这是一个追求投资科学和理财智慧的时代。没有人可以声称自己已经找到必胜的投资策略，但是总有一些人通过努力可以接近这一目标，本书两位作者就是其中的代表，他们确实发现了一种能够很好地实现投资者人生目标和财务目标的策略——100％的债券投资组合。在本书中，两位作者手把手教你掌握这种既保证本金安全、又保证高收益的投资方式。本书既可为新老投资者提供投资指导，又可作为专业理财顾问案头必备的工具书。

随着中国经济的高速增长和金融市场的迅速发展，个人理财进入一个急剧扩张的时期。投资理财最基本的原则就是：适合自己的才是最好的。尽管股票市场可能创造诱人的高回报，但其高风险也会给投资人造成不可预料的损失。所以股票投资并非适合于所有人。在通货膨胀和股市低迷的情况下，债券是投资者的较好选择。

对于个人投资者来说，“确保本金安全，获得稳健收益”是选择投资项目时最重要的标准。以往有关投资类的图书，大都主张一种共同的观点：求稳妥，买债券；求高收益，就要买股票。里奇尔森夫妇不赞同股票投资收益会更胜一筹的说法；相反，他们认为100％全债券组合才是个人投资的最佳方式。尽管很多人认为这是一种极端的投资策略，但是这种策略无疑具有其合理性。在本书中，两位作者手把手教你掌握这种既保证本金安全、又保证高收益的投资方式。这种新颖独特而又明朗稳健的全债券投资组合策略，在其他同类书籍中是绝无仅有的。

里奇尔森夫妇提出的固定收入投资法得到了众多投资者及业内人士的大力推崇，他们凭借投资：与理财的诸多著作和在行业中所表现出的高专业水准，赢得美国众多财务顾问的认同。本书既可为新老投资者提供投资指导，又可作为专业理财顾问案头必备的工具书。

导论／1

第Ⅰ篇 澄清误区

第1章 债券：更好的投资工具／7

第2章 100％全债券投资组合／22

第3章 全债券组合应用案例／30

第Ⅱ篇 债券基础知识

第4章 债券的演进：从口头负债承诺到电子化／41

第5章 债券的一生：创设、发行、定价与交易／54

第Ⅲ篇 债券的分类

第6章 美国国债／75

第7章 美国储蓄国债／86

第8章 美国政府机构债券／97

第9章 美国机构抵押债券和其他抵押担保证券／104

第10章 美国市政债券／115

第11章 美国公司债券／144

第12章 类似债券的产品／165

第Ⅳ篇 购买债券的选择

第13章 如何购买单个债券／189

第14章 债券基金：好基金，差基金和最差基金／202

第15章 债券基金的税收问题／217

第16章 如何选择债券基金／230

第Ⅴ篇 债券投资策略

第17章 如何设计债券投资组合／237

第18章 债券理财规划与案例研究／249

第19章 如何利用债券赚最多的钱／260

附录 对你有帮助的网站／283

封闭式基金

封闭式基金持有由固定收益证券构成的资产池。一旦基金设立，投资者就可以像交易股票那样交易所持有的基金份额。如果你想要出售基金，那么你将面对变化无常的市场，以及其他投资者对该基金的价值判断。因此你所持有的基金份额价值可能高于或者低于基金的NAV。此外，买卖基金需要向经纪人支付佣金。

与UIT相似，封闭式基金有固定数目的份额，但是除此之外，它们在其他方面都不同于UIT。封闭式基金需要进行组合管理，而基金经理有较大的投资操作自主权。尽管基金资产中80％的债券必须与基金类型匹配，经理人仍然可以利用衍生工具进行利率投机，投资回购协议、零息债券、浮动可变利息债券等等。经理人能够并且确实在利用杠杆扩大基金的投资规模，他们创设并出售拍卖利率优先股(auctionrate preferred stock，ARP)。利用出售这一证券的收入，经理人可以购买额外的长期债券，从而可能获得更高回报率。这一行为也使得基金份额价格具有更大的波动性。封闭式基金没有明确的到期日，发行之后它们像股票一样在交易所进行交易。新发基金的投资者需要从投资中支付一定的内含佣金，从而使得一旦开始交易，基金份额的价格就会相对于初始发行价格下降。

封闭式基金在交易所交易时，投资者需要关注两种价值：基金的NAV和基金份额的市场价格。通常潜在的投资者不愿意为基金份额支付等于NAV的价格，因此基金份额相对于NAV折价交易。这种情况经常发生，因此理智的投资者会等待新发基金价格下跌后再购买。同时，如果基金现金流相当，选择那些折价程度更高的基金会更好。一个广泛采用的经验原则是：如果封闭式基金相对于NAV的折价超过历史平均水平，那么就可以考虑购买。这里的逻辑是基金份额价格会随着基金折价回归到正常范围而上升。大拇指有不同的大小，同样基金折价水平也是如此；同时基金的折价可能永远都不会消失，即使NAV上升到很高水平。在这些时候，封闭式基金的投资者会要求将基金转换为开放式基金。如果实现封转开，投资者将在很短时间内获得不菲的利润。但是更多的时候，投资者只能深陷基金折价的泥潭，无法解脱。

当市场利率下降时，封闭式基金相对于NAV的折价是一种普遍现象。这时，投资组合中债券的收益率颇具吸引力，因为它们要高于当前市场上类似债券的收益率。如果基金相对于NAV的折价程度上升，那么这种收益率的优势就进一步加强。2001年，联邦储备委员会¨次下调利率，对于封闭式债券基金收益率的追求使得一些基金的交易价格超过了其NAV的130％。其他公司认识到这一环境中的盈利潜力，快速推出了新的封闭式基金。对于经纪人而言，新的总是更好的，因为新基金更容易带来佣金收入。例如，纽文投资公司(Nuveen Investments)这家在封闭式市政债券基金中盈利能力最强的公司，在2001年发行了24只新基金，筹集了超过40亿美元的资金。

那么封闭式基金是否能够比简单购买单个债券的收益率更高呢？考虑到它们平均利用了33％的财务杠杆，你可以认为它们能够做到这一点；当然，同时它们也需要承担更大的本金损失风险。如果收益率曲线呈水平或是倒转形态，那么封闭式基金就将大难临头。此时利用财务杠杆的好处下降，而总回报也会降低。尽管利用杠杆可以增加现金流，但是也同样在利率上升时加速基金价值的下跌。然而，你不能将债券的到期收益率与封闭式基金的所谓收益率进行直接比较。与所有共同基金一样，封闭式基金也需要把所有的资本利得用于分配。如果投资组合中的债券是可赎回的，并且利率处于下降通道，那么你的红利回报率也会由于高息票债券被赎回并由低息票债券替代而下降。而且，为了维持红利水平，经理人可能会持有一部分流动资产以防止基金收入的波动。因此，你的“收入”可能包括利息、资本利得(这部分需要交税)，以及你所缴纳股本的返还(投资回收)。这与债券的纯粹利息大不相同，而这也是为什么两者不可比的原因。当你在享受投资所获得的收益流的时候，可能不会意识到收入来源的差异，直到你在年末接到纳税通知时。

P211-212

这是一个追求投资科学和理财智慧的时代。

没有人可以声称自己已经找到必胜的投资策略，但是总有一些人通过努力可以接近这一目标，本书两位作者就是其中的代表，他们确实发现了一种能够很好地实现投资者人生目标和财务目标的策略——100％的债券投资组合。相对于以股票为主的投资组合，全债券投资组合具有诸多优势：传统债券安全性较高，风险和波动性远低于股票；债券收入可能具有税收优势，因此考虑税收、费用和时机选择等因素后，债券组合优于股票或其他投资工具的分散化组合；更重要的是，债券的多样性和可预测性能够很好地与财务目标相匹配，从而有利于财务规划的实施。

正如作者所言，本书是一本制定投资决策的指南。全书内容围绕全债券组合展开。其综合性和可操作性使之成为一本能够为投资人士提供重要参考的工具书。尽管很多人可能认为100％的债券组合是一种极端的投资策略，但是这一策略无疑具有其合理性。本书中所贯穿的投资理念更值得读者深刻体会，也许你恰恰能够从本书案例的主人公身上看到自己的影子。事实上，正是这一看似极端、偏激的投资策略，使得我们能够看到一种并非中庸的观点，这对于读者理解资本市场、了解理财规划无疑是很有帮助的。

随着中国经济的增长和金融市场的发展，个人理财进入一个高速扩张的时期。“理财”已经成为当下使用频率最高的流行词，并且实实在在地深入到人们的日常生活当中。但是科学理财的观念似乎距离我们还很遥远。

不得不承认，理财的确是伴随着我国股票市场转入“牛市”而逐渐升温的，这也致使很多人误以为理财就是把存在银行的钱取出，转而购买股票和基金。于是乎上至古稀老者，下至靠父母资助的青年大学生，都加入到了股市掘金的队伍当中。而这一切行为，都被冠以理财的名义。事实上，理财是一个相当广泛的概念，不仅仅涉及单纯的投资，还涵盖了个人与家庭未来资产负债的整体规划与实施方案。可以说，理财是关系到个人与家庭长期福祉乃至社会和谐的一种微观行为。

投资要理性，理财要科学，而其中最基本的一个原则就是：适合自己的才是最好的。每个人、每个家庭都是不同的理财主体，年龄、性别、家庭状态、收入水平及稳定性、教育背景、工作性质甚至是个人的心理状态，都会影响到理财规划的决策。而所谓“适合自己”，就是不论投资还是理财，都应该量力而行，根据自身的实际情况选择最适合的方案。

本书专业性强，又兼顾普及性，因此翻译工作的难度较大。这本译著是集体劳动的成果，正是翻译小组的共同努力，才使得本书能够在短时间内完成，并在这样一个恰当的时候与读者见面。这也许就是包括译者在内的所有读者与本书的缘分吧！

感谢何训先生参与此书整体翻译的把握和校正工作，袁平、张芳、邓静、谭超、阿勒泰·赛肯共同参与了此书的翻译工作，他们专业的学术功底和高超的理解力使得此书的翻译得以很好地展现作者的意图。此外要感谢燕燕、侯冰、于丹、曹守帅、方崴、陈展、常功、刘峰、樊亚疆、郭敏、郭晓利、王越敏对本书做出的努力。

感谢当代华光文化传媒有限责任公司副总编闻洁女士把此书引荐给我们，感谢娄曼和吴丹编辑的辛勤工作，使此书得以顺利出版。

王汀汀

2008年6月于中央财经大学弘学轩

本书的建议具有强大的说服力，和我在麻省理工学院(MIT)以及PIMCO所学的一致。

——PIMCO总经理 约翰·布伦乔尔森

太多的投资者都因贪心而遭受损失。如果他们严格遵从里奇尔森夫妇在本书中提出的简单投资策略，无疑会有更好的财务状况。

——德切特公司合伙人 罗伯特·L·弗里德曼

标准的投资规划告诉投资者在风险和回报之间寻找适度平衡。在本书中，史丹和希尔蒂夫妇对这一传统理念提出了有力的挑战。

——弗里斯事务所总经理和投资总监、布兰迪万基金经理 比尔·达洛佐

《债券圣经》提出的非传统投资理念很快将成为临近退休人士和担心股市波动人士的传统投资理念。

——《个人财务咨询师全国协会会刊》编辑，工商管理硕士 凯文·阿德勒

希尔蒂和史丹拨开了债券投资的迷雾。

——费城国际咨询公司投资总监，注册金融分析师 安德鲁·B·威廉斯

所有的投资顾问和投资者，尤其是那些不能容忍储蓄消失的人，应当阅读这本书。

——莫里森和福斯特公司合伙人 保罗·H·弗兰克尔

这无疑是一本投资人士必备的案头书。

——梅耶资本管理公司执行董事 萨姆·基尔希纳博士