本书以八章的篇幅研究了金融体系的顺周期行为，具体内容包括：有关金融顺周期问题的研究综述；银行业的顺周期性和逆周期监管政策的选择；银行贷款损失准备与经济周期——以我国五家上市银行为例分析；内部评级法的顺周期效应及其验证；我国资产价格(股票、房地产)波动与经济周期；我国财政政策是否具有顺周期性；国际资本流动的顺周期特征：影响因素、负面效应及反向调节；本报告所提对策建议的一个总结。

第一章 有关金融顺周期问题的研究综述

 一、引言

 二、银行资本自身的顺周期变化

 三、资本监管与经济周期波动

 四、银行资本监管对货币政策效果的影响

 五、巴塞尔新资本协议、经济周期与货币政策传导

 六、银行贷款损失拨备与经济周期

 七、资本监管中必须关注两个问题：经济周期中的资产价格和汇率风险

 八、现有文献对削弱顺周期影响的对策建议

第二章 银行业的顺周期性和逆周期监管政策的选择

 一、逆周期与宏观审慎监管

 二、银行业信贷行为的顺周期性

 三、国际上关于顺周期问题的缓释方法

 四、关于逆周期监管政策工具的争议

 五、展望

第三章 银行贷款损失准备与经济周期——以我国五家上市银行为例分析

 一、我国商业银行贷款损失准备制度的发展

 二、五家上市银行计提贷款损失准备情况

 三、拨备计提中存在的问题和政策建议

第四章 内部评级法的顺周期效应及其验证

 一、内部评级法的顺周期效应

 二、缓解内部评级法顺周期效应的重要方法——压力测试

 三、我国银行的内部评级：顺周期效应及压力测试

 四、对我国银行内部评级体系的验证结果

 五、结论

第五章 我国资产价格(股票、房地产)波动与经济周期

 一、引言

 二、理论与文献综述

 三、基于SVAR模型的我国资产价格波动影响宏观经济的实证分析

 四、资产价格波动影响经济周期的机理与途径

 五、我国股票市场与宏观经济

 六、结论与启示

第六章 我国财政政策是否具有顺周期性

 一、国外关于发达国家和发展中国家财政政策顺周期特征的研究综述

 二、研究方法与模型

 三、我国财政工具的周期特征：顺周期性与非对称性

 四、相机抉择财政政策的通常反应：基于财政推动量的分析

 五、一个比较：中国财政政策的反应是否有所不同

 六、结论和政策建议

第七章 国际资本流动的顺周期特征：影响因素、负面效应及反向调节

 一、引言

 二、国际资本流动与经济周期相关性的国际比较

 三、我国国际资本顺周期流动的实证检验

 四、国际资本顺周期流动的负面效应及调节思路

 五、结论

第八章 本报告所提对策建议的一个总结

参考文献

致谢

全球金融危机的爆发，给全球经济带来了前所未有的冲击。顺周期是导致金融危机、至少是导致金融脆弱性的主要原因之一。

本研究共分为八章：

第一章：有关金融顺周期问题的研究综述。本章从以下几个方面对国内外有关金融顺周期问题的研究进行了梳理：(1)银行资本自身的顺周期变化；(2)资本监管与经济周期波动；(3)银行资本监管对货币政策的影响；(4)巴塞尔新资本协议、经济周期与货币政策传导；(5)银行贷款损失与经济周期；(6)经济周期中的资产价格与汇率风险。现有文献对削弱顺周期性影响的措施包括：加强以风险为基础的监管；通过收取以风险为基础的存款保险费；利用“时点”评级方法配置资本，利用“周期”评级方法计提资本；加强监管部门和中央银行的信息交流和政策协调等。

第二章：银行业的顺周期性和逆周期监管政策的选择。银行业信贷行为具有明显的顺周期特征。银行信贷活动顺周期的内生性原因主要有：借贷双方之间的信息不对称促进了顺周期行为、市场竞争助长银行业信贷的顺周期性、信贷市场“羊群行为”导致顺周期行为、企业违约率的顺周期性、抵押品价值具有顺周期性。同时，外部监管政策导致银行信贷行为的顺周期性(如资本要求、贷款损失准备计提政策、公允价值会计准则(FVA)和盯市原则)及新资本协议潜在的顺周期性(如PD、LGD、EAD、风险权重的顺周期性)。顺周期问题的缓释方法主要有：(1)建立逆周期的资本缓冲；(2)实行动态拨备；(3)改变公允价值计量；(4)修订新资本协议：降低PD／LGD／EAD的周期性波动、把压力测试作为风险管理的重要手段、设置超额资本及降低风险权重函数输出值的周期性波动。此外，应进一步增强金融机构的风险管理能力，综合运用其他审慎监管工具如按揭贷款最高贷款额与价值比率，提高监管者对经济变化和风险变化的敏感度，促进金融业健康稳健运行。

第三章：银行贷款损失准备与经济周期——以我国五家上市银行为例分析。本章对我国商业银行贷款损失准备制度发展的四个阶段进行了全面梳理，分析了我国五家上市银行计提贷款损失准备情况及存在的问题，提出了进一步规范我国商业银行贷款损失准备计提制度的政策建议：(1)银行监管、财政、税务等部门应加强协调，进一步规范贷款损失准备计提制度；(2)进一步完善贷款五级分类制度，夯实损失准备计提的基础；(3)结合我国目前信用环境，需要研究五级分类、贷款损失准备计提这两个环节抵押品、有效担保的处理原则，避免重复考虑、高估价值；(4)抵押资产估值、五级分类、特种准备、一般准备、专项准备以及分红政策等方面要充分考虑经济周期或者行业周期波动的影响；(5)商业银行要加强经济景气分析和有关抵押资产价格走势分析，准确把握运行周期，根据抵押资产价格走势调整抵押率、准确定价、充足计提损失准备，避免经营的剧烈起伏。

第四章：内部评级法的顺周期效应及其验证。内部评级法的资本要求存在着明显的顺周期效应，即内部评级法的实施将加大银行最低资本要求的波动，并放大信贷周期及宏观经济周期波动，从而对一国的经济体系带来负面影响。本章从内部评级法的顺周期模式及产生的原因出发，提出了缓解内部评级顺周期效应的重要方法——压力测试；采用历史数据分析了我国银行内部评级的顺周期表现，探讨了我国银行的压力测试实践，提出了合理运用压力测试工具、准确度量资本要求的建议。同时，利用CAP模型对我国银行内部评级体系进行了验证，结果表明：风险判别力高，较好地克服了顺周期问题。

第五章：我国资产价格(股票、房地产)波动与经济周期。本章利用SVAR模型对我国资产价格波动对宏观经济的影响进行了实证研究，结果表明，资产价格波动在一定程度上影响了宏观经济。其中，房地产市场波动存在顺周期效应，给房地产市场一个正向冲击，房地产市场会对宏观经济产生很长时期的正向影响。而股票市场对我国宏观经济的影响非常微弱。房地产市场波动则对消费和投资产生了非常明显的影响，我国资产价格波动影响宏观经济主要是从房地产市场进行的。我国股票市场存在明显的滞后效应，股票价格指数滞后一期对宏观经济的影响要明显大于股票当期指数对宏观经济的影响，而我国股票市场对宏观经济的影响相比于发达经济体要微弱得多，这与我国股票市场发展的不健全及行政干预过多有很大的关系。因此我国货币政策的制定应该关注资产价格波动，房地产市场波动更应该受到关注。我国股票市场影响宏观经济的机制阻塞，因此疏导资产价格波动到宏观经济的股票市场传导渠道也应成为相关部门重点关注的方面。研究资本利得税等政策措施以削弱资产价格波动。

第六章：我国财政政策是否具有顺周期性。本章梳理了国外关于发达国家和发展中国家财政政策顺周期特征的研究文献，利用计量方法，设计相机财政统计量，检验财政政策的行为特征，得出：我国财政收入受经济周期影响显著，具有较强的顺周期性。财政支出总量波动顺周期行为显著，但结构变量波动周期特征不一：从类别上分析，购买性支出变量比转移支付变量顺周期特征明显；从时间上分析，财政支出在1998年之前具有一定的顺周期特征，之后逐渐呈现出经济繁荣期的顺周期与经济萧条期的逆周期并存的非对称性特征。与其他国相比，中国相机执行了更多积极的财政刺激措施，在经济下滑时期表现出更高的逆周期性，在经济上升时期具有更高的顺周期性。相机抉择效应大于自动稳定器效应，具有显著的非对称性顺周期特征。因此，要进一步增强财政政策“内在稳定器”的敏感性，提升相机抉择财政政策的及时度、透明度、可信度，财政政策与货币政策密切配合，完善税制，改进反周期财政政策机制，建立财政“以丰补歉”类似银行拨备的长效机制。

第七章：国际资本流动的顺周期特征：影响因素、负面效应及反向调节。本章利用15个代表性国家的相关数据，对国际资本流动与经济增长间的关系进行了实证研究，发现国际资本流动存在顺周期、逆周期及无周期三种变动趋势。1982～2008年间，我国国际资本流动存在着较为显著的顺周期变动，而GDP增长率、人民币实际汇率指数、美国联邦基准利率和国内股票价格指数是引发这一现象的主要影响因素。在后金融危机时期，这种顺周期资本流动能引起人民币出现新一轮内外价值偏离；积累和放大国内资产泡沫，延缓经济结构调整；加剧国际收支失衡与储备货币贬值；增加国内宏观经济出现结构性通货膨胀的风险。因此，宏观上需要进行必要的逆周期反向调节：(1)适度鼓励资本流出，实现国际资本流出和流入基本均衡；(2)加大结构性改革力度，以“疏”代“堵”，从根源上缓解国际资本流动冲击；(3)重视发展和利用国内投资，不断提高金融体系的整体效率，为储蓄顺利转化投资、消费创造条件；(4)完善人民币汇率形成机制改革，改变人民币汇率单边持续升值预期；(5)积极推进人民币区域化、周边化和国际化，拓宽人民币使用范围；(6)加强对国内资产市场外资流入的监管力度，尽量避免国际资本集中流动带来的破坏性影响。

第八章：本报告所提对策建议的一个总结。

(1)随着经济周期的变化，提高对特定高风险资产或行业的信贷风险权重，调整超额资本要求。监管当局研究定量指标对杠杆率(总资产／净资产，或者总负债／净资产)加以限制，降低利用复杂资本充足率计量中的监管套利。

(2)改变贷款损失拨备的计提方式，鼓励有条件的机构建立基于预期的动态拨备体系。

(3)实行逆周期信贷政策。根据宏观环境和行业景气，调整贷款对价值比率(抵押率，LTV)和贷款收入比(LTI)，以防止按揭贷款增减变化进一步放大经济周期。

(4)在银行外币贷款比重较高时，必须充分考虑汇率变化对银行资本的影响，对外币贷款的资本要求应以同种的外币持有。  (5)更好地利用货币政策来消除银行贷款的周期性波动。

(6)要求银行进行严格的压力测试，评定缓冲资本的充足性。

(7)鼓励使用“跨周期”评级方法计提资本。鼓励建立逆周期的资本缓冲。建立信贷增长或信贷／GDP与资产价格的挂钩变量，确定逆周期资本乘数。

(8)积极参与修订新资本协议。包括降低PD／LGD／EAD的周期性波动、设置超额资本、降低风险权重函数输出值的周期性波动。

(9)进一步完善会计准则，削弱公允价值计量的顺周期性。

(10)目前实施的五级分类、特种准备、一般准备、专项准备以及分红政策等方面要充分考虑经济周期或者行业周期波动的影响。

(11)鼓励商业银行在风险管理中开发能够克服顺周期的信用风险计量模型，使用更能反映长时期内的、更为前瞻的信用风险计量方法，更加充分地考虑经济周期波动对贷款质量的长期影响，使得贷款分类更加审慎。

(12)我国宏观调控政策的制定应该关注资产价格波动，房地产市场波动更应该受到关注。需要研究资本利得税等政策措施以削弱资产价格投机性波动。

(13)改进反周期财政政策机制。包括增强财政收入系统“内在稳定器”的敏感性，进一步提升相机抉择财政政策的及时度、透明度、可信度以及财政政策与货币政策密切配合。合理安排财政改革节奏，增加财政支出、减少财政收入类改革，选择在低谷期推进，比如提高个人所得税起征点。增加财政收入、减少财政支出类改革，选择在通胀期推进，比如资本利得税。当然前提是要建立财政“以丰补歉”类似银行拨备的长效机制。

(14)实行逆周期反向调控，削弱国际资本流动的顺周期效应。包括适度鼓励资本流出，实现国际资本流出和流入基本均衡；完善人民币汇率形成机制改革，改变人民币单边持续升值预期；积极推进人民币区域化、周边化和国际化，拓宽人民币使用范围；加强对外资流入国内资产市场的监管，尽量避免国际资本集中流动带来的破坏性影响。

(15)加强以风险为本的监管，尤其是加强对金融衍生品及其相关机构的监管。重视对担保公司、典当行、贷款公司、投资公司等准金融类机构的监管，防止长期中形成风险。