他是全球最为著名、业绩最佳的基金经理；在投资领域，人们把他与沃伦·巴菲特相提并论；他的一句活会引起14万亿美元的债券市场的震动；他就是全球最成功的基金经理比尔·格罗斯。本书将为你解读全球最著名的债券投资专家比尔·格罗斯的生平，以及他所管辖的太平洋投资管理公司的债券投资诀窍，不管你是个人投资者还是机构投资人，都将从中获益。

他是全球最为著名、业绩最佳的基金经理。在投资领域，人们把他与沃伦·巴菲特相提并论。

许多基金经理通常只有一两年出色的表现，格罗斯却已有35年的出色表现，而且还在继续。他管理的旗舰投资组合、750亿美元的太平洋投资管理公司(PIMCO)总回报基金，从1987年成立至今，平均每年获利9.4％：相比之下，基准的莱曼兄弟指数年均获利8.1％。总回报基金是全球最大的债券基金，住过去10年中轻而易举地成为同类基金中最畅销的一个。

这些成就使得格罗斯成为行业中的风向标。这也是市场尊称其为“债券之王”的原因。

目前，格罗斯管理着超过3500亿美元的基金资产。他的一句活会引起14万亿美元的债券市场的震动。

中文版序

序

前言

上篇 格罗斯其人

引言

第1章 从200美元到5亿美元

第2章 总收益投资法

第3章 老法师的礼物

中篇 总收益投资法

第4章 失控的世界

第5章 所有债券分为三类

第6章 从一览表中去掉税收

第7章 “嗬，好家伙！”在哪里

下篇 上上之策

第8章 未来五年怎样投资

第9章 王者的策略

致谢

媒体、名家评价

没有多久，格罗斯就认识到他是在正确的时间来到了正确的地方。在他被录用之前不久，太平洋共同人寿保险公司仍需向麦肯锡咨询公司咨询商业机会，而麦肯锡推荐的机会是股份共同基金。保险公司拥有一大批推销人员，其中一些人只受过少量的培训，他们只推销基金和保单。为此，太平洋共同人寿保险公司专门设立了一家子公司即太平洋投资管理公司(PIMCO)，以实施这一战略。格罗斯迅速加盟的这个机构就是这家公司。那时他心里还在希望他能转到股票方面的工作。

其实，在格罗斯加入公司之前，太平洋投资管理公司就已存在了，这可能让那些认为是格罗斯与两个合伙人创立了这家公司的读者摸不着头脑。技术上说，并不是他们创立了太平洋投资管理公司。但格罗斯与另外两个人詹姆斯·马齐与威廉·波德利希创立了如今的太平洋投资管理公司，一个对固定收入投资有主导影响的公司。在1982年，他们开始放弃来自其保险母公司的投资业务，逐步走向独立。但在起初的十年里，他们仍借用了该公司的外壳，并一点一点地完全接管下来。

这不是件难事。与格罗斯同时加入公司的马齐也是位证券组合经理人，他解释说：“我们过了一年半发现保险商并不想接近共同基金。”同时，格罗斯发现他们的老板埃勒特对积极的债券管理并不反感，事实上他愿意推动这种管理。随着传统的债券管理技术的没落，太平洋共同人寿保险公司投资委员会同意划拨其债券组合——价值500万的债券业务交给埃勒特管理，而他将这项工作转交给格罗斯。

保险公司没损失什么。当时，美国正开展“伟大社会”计划并与越南交战，大规模的过度开支——大炮和黄油——加剧了通货膨胀。如今观看20世纪70年代电视喜剧“玛丽·泰勒·穆尔节目”回顾展的年轻人，一定不懂开场白中的幽默：主角在超市拿起一包肉，做着鬼脸，耸耸肩，将肉扔进推车内。在那个年代物价每月往上涨；消费者措手不及，对此深恶痛绝。尼克松总统实施物价管制——福特总统不久以后掀起“现在就消灭通胀”的宣传攻势，虽然他和他的继任者吉米·卡特都未能实现这个目标——但对债市没有管制，随着通胀的上升，债市走低。银行以所谓的存款凭证这一种新产品迎合这个趋势，凭证有丰厚且不断上升的收益率。国库券在华尔街的抛售声中被戏称为没收证。即使其息票与今天相比看起来异乎寻常地高(有时接近20％)，由于通胀率一个劲地往上蹿，投资者一旦买了国库券很快就会看到价格一跌到底。

不屈不挠而又满怀信心的格罗斯发迹了。他找到了生财之道。那是一个还处于普遍使用复写纸、打字机以及昂贵的长途电话的时代，当时最完整地报道债券数据的是一家名为《债券购买者》的报纸。迈克尔·布隆伯格要到十年后才发明能追踪债券交易细节的机器。当时交易用电话进行，向诸如所罗门兄弟和高盛这些专门买卖债券的证券公司纽约交易柜台高喊指令或进行舌剑唇枪的谈判。那些交易量非常稀少的私募证券存在投资机会。这些证券长期以来一直都是纸面票据，与常规类型的不同之处在于其不受证券交易委员会的审查，所以，只能由机构买卖。有一次，从格罗斯左侧的电话中传来的声音告诉他能以7.9折价格买下通用电话电气公司7％的私募优先股，总值200万美元，意思是每股面额1000美元价格为790美元。随后他又拿起右侧电话报价以8.9折卖掉。这类交易称为转手；太平洋投资管理公司只是在确认两次交易的瞬间拥有证券。在右手准确地知道左手在做什么时，格罗斯将20多万美元装入了腰包。在一次会面中他对我说：“这是没有任何风险的大买卖，是我做的最大一笔转手交易。若你能无风险地转手赚取10个百分点，你就赚钱了。”

无疑在这家保险公司里有一颗正在冉冉升起的新星。当时的太平洋共同投资公司的首脑，后来成为总裁的沃尔特·杰肯，对带格罗斯到弗吉尼亚的威廉斯堡出席保险公司执行官的重要会议一事印象深刻。当时会议的背景是很多保险公司手上有大量的投资债券，通胀使这些公司面临巨额损失。由此，会议的主题是如何应对。格罗斯没有直接参与这一计划，但他从他所关注的听众中获取了相当多的意见。杰肯现已退休，但在新港海滩同一大厦内还保留了一个办公室。记得一个春天下午他向我打招呼，还说起这段光辉历史。想到那次投资会议，他发出咯咯笑声：“我一位朋友走上前来说，‘好家伙，你带来了一位精明人!沃尔特，’而我说，‘不要伸手挖人!’”

杰肯知道他的神奇小子受到竞争对手的青睐，虽然如果他知道只有两个对手，他一定会感到惊奇。第一个是，格罗斯曾到旧金山面试，想在克劳德·罗森堡公司找个工作，该公司的罗森堡资本管理公司在那时比太平洋投资管理公司大得多，且更有名气。格罗斯回忆说：“如果当时该公司给我工作我是会接受的。”但它没给。具有讽刺意味的是，罗森堡为其善用人才而自豪。他后来写了一本名为《同最佳的人一起投资》的书(约翰·威利父子公司1986年出版)，他在书中认为：“找到将你的钱进行投资的最佳人选或最佳企业是你所作出的最重要的理财决策。”罗森堡错失格罗斯，其他选中的人从未有什么名声，至少未达到上“Google”能搜索到的地位。

然而，罗森堡的确向另一家企业推荐过格罗斯，该企业在洛杉矶设立了办事处管理债券。如今已不复存在，当时该公司曾提出将格罗斯的薪水翻一倍，约为25000美元。格罗斯反复思考了两个多星期还是难以定夺。他急需用钱，急需人们对他的认可。但他认识到自己不是那种抬腿就走、背信弃义的人，所以就留了下来。“那是我最后的机会。”

太平洋投资管理公司一直器重格罗斯，但同时，他与他的两位同事——马齐和波德利希被认为带有傲慢自大的家长作风。格罗斯对此忿忿不平。其中一位向我透露：他认为保险公司的执行官们是“爷们”，缺少想建立世界级公司的干劲。杰肯说，晋升对格罗斯来说并不重要，很显然他不打算成为某部门的头头，他要理财，但薪酬是重要的，他不会因要求加薪而感到难以启齿。有一个例子在太平洋投资管理公司广为流传，格罗斯、马齐和波德利希计划与杰肯面谈，要求大幅加薪——从他们当时的50000美元增加到75000美元。杰肯同意了，但他发现他们并不感激，而是几乎马上开始后悔未要求多加薪。

P19-22

有效的债券投资应是两种能力的结合：宏观经济分析能力与市场交易能力。缺乏其中的任何一种，在债券市场上投资就会如茫茫大海上没有罗盘的帆船，不仅不可能如期到达目的地，触礁沉没恐怕也在所难免。

所以，对于广大机构投资人或者普通投资者而言，有一个好的老师或者说是榜样的指引是必不可少的。中国的读者无疑是幸运的，因为放在我们面前的这本书正提供了这样一个机会：它向我们介绍了一位具有深厚宏观经济分析能力与强大交易能力、有“债券之王”之称的人物，他叫比尔·格罗斯。依我看来，本书所述的格罗斯故事，至少能告诉我们有关债券市场投资的以下几点：

一是，债券市场是那些立志于通过投资管理来实现人生价值的重要而具有挑战性的领域。它同样可以使你获得丰厚的投资收益，并享有令人尊敬的市场声誉。财富排名居全球第十位的格罗斯在投资界的盛誉，就是最好的证明。

二是，对于那些想成为优秀债券投资者的人而言，勤奋与智慧的要求可能更高。债券市场波动幅度相对较小及其收益固定的特性，决定了在这一广阔的市场上，必需“斤斤计较”，而且应当像蜜蜂那样勤快，在每个交易日都得苦苦寻求市场机会，这样才可能经过常年的日积月累，积少成多，最终成为财富创造长河中的顺势而为者和集大成者，才能抵达浩瀚的财富海洋。

三是，总收益投资法是格罗斯的债券投资策略，恐怕也是想学习格罗斯债券投资理念的人士所应遵循的法则。债券投资的总收益理应是债券利息收入与随市价变动而产生的资本利得的加总。对一位专业债券投资经理而言，不仅要挣取债券的利息，还应挣取到一切可以挣到的资本利得。否则，普通人就根本用不着将资金委托给专业投资经理去投资。所以，债券投资经理不仅仅要盯住不含利息的“债券净价”，也要盯住含有利息的“债券全价”。从某种程度上讲，对一定信用级别的债券而言，其利息收人好挣，资本利得却要难挣得多，因为影响债券市价波动的因素非常繁杂，甚至可以说，凡是影响权益类证券市价波动的因素都会影响债券市价，那些对前者影响不大或没有影响的因素也会影响到债券市价波动。所以，总收益投资法的债券投资策略更需要投资经理对影响债券市场的诸多繁杂因素具有敏锐的反应能力和高超的洞察分析能力。

四是，格罗斯长期优秀的债券投资业绩最主要的来源在于其对长期经济形势与周期性经济形势的准确把握，这是格罗斯成功的最关键点，也是最重要的。在几十年的债券投资生涯里，格罗斯基本上都能超前地意识到债券市场的变化，提早构建与调整其债券投资组合，而且也总能在第一时间嗅到短期内周期性经济因素的影响，从而抓住市场波动的瞬间，或者兑现其收益，或者控制风险，或者在被大多数人认为是短暂的“市场混乱”中“摸条大鱼”。更给我们读者启迪的是，格罗斯这种超出常人的能力实际上是来自于他数十年如一日的、对长短期经济形势的周密分析，以及为此而做的各种必要的准备和各种应有资源的支撑。这尤其是以其“远期分析论坛”最为瞩目。正因格罗斯十分重视由各路精英聚会、只针对其投资管理团队的每年一次的“远期分析论坛”，格罗斯及其领导下的团队成员，才能够在涉及影响决定债券市场长期趋势的全球及各主要经济体的经济走势、地缘政治以及社会变动等重大宏观问题上，听到来自不同方面的非常权威的分析，并在内部进行持续而非常充分的讨论。在对这些重大问题形成一个较为清晰的框架性认识并不断予以修正的前提下，格罗斯自然会对经济与市场的短期波动有着更为深刻的分析与超前的反应能力，也就能做到长短期市场机会都不漏过，最终促成了其骄人的业绩。机会总是给予那些一贯勤奋的有准备者。

格罗斯的故事所告诉我们的东西非常重要。因为，中国的债券市场不仅仅是我们这个新兴证券市场的先导，从当前来看，每年超过6万亿元的债券发行量，超过20万亿元的二级市场交易量，已使其成为整体金融市场格局中的最大市场。而且完全可以预期的是，无论是发行规模还是二级市场交易量，以及参与者，这一市场都将是全球增长最迅速的市场。特别是，随着主要以债券投资为主的中国本土保险机构的快速发展壮大以及债券基金的发展，中国债券市场的活跃程度也将是全球最大的。正是因为人们认识并感受到了这一趋势，所以，实践中对债券投资知识与技巧的需求与日俱增，大量金融从业人员与普通投资者渴望了解发达债券市场的发展历程，尤其是发达市场上先进的债券投资理念、原则与策略。

在这种情况下，由上海译文出版社组织翻译出版的这本《债券之王：比尔·格罗斯的投资秘诀》正当其时。我相信，这本通俗易懂的书，会使你在欣赏与感叹格罗斯成功的同时，也从中学到非常有价值的债券投资知识，从而引发你更浓厚的有关债券市场的兴趣。我更相信，在不久的将来，在全球发展最为迅速的中国债券市场上，也会产生中国的“格罗斯”。

是为序。

中央财经大学教授，副校长

中再资产管理公司副总裁

袁 东

2007年3月16日于北京

每个月我都急于看到比尔·格罗斯的评述。他文笔生动，见解独到，将他的观点收集成册将是件幸事。

——“股神”沃伦·巴菲特

格罗斯对于股市与债市的影响胜过沃伦·巴菲特、克林顿总统，甚至艾伦·格林斯潘。

——享誉全球的投资专家彼得·伯恩斯坦

在这个比股票还要大的市场中，没有一个比“债券之王”格罗斯更有才干。

——《巴伦》、《财富》杂志