第一次揭幕顶级金融机构在证券行业内的风险套利交易内幕；第一次全面揭示欧美主流证券市场超短线交易的发展历史！

第一本详细披露超短线全球崛起的中文读物；第一次翔实展示欧美证券交易系统的结构框图架，全面展示超短线盈利全攻略！

究竟什么样的交易算是超短线交易？什么是计算机交易？什么是风险高度可控？美国人现在已经玩到了什么程度？欧洲、亚洲其他国家发展如何呢？我们中国有没有超短线交易？我们如何赶上这班车在海外市场也能获取巨大收益？保守的人会问：我们自己如何保护财富不被超短线拿走？未来会是超短线交易的天下吗？……笔者作为业内人士，将在本书中和大家一起探讨以上问题。

第一章 风靡全球的超短线交易

 第一节 超短线交易

 第二节 超短线交易员

 第三节 快速崛起的超短线交易

第二章 交易市场

 第一节 认识股票市场

 第二节 纽约证券交易所

 第三节 纳斯达克证券交易所

第三章 交易体系、制度与监管

 第一节 做市商制度

 第二节 专家制度

 第三节 混合交易制度

 第四节 美国证券交易管理委员会

第四章 电子通信网络与交易指令

 第一节 电子通信网络(ECN)

 第二节 交易指令

第五章 电子直联交易

 第一节 直联交易

 第二节 直联经纪商

第六章 影响股市的因素

 第一节 宏观经济因素

 第二节 宏观经济政策因素

 第三节 微观经济因素

 第四节 市场因素

 第五节 非经济因素

 第六节 博弈论

第七章 基本面分析

 第一节 认识基本面分析

 第二节 定性分析——公司

 第三节 定性分析——行业

 第四节 财务报表

 第五节 收入报表

 第六节 资产负债表

 第七节 现金流量表

 第八节 其他分析方法

 第九节 股票指数

第八章 技术分析

 第一节 基本假设

 第二节 趋势的运用

 第三节 支撑和阻力

 第四节 成交量

 第五节 图表

 第六节 图表形态

 第七节 移动平均线

 第八节 指标和震荡指标

第九章 进入市场

 第一节 常见英语词汇

 第二节 交易软件

 第三节 交易费用

 第四节 风险与风险控制

第十章 交易心理

 第一节 从心理层面认识股票市场

 第二节 正确交易心理的养成

第十一章 超短线交易策略与盈利模式

 第一节 抢帽式

 第二节 震荡式

 第三节 趋势式

 第四节 突破式

 第五节 衰减式

 第六节 钓鱼式

 第七节 压单式

 第八节 如何开始交易

 第九节 程序交易

 第十节 暗盘与藏单

 第十一节 闪电指令

 第十二节 裸买空

 第十三节 决策模型

第十二章 新兴超短线交易市场

 第一节 多伦多证券交易所

 第二节 进军日本超短线市场

 第三节 香港证券交易所

第十三章 团队建设与管理

 第一节 团队建设

 第二节 团队管理

第十四章 交易健康与卫生

附录一 欧美股市术语

附录二 做市商规章制度(节选)

附录三 证券大事记

参考文献

后记

第三章 交易体系、制度与监管

本章内容提示：如果把交易市场比作人体，那么交易制度就是整个交易体系的神经系统，它们连接交易体系的各个组织、结构，并且监督协调它们的合理运行。下面我们将从对比中国与欧美交易体制的不同开始，一步一步地深入到做市商制度、专家制度、混合交易制度等各个环节，最后回到证券市场的监管核心主体——证监会，详述其功能职能，从而在全局上准确把握欧美证券体系、制度与监管的基本特点。

尽管近期欧美资本市场的金融危机引发了全球金融风暴，但就其金融系统来看，相对于很多新兴资本市场，其体系、制度及监管都是较完备的，有很多是值得我们学习的。聪明的律师可以通过成文法、规则和案例轻松地自学某些领域的法律，但联邦证券法并非其中之一。如果将1933年《证券法》及其规则和案例交给一位求知欲较强且天资聪明、但未接触过联邦证券法的律师，让他进行几周的闭户研究，那他有可能对这一领域知之甚多，却仍不得要领。①如果我们不对美国证券市场的规章制度进行更多的研究，而只从概念上介绍其中与超短线交易密切相关的知识，我们永远无法真正了解整个交易体系的合理性，甚至会忽视它们对于交易系统的直接并且巨大的影响力，导致巨大的交易损失。例如，中国股市在设计之初，由于条件限制，分裂为流通股和非流通股，并且取消了做空机制，这就留下了体制和结构性的缺陷，造成了后来市场所必须面对的巨大的系统性风险(大小非减持等一系列的问题)。相比之下，美国股市经过两百多年的发展，体制相当成熟，优势具体体现在以下七个方面：

没有非流通股这一概念。非流通股指中国证券市场上的上市公司中不能在交易市场上自由买卖的股票(包括国家股、国有法人股、内资及外资法人股、发起自然人股等)；这类股票除了流通权与流通股不一样外，其他权利和义务都是完全一样的。但非流通股也不是完全不能买卖，它可以通过拍卖或协议转让的方式来进行流通，但一定要获得证监会的批准，交易才能生效。

相比之下，美国股市上没有非流通股这一概念，他们的所有股票几乎都可以流通。流通股是指可以在证券市场买卖交易的部分，也就是可以自由流通。美国股市上还有小部分股票不能自由出售。这是因为这部分股票已经得到拥有者永不出售的承诺。在公司绝大部分股票都能在股市上出售的情况下，流通盘普遍很大，股权非常分散。譬如，美国电话电报公司(AT&T)第一大股东占有的股权比例只有4％。

做空机制。中国股市没有做空机制，只有股票上涨的时候才能实现盈利。一个只能单边做多的市场，除了一味做多外，没有与之匹配的涨跌稳定机制，这样势必会带来物极必反的后果。股市上涨时大家都可以赚钱，形成巨大的财富效应和不断的跟风效应，导致股市出现长期持续上涨而无法抑制；当股市涨无可涨，或是涨过头后，又容易形成疯狂的“杀跌”。如果说证券市场的核心功能就是价值发现和准确定价，那么做空机制的推出，增加了市场的活力，有利于证券市场的价值发现和准确定价。在美国，由于做空机制的存在，只要对股票走势判断正确，就算在熊市当中也能赚钱。而且由于没有股票在手中也能做空，使得庄家操控股价的难度空前加大。

T+0制度。所谓T+0的T，是指成交的当天日期。凡在股票成交当天即可办理股票和价款清算交割手续的交易制度，就称为T+0交易。通俗地说，就是当天买入的股票在当天就可以卖出。

中国股市实行T+1制度，也就是说一旦买入股票，第二个交易日才能抛出。这种情况下，在买人股票的交易日剩余时间里面就只能听天由命，即使盘面发生再激烈的变化，也无力回天。

美国股市实行T+0制度，也就是说可以即买即卖，于是美国也产生了大量优秀的即日股票交易商。股民参与美国股票市场，如果自己对股市产生新的判断，可以立刻把想法付之行动。

交易制度对于市场的活跃程度有着重要的影响。在“T+0”的交易制度下，一笔资金可以多次交易、反复买卖，在不增加市场资金存量的情况下，能有效地提高市场的流通性、活跃程度和交易量，可以产生明显的资金放大效应。在市况较弱的情况下，“T+0”交易制度一方面有利于减少投资者的投资风险，另一方面也将为投资者提供更多的短线交易机会，有助于投资者提高其盈利水平。

没有涨跌停制度。由于中国股市尚未成熟，具有投资价值的股票甚少，股价也极易操纵，所以股市存在很大的系统性风险。为保护中小投资者的利益，设立涨跌停制度符合中国国情。但对于部分独具慧眼的股民来说，涨跌停制度就从很大程度上限制了他们才华的发挥。

美国没有涨跌停制度，也就是说如果你看中一只股票，它一天内上涨或下跌30％，那么，你一年里剩余的时间就可以去度假了。

股市金融衍生产品。美国股市上有丰富的金融衍生产品，譬如标准普尔股指期货、标准普尔股指期权(代码SPY)、QQQQ(一只追踪纳斯达克市场100种股票价格变化的虚拟股票)等。而中国股市与西方国家相比，金融衍生产品缺乏，投资工具较少，机构用于对冲或者规避股市风险的产品几乎没有，但这也为未来相关市场的开辟留有很多余地。

严密的监管体系。美国股市监管体系主要由美国证券交易委员会、联邦证券交易所和美国证券交易商协会组成。其与中国监管体系的一个典型区别是退市制度。2001年，安然公司假账被揭发以后，立刻被取消了上市资格，而同样造假账的银广厦却还活跃在中国股市上。据统计，过去5年总共有5000多家企业在纳斯达克上市，竟有1179家遭到摘牌。而我们A股市场从1991年开始到2010年近19年了，总共摘过几家牌？难道我们的上市公司的盈利水平、公司治理水平早就超过了NASDAQ？我们的行业监管任重道远。

成熟的资本市场。现代资本市场由证券市场、债券市场、期货市场、期权市场和共同基金市场组成。各个市场相互协调，盘活了资金，加速了资本运作，提高了资本融通的效率，从而达到了资源的有效配置。

相比较，中国的资本市场还非常不成熟，不能为投资者开拓有效的投资渠道。而美国各个市场都居世界领先地位，为投资者提供了有效的各种避险渠道。

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超短线交易(包括高频交易，Frequent Trading)以其快速交易、高度强调风险控制等一系列全新交易理念正在逐步成为证券、外汇、期货、期权交易的主流交易方法，无论是普通的日内交易员(Day Trader)，还是著名机构如美国高盛集团(Goldman Sachs)，在过去十几年里都在频繁使用超短线交易方法，而且获得了巨大的收益，尤其是在经历了20世纪90年代末的亚洲金融危机和当前由美国过度金融创新造成的全球金融危机后，超短线交易不但没有受到重创，反而因其高度强调风险控制，顽强地生存下来，并且获得了很多主流交易机构的高度认同，从而获得了前所未有的发展机遇。以超短线在北美的日内交易员为例，据不完全统计，该类全职交易人员从20世纪90年代初的几千人，已迅速发展到目前的数十万人，市场份额从最初的几千万美元，发展到当今股市、汇市、期货市场中利用超短线交易盈利的数千亿美元。随着更多主流交易商的不断加入，市场份额也在迅速膨胀，单从美国投行霸主高盛2009年头两个季度的盈利收入就可窥一斑：其230多亿美元的营业收入中，仅交易及投资方面的收入就高达150亿美元，而其传统的投行业务加资产管理部分仅仅录得41亿美元，此消彼长，可谓对比鲜明。尽管高盛的所谓“高风险”的交易收入广为业界诟病，引发了比如像“豪赌”、“政府在背后支持”等诸多议论，但是笔者从其详细披露的季报中却另有发现——他们的交易手段并非史是我们想象中的孤注一掷、押宝某类资产、累计大量头寸长期持有，最终再高价转给交易对手而获取巨额利润。相反，大家会发现他们的长期头寸对比2008年并没有大量增加(2009年6月为509亿美元；2008年11月为570亿美元)，实际上是略微减少！而其不动产、外汇头寸也都比2008年11月大量减少，那么什么增加了呢？其实就是大量、频繁地使用了超短线交易，并且配合其自我研发的复杂的计算机快速交易系统(包括软件、硬件)，由于获取信息较其他主流交易机构早，而其交易速度快，风险控制严格，因此实际风险敞口其实很小，更谈不上“豪赌”，说白了就是风险高度可控，而收益巨大。如果在当前股市巨幅波动的情况下，能够充分经受市场检验，并且证明风险可控、收益骄人的交易方法我们都不认真研究，而简单地归结为豪赌，那么岂非贻笑大方？

究竟什么样的交易算是超短线交易？什么是计算机交易？什么是风险高度可控？美国人现在已经玩到了什么程度？欧洲、亚洲其他国家发展如何呢？我们中国有没有超短线交易？我们如何赶上这班车在海外市场也能获取巨大收益？保守的人会问：我们自己如何保护财富不被超短线拿走？未来会是超短线交易的天下吗？……笔者作为业内人士，和大家一样也有很多的类似问题，需要在本书中一起探讨。如果要一一详细回答，我们还需要更多的技术统计数据，更多的信息披露，更多的研究人员参与，才有可能接近答案。甚为可惜的是，目前，关于超短线交易的可查资料少之又少，中文的几乎没有，如果大家在网上搜索“超短线交易”，只能发现一些关于超短线在外汇、国外股市的支离破碎的记录，很多根本不是业内谈及的超短线，正规的甚至严肃的统计数据更是少到几乎没有，官方甚至都不知道有这些交易模式和产业的真实存在，更遑论研究与监管了。由国人写的关于欧美超短线的介绍也是一书难求，偶尔发现一本，也都是以翻译为主，内容与实用性都缺乏可操作性，难以指导我们盈利。所以，我们的超短线专业团队下定决心写一本关于超短线交易方面的书，而且尽量加入一些数据、图表、参考文献，希望能够抛砖引玉，引起大家的关注，就已经心满意足了。

再次感谢我们的团队。正是基于他们长期的一线欧美超短线交易的经验和我们IT部门的技术支援，笔者才有可能了解更多的关于计算机交易、风险跟踪控制方面的技术，这也使得本书更加具有深度、广度。没有团队，我们的事业还在起点，没有大家长期艰苦的黑白颠倒的辛苦工作，也就没这个快速发展的金融外包产业，我们通过中国人特有的勤奋与艰苦努力，外加聪明才智，创造了数以万计的新兴就业机会，帮助那些怀揣冲浪华尔街远大梦想的年轻人进入这个金融前沿领域，赢得了数千万美元的外汇收入而没有导致任何环境污染与高能耗，帮助中国从零起步并且逐步成为拥有超短线交易人才、技术的大国，是当之无愧的中国欧美超短线英雄！我们正在创造历史。

感谢我的同事郭建波、宋磊、陈成栋、张寿靖、黄焕虎、姚慧东、孙睿男、魏林对于北美市场的介绍作出的贡献，王亮、陈琳对于日本市场的介绍资料对新兴超短线市场作了有力的补充，曾经写作《华尔街操盘手日记》的高山先生，对于超短线交易盈利模式部分提出了非常宝贵的意见，在此一并表示感谢。曾在美国Wachovia银行从事计算机期权交易总体设计的David Sun先生，热心提供了关于新闻触发(News Driven)计算机交易的关键计算交易模型部分，这在本书第十一章会特别提到。还要特别提到的是，同事刘海洋对于全书的日夜整理使本书最终成书成为可能。本书的出版还要感谢山东大学出版社陈海军先生等一批热心的出版人对于此书的大力鼓励与支持，他们对于该新兴行业的支持令人印象深刻。还有更多的幕后英雄应该被提及，再次向大家表示感谢。

最后，我谨以此书献给爱妻Lauren、爱女Annie、Alisa，没有她们的全力支持，我个人所取得的任何成功又有什么意义呢？

杰夫

2009年12月30日

由于时间仓促，加上缺乏来自同行业一手的更多数据资料，很多时候只有借助于互联网及我们大致的估测。而随着时间的推移，交易市场上瞬息万变的监管制度也在“与时俱进”，交易费用更是每天都有调整，这些都极大地影响着我们在写作过程中的资料选取，基本上每周都必须对已有的文字重新校订，到了2009年10月底，很多6、7月份的数据就已经不能采用了！所以在写作过程中备感为平衡写作的严谨性与出版的时间的巨大煎熬。有的时候，感觉出书这事基本上永远没有Ready的时候(现在真的很佩服金庸能一口气写这么多书)。但这更加显示了超短线作为一种交易方式的勃勃生机，作为未来的主流交易趋势，它对于市场的冲击将势不可挡，尤其是在满足以下条件的交易市场方面，具有旺盛的生命力：允许T+0交易方式，当日可以多次买人、卖出；交易费用低廉，每笔(一次买入或卖出交易)的交易费用低于万分之三；允许做空，这样不会白白浪费股市下跌的大好机会。

目前具备以上交易特点的市场主要为欧美主流市场，包括股市、外汇、期货、国债、期权交易等。那么大家会说，也就是这些交易，会不会有其他更多、更大的市场呢？我们认为当然有很多其他的交易机会，比如碳交换，其他流动性比较好的交易品种等。但是万变不离其宗，其交易的方法、理念、交易盈利的模式基本雷同，有很强的可复制性、可移植性，所以完全可能被先知先觉者抓住并取得巨大的收益。

退一步讲，这种超短线的发展，也会极大地提升我们中国关于交易的整体研究水平，尤其是提高我们在金融安全、金融对抗、金融防护乃至金融战方面的综合能力，如果真的再次发生类似亚洲金融危机，国际大型套利资本全面攻击一个国家或者地区的金融系统，瞬间发动闪电性大规模无风险套利交易，我们最起码有所准备，从技术上已经基本了解他们广泛使用的计算机交易的一般技术和复杂而快速对冲外的基本原理，可以做到处乱不惊，应对有方。更加可喜的是中国在过去短短的5年中，从无到有，完全靠摸索寻找出了一套培养本土派欧美超短线操盘手的方法，他们已经开始活跃在国际顶级交易市场，并且赢得了骄人的战绩，不但可以齐家——生活无忧，而且可以在未来国家有命时，安天下——参与国家未来必将组建的金融作战部队，保护未来的中国金融疆域，这些都是我们这一代人无法回避的历史使命。

当然，超短线也别把自己摆得太高，目前中国的超短线交易水平无论是在战略上还是在战术水平在西方最多也就是游击队，要想真正成为正规军，还有很长的路要走。另外，这个行业本来就淘汰率非常高(国外平均在50％～70％)，而且对人才的综合素质要求近于严苛：坚韧的毅力，超强的心理素质，敏捷的手眼协调能力，对金融业务的酷爱，远大的志向，超强的忍耐心……这些已经大大超出对我们普通人的要求。我们作为行业的开创者，既要照顾到利润和增长，也要有兼济天下的胸怀，否则，在全球激烈的竞争格局之下，淘汰出局可能是最后的结果。

回顾历史，新中国成立前一百多年的屈辱历史中，不但见证了落后的政治可以阻碍历史的发展，更敲响了落后的金融业面对西方的金融强权毫无缚鸡之力的警钟。2009年是新中国成立六十周年，我们热切希望通过这本书预言，崛起的中国在成为全球制造业强国的同时，更是一个金融强国，是掌握着能够与国际金融霸权抗衡的超短线交易技术的交易强国。

让屈辱的历史激励今天的我们，让灿烂的明天见证我们今日的预言。