本书作者均是麦肯锡分公司的资深董事，他们为读者介绍了四种非常简单、但常常被忽视的公司金融原则（四大基石）——价值核心原则、价值守恒原则、期望值跑步机原则、最佳所有者原则，并通过一些实际案例来阐述这些原则的具体应用情况。这四大基石不仅可以防止高管做出破坏价值创造的战略、财务和经营决策，而且可以鼓励高管、董事会和投资者制定有胆识的可以创造持久公司价值的决策。本书可以成为改善高管规划战略、制定决策以及建立下一批领导班子的催化剂和具体指导原则。

蒂姆·科勒，领导公司关于资本市场和估值问题的研究活动。他在公司战略、资本市场、并购、价值管理方面给予全球的客户建议。蒂姆是《价值评估：公司价值的衡量与管理》的作者之一。

第1部分 四大基石
第1章 为何重视价值
四大基石
不重视价值的后果
重视价值的优点
高管面临的挑战
第2章 价值核心原则
增长、投入资本收益率和现金流的关系
现实世界的证据
管理心得
第3章 价值守恒原则
价值守恒的基础
管理心得
第4章 期望值跑步机原则
股东收益率和基本价值
了解期望
管理心得
第5章 最佳所有者原则
谁是最佳所有者
最佳所有者生命周期
管理心得
第2部分 股票市场
第6章 谁组成了股票市场
股票市场的一个模型
传统的见解
了解投资者的更好方式
内在投资者驱动估值水平
第7章 股票市场和实体经济
100年以来的股东收益率
1960-2009年期间的股票市场
一年期的市场模型
理解市场
第8章 股票市场泡沫
泡沫为什么产生
整个市场的泡沫
行业和公司泡沫
金融危机
泡沫再次告诉我们需要关注长期价值创造
第9章 盈利管理
预期盈利并不重要
盈利波动不可避免
会计处理不会改变基本价值
第3部分 管理价值创造
第10章 投入资本收益率
什么驱动投入资本收益率
投入资本收益率的可持续性
投入资本收益率的趋势
投入资本收益率仍是重要的
第11章 增长
不同的增长创造不同的价值
增长是难以维持的
增长需要不断探索新市场
第12章 业务投资组合
最佳所有者：公司价值增加
剥离：定期修正
增加投资组合
业务投资组合多元化
规模
第13章 兼并和收购
衡量价值创造实证结果
价值创造的收购原型
为收购创造价值制定战略更困难
重点在价值创造而不是会计
第14章 风险
风险对公司和投资者的影响不同衡量风险
公司应保留一定的风险
金融市场对降低经济风险的帮助有限
承受多少风险
风险文化
第15章 资本结构
债务和股权的组合
复杂的金融结构和金融工程
股息和股票回购
第16章 投资者沟通
与投资者沟通的目的
内在价值与市场价值
投资者类型重要吗
与内在投资者沟通
指导
倾听投资者
第17章 价值管理
价值组织
绩效衡量
报酬
战略规划和预算
董事会
附录A 价值计算
附录B 市盈率的使用

大多数高管已经想出了
如何为股东创造价值。通过
经验、观察和直觉，他们已
经积累了丰富的个人智慧，
幸运的话，这些智慧通常会
引领他们走向正确的方向。
但让我们面对现实吧，这种
智慧并不总是占上风。事实
上，2008年金融危机的爆
发只是一个例子，说明金融
神话、潮流和误解是多么容
易压倒智慧，即使在最复杂
的组织中。
高管的日子并不好过。
在公司股价和基本经济价值
相对一致的时期，当股东期
望获得荒谬的高额回报时，
要保持稳定是很困难的。当
同行的利润以看似非理性的
方式飙升时（如2008年）
，或者当股价达到前所未有
的不可持续的水平时（如互
联网泡沫时代），坚持基本
面就更加困难了。
在这样的时期，出现了
诱人的新经济理论。这些理
论吸引了记者、交易员、董
事会、投资者和高管的注意
——尽管它们与100多年来
一直坚持的金融原则公然相
悖。
这些一厢情愿的想法只
是强化了价值创造的永恒原
则。这四条原则，我们称之
为公司金融的基石，其出发
点是，公司的存在是为了满
足客户的需求，并将其转化
为投资者的可靠回报。这些
基石共同构成了一个基础，
即使市场、经济和行业在他
们周围发生变化，高管也可
以在此基础上做出有关战略
、兼并和收购、预算、财务
政策、技术和业绩衡量的决
定。
对于负有职能、业务或
公司责任的高管来说，忽视
这些基石可能会导致破坏价
值的决策，或者导致彻底的
公司灾难。让我们举两个例
子。
第一，杠杆。随着2007
年和2008年市场的升温，
许多精明的金融服务高管认
为，杠杆可以用来创造（而
不仅是重新分配）价值。这
种错误的观念与基石相冲突
。杠杆是制造会计利润的快
速方法，但它并没有为公司
或经济增加真正的价值，因
为它只是重新安排了对现金
流的要求并增加了风险。
第二，波动性。有些人
说，当公司提供稳定的、可
预测的收益增长时，它们的
价值会更高。这也是一种假
设，并不是从基石中产生的
。事实是，最老练的投资者
，也就是那些对高管最重要
的投资者，期望收益会有一
定的波动性，只要他们能够
识别出无法控制的经济动态
的变化。与此相关的是这样
一种信念，即投资者会对每
股收益的提示性公告和因管
理而消耗的重要经营时间的
提示性公告给予较高的评估
，即使实证研究已经清楚地
显示了相反的情况。
在财务业绩如何反映经
济理论和实证数据方面存在
明显的脱节，这使误解更加
严重。这些脱节会影响高管
对商业战略和投资案例的判
断。例如，基本经济学认为
，高于资本成本的回报会被
竞争掉。但数据显示，一些
公司利用商业模式获得了持
续的超额回报，这些商业模
式能够抵御竞争对手和新进
入者。
在实践中，我们发现总
经理和职能领导的财务能力
发展不平衡。很多时候，这
些管理者学习财务知识的时
候并没有以四大基石为基准
，从而导致一些过于简单的
应该避免的想法出现，如“
我们需要使盈利增长快于收
入增长”，或者过于强调每
股收益，而以资本生产率或
增长为代价。
当我们把这些误解、金
融和经济之间的矛盾以及金
融技能的不平衡发展结合起
来时，我们就会明白决策偏
离长期原则的根源是什么。
媒体的声音并不经常阐明问
题，投资者对什么是价值和
什么不是价值所阐述的观点
是分裂的，而交易员通过不
自然地抬高或降低个别公司
甚至整个行业的股票价格，
造成了进一步的混乱。
将公司金融的四大基石
内化，了解它们与实体经济
和公共股票市场（或私人业
主的预期）的关系，并有勇
气在整个企业中应用它们，
将使价值出现明显的上升和
略微的下降。至少，这四个
基石可以防止高管做出破坏
价值创造的战略、财务和商
业决策。在最好的情况下，
这些基石可以鼓励高管、董
事会、投资者、银行家和媒
体之间进行更具建设性的、
以价值为导向的对话，从而
做出勇敢的甚至不受欢迎的
决定，建立持久的企业价值
。
为此，我们为您提供《
价值；公司金融的四大基石
》一书。
我们希望本书能够成为
一个催化剂和具体的指南，
以改善高管规划战略、做出
决策和培养下一代领导人的
方式。最终，我们希望更多
的公司接受这些原则，创造
更加稳定和富有成效的经济
。