作为全球金融市场基础结构不可或缺的组成部分，标准普尔公司在其超过140年的历史中，扮演一个领导者的角色。

标准普尔公司提供的证券报告，是全球金融业的标准版本。

那么，标准普尔的证券分析师，是如何找到最具增长潜力的股票的？投资人如何借鉴他们的技术，以提高自己的长期收益率？

答案尽在《标准普尔选股指南》！

本书作者迈克尔·凯伊枉担任标准普尔公司基金经理之前，曾任花旗银行、摩根士牛利公司的高级分析师。

本书的价值在于：

给予投资者比较不同投资机会的洞察力；

帮助投资人决定何时买卖标的证券；

提供标准普尔独特的质量选股和量化模型案例。

《标准普尔选股指南》一书，详细记录发标准普尔分析师的选股技术，揭开了其神祕的面纱，展示了建立在严格财务标准和个人需求标准基础之上的交易策略。

“汇添富基金·世界资本经典译丛”的八本投资典籍，完整撷取了1857年以来，横亘三个世纪的华尔街各个时期的历史风貌，勾勒出近现代西方资本市场的百年风骨！

本套丛书，立意汲取前人的智慧，以最为鲜活的语言，再现真实的历史场景，必定有助于投资者循着各个时期世界资本的脉络，从中发现惠助当下的谋略与智慧。

价值恒久远，经典永流传！

总序

致谢

简介：投资赢家的筛选法

第一章 信息轰炸

 筛选出投资人心仪的目标公司

 筛选器的特质

 了解潜在的风险

 复习要点

第二章 为何要筛选股票

 筛选器无法衡量的情况

 筛选作业可能衍生的利益

 筛选流程的七个步骤

 复习要点

第三章 设定适当的筛选条件

 整体

 股票资料

 股票表现

 销售收入与获利能力

 流动性比率

 估值比率

 成长率

 其他项

 筛选变量与其他变量之间的相关性

 复习要点

第四章 成长型股票筛选

 成长型投资

 成长比率

 成长曲线

 筛选成长型股票时应考虑的要素

 品质面的成长要素

 成长股筛选范例

 复习要点

第五章 价值型股票筛选

 价值标杆

 筛选价值型股票时应考虑的要素

 品质面的价值要素

 价值型股票筛选范例

 复习要点

第六章 筛选具成长性且价格合理的股票

 筛选GARP型股票时应考虑的要素

 GARP型股票的品质面要素

 GARP型股票的筛选范例

 复习要点

第七章 筛选股利概念股

 筛选股利型股票时应考虑的要素

 筛选高股息股票的范例

 复习要点

第八章 动能型股票筛选

 筛选动能型股票时应考虑的指标

 动能型策略的缺点

 筛选动能型股票时应考虑的要素

 复习要点

第九章 特定行业股的筛选

 筛选行业时应考虑的因素

 行业股筛选的范例

 复习要点

第十章 筛选具有负面特征的股票

 十种负面特征

 其他负面消息

 复习要点

第十一章 筛选共同基金

 筛选共同基金

 购买共同基金的步骤

 成本要素

 其他要素

 不易察觉的因素

 基金筛选范例

 复习要点

第十二章 债券筛选

 债券投资者面临的风险

 债券筛选变量

 其他应考虑的因素

 债券筛选范例

 复习要点

第十三章 逆向工程

 对专家的投资策略进行逆向工程筛选

 复习要点

第十四章 结论

 资产配置

 筛选的步骤

 筛选过程及其内容的总结

 未来的发展前景

译后记

筛选器最重要的特质是，必须包含大量有用的财务资料供使用者挖掘。不具备这项特质的筛选器，就不是很有帮助的。筛选器中的资料项目必须是可测量的。另外，在必要时，投资人应该及时回顾某个特定财务统计数字在过去某时间点的资料值(因此，筛选器需涵盖至少5年期间的资料)。除了要包含绝对财务数值以外，筛选器还必须包含相对数值。例如，某一项资料显示，一家公司去年有l亿美元的销售额，仅凭这项资料并不能强有力地证明该企业是否值得投资；但是，如果筛选器里的资料能显示出该公司过去5年的销售额有增长的趋势，那么这些资料就可以用来作为投资股票的有力依据。投资人可以通过相对价值认清一家公司的发展趋势。

网站浏览器必须简单清晰，且能将筛选结果

转移到其他应用软件

这一点是毋庸置疑的。一个实用的筛选器必须容易进行浏览，也必须容易调整输入数据。就理想状态来说，筛选器应该有一些指示说明，让使用者知道如何灵活利用其筛选功能。不过令人惊讶的是，大多数筛选器都未包含指示说明。另外，筛选器必须能让人自设并储存自选的筛选条件，而且必须能把结果下载到其他应用软件，如Excel。有一些筛选器甚至还提供向后检测功能，让你体会以前原本应采取什么样的筛选策略。不过，投资人应该注意：所有向后检测功能都有免责声明——过去的业绩不保证将来的结果。

一些预设的筛选条件

筛选器提供者会事先设定一些财务变量，也就是预设的筛选条件，投资人可以通过这种快速且简单的方法来获得投资灵感。有了这些预设条件，投资人就无需为了设立自己的筛选条件而绞尽脑汁。对于刚开始接触筛选器的投资人而言，预设的筛选条件特别有用，因为这类筛选条件通常包括一些普遍的投资要求，如成长性和价值等。

过滤条件中应纳入外部的基本面评比

筛选作业最主要的缺点是：所有数字(属于量化部分)都与潜在的标的品质面的属性没有明显关联。如果能加入一两个包含外部分析师整体评比的过滤条件，就可以部分改善这个缺陷。就理想的状态来说，分析师建议项目里应该同时包含券商和独立研究分析师的建议。基本面分析师主要是着眼于企业竞争力、产品品质以及顾客忠诚度等无法以数量来衡量的因素。如果一个企业顺利通过一大堆量化过滤条件的考验，但是各个分析师对该企业的整体评定却是“卖出”，那么投资人在采取行动以前应该稍事停顿，进一步研究之后再作定夺。

举个例子，从营收成长、股利收益率以及现金流量等量化数字来看，Altria集团(以前称为飞利浦莫利斯)看起来表现优异。但以这个例子来说，外部分析师评定显得特别重要，原因是单凭Altria集团(代号MO)量化筛选条件，投资人永远都无法看出，吸烟的相关法令让该公司承担了多么大的潜在风险，而这正是一种品质面的要素。由于对股票给出买、卖或持有建议时，外部分析师可能(希望真是如此)会考虑到这类风险，所以如果能增加“外部分析师评定”这项过滤条件，当然是比较好的。不过，投资人也应该知道，许多快速成长的企业并不在分析师的研究范围内，即使有一两个分析师负责研究这些企业，也不见得对自己的选股有帮助，原因在于代表性不足。

能输入财务比率的数值区间，不仅是以高于

或低于标准指标来显示

一个优异的筛选器必须能让使用者输入一个区间的数值，这样一来，投资人可以轻松缩小筛选条件的参数，同时也降低离群值出现在筛选结果里的概率。举个例子，低市盈率是进行价值面筛选时一定要选择的条件。如果你能用类似“市盈率6-15倍”这种条件来过滤，结果当然是比以“市盈率低于15倍”的条件来筛选更为具体。原因是，在后一种情况下，筛选器将可能选出负市盈率的公司，也就是近期内亏损的公司。如果你是一个价值型的投资人，可能根本不希望筛选出这些亏本的标的，当然更别说投资这些公司了。

对于无法输入数值区间的筛选器，投资人在取得筛选成果后必须特别谐慎，应该反复确认这些股票是否符合自己原本的筛选目的。举例来说，一个投资人要筛选市值低于10亿美元、内部人士持股高于50%的股票，此时，如果筛选器选出一只市值500万美元、内部人士持股高于95%的股票，我们认为这个投资人就不会心甘情愿地投资这只不符合其原始条件的股票。

一些预估未来的比率

股票的评价是以企业未来盈余流量的折现价值为基准，如果不使用一些预估比率，筛选结果就会一直偏重于企业过去的表现上。当然，历史比率和统计绝对是有帮助的。但是，唯有精准掌握未来，投资人才能真正获得卓越的报酬，因为在投资领域里，历史不见得会重演。有些投资要素在过去很管用，但是在未来却不见得如此。就筛选条件来说，预估市盈率和预佔PEG比率是最好的预估比率。

一份解释如何计算各项比率的术语表

筛选器一定要解释它如何定义某些财务比率。比如，几乎每一个筛选器都会用到市盈率这项过滤条件；但可惜的是，很少网站会特别注明其采用的是历史市盈率还是预估市盈率。而唯有了解筛选器是使用历史市盈率还是预估市盈率，投资人才能明确判断出企业的价值，所以，这个差异具有重要的影响力。此外，各个网站对某些财务资料项目(例如，现金流量和账面价值)的定义并不见得都一样。投资人一定要确实了解每个筛选条件是不是与自己想象中的一样。

了解潜在的风险

一般投资人都只会着眼于投资的潜在报酬，但是，其实更应该注意的是潜在的风险。在投资任何证券以前，投资人都必须了解相关的风险。由于投资的潜在陷阱非常多，投资人必须先有自知之明，知道自己承受风险的能力有多高。对很多投资人来说，风险代表的是损失一部分钱的概率。如果因为持有某一只股票而紧张得睡不着觉甚至得了胃溃疡，你就应该认真考虑是不是要卖掉这只股票，毕竟，不管一项投资的潜在报酬是多少，都不值得搭上自己的健康。

投资人在开始筛选投资标的以前，必须先了解各种投资标的的风险类型。每个证券都隐含着个别证券(非系统)风险，这种风险来自专属于个别证券的特质，包括企业的盈余成长率、负债金额以及未来展望等，这些都是形成证券风险的要素。如果你在投资组合里纳入其他证券，就可以降低这类风险。

而市场(系统)风险是由整体市场行为所引起的证券风险。如果整体市场大幅下挫，个别股票也可能同步下跌；联邦储备银行的行动、全球性的事件、通货膨胀和失业率等因素都可能会影响大盘，并影响到组成大盘的个别股票。换言之，就算在投资组合里加入其他证券，也无法剔除这些市场风险，每个投资人都无法逃脱这种风险。

大多数投资会面临流通性风险，但很多投资人希望能在快速且不耗费大量成本的情况下把证券转换成现金。当然，投资于日成交量很大且有很多买方和卖方的活跃股票是最理想的，可是现实情况不见得能如此顺利。高收益率债券和小型股票的流动性都存在一定的问题。

通货膨胀是可能伤及投资成果的另一个因素。通货膨胀会侵蚀消费者的购买力，即使一只股票在一年内上涨了10%，但如果当年度的通货膨胀率是15%，投资人实际上还是亏损的。近几年来，通货膨胀一直处于低水平。但没有人敢保证，未来几年的通货膨胀率是否还能继续维持在这样的水平。美国财政部最近又开始发行通货膨胀保值国债(TIPS)，以供一些在意通货膨胀风险的投资人认购。通货膨胀保值国债的本金随着每年的消费者物价指数而调整，因此投资人可以以此来规避通货膨胀的风险。不管身为投资人的你是选择何种投资标的，都应该了解自己所面临的是哪些类型的风险。如果你不知道自己正面临什么样的风险，就很难采取适当的行动加以回应。

P6-9

“世有非常之功，必待非常之人。”中国正在经历一个前所未有的投资大时代，无数投资人渴望着有机会感悟和学习顶尖投资大师的智慧。

有史以来最伟大的投资家，素有“股神”之称的巴菲特有句名言：成功的捷径是与成功者为伍。(It's simple to be a winner，work with winnets.)

向成功者学习是成功的捷径，向投资大师学习则是投资成功的捷径。

巴菲特原来做了十年股票，当初的他也曾经到处打听消息，进行技术分析，买进卖出做短线，可结果却业绩平平。后来他学习了格雷厄姆的价值投资策略之后，投资业绩很快有了明显改善，他由衷地感叹道：“在大师门下学习几个小时的效果，远远胜过我自己过去十年里自以为是的天真思考。”

巴菲特不但学习了格雷厄姆的投资策略，还进一步吸收了费雪的投资策略，将二者完美地融合在一起。他称自己是“85%的格雷厄姆和15%的费雪”。巴菲特认为这正是自己成功的原因——“如果我只学习格雷厄姆一个人的思想，就不会像今天这么富有。”

可见，要想投资成功很简单，那就是：向成功的投资入学投资，而且要向尽可能多的杰出投资专家学投资。

源于这个想法，汇添富基金管理有限公司携手上海财经大学出版社，共同推出这套“汇添富基金。世界资本经典译丛”。

在本套丛书的第一辑里，我们为您奉献了《伦巴第街——货币市场记述》、《攻守兼备——积极与保守的投资者》、《价值平均策略——获得高投资收益的安全简便方法》、《浮华时代——美国20世纪20年代筒史》、《忠告——来自94年的投资生涯》、《尖峰时刻——华尔街顶级基金经理人的投资经验》、《战胜标准普尔——与比尔·米勒一起投资》、《伟大的事业——沃伦·巴菲特的投资分析》这八本讲述国外金融市场历史风云与投资大师传奇智慧的经典之作。而在此次第二辑中，我们还将向您推荐八本同样具有震撼阅读效应的经典投资著作。

本辑丛书不乏投资大师现身说法的传世之作。其中的《投资存亡战》一书作者杰拉尔德·勒伯被称为“华尔街奇才”。该书以投资感悟入手，生动介绍了市场时机选择、资产配置、套期保值损失、股票组合调整等成功投资者需要了解的基本原则。该书笔调幽默、涵盖面广、可读性较强，杰拉尔德·勒伯作为一名华尔街股票经纪商，拥有40多年的从业经验，其建议中肯且切实有效，值得广大投资者借鉴。该书初版于1935年，并于1936年、1937年、1943年、1952年、1953年、1954年、1955年、1956年、1957年、1965年和1996年进行了重版。《黄金简史》作者则为享誉全美的大师级投资顾问彼得·伯恩斯坦，他的书脍炙人口，《与天为敌》等在国内出版以来，受到广泛的引用与关注。该书叙述了自古以来，直到现代的黄金市场投资的全过程，是市场上关于黄金交易起源及其发展的一本最好的读本！该书详尽分析的黄金投资作为我国一新兴的投资品种，目前正方兴未艾，相信此书的出版，将会切合市场脉动、满足市场的需求。丛书中的《华尔街的扑克牌》，通过扑克牌原理来完美地比喻投资行为和华尔街生活，向读者展示了风险和回报的真正意义。该书作者基于对金融心理学、博弈论和扑克牌经济学的研究分析，揭示了两个看似毫无关联的领域中所存在的具有相似性的高技巧工作和应该避免的危险性行为。该书语言诙谐幽默、通俗易懂，具有较强的可读性和趣味性。而本辑丛书中的另一本《标准普尔选股指南》则将为读者不遗余力地阐释投资工具的运用和策略。该书解释了如何针对不同的投资标的和投资风格，以归纳出不同的投资想法，在这当中，可以使用的筛选方式有很多。新手投资人可以选择比较简单的筛选工具，另外也有很多较深入的筛选工具可供专业的投资组合经理使用。该书前几个章节主要讨论什么是筛选流程，以及讨论到哪里能找到适合的筛选工具，并一一检视筛选流程的优势和劣势；此外，该书也介绍了有哪些财务资料可供筛选器使用。接下来作者还将告诉你如何筛选股票、债券和共同基金。该书将举出许多筛选作业的例子，并解释筛选流程中常用的一些主題。同时作者也试图通过该书让投资人了解，在列出股票和其他投资标的的清单后应该进一步采取哪些步骤。在该书的后几个章节中，还将会讨论如何针对股票筛选结果进行逆向工程。最后作者将与你讨论未来的筛选趋势，以及筛选流程是如何使你成为一个更有知识、更为成功的投资人。

本辑丛书还为读者展示了以华尔街为代表的顶级金融市场波澜壮阔的历史风云。《华尔街五十年》以作者自己在华尔街耳闻目睹和许多亲身经历，用鲜活语言史料翔实地再现了自1857年开始到1907年发生的历次恐慌真实情况，并披露了著名“黑色星期五”的史实本末，揭开了对于华尔街发展和转型极其重要的历次重大垄断案的内幕。该书初版于1908年，2006年由国际著名出版商约翰·威利公司再版。如果读者阅读了《戈尔康达往事——1920-1938年华尔街的真实故事》，就可以全面了解华尔街在战争期间惊人崛起、全然崩溃和痛苦新生的生动编年史。通过聚焦于这一时期最令人注目的交易商、银行家、跟风者和诈骗者的生活与经历，作者约翰·布鲁克斯描绘了鲜活的生活场景：20世纪20年代牛市无情、贪婪、蛮勇和轻率的欣喜，1929年大崩盘前的绝望，以及之后几年间的苦难。布鲁克斯以权威、充满神韵和幽默的笔触，向我们展现了将华尔街从美国贵族的宫殿圣地变成平民场所的各种力量角逐。虽然该书首次出版于1969年，但这则极富吸引力的故事探究了对当代投资者深具意义的永恒主题。亥书于1972年、1997年、1999年重版。在另一本《铁血并购——从失败中总结出来的教训》中，作者以敏锐的观察力详细介绍了美国历史上10起并购案，并且理性分析了这些案例之所以成败的动机。尤为重要的是，作者在该书中强调了并购成功和失败的关键因素，这种综合性的理解无疑为我国企业在这个领域的发展起着非常重要的指导作用。随着我国证券市场的深入发展，市场并购将愈来愈多地成为资源有效配置的手段。相信该书的推出，会有很好的市场预期。《先知先觉一如何避免再次落人公司欺诈陷阱》一书则是针对公司诈骗而对投资者的警示之作，为读者揭开了资本市场不为人知的另一面。书中列出了8个投资者应当尤其警惕的方面，涉及超乎寻常的业绩报告、家族企业、有不良历史纪录的首席执行官、收购狂热、庞杂的组织结构、会计欺诈、怀疑论调及过度关注股价。作者盘点了发生在20世纪的具有代表性的公司欺诈事件，正如其所言，历史总会重演，而该书的写作宗旨正在于提醒投资者不再为天花乱坠的报表、夸夸其谈的企业家和一时飙升的股价等所蒙蔽。

投资者也许会问：我们向投资大师、投资历史学习投资真知后，如何在中国股市实践应用大师们的价值投资理念？

事实永远胜于雄辩。中国基金行业从创立至今始终坚持和实践价值投资与有效风险控制策略，相信我们十年来的追求探索已经在一定程度上回答了这个问题：

首先，中国基金行业成立十年来的投资业绩充分表明，在中国股市运用价值投资策略同样是非常有效的，同样能够显著地战胜市场。2005、2006和2007年我们旗下基金的优秀业绩，就是最好的证明之一。价值投资最基本的安全边际原则是永恒不变的，坚守价值投资，肯定会有良好的长期回报。

其次，我们的经历还表明，在中国股市运用价值投资策略，必须结合中国股市以及中国上市公司的实际情况，做到理论与实际相结合，勇于创新。事实上，作为价值型基金经理人的彼得·林奇，也是在反思传统价值投资分析方法的基础上，推陈出新，才取得了超越前人的业绩的。  最后，有一点需要强调的是，我们比巴菲特、彼得·林奇等人更加幸运的是，我们有中国经济持续快速稳定发展这样一个良好的大环境，我们有一个经过改革后基本面发生巨大变化的证券市场，我们有一批成长非常快速的优秀上市公司，这将使我们拥有更多、更好的投资机会。

我们有理由坚信，只要坚持价值投资理念，不断积累经验和总结教训，不断完善和提高自己，中国基金行业必将能为投资者创造长期稳定的较好投资回报。

“他山之石，可以攻玉。”十余年前，当我在上海财经大学读书的时候，也曾经阅读过大量海外经典投资书籍，获益匪浅。今天，我们和上海财经大学出版社一起，精挑细选了上述这些书籍，力求使投资人能够对一个多世纪的西方资本市场发展窥斑见豹，有所感悟；而其中的正反两方面的经验与教训，亦可为我所鉴，或成为成功投资的指南，或成为风险教育的反面教材。

“芳菲歇去何须恨，夏木阴阴正可人。”本辑资本译丛出版之际，国内证券市场正经历着一场由春人夏的颇为剧烈的阵痛。“辉煌源于价值，艰巨在于漫长。”对于投资者来说，注重投资内在价值，精心挑选稳健的投资品种，进行长期投资，将会比费尽心机去预测市场走向、揣测指数高低更为务实和有意义得多。当今中国正处在一个高速发展的黄金时期，站在东方大国崛起的高度，何妨看淡指数，让自己的心态从容超越股市指数的短期涨跌，让我们一起从容分享中国资本市场的美好未来。在此，汇添富基金期待着与广大投资者一起，伴随着中国证券市场和中国基金业的不断发展，迎来更加美好灿烂的明天！

张晖

汇添富基金管理有限公司投资总监

2008年8月8日

金融投资是一门科学，还是一门艺术呢？我们学习格雷厄姆·巴菲特，学习价值投资，乃至用投资组合模型、金融衍生工具进行风险管理，是认为投资中存在着科学规律；我们分析金融市场中的贪婪与恐惧，乃至总结出市场异象的行为金融模式，是认为投资体现着基本的人性原则。

《标准普尔选股指南》是一本将投资简化成简单筛选模型的工具手册。毫无疑问，它认为投资是一种科学工作。只需设定一些筛选变量及其取值范围，输入电脑程序设置好的“筛选器”，就可以输出可供投资参考的结果。结合科学和艺术的精神而产生的令人敬仰的投资大师巴菲特、林奇等的金融投资事业，在本书中变成了工匠式的流水线作业。

无沦读者相信抑或否定，都请认真读一遍本书。我认为可以从中汲取以下“营养”——了解西方主流投资界的选股(包括选债券、基金)思路和选择标准。工匠作业手册是简单的，而作业手册中的工序设置、温度等操作中关键变量的设定是复杂而困难的。本书对于普通投资大众而言开卷有益。

全书由杜习杰、姜涛、张维文和宋春英提供翻译初稿，经我全文校对、统稿。若有错误之处或修改建议，欢迎与我联系。我的电子邮箱是：adward_li@hotrnail.com。

李曜

2008年8月8日