《要赢就要参透行情》由杰克·阿布林、苏札尼·麦基编著。

　　在投资过程中，有人依靠小道消息，有人凭借直觉，有人则在数据分析的基础上进行理性决策。毫无疑问，在当今中国，绝大多数个人投资者主要还是在依靠直觉和小道消息而进行投资决策。而专业的投资者则不然。他们有着一套自成体系的投资分析方法，能够在所能获取的一切信息的基础上，做出理性、独立的投资决策。

对于个人投资者来说，如果你打算不再随市场走势而浮浮沉沉，打算不再听信他人之言而忽东忽西，打算不再拿自己的多年积蓄到处去碰运气，那么，你就得开始认认真真的学习一下真正的投资分析！而本书，正是你求之不得的经典之作，是经验和智慧的结晶。它将帮你拨开投资的迷雾，建立一套属于自己的合理、有效的投资分析体系。

对于就职于专业投资机构的专业人士而言，本书也是一本必不可少的读物。通过阅读本书，你将能发现目前你所采用的投资分析方法中所存在的缺陷，从而对其做进一步的完善，以提高你的投资决策效率。

　　《要赢就要参透行情》是在大量的可供验证的市场数据以及众多经济体和市场的投资经验的基础上总结而成的。《要赢就要参透行情》作者杰克·阿布林、苏札尼·麦基历经20多年的投资生涯，找到了一套非常可行的投资分析方法——全球宏观投资法。这个方法足以应对复杂、多变的投资世界。作者在发展这套投资分析方法时，不但结合了其多年的投资经验，也充分吸收了金融理论的最新发展成果。随着阅读的深入，你会发现这套投资分析方法不但在操作上非常可行，在专业上也与金融学的理论分析十分吻合。

致谢

推荐序

第1章 投资者的惊魂之年

第2章 全球化的投资世界

第3章 战胜市场

第4章 战胜自己

第5章 指标识别

第6章 投资决策的五个要素：用数据说话

第7章 要素之一：态势——与趋势为友

第8章 要素之二：经济形势——良好还是不利

第9章 要素之三：流动性——追随资金的流向

第10章 要素之四：投资心理——贪婪vs恐惧

第11章 要素之五：基本面定价

第12章 整合五个要素

译后记

20世纪20年代的一天，英国著名数学家G.H.哈迪（G.H.Hardy）去探望一位病重的后辈，自学成才的天才斯瑞尼法撒·拉马努金（Srinivasa Ramanujan）。拉马努金的家位于伦敦的普特尼，在去往那里的路上，哈迪注意到他乘坐的出租车的牌照号是1729。

到家之后，哈迪向拉马努金说起了这件事。他觉得这个牌照号“看起来很不吉利，希望不会是一个坏的兆头”。而这位来自印度的数学家，却马上察觉到了这个数字的非比寻常。他回答说：“有些数字可以通过两种方式分解为两个立方的和的形式，在所有具有这种性质的数字中，1729是最小的一个。”直到今天，拉马努金仍被认为是世界上最伟大的数学天才之一。

不过，如拉马努金那般跟高中生看一年级识字课本一样，将数字玩弄于股掌之间，只有少数人才可以做到。电话号码对于他们来说，并不是一组随机数字的组合，而是一系列的质数和合数按照某种模式的排列。他们谈论数字以及数字的各种性质，就像是我们谈论天气一样的稀松平常。

我们中的大多数人怕是永远都不会有机会去参加国际数学奥林匹克竞赛，更不必说在竞赛中赢得一枚金牌或是设计出新的数学证明方法了。但是通过足够的努力与充分的练习，我们还是可以将对数学的恐惧丢进垃圾桶中，将那些不利于投资的坏习惯通通改掉，在由数字指标构成的世界中尽情遨游。

那么，什么是指标呢？指标就是用来描述数字，尤其是成组的数据的一种工具。指标可以给嘈乱的投资决策过程带来一些秩序与规矩。每当我坐下来分析一只颇有投资前景的股票时，总会对一长串的指标加以关注。这其中包括市盈率、换手率、个股在整个行业或整个市场中的表现、公司在盈利以及收入上的成长性、公司生产的产品或服务是否受消费者的青睐，以及当前的经济趋势是否会对消费者的购买决策产生影响等。

这个单子还可以列得更长。乍看之下，确实有点吓人。里面用到的那些行业术语，只有在电视节目中才能听到。节目里的那些理财专家总是将这些术语挂在嘴边，来显示他们的学识是多么的渊博，他们对华尔街有多了解。

事实上，指标只不过是一个工具而已。在它的帮助下，投资者可以对原始数据加以分析，赋予它们意义和解释力。离开了指标的帮助，投资者就好像是处在信息真空之中一样，根本就无法制定出合理的投资决策。

例如，我在转动钥匙发动汽车之后，就开始了对一系列数据也就是指标的依赖了。当我把车子开进公路并开始加速时，我会条件反射般地瞥向车速表，由它来告诉我什么时候由一档换二档，再由二档换三档。而当我的车子行驶到通往高速公路的坡道时，我便可以全力加速了。作为一名优秀的司机，我总会留意车速表的情况，以此来确定自己不会因为超速而被交警扣在路边。当我旅行的时候，会时不时看看油表，据此判断是否需要加油。

理解金融市场的各项指标和掌控汽车的仪表盘比起来，所需遵守的原则基本上是一致的。只不过后者是根据一系列的数据来确保行车安全，而前者则是根据各项指标来追踪金融市场的动态。在我看来，找到合适的数据并理解这些数据所代表的市场信号，便可以帮助我们对时刻变化中的市场趋势做出全面的了解。而至于哪些指标是有用的，则取决于你想做哪一方面的投资了。例如，对于职业期权投资者来说，若想判断出现价25美元的股票能否在接下来的六周内攀升到35美元的高位，就必须对该股票的价格趋势、波动状况以及各类期权合约的到期日进行严密的监控。

每天，数据分析师都会设计出新的工具，以对产自华尔街的大量数据进行分析处理。有一位对>中基金经理甚至找到了一种对报纸上有关股票的报道进行分析的方法。他会根据某些特定的单词和短语出现的频率来判断一篇报道会给股价带来积极还是消极的影响。他设计的程序在一眨眼的工夫就可以对上百篇的报纸文章进行分析。分析的结果连同其他的千余种指标一起，将对他所管理的投资组合的细微变化做出预测。这样的计算每10分钟或20分钟就会进行一次，一年52周、一周7天、一天24小时，从不间断。

值得庆幸的是，对于专注于长期投资和资产配置的投资者，根本就没必要去构建类似的模型来进行规模庞大的数据分析。与其对整个市场及市场各部分的表现都加以实时关注，还不如爬到决策树的顶端去做决定。这也就意味着，投资者要判断哪些数据或指标有助于对顶端决策的制定，即在更高的层面上下赌注。那么，我们该怎样做才能在金融市场中占得先机呢？

我是从什么时候起开始思考这个问题的呢？在凯斯通基金（Keystone Funds）做了一段时间的数量分析师之后，我跳槽到了宪政资本管理公司（Constitution Capital Management）做债券交易员。这家公司是一家机构投资商，是新英格兰银行①的分支机构。

这样的职位变化对我来说，是一个大大的进步。这意味着我不必再将凯斯通的投资数据从那些绿色的手写分类账上转到莲花1.2.3（Notous 1.2.3）表格中去了。那时用的计算机还是第一代的IBM，不过这款机器在当时已经是最先进的了。在跳槽之后，我的新工作是管理一只名为加尔普（Gulp）的抵押支持债券基金。

忽然间，我发现自己必须要弄清楚，该基金的持有者将如何对利率的变化做出反应：他们在怎样的利率下会更倾向于对抵押品进行再融资？这一点，对基金中的证券价值的变动有着至关重要的影响。

房利美和房地美于2008年倒下之后，政府不得不对这两家贷款机构进行国有化。而在这之前，客户的本金一般是安全的。可尽管如此，早在1989年，抵押市场就已经开始复杂化了。投资银行把债券的本金和利息放在一起加以切割和重新组合，并将制造出来的新型投资品命名为债权抵押证券（Collateralized Debt Obligations，CDO）。

债权抵押证券（CDO）在今天早已臭名昭著，而在当时，它却逃过了最为精准的定价模型的检验，尽管它有着较高的收益波动率。尽管有政府机构为抵押支持债券基金的价值做担保，但投资者仍然不想经历一系列的起伏。他们不想看到自己的投资组合出现大幅的波动或是短期的亏损。他们要我做的，不单单是对引起波动的趋势做出反应而已。他们更希望我对即将到来的趋势有所预见，并做出针对性的调整，从而能随着趋势的逐渐明朗而获得短期的收益。

不过要做到这一点，我就必须要判断出，在利率下降的情况下，大量的房屋所有者是否会对他们的抵押品进行调整，并进而引发高利率贷款的提前偿还。而如果上述假设变成了现实，就不会再有人为利率高于平均水平的债券抵押证券支付溢价了。而对于我自己来说，我对消费者行为的预测越是精准，我的基金、我的事业也就发展得越加顺利。

P79-84

只要稍有余资，你就得投资。当然，你可以选择最为保守的方式，把钱存到银行里，每年定期领取与通货膨胀率相差无几的利息收入。你也可以选择最为激进的方式，在股票市场或房地产市场冲进>中出、奋力搏杀。当然，你也可以选择其他的投资方式。这一切，都是你的自由，你可以任意选择。但无论你选择哪种，有一点是无从回避的：你都在投资！

在投资过程中，既有人天天夜不能寐，也有人每天都安枕无忧；几轮投资下来，既有人落得个血本无归，也有人赚得盆满钵满。那么，到底是什么因素在决定着这一切呢？毫无疑问，是你的投资决策！

有人用直觉来指导决策，有人依靠小道消息，有人采用技术分析，有人依据基本面分析，有人信奉一些自封的大师、专家们提出的独家妙法，有人只买单个资产或股票，有人构建资产组合……有多少投资者，就有多少种投资决策方式。

毫无疑问，当今中国的绝大多数个人投资者主要还是在依靠直觉和小道消息来进行投资决策。懂得技术分析的很少，会进行基本面分析的就更少了。至于能够采用专业投资者的分析方法构建资产组合的，那就更是凤毛麟角了。

原因很简单，越少人懂的方法，越是需要经过一番学习方能掌握。可大多数人都指望自己有着金手指，不想费力去学习专业的投资分析方法。

可直觉会出错，小道消息也可能是有人故意放出的风声，而那些自封的大师、专家们则恐怕连他们自己都没搞明白投资是怎么一回事。于是，个人投资者要么整天碰运气，要么被人牵着鼻子走，在大盘走势良好之时欢呼庆祝、意气风发，在市场低迷之时低头嗟叹、相对无策。

而专业的投资者则不然。他们有着一套自成体系的投资分析方法，能够在所能获取的一切信息的基础上，做出理性、独立的投资决策。他们在市场火热之时依然保持头脑清醒，在市场低迷之时也处之泰然，遇到任何突发变故都不慌不忙，不会因为任何个人、机构的某个孤立的观点而改变自己对市场的判断。也因此，无论年景如何，他们都能获得平稳而丰厚的投资收益。

本书的第一作者杰克·阿布林有着二十多年的专业投资经验，曾就职于多个专业投资机构，如今是哈里斯私人银行的首席投资官，掌管着数百亿美元的投资。

在这么多年的投资生涯中，他总结出了一套独特的投资分析方法——全球宏观投资法。多年以来，他一直在用全球宏观投资法指导其所在专业投资机构的投资决策，取得了骄人的业绩。本书结合作者多年的投资经历，全面介绍了全球宏观投资法。

本书先回顾了让投资者心惊胆战的2008年，并带领读者环顾了全球投资市场。在此过程中，作者大致介绍了他的全球宏观投资法。

而后，本书指出作为一名投资者，该如何面对错综复杂的市场环境，又该怎样战胜内心之敌。随后，作者指出了指标在投资决策中的重要性，并教给了读者识别各类指标的方法。

在此之后，本书给出了在运用全球宏观投资法进行投资决策时所要考虑的五个要素：态势、经济形势、流动性、投资心理和基本面定价。在一一介绍了这五个要素以及其代表性指标之后，作者详细介绍了如何把这五个要素结合到一起，用以指导投资决策。

本书思路清晰、结构合理，既有理性分析，也有大量的案例和现实资料以供佐证，深入浅出地介绍了全球宏观投资法。作者在发展这套投资分析方法时，不但结合了其多年的投资经验，也充分吸收了金融理论的最新发展成果。随着阅读的深入，你会发现这套投资分析方法不但在操作上非常可行，在专业上也与金融学的理论分析十分吻合。

投资是无国界的，投资的分析方法也是无国界的。本书给出的全球宏观投资法不但在美国的投资市场上行之有效，放到中国来也一样适用。

对于个人投资者来说，如果你打算不再随市场走势而浮浮沉沉，打算不再听信他人之言而忽东忽西，打算不再拿自己的多年积蓄到处去碰运气，那么，你就得开始认认真真地学习一下真正的投资分析！而本书，正是你求之不得的经典之作，是经验和智慧的结晶。它将帮你拨开投资的迷雾，建立一套属于自己的合理、有效的投资分析体系。

对于就职于专业投资机构的专业人士而言，本书也是一本必不可少的读物。通过阅读本书，你将能发现目前你所采用的投资分析方法中所存在的缺陷，从而对其做进一步的完善，以提高你的投资决策效率。

值得一提的是，彭玉镏博士的译稿在忠实表达原意之外，在文笔上也非常流畅，让人在学到投资知识、提高投资技能的同时，还能获得一份愉悦的阅读体验。

胡援成

江西财经大学首席教授

2010年6月21日

在投资的世界里，各人都有自己的一套方法，当然他们各自获得的回报情况也各不相同。但无论如何，有一点是不容置疑的：投资决策不是一连串的赌博，而是一系列的理性决策。在这方面，做得最好的无疑是专业投资机构的基金经理和投资主管了。虽然一般的投资者未必具备专业人士所拥有的财力和资源，但是在进行投资决策时最好还是参照一下他们的做法。

本书作为一名专业投资者的多年经验之谈，在这方面有着极高的价值。杰克·阿布林在投资界度过了几乎整个职业生涯，有着丰富的投资经验。作为一名财经编辑和撰稿人，苏札尼·麦基则有着大量的财经写作经验。这二人的合作，既保证了本书言之有物，又确保了读者阅读时能始终感到轻松、愉悦。

投资是一系列的理性决策，这既需要对投资环境的深入理解和准确判断，也需要作为决策者的投资者始终保持理性。本书所提出的全球宏观投资法正是从这两个方面展开的。其实，这也应该是一切投资决策方法的基础。希望读者在读过此书展开实战时，万勿忘记这一点！

在翻译过程中，何雪飞、傅苏颖、柯如燕、党印、汪国雄、邹俊、方献、钟金花、方芳、汪媛、汪海涛、罗复苏等人审核或校对了本书的部分译稿。

彭玉镏

2010年6月10日

学了杰克·阿布林的“五要素”投资分析法，不但能让你睡得更加安稳，还能让你变得更为聪明。即便是在最为动荡不定的金融风暴之下，阿布林这套历经20多年时光总结而成的统一的、理性的投资分析体系也能帮你从中全身而退。阅读本书，将是你曾做出过的最明智的投资之一。

——约翰·卡拉维 WTTW公共频道资深记者

本书是在大量的可供验证的市场数据以及众多经济体和市场的投资经验的基础上总结而成的。投资者万万不可因为既有的投资损失而放弃自主判断，任由那些宣称掌握了更好、更新的投资分析方法的所谓大师们的哄骗。本书将教会你如’何超越贪婪和恐惧。理性、客观地进行投资决策。

——比尔·巴恩哈特 《芝加哥论坛报》金融版编辑与专栏作家

本书作者找到了一套非常可行的投资分析方法。足以应对复杂、多变的投资世界。作者对金融市场有着非常深刻而独到的见解，这使得他能够总结出这套听起来极其合理、用起来也极其方便的投资方法，保护并且扩大了投资者的财富。

——爱德华·利勒 道富环球资产管理公司、利勒资产管理公司前首席投资官

杰克·阿布林把他将近30年的投资生涯所积累的经验全都浓缩在了本书之中。对于有意在资本市场大展身手的人来说，最好先读过本书再进场投资。

——伊斯雷尔·谢克德 波士顿大学管理学院金融与经济系数授