我国金融期货之一的股指期货，是转移股票投资风险的场所，能够有效的降低股票投资风险。所以，不参与股指期货交易的股票投资者也有必要关注股指期货，弄清股指期货的套期保值功能和作用，弄清股票风险是如何通过股指期货转移的。

你想套期保值吗？你该套期保值吗？你会套期保值吗？

《套期保值(策略计划步骤)》手把手教你！

本书由经济博士张鸿儒著。

套期保值业务可将经营成本控制在一定的范围之内，套期保值是企业和贸易商首选的有效规避风险的工具之一。当前现货企业有必要参与和运用套期保值，利用期货市场这个平台，对现货市场进行深刻的分析研究，尽可能准确地把握现货市场行情，达到套保的预期目标和现货企业规避风险的目的。

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第一章 商品期货

 第一节 现货交易的发展

 第二节 现代交易的价格风险

 第三节 远期合约的产生和作用

 第四节 期货基础知识

 第五节 期货市场的机构和功能

 第六节 期货交易的特点

 第七节 期货品种

 第八节 商品期货交易的种类

 第九节 商品期货合约的买卖

 第十节 期转现交易规则

第二章 期货套期保值的产生背景和意义

 第一节 套期保值产生的背景

 第二节 套期保值的意义评价

第三章 期货套期保值的概念和基础知识

 第一节 套期保值基础知识

 第二节 基差与套期保值

第四章 商品期货套期保值的策略

 第一节 套期保值的策略

 第二节 套期保值应注意的问题

 第三节 套期保值业务的风险管理

第五章 套期保值在商品期货中的实践应用

 第一节 商品期货的套期保值流程

 第二节 套期保值业务中的会计处理

第六章 商品期货套期保值举例

 第一节 套期保值举例一

 第二节 套期保值举例二

 第三节 套期保值举例三

 第四节 套期保值举例四

 第五节 套期保值举例五

 第六节 套期保值举例六

 第七节 套期保值举例七

 第八节 套期保值举例八

 第九节 套期保值举例九

 第十节 套期保值举例十

 第十一节 套期保值举例十一

 第十二节 套期保值举例十二

 第十三节 套期保值举例十三

第七章 企业套期保值操作计划与操作策略

 第一节 套期保值操作计划

 第二节 套期保值策略

 第三节 套期保值实施相关规则

 第四节 套期保值操作步骤

第八章 股指期货的套利保值

 第一节 金融期货

 第二节 股指期货

 第三节 股指期货套期保值应用案例

 第四节 套期保值策略举例

第九章 期权

 第一节 期权合约介绍

 第二节 期权的发展历史

 第三节 期权的分类

 第四节 期货套期保值交易特点

 第五节 期货套期保值交易原理

 第六节 期货套期保值策略

 第七节 期货套期保值应注意的问题

随着现代商品经济的发展和社会劳动生产力的极大提高，国际贸易普遍开展，国际市场逐步形成，市场供求状况变化更为复杂，仅有一次性地反映市场供求预期变化的远期合约交易价格已经不能适应现代商品经济的发展，而要求有能够连续地反映潜在供求状况变化全过程的价格，以便广大生产经营者能够及时调整商品生产，以及回避由于价格的不利变动而产生的价格风险，使整个社会生产过程顺利地进行，在这种情况下，期货交易就产生了。

期货市场最早萌芽于欧洲。早在古希腊和古罗马时期，就出现过中央交易场所、大宗易货交易，以及带有期货贸易性质的交易活动。当时的罗马议会大厦广场、雅典的大交易市场就曾是这样的中心交易场所。

公元前的希腊和罗马已有带期货性质的交易活动。农产品收获前，城市商人往往先向农民预购农产品，等到收割完成后，农民才把农产品交付。这是最原始的远期合约交易，是现代期货交易的雏形。随着各地交通条件的改善和现代化城市的兴起，地方性的期货交易逐步发展成为集中的市场交易中心。

到12世纪，这种交易方式在英、法等国的发展规模很大，专业化程度也很高。1251年，英国大宪章正式允许外国商人到英国参加季节性交易会。后来，在贸易中出现了对在途货物提前签署文件，列明商品品种、数量、价格，预交保证金购买，进而签订买卖文件合同的现象。1571年，英国创建了世界上第一家集中的商品市场——伦敦皇家交易所，在其原址上后来成立了伦敦国际金融期货期权交易所。其后，荷兰的阿姆斯特丹建立了第一家谷物交易所，比利时的安特卫普开设了咖啡交易所。1666年，伦敦皇家交易所毁于伦敦大火，但交易仍在当时伦敦城的几家咖啡馆中继续进行。

17世纪前后，荷兰在期货交易的基础上发明了期权交易方式，在阿姆斯特丹交易中心形成了交易郁金香的期权市场。1726年，另一家商品交易所在法国巴黎诞生。

1848年3月13日，第一个近代期货交易所——芝加哥期货交易所(CBOT)成立。芝加哥期货交易所成立之初，还不是一个真正现代意义上的期货交易所，还只是一个集中进行现货交易和现货中远期合约转让的场所，主要进行谷物交易。那时先签订合同后交割的交易方式已十分盛行，随着期货交易的发展，芝加哥谷物交易所已成为世界最大的商品期货市场。著名的伦敦金属交易所于1877年成立，随后在欧洲其他国家、日本和东南亚也相继成立了商品交易所。

在期货交易发展过程中，经过了不断地完善和变革，其中最主要的一是合约的标准化，二是结算制度的建立。1865年，芝加哥期货交易所实现了合约标准化，推出了第一批标准期货合约。合约标准化包括合约中品质、数量、交货时间、交货地点以及付款条件等的标准化。标准化的期货合约反映了最普遍的商业惯例，使得市场参与者能够非常方便地转让期货合约，同时，使生产经营者能够通过对冲平仓来解除自己的履约责任，也使市场制造者能够方便地参与交易，大大提高了期货交易的市场流动性。

为了有效地促进双方执行合约，从1865年起，开始实行“保证金制度”，这是期货历史上一项有意义的发明。根据这一制度，交易所成员之间签订合约时，必须交纳保证金，作为一种抵押促使双方履行合约。如果一方毁约，那么已交纳的保证金就是他必须付出的成本，从而增加了合约的安全性，促进了期货的发展。

随着保证金制度的建立，具有现代意义的对冲交易方法诞生了。当远期合约签订之后，双方都可能因为价格变动、交易意图变化以及各种原因而需要改变自己签约的头寸(指投资者拥有或借用的资金数量)。例如，交易者对行情“看涨"的话，他可以买进以后交割的远期合约。如果价格果真上涨的话，他可以享受原来低价的好处而盈利，如果价格下跌的话，为了限制亏损而且不毁约，他可以把合约卖出。这样远期合约本身包含再转让的可能性，当这种交易日益流行后，期货合约的转让就变成了经常性的。这就涉及各方责任的清算问题，转让的次数越多，清算越复杂。服务于这种期货合约转让的环形结算法发展起来了。

至此，现代意义的期货交易的基础已建立起来。这时的交易所也逐渐运用会员制度，只有会员才能进入交易所交易。这些会员就是专门从事为买卖双方成交的经纪业务的经纪商。

现代意义的期货交易，是遵循着期货合约、保证金、期货价格、商品质量、交收时间、交易时间、结算制度等规定由经纪公司来完成的。这些制度在历史上是逐步完善的，芝加哥期货交易所在完善这些制度方面，走在世界的前列，至今也是世界上最有影响的商品交易所之一。

芝加哥期货交易所的做法，被世界各国所认可。各国纷纷仿效这套制度，建立各种交易所。交易所中交易的商品从农作物开始，包括小麦、燕麦、玉米、大豆、棉花、糖、可可、大麦等，发展到畜产品，包括羊毛、生牛、生猪等，最后金属产品和一些工业原料也在交易所中交易。几乎所有的大宗商品都成为期货市场的交易商品，交易所成为国际市场交易的中心之一。

随着期货交易的发展，结算出现了较大的困难。芝加哥期货交易所起初采用的结算方法是环形结算法，但这种结算方法既繁琐又困难。1891年，明尼亚波里谷物交易所第一个成立了结算所，随后，芝加哥交易所也成立了结算所。直到现代结算所的成立，真正意义上的期货交易才算产生，期货市场才算完整地建立起来。因此，现代期货交易的产生和现代期货市场的诞生，是商品经济发展的必然结果，是社会生产力发展和生产社会化的内在要求。P18-21

套期保值业务可将经营成本控制在一定的范围之内，套期保值是企业和贸易商首选的有效规避风险的工具之一。当前现货企业有必要参与和运用套期保值，利用期货市场这个平台，对现货市场进行深刻的分析研究，尽可能准确地把握现货市场行情，达到套保的预期目标和现货企业规避风险的目的。

在市场经济条件下，价格是根据市场供求状况形成的。期货市场上来自四面八方的交易者带来了大量的供求信息，标准化合约的转让又增加了市场流动性，期货市场中形成的价格能真实地反映供求状况，同时又为现货市场提供了参考价格，起到了“发现价格”的功能。

套期保值是用来回避价格风险的，而价格风险无非是上涨和下跌，对应的套期保值交易也可分为两种：一种是用来回避未来某种商品或资产价格上涨的风险，称为买入套期保值；另一种是用来回避未来某种商品价格下跌的风险，称为卖出套期保值。

每个经营者都有着相同的目标，那就是承担最小的风险来获得远远多于投入的收益。在经营中，无论是企业还是贸易商，成本是所有经营者最关心的问题，如何将经营成本的风险锁定或控制在一定范围之内，是每个经营者的愿望，而套期货保值业务便可以实现经营者的这一愿望。商品期货的套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。

目前，企业的原料成本、销售成本受到国内外不确定因素影响，导致成本不稳定，甚至不断增加，使企业竞争力和盈利水平降低。如何才能把成本有效控制在一定范围之内呢，参与套期保值应是较好的选择。

参与套期保值交易者进行期货交易，是因为想减少和有效管理其投资和经营中涉及的价格波动风险。因为，不利的现货价格波动影响套期保值交易者的生产经营。所以，套期保值交易者利用期货套期保值力图保护其投资组合或产品免受此类影响。

套期保值交易者在期货市场上进行买卖，是为了确定其日后打算买卖的商品或金融产品的价格。为此，套期保值业务是努力保护自己，不受不利的价格变化的影响。

其实，在经济活动中，风险随时随地存在。例如在农业生产中，持续干旱会使农作物减产，影响种植者的收成。同时，农作物的减产造成供求关系变化，使得粮食加工商在买进大豆等农产品时付出更高的价格，而这又会直接影响当地市场中粮食、食用油、肉、禽、蛋以及其他的消费品价格。因此，在市场经济中，生产者、经营者都面临不同程度的价格波动。无论价格是向上还是向下变动，都会给一部分商品生产者或经营者造成损失。生产企业、加工企业、贸易企业面临着商品价格下跌的风险，在持有商品其间，一旦市场下跌，商品实际售价就很可能远远低于预期售价，使经营利润下降，甚至出现亏损。同样，当市场价格上升时，任何需要购进某种原料的企业也会蒙受损失。产品能否以预期的价格出售、原材料能否以较低的价格购进，是经常困扰生产经营者的主要问题。期货市场上的套期保值就具有规避风险的功能，套期保值是为生产经营者回避、转移或者分散价格风险提供的一种有效手段。

套期保值是期货市场产生的原动力，无论是农产品期货市场还是金属、能源期货市场，其产生都是源于生产经营过程中，面临现货价格剧烈波动而带来风险时，自发形成的买卖远期合同的交易行为。套期保值就是企业通过期货市场为生产经营买了保险，保证了生产经营活动的可持续发展。

一般情况下，参与套期保值者可根据自己的实际情况选择套期保值的方法，例如：  一是生产者的卖期保值：不论是向市场提供农副产品的农民，还是向市场提供铜、铝、石油等基础原材料的企业，作为社会商品的供应者，为了保证生产出来的商品在销售时有一合理的经济利润，以防止正式销售时价格可能下跌而遭受损失，可采用卖期保值业务来减小价格风险，即在期货市场以卖主的身份售出数量相等的期货作为保值手段。

二是经营者的卖期保值和买期保值：对于商品的经营者来说，市场风险来自采购和销售两个方面。既担心采购时价格上涨，又担心采购回来后销售时价格下跌。

(1)商品采购后尚未转售出去时，产品价格下跌，这会使经营利润减少甚至发生亏损。为回避此类市场风险，经营者可采用卖期保值业务来进行价格保险。

(2)经营者预计商品价格未来将上涨，未来采购时采购成本加大，为规避未来采购成本加大的风险，经营者可在商品期货上买期保值，以规避价格上涨带来的风险。

三是加工者的综合套期保值：对于加工者来说，市场风险来自买和卖两个方面。既担心原材料价格上涨，又担心成品价格下跌，更怕原材料上升、成品价格下跌局面的同时出现。只要该加工者所需的材料及加工后的成品都可进入期货市场进行交易，就可以利用期货市场进行综合套期保值，即对购进的原材料进行买期保值，对其产品进行卖期保值。这就可解除加工者的后顾之忧，锁牢其加工利润，从而专心进行加工生产。

预计2012年以后，我国商品期权将上市，期权套期保值规避风险的功能较期货更加突出。因为，期权套期保值资金占用比期货更少。期权具有较强的杠杆作用，特别是虚值期权，其价值很低。与期货交易相比，可以用较少的资金就可以控制相同数量的期货合约。从资金成本来说，期权能够为保值者提供更多的选择。而且不会有追加保证金的风险，既能够规避价格不利变动的风险，还可以保留价格有利变动获得收益的能力。

我国金融期货之一的股指期货，是转移股票投资风险的场所，能够有效的降低股票投资风险。所以，不参与股指期货交易的股票投资者也有必要关注股指期货，弄清股指期货的套期保值功能和作用，弄清股票风险是如何通过股指期货转移的。

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张鸿儒

2011年8月26日于北京