在实践中，价值投资理念的应用是非常简单直接的，首先找到价值可以准确衡量的公司，当其股票以低于价值的价格出售时，就买入该股票。随着时间的推移，人们开始注意这些价值被低估的股票，那么股票的价格就可能上涨，上涨到一定的程度时，抛出这只股票，然后寻找其他被低估的公司，重复这样的投资过程。本书力求展示理性基本面分析在非理性股市价格下是如何为勤奋的价值投资者们创造投资机会的。

　　1989年第一次出版后，《今日价值投资》就成为现代价值投资的支柱性著作。第三版经过了修改和更新，可以更好地反映当今社会在行为金融学、技术、通讯及生产力等方面的进步。虽然过去十年的投资环境发生了显著变化，但是价值投资原理仍在帮助亿万投资者创造并保持财富。　　本书使您懂得：　　☆什么是价值投资　　☆为什么价值投资是最优秀的投资方式　　☆如何选择价值投资的对象　　☆如何防止投资者出现重大亏损并保持投资组合

序言

引言

第一部分 价值投资及其原理

 第1章 何谓价值投资

 第2章 行为偏好：价值投资的原理

 第3章 价值来源和价值投资收益

第二部分 如何发现价值公司

 第4章 价值特征

 第5章 收窄注意力

 第6章 收集公司信息

 第7章 公司治理和价值投资者

第三部分 学会全球化思维

 第8章 为何走向海外

 第9章 如何对全球的各家公司进行投资

 第10章 全球性投资的独特视角

第四部分 价值投资与投资者

 第11章 管理风险及价值投资组合

 第12章 股票是不是一项明智的投资

 第13章 坚持如下投资过程

 第14章 请务必耐心

结语

5美元每股和25美元每股的股票，哪只更有价值？如果你不能立即得出答案，那么请小心了。正确的答案既不是5美元每股的股票，也不是25美元每股的股票。

正确的答案是：还不能确定。唯一能确定的是，哪一只股票“价格较低”。但是“价格较低”并不意味着“更有价值”。因为我对这两只股票提供的信息太有限，你根本无法在完全不了解事实的情况下判断哪个价值较高。在投资股票时，股票价格是一个很重要的参考因素，但也只是估值参考的两大因素之一。另一大关键因素是标的公司价值。

如果我到杂货店去买两样商品，其中一个需要5美元，另一个需要25美元，然后我问你哪一个更有价值，你估计会回答说：“我还不确定。你到底买了什么？”

如果我告诉你，我花5美元买了一个洋葱，花25美元买了一盒50磅的牛排，那么你就能很快判断出，我在洋葱上的花费过高，而在牛排上却占了很大一个便宜。

因此，你为物品——无论是洋葱、牛排还是股票——所支付的价格仅与其内在价值有关。这就是价值投资的实质所在，即用远低于标的公司内在价值的价钱购买该公司的股票。

有人认为股票价格和公司价值间没有差别，因此如果用每股30美元的价格购买了一个公司的股票，那么这些股票每股就会值30美元。我不同意这个观点。我认为价格是投资者的支出，而价值是投资者的所得，这同在杂货店讨价还价时所用到的逻辑是一样的。

在实践中，价值投资理念的应用是非常简单直接的。首先找到价值可以准确衡量的公司。当其股票以低于价值的价格出售时，就买入该股票。随着时间的推移，人们开始注意这些价值被低估的股票，那么股票的价格就可能上涨，上涨到一定的程度时抛出。然后找到其他被低估的公司，重复这样的投资过程。

许多长期投资者通过应用这样的价值投资策略获得了丰厚的回报。我将在第三章详细介绍该策略的成功案例。在本书中，我还将基于前面段落叙述的核心原理探讨一些相关的概念。让我们先看看“安全区间”这个概念。

安全区间

通常被人们视作价值投资先驱的本杰明·格雷厄姆，在写作《聪明的投资者》一书时，将“优质投资的秘密浓缩为两个词”。他选择的这两个词就是“安全”“区间”。那么这到底是什么意思呢？

对于价值投资者而言，安全区间就是指公司的股票价格和通常称为“内在价值”的该公司业务潜在价值之间的差别。对于交易价格仅“稍低于”内在价值的这类股票，价值投资者们通常是不会感兴趣的。他们要的是交易价格“明显低于”内在价值的股票。为什么呢？因为他们所寻找的是这样一类优质公司，和公司业务的内在价值相比这些公司的股价根本不在一个数量级，后者要远低于前者。价值投资者们认为，安全区间的幅度越大，长期投资的潜在收益就越高，这项投资也就越安全。

格雷厄姆认为，所购股票折扣较大时，投资者们就可能不会遭受长期亏损，而且他们也无须精确预测这些股票的未来走势。关于其中的原理，在下文分析价值和增长型投资时我会更详细地加以讨论。

在此之前，我首先用两幅图来展示“内在价值”的概念。图1-1中的水平线代表了一家虚拟公司的内在价值，即业务的潜在价值。在下文中，我将进一步解释该价值是如何得来的。现在只需要知道，公司的内在价值通常比较稳定，根本不像股票价格那样每时每刻都在频繁变动。

P11-13

“明智地投资。”

与1989年我写本书第一版时的情况相比，全球投资概况在各方面都有了极大的差别。目前的投资环境与1998年本书第二版出版时的环境相比也大大不同。无论是技术、医学以及通讯的进步，还是自由企业行为和自由贸易协议的进一步推广，这些都反映出当今社会的机会之多，简直是前所未有，当然随之而来的还有巨大的风险。不过，尽管有了这么大的变化，我始终相信成功投资的基本原理是不变的。

《今日价值投资》第三版更新了部分章节和案例，力求展示理性基本面分析在非理性股市价格下是如何为勤奋的价值投资者们创造投资机会的。

我在本书全篇不时引用本杰明·格雷厄姆的理念和观点。格雷厄姆和大卫·都德一起完成了投资类奠基著作——《证券分析》。他还写了《聪明的投资者》，这本书被沃伦·巴菲特称为“有史以来最佳投资类作品”。我有幸能结识格雷厄姆，并向这位证券分析和价值投资之父学习。我真的非常感激我的这位导师——本杰明·格雷厄姆先生。他理论的基本原理为我全球投资的成功打下了坚实的基础。

我深深感谢布兰帝投资伙伴公司的同事们给本书的编撰提供的帮助。由于这些专业人士每天的无私奉献和辛勤工作，我们才能建立起布兰帝这家备受尊敬的投资管理公司。

本书是为这样一批投资者而作：他们相信人生中最美好的东西是需要努力争取的。他们知道容易得来的东西也很容易失去。在后续章节中，我将介绍价值投资的定义，然后说明价值投资之所以重要的原因及其作用原理，如何在全世界的市场中针对单家企业应用这种投资方式，最后我将说明为何价值投资可被称作“明智的投资”。