在对历史上的长期性熊市进行了广泛研究的基础上，本书强烈建议投资者要准备好面对股票市场第二个“失去的十年”，这将是一个衰退更频繁、复苏更短暂的十年。

你是否对即将面临的挑战做好了充分的准备？你的投资组合在市场的波动和风险面前是否有足够的保护措施？你是否在寻找一个更好的方法来实现财富的保值和增值？

在《投资在第二个失去的十年》一书中，具有传奇色彩的、被著名金融杂志《巴伦周刊》称为“分析师中的分析师”的马丁J.普林格和他的团队向读者讲述了一种已经被证明是切实可行的投资方法和策略，运用这种方法，投资者即使身处长期性熊市（无论该熊市持续多长时间）也能获得稳定的收益，实现财富的增值。不要让你的财富再遭受损失了，现在就开始运用本书中讲述的方法进行投资，它是你在股市中实现财富的保值和增值的生存指南。

不要让自己被长期性熊市所吞噬。准备好在下一个动荡、低迷的市场中赚取稳定的回报。

《投资在第二个失去的十年》（作者：马丁J.普林格）通过大量的证据阐明了当前美国股票市场仍处于一个长期性熊市的中期阶段，投资回报率会继续不尽如人意，同时股票市场会随着经济周期的起伏出现大幅的波动。投资者如何才能在这个充满了不确定性的长期萧条市场中生存和赢利？普林格、特纳和科帕斯在本书中为读者提供了一个切实可行的行动指南。

通过令人信服的分析，《投资在第二个失去的十年》作者阐明了长期性熊市的特点，并探讨了通货膨胀和利率上升对今后股市走向的潜在影响。作者提出了一个基于经济周期的动态投资组合管理方法，帮助投资者把握长期性萧条市场中的赢利机会，同时保护他们的资产，使其在周期性下跌时免遭重大损失。

导论

致谢

第1章 为什么我们将面临第二个失去的十年

 两类经济转折点

 资本错误配置和经济衰退

 技术和房地产泡沫是本次长期性熊市的根源

 债务是一颗定时炸弹

 有没有解决方案？如果有，是什么？这对疲软的股市意味着什么

第2章 什么是股市的长期性趋势，对投资者有什么意义

 什么是长期性和周期性趋势

 美国股票市场自1800年以来的长期性趋势

 长期性牛市和长期性熊市的特点

第3章 是什么力量引发股票价格的长期性趋势？

 长期性趋势的转折点有什么特征

 长期性熊市的心理和结构特点

 估值和投资者情绪

 目前的长期性熊市还会持续多久

 商品价格趋势的不稳定带来的影响

 底部在哪里

第4章 通货膨胀、通货膨胀、通货膨胀！

 商品的长期性牛市早已开始

 通货膨胀：对投资组合征收的隐形税

 商品价格长期性趋势的特点

 抗通货膨胀资产的投资机会

第5章 留心利率趋势出现向上的转折

 利率的长期上升趋势对投资者意味着什么

 识别信用市场长期趋势的反转

 大宗商品价格在长期下跌趋势的底部领先于债券收益率

 和通货膨胀/通货紧缩之间的关系

 结语

第6章 经济周期概论

 什么是经济周期

 投资者该如何理解经济

 意识到经济周期的存在有何用处

第7章 如何将经济周期用作投资债券、

 股票和大宗商品的指路图

 经济周期的季节性特征

 6个阶段

 概要

 根据经济周期不同阶段来调整资产配置

第8章 如何运用简单的指标来识别经济周期的阶段

 一些背景因素

 通过市场活动识别经济周期所处的阶段

 结果

 各阶段的行业表现

第9章 道琼斯普林格经济周期指数——史密斯夫妇需要的答案

 构建指数的第1步：识别当下处于经济周期的哪个阶段

 构建指数的第2步：按阶段进行资产配置

 构建指数的第3步：股票市场的行业配置

 指数和ETF

第10章 投资组合风险管理

 风险和收益的判断

 风险管理和“重大亏损法则”

 战术资产配置的重要作用

 质量很重要

 一个全面风险管理的流程

第11章 自己动手还是交给投资经理

 保护你自己不受自己的伤害

 寻找适合你的职业投资经理

 怎样做一个好的客户

 后记结论和资源

 附录A股票市场长期趋势转折点处的其他信号

 附录B大宗商品市场长期性牛市的补充材料

 附录C全球视角下的股票市场长期性熊市

 附录D基于经济周期的资产轮动指南

1553年，简·格雷（JaneGrey）夫人在登上英格兰王位仅9天后就被废黜，这件事本身和本书将要讨论的如何在第二个失去的十年在股票市场上生存毫不相干，唯一的关联之处是1553这个数字是美国标普500指数（S＆P500）在2000年3月24日攀上的牛市最高点位，在此之前，美国股票市场经历了长达18年的牛市。此后，股票市场便进入了十余年的熊市阶段，被投资者称为“失去的十年”。在2000年初春，股票市场并没有什么不寻常的事件发生，没有人发出牛市将过去的警报，没有人意识到一个新的、更具挑战性的投资时代已经来临，没有券商将这个坏消息告诉投资者。市场和平常一样，静静地转入了一个熊市阶段，没有高音喇叭通知当时骄傲自满的投资者他们将面临一个痛苦的市场转变。两类经济转折点

在美国经济发展历程中，金融恐慌、市场崩溃和银行倒闭引发的经济转折点屡见不鲜，在这些转折点后随之而来的就是经济萧条和经济衰退。但不是所有的经济转折点都是相同的，经济转折点大致可以分为两类，这两类转折点的市场反应有着巨大的不同。第一类是一般的经济周期的顶点，标志着一个典型的经济复苏已走到尽头，我们称为“周期性”转折点。随后的经济下行可能由多种因素引发，例如过多的存货需要出清和出乎投资者预料之外的利率上升。这类经济周期反转的主要特点是，经过短时期的阵痛和调整后，问题比较容易得到解决，我们称为普通的经济衰退。

第二类的转折点类似于2000年3月24日那个市场转折，这类转折点是经济或市场的结构出现了转折，因此带来的问题也更严重。这一类结构性的转折点和普通转折点的差别类似于心脏病手术和感冒之间的差别。感冒当然让人感觉不舒服，但不会持续太久，也不会留下后遗症。而心脏病手术会对身体造成巨大的创伤，并需要很长时间才能得到完全的恢复。随着时间的推移，除了手术刀留下的伤疤外，心脏病手术最终也不会给身体带来永久的伤害。这种不经常发生的、长期性的转折点被称为“非周期性”的转折点。和接受了心脏手术的病人一样，经济最终会从长期性的衰退中恢复，但这需要数年甚至数十年和几个经济周期的时间。本章将描述引发这种结构性转折的经济和金融因素，并解释为什么我们相信下一个十年仍然会是一个失去的十年。

一般的周期性经济衰退通常是由存货调整引发的。在经济扩张进入后期的泡沫阶段时，公司根据近期的销售增长趋势来确定存货量的多少，预期销售会进一步增长。随后，销售额却出人意料地开始下滑。在一段时期内，公司无法及时消化前期建立的存货，出现负现金流，被迫暂时向银行贷款来弥补资金上的缺口。由于贷款需求增加，贷款的价格——利率上涨，利率的上涨又会引发整体经济的需求进一步下降。最后，过多的存货最终被消化掉，公司归还银行的贷款，经济开始进入下一轮复苏阶段。这只是一个简单化的解释，因为在现实中，经济衰退的原因可能是各种各样的。我们需要记住的是，一般的周期性经济衰退带来的阵痛持续时间相对较短，前期过多的存货被消化后即告结束。

发生于2000年3月的这类长期性转折点源于金融的过度扩张，这种不断的过度扩张使得经济经过多个周期的历程后出现巨大的扭曲，并最终到达一个转折点，这种情况下的一个共同问题是债务的过度扩张。随着经济的结构性问题的发展，要摆脱经济的困境就比一般的周期性衰退困难多了。19世纪初期开凿运河和19世纪中期修建铁路带来的经济过热就是长期性经济过热的两个典型例子。在这两个时期，交通运输手段的创新带动了一批合理的项目建设，这些项目有望在合理的时间给投资者带来可观的收益。但是，在随后的几个经济周期中，投资者变得越来越贪婪（因为投资回报很高），并丧失了应有的警惕性（因为出现亏损的风险显得很小，甚至不存在）。因此，产能和投资呈几何级数的增长，造成运河和铁路的大量建设。要消化过多的存货虽然短时间内比较痛苦，但相对还是比较简单的事情，如果要消化一条运河或铁路的投资就完全是另外一回事了，因为它们属于基础设施。这种大规模投资带来的产能过剩只有在数十年后，当需求最终赶上供给的时候才能得以解决。同时，所有的大型基础设施建设都需要贷款，因此，在消化过量产能的阶段还涉及归还贷款或注销坏账。实际上，我们甚至可以说，所有长期经济萧条的根源都和银行不够审慎的过度贷款有关，无论贷款的对象是企业、个人还是房地产。

在上面讲到的运河和铁路过热的两个案例中，刚开始的投资是有效率的，但随着投资者预期经济繁荣的状况会一直持续下去，他们的投资就变得越来越投机，最终造成资本的错误配置。记住这个词——资本的错误配置，这就是现代长期性金融泡沫的关键。资本错误配置和经济衰退

在任何经济体中，能够用于生产项目建设的资本量是有限的，资本市场在配置有限的资本上虽然不是完美的，但还是有效的。这是因为，在资本市场上，资本总是被吸引到能够获得风险调整后的最佳回报的地方。问题在于，当某类投资起初的回报很高的时候，就会鼓励大量的投资者进入，随着时间的推移，投资的传奇故事变得更加可信，加入这场投资盛宴的投资者也越来越多，投机的诱惑让人无法抗拒。没有什么比成功更吸引人的眼球，乐观的心态在投资者之间相互传染，但不幸的是，投资者的羊群行为会造成草率的决策。银行也争先恐后地为这些从没有考虑过投机狂热和泡沫破灭后的后果的投资者贷款。P2－4

总结

通过虚构的一对退休夫妇——史密斯夫妇，我们和读者一起分析了股票、债券和大宗商品市场的长期前景。史密斯夫妇在退休前通过成本平均策略和“买人并持有”策略进行投资，成功地积蓄了一笔财富。始于20世纪80年代初的股票和债券的长期性牛市使他们的投资顺风顺水，连续多年的回报率都远高于市场的历史平均水平。但是，当2000年史密斯夫妇退休时，出现了两个变化。首先，退休后的史密斯夫妇从财富积累阶段转入财富消耗阶段，开始从他们的积蓄中支出现金来补贴生活费用。其次，股票市场的长期性牛市结束，开始了迄今已长达10年的长期性熊市。静态的买人并持有的策略已不再有效，尽管我们可能用了10年时间才意识到这一点。股票市场持续数年的低迷加上定期支出的生活费用给他们的退休积蓄带来了沉重的压力。

我们在本书中表达的主要观点是：从历史上来看，失去的十年会一个接着另一个，形成大约长达20年的长期性熊市。目前的情况也是如此。史密斯夫妇能否延续他们的被动投资策略，并依靠由此获得的收益来满足他们退休生活的需求?或者是还有另外的策略可以选择，让他们能够有机会一搏，争取在未来不利的投资环境下生存下来。

基于对历史的分析，本书详细讨论了为什么我们会认为股票市场还会经历另一个失去的十年。不仅如此，我们还告诫读者债券市场可能也面临一个长期性的熊市，债券收益率会由低走高。债券投资者已经有30多年没有经历过不利的投资环境了。有多少人对这种变化有所准备?想象一下在股票和债券都处于长期性熊市的市场环境中维持财富增长的挑战性。在下一个十年中，如果通货膨胀如我们所预料的那样，成为一个困扰投资者的主要问题，那么会让退休者和他们的投资组合所处的困境雪上加霜。  我们认为，解决上述问题的途径在于仔细研究经济周期周而复始的特征，并制定相应的投资策略。在长期性熊市环境中，周期性的起伏会更频繁，因此，在长期性熊市中生存并壮大的关键是运用动态资产配置方法。股票、债券和大宗商品市场随着经济周期的起伏呈现出有次序的变化规律，这对指导保守型的投资组合应对市场不可避免的起伏具有重要的价值。这种方法让投资者能够对市场的变化有所准备，并在投资策略上做出相应的调整，当激进的时候就激进，当保守的时候就保守。这种方法不会只流行一时，因为这种方法所基于的经济周期已经周而复始地重复了150多年了。关注经济和市场起伏的节奏对投资者有着重大的意义，理解并采用这种方法的投资者能获得更高的回报，承担更低的风险。

随着股票市场的长期性熊市步入第二个十年，投资者面临着巨大的挑战。我们的目标就是帮助投资者看清大势，并懂得如何在一个长期性熊市中成功地进行投资。在仍将持续的漫漫熊市中，股票最终会被投资者低估、抛售和不信任，而这也正是长期性熊市结束时的市场特征。我们希望你的资产在熊市的尽头时仍安然无恙，只待在随之而来的长期性牛市中强劲增值。

你不是注定会成为长期性熊市的牺牲品，但为此你需要改变自己的思路，将防御性的措施融入你的投资策略中，而不是奉行在长期性牛市中‘‘买入并持有”的简单策略。关注经济周期的每个阶段对你制定有效的投资策略具有重要的意义。简单的买入并持有或“买入并祈祷”的策略在长期性熊市中是会赔钱的。积极的资产配置策略和随着经济周期起伏而进行的行业配置调整能给你带来更高的回报，同时降低投资的风险。

我们真心希望能帮助读者更好地理解经济和金融市场长期性趋势的特征，从而使他们能够更好地保护自己来之不易的资产，获得满意的投资回报。记住，华尔街是想将你和你的资金分开，而本书所表达的思想是将你和华尔街分开。

我们真心地希望史密斯夫妇和我们的读者能够好运连连，获得满意的投资回报。  额外的资源

本书最主要的目的是帮助你更好地理解下一个十年我们将面临的投资环境。掌握了这方面的知识以及本书所描述的多种工具，我们相信你将能很好地面对未来的挑战。请记住随时访问我们的网站www．mhprofssional．com／mediacenter，该网站提供了对市场长期性趋势和经济周期前景分析的视频讲解资料以及相关的彩色图表。本书的作者和普林格一特纳资本集团将继续提供最新的研究成果并发布相关的资料，为投资者提供投资指导。我们欢迎读者访问网站www.pringtumer．com，免费获取我们最新的研究成果，并到http：／／pring-tumer.com/blog／访问我们的博客，该博客将定期更新我们对市场前景的看法。

本书致力于对市场的长期性前景进行简要清晰的分析，并同时介绍了基于经济周期的投资组合管理技术。如果你想对这些领域进行更深入的了解，我们建议你可以阅读马丁·普林格此前出版的两本书：《全季节投资者》和《积极资产配置——投资者指南》。同时，马丁·普林格著名的《技术分析》一书则对于技术分析进行了全面介绍。