这部无价的投资经典著作最早出版于1922年，许多人认为它确立了道氏理论——查尔斯·H·道创建的”股市晴雨表“——的最终形式。威廉·彼得·汉密尔顿是一名财经记者，与道处于同一个时代，他在本书中提示了道氏理论的精髓和复杂性。《股市晴雨表》是现代道氏理论得以发展的源泉。它在问世时就具有很高的相关性、启发性和重要性，即使在今天也毫不逊色。

本书最早出版于1922年，许多人认为它确立了道氏理论的最终形式。书中揭示了道氏理论的精髓，现代道氏理论从此得以发展。

为什么道氏理论如此重要?因为大多数广为使用的技术分析理论都起源于此。将近一个世纪以前，还不曾存在硬盘驱动器，查尔斯·道和威廉·彼得·汉密尔顿就发展并完善了一种市场预测工具。此工具胜于当时华尔街所有的预测手段，即使在电脑软件统治的今天，它的基本原则仍是不可或缺的。

在本书中，汉密尔顿深入浅出地阐述了道氏理论中的诸多论断：

股票市场表现出了每一个人所知道、期望、相信和预见的每一件事。股票市场包括三种趋势——日常趋势、次要趋势和主要趋势，对于长线投资者来说，只有主要趋势才至关重要。道氏工业平均指数和运输平均指数的走势是识别市场未来走向的关键。

但是，本书远非运用道氏理论的经验之谈。汉密尔顿在一系列的主题上都颇有见地地提出了自己的思想，这些主题包括：市场操纵行为、投机交易，甚至包括政府管制方面的话题。尽管本书写成于几十年以前，但在今天看来，许多观点依然具有鲜活的生命力，会给读者留下深刻的印象。

推荐序

前言

第1章 周期与股市记录

第2章 电影中的华尔街

第3章 查尔斯·道及其理论

第4章 适用于投机交易的道氏理论

第5章 主要市场波动

第6章 独一无二的预测能力

第7章 操纵行为和专业性交易

第8章 市场的结构

第9章 晴雨表中的“水分”

第10章 “海面上升起一片小小的云，就像人的手”：1906年

第11章 无懈可击的周期

第12章 预测多头市场：1908。1909年

第13章 次级波动的本质和用途

第14章 1909年以及一些历史性的缺陷

第15章 一条“曲线”和一个实例：1914年

第16章 一个可以反证规律的例外

第17章 最好的证明：1917年

第18章 管制对铁路公司的影响

第19章 股票操纵方面的研究1900～1901年

第20章 一些结论：1910～1941年

第21章 一如既往 ：1922～1925年

第22章 对投机商的一些看法

附录 道琼斯平均指数的记录

1．4 道氏理论

道氏理论(Dow'S theory)的基础非常简单。它证明了在股票市场的发展过程中同时存在着三种走势。其中最重要的就是主要走势，例如，在1900年麦金利(McKinley)重新当选总统时开始上涨，并于1902年9月份达到高点的牛市，尽管在1901年由于北太平洋铁路的股票逼空战引发了著名的股市恐慌，股市受到打压，但并未因此而停滞不前；或者再如，于1919年10月左右开始逐渐形成，并在1921年6—8月间结束的主要空头市场。

上述事件表明，这种主要走势所经历的时间至少在一年以上，通常还会更长一些。与主要走势同时发生，或者是在主要走势的过程中，会存在道氏理论中的次要走势，其表现形式是在主要空头市场时期的剧烈反弹，或者是在主要多头市场期间的剧烈下跌。对于后一种情况，1901年5月9日的股市暴跌就是一个十分鲜明的实例。在同样的次要走势中，工业板块(与铁路板块分离)可能会比铁路板块恢复得更快一些，或者也可能是铁路板块引领走势；在主要走势中，当20种活跃的铁路股票和20种工业股票共同运动时，也有可能会在两种板块之间出现此消彼长的情况。在1919年10月开始出现熊市之前的股市长期上涨期间，铁路板块持续走低，与工业板块相比极不活跃，冷清惨淡，无人问津。其原因显而易见，当时的铁路股完全属于政府所有并由政府担保，实际上游离于投机领域之外，投机买卖的晴雨表无法对其施加正常的影响。一旦重新取得私人所有权之后，这些股票势必将恢复其从前所具有的价值。

1．5 道氏理论的含义

正如道氏所指出的那样，在股票市场中，与主要走势和次要走势同时还并存着一种潜在的日常波动，这种波动自始至终地贯穿在这些走势中。在此必须说明的是，就个股的担机买卖而言，平均指数具有一定的欺骗性。如果一位投机者按照平均指数的预测，认为在1901年5月肯定会出现次级折返走势，并且根据这一观点，在所有股票中选择北太平洋铁路股票进行卖空，那么对这位投机者来说会发生什么情况呢?其后果不言而喻。而一些股票交易商确实就做出了这样的行为，如果他们还能在65点止损补仓的话，就已经非常幸运了。

在具体的实践过程中，道氏理论逐步发展出很多含义。其中经过证明、也最为正确的一个含义就是两种平均指数之间可以相互验证，如果二者不一致的话，就不会存在主要走势，也很少会存在次要走势。仔细研究这些平均指数的数字就可以发现，平均指数在某一狭窄范围内连续波动许多星期的现象具有一定的周期性。例如，工业板块的平均指数不会低于70点或是超过74点，而铁路板块则高于77点或是低于73点。这在技术上称为“做线”(making a line)，经验告诉我们，做线可以说明股票派发或累积的周期。当两种平均指数上扬并跳过这条线的最高点时，表明股市处于强劲牛市阶段。这种现象也可以是熊市时期出现次级反弹的征兆，其代表性案例就是1921年开始出现并一直持续到1922年的主要多头市场。

但是，如果两种平均指数跌破了最低位，股票市场显然就已经达到了气象学家所说的“饱和点”。暴风雨随后接踵而至：牛市中的次级下跌走势，或者像1919年10月那样逐渐出现的主要下跌走势。1914年，证券交易所收市以后，可以用来进行对比的工业股从原来的12种增加到20种，这样一来，平均指数似乎会有些混乱，尤其像通用电气这类股票，其壮观的走势甚至也影响到铁路板块的波动，但是这种波动远远赶不上该走势对工业板块所产生的波动。而且平均指数的研究者们对这20种股票重新进行分析之后，发现所选择的这20种股票的波动，在以往的年代里与最初12种股票的波动记录完全一致，几乎每天都相同。

P4-5

“股市有风险，投资须谨慎”，这是每个行将走入股市或已在股海中漫游的人耳熱能详的话，我们每天听股评也好，看行情也好，总是能听到或看到这句话，但似乎都当做耳边风抑或熟视无睹，尽管在股市中输得精光的人已如恒河沙数，但却仍挡不住一拨又一拨的股民前仆后继地投身股市。

近一个时期以来，对中国股市说什么的都有，但有一点是一致的，那就是：中国股市疯了！问题更为严重的是：明知道疯了，却还是勇往直前，甚至说疯的人自己也加入疯的行列。

这是为什么呢？因为追逐财富和爱好博弈是人不可更改的本性。也正是这两个原因才使股市存在逾百年而不衰，并且欣欣向荣，蒸蒸日上。在一个太需要财富的时代，人人都幻想成为当代的“股神”。

同样是投身股市，却是“猪往前拱，鸡向后刨”，各人有各人的手法：沃伦·巴菲特一直坚持“如果一只股票我不想持有 10年，那我根本就不碰它一下”的原则，最终做到了亿万富翁；乔治．索罗斯一心搞对冲基金，成了赫赫有名的金融大鳄。

各人炒股的结局也各有不同，在股市中血本无归而精神失常的大有人在，历经10余年不倒的也不乏其人，如上海的杨百万；更有甚者，湖南一位年轻人用几万元的资金赚到了上百万。

至 2007年8月30日止，沪深两市账户总数达到11832.89万户，沪深股市总流通市值为79336亿元。其中8月份，A股市场的存量资金月度增加额达到2200亿元，单向流入资金超过2800亿元，均创历史新高，上证指数也稳稳位于5000点上方。

在股市高涨的同时，投资人对基金的热情再次高涨，2007年以来，首发规模超过百亿的多达十几只，尤其引人注目的是，8月新发行的中邮核心成长基金、华安策略优选股票型基金，均以一天六七百亿创下单日申购资金总额新高。第二轮基金大潮已然到来。

过剩资金成为股市的引擎，引发了一轮又一轮神话的即时兑现；源源不断的新资金不费吹灰之力地化解一次又一次危机，从而也一次又一次地膨胀着人们的发财梦。没有人愿意思考资金链断裂带来的后果，也没有人相信自己会是最后的接棒者，就像我们差不多人人都玩过的游戏——击鼓传花，玩的人都确信花最终不会落在自己的手里。适度追梦是一个人充满活力的表现，但如果沉溺于梦中，失去了理智，那就成了虚幻，甚至可能造成灾难。

本书是20世纪美国人的著作，美国是世界上最发达的国家之一，拥有健全的金融体系和数以万亿美元的投资资金，但美国人却有着很强的风险意识和谨慎理智的投资作风。投机需要一种非凡的勇气，不是人人都能应对自如。我们介绍本书给读者，并不是希望读者都能借本书而在中国的股海中任意遨游，而只是想让读者了解一些股市的理念。因为，在股市这个没有硝烟的战场上，在笑看风云的背后，隐藏着多少不为人知的寂寞和孤独。

如果你读完本书，有了炒股的冲动，就说明你对道氏理论有了一定的了解，炒股票时你赚了，那得感谢道和汉密尔顿；如果你不知所云，倒是有两种可能，一种可能就是你没理解道氏理论的精髓，建议你再读一遍本书，另一种可能就是我翻译的水平有限，千万别责怪道和汉密尔顿这两位已经作古的先生。

引用一位哲人的话：“如果美德没有利益可得，那就绝没有美德。”所以我宁肯相信在股海中追逐股票的人们追逐的不是财富，而是美德，只是千万别掉进美德设下的陷阱！

在此，非常感谢我的挚友和爱人徐文生，在翻译整理过程中给予的认同和支持。同时，也要感谢我的搭档和好朋友曾海东先生，其他参与本书翻译工作的还有黄春艳、宋刚、欧阳卫平等。