《资产配置的艺术(所有市场的原则和投资策略完整版)》介绍：戴维·达斯特是世界上最伟大的资产配置专家之一。这本经典著作阐释了如何利用多元化、再平衡以及常识，来帮助你成为更好的投资者。

通向投资成功的大门是向每个人敞开的，但前提是要在资产配置这一最重要的决策上做到位。戴维·达斯特的著作是资产配置领域最好的作品，它为读者提供了各种信息、洞见和准确的判断。

《资产配置的艺术(所有市场的原则和投资策略完整版)》由戴维·达斯特著，资产配置长久以来一直是金融专业人员在所有市场环境中提高风险调整后收益的常用工具。但是，新的金融工具、资产类别和投资方法大大改变了资产配置的过程，这对所有投资者具有重要的启示作用，小到中等规模组合投资者，大到大型机构投资者，乃至管理着数千万及上亿美元资产的职业投资顾问。《资产配置的艺术(所有市场的原则和投资策略完整版)》一书详细讲述了如何使用现代资产配置理念和工具在各种市场环境下(牛市、熊市、平衡市)增加回报、控制风险。 本书内容全面、广泛。无论是希望逐页阅读本书的资产配置新手，还是希望使自己在资产配置艺术方面有所提高的有经验的资产配置者，本书都能提供您最有效应用现代资产配置技术的知识。

推荐序 资产配置是一门艺术

巴顿·比格斯

摩根士丹利投资管理公司创始人

对冲基金Traxis Partners创始人和执行合伙人

《对冲基金风云录》作者

前言 个人投资者的实用指南

第一部分 理解资产配置

 01资产配置的要素

资产配置的意义

资产配置的基础

资产配置的风险和回报

本金保护型资产和本金增长型资产

通货膨胀对购买力的影响

 02资产配置的过程

使资产种类与财富水平和收入需求相匹配

资产配置的类型

资产配置与其他投资原则的交点

第二部分 资产配置的方法

 03资产配置的工具和概念

现代投资组合理论和有效市场理论

资产和投资组合回报

资产和投资组合风险

风险和回报

资产的回报和相关性警告

资产配置优化模型

 04资产配置再平衡

再平衡的原则

再平衡的优点和缺点

资产配置比重过高的原因和影响

再平衡的范围

关于集中头寸的特殊考虑

再平衡的方法

资产配置“漫步”——不进行再平衡

再平衡的灵敏度分析

成功再平衡的关键因素

第三部分 资产配置的基础

 05个人投资者行为

影响个人投资者资产配置决定的因素

个人投资者资产配置活动的演变

个人投资者资产配置的首要决定因素

战略性和战术性原则

个人投资者的行为特征

来自市场历史的金融课

来自行为金融学的洞见

第四部分 资产种类的特征

 06辨别资产种类的特征

广义资产类别

评估资产种类

资产种类内部的参与者

资产种类和资产子类

资产种类描述

资产种类比重和使用

 07资产回报率分析

回报率数据的组织

按多年组来看的资产年回报率

按单独年份来看的资产年回报率

按经济环境来看的资产年回报率

资产种类在回报率上的轮流领先

从各个年份来看权益产业领域

按单独年份来看美国最大公司的回报率

第五部分 金融市场分析和投资洞见

 08建立分析框架

社会分析

市场周期分析

情景分析

投资者满意度分析

策略实施分析

比较财务分析

金融市场环境分析

资产配置的阶段和周期

第六部分 战略与战术

 09资产配置矩阵和分析工具

资产配置过程中的分析工具

资产配置分析工具

资产配置分析工具的不足

资产配置的指导方针

投资者的资产配置周期

市场结果的顺序

资产配置矩阵

投资者情况分析工具

投资前景分析工具

投资范围分析工具

风险降低矩阵

资产配置的风险和回报

资产配置的优点和缺点

资产配置的主要优点之一是它改善了投资组合的风险一回报平衡。正如本章前面提到的，投资者常常通过选择合适的资产搭配和基本投资来实现这一点，选择的依据是基于：(1)投资者的需求和性格；(2)考虑纳入投资组合的资产的风险、回报和相关性系数的特点；(3)金融市场的前景。资产配置的一个核心目标是在风险一定的情况下增加总的回报，或者在回报一定的情况下降低总的风险。在一段有意义的时间范围内，要使得某个资产配置带来成功的投资结果，投资者需要把正确的资产种类和正确的财产按照正确的比例组合在一起。

资产配置的一个主要缺点是，它会错过一种或多种资产的重大、持续的价格上涨。标准普尔500指数从1995年到1999年(这几年的年收益率分别为37.5％，22.9％，33.4％，28.6％和21.0％)的增长使得众多投资者把越来越多的注意力集中在了大盘美国权益上，同时对资产配置的智慧和功效失去了信心。具有讽刺意味的是，从历史的观点来看，权益、债券、商品、房地产和其他资产种类的价格多次大幅上涨(下跌)都表明追求资产配置(伴随着投资组合的再平衡和资产的多元化)的良好时机来到了，但这时投资者的想法却严重偏向于通过资产价格的延续以扩大他们的胜势(或败势)。

资产配置何时起作用

资产配置可以带来更好的风险控制能力和投资表现，这种特性在一些金融市场环境下更为明显。当满足以下一个或多个条件时，资产配置活动通常会带来成功的投资结果：

◆轮转的价格领导：当不同资产轮流处于统治地位时，资产配置通常能够增值。在较长的时间段内，当轮转的价格领导(price leadership)在不同组别的资产中出现时，资产配置的多元化和对多种资产的纳入会使投资组合能够从表现良好的资产中获利，同时避免了对表现不好的资产过度依赖。

◆平稳的关系：如果资产种类的回报、风险(通过回报的方差或标准差来衡量)及其内在关系在长时间内保持平稳，那么资产配置的财务表现会更有可能出现预期的结果。  ◆低相关性：资产配置理论的一个基本假设是主要资产种类的价格不会同时朝着同一个方向、以大致相似的幅度移动。资产配置通常能够在各种金融资产的走势反向而动时使投资者受益。

◆原料与结果的稳定：在烹饪中，好食谱的一个标志是，当厨师使用的原料出现小的差错时，做出的食物仍然成功。同样，当投资者的资产组合出现小的变化时，资产配置的结果也应富于弹性。当投资者在资产种类的选择和权重上花费很多心思时，投资组合的风险一回报情况应该是稳定的，即使其中一个或多个主要资产的表现与历史预期或投资者自己的预期有差距。

◆合理的再平衡：在资产配置的过程中，一个十分重要却常常被忽视的因素是监督并对资产的权重(资产种类的价格改变会使其权重发生变化)做出调整。通常情况下，遵循利用资产的周期性价格变化进行再平衡的规则是明智的。同时，投资者的投资组合再平衡活动应该避免过早限制对正在经历长期增长的资产种类的持有，以及对持续表现出价格下跌的资产进行过度的重新投资。

◆投资者的判断和技巧：资产配置的最终结果高度依赖投资者在资产种类上的选择和权重、资产经理(在某些情况下还包括具体的投资)上的判断和技巧。对这种技巧的掌握并不容易，需要投资者具备耐心、善于感知和洞察、果敢、现实、坚定、灵活的特点，以及自知能力和自控能力。

资产配置何时不起作用

在某些条件下，资产配置产生的结果可能与投资者的初衷不相一致。当出现这种情况时，原因可能会包括以下的一种或者几种：

◆不正常的金融环境：当一种资产(比如成长型大盘美国权益)的表现连续几年远远好于另外一种资产(比如中盘权益、价值型权益、新兴市场权益或者债券)的表现时，投资者可能会对资产配置产生悲观的态度。在这样的环境下，投资者们：(1)倾向于把注意力集中在最成功的资产种类上，并希望能从这些资产的表现中获益；(2)对投资组合产生的较低回报产生怀疑；(3)通常会更多地关注资产配置回报的组成部分，而不是同样重要的风险管理和风险控制。简而言之，资产配置通常取决于资产种类的估值和向长期平均值回归的年回报率，而且在最近的长期牛市(或熊市)中，从均值的离散持续的时间可能会远远超过历史标准。

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资产配置是一门艺术

巴顿·比格斯

摩根士丹利投资管理公司创始人

对冲基金Ttaxis Partners创始人和执行合伙人

《对冲基金风云录》作者

投资的目的是为了增加资本的购买力，这意味着投资组合的税后总回报必须超过通货膨胀率。“真正的”回报有多高，以及获取方法的风险有多大，就是资产配置所要探讨的问题。

资产配置是多元资产投资组合的绩效方程式中最为重要的因素。投资者把大量的时间和金钱投入到选择和评估投资经理人上，但是对资产配置的关注却少得多。本书就希望弥补这种疏漏。

我和戴维·达斯特都相信，趋均数回归(regresslon to the meatl)，或者投资回报倾向于回归长期平均值的趋势，是投资中最为强大的力量之一。所有资产配置的过程都必须对历史保持一贯的尊重。正如温斯顿·丘吉尔所说，“越是回顾历史，越能预见未来。”

布林森(Brinson)、辛格(Singer)和比鲍尔(Beebower)在《金融分析家》杂志(Financial Analysts Journal)上发表了几篇关于投资组合业绩的决定性因素的学术研究成果。

在由1977-1987年间的82个大型的、多元资产的美国养老基金投资组合所构成的样本中，他们发现，配置策略之间的差异解释了91.5％的回报变化。

美国信怡泰投资有限公司(SEI)对97家大型养老基金的一项分析显示，87％的差别业绩都与资产种类的选择有关。

汉密尔顿·约翰逊(Hamilton Johnson)的一项研究表明，通过在股票、债券以及现金之间恰当转换，在10年间，其年回报可以达到那些典型的平衡型基金(balanced fund)的3倍。

在多元化的、多元资产的投资组合中，资产配置(而不是经理人的选择)占到业绩差异原因的大约90％是有道理的。在20世纪80年代的各个时期内，持有美国股票和国际股票的年回报之差，在长达3～5年的时间里，大约为每年1000个基点。所有序列中排名前四分之一位的经理人与前四分之三位的经理人之间的业绩差距，大约为每年300个基点。

好的资产配置所带来的整体回报，要大于各个部分的回报之和。像通用电气这样大型的养老基金，已经通过精明的资产配置，实现了基金总回报超过部分回报之和。相反，美国劳工部的一项研究表明，在过去的20年间，平均养老计划的年度总回报已经低于单个部分的回报。这些基金倾向于在股票和债券有了好的业绩之后(而不是之前)，将最大的比重放在上面，这就像是在蜿蜒的山路上驾驶快车，却通过后视镜来观察途经的转弯处一样。

我相信，资产配置将会获得更多的关注，也相信，未来的投资之星将是那些做出正确资产配置决策的个人、受托人、基金委员会及其职员。当前备受关注的经理人选择，将不再是人们关注的重点。一个多元化的经理人组合所带来的彼此迥异的风格，往往会抵消彼此的业绩。当成长型股票投资火爆的时候，成长型股票经理们的良好业绩会被价值型股票经理们相对较差的业绩所抵消，反之亦然。

我的朋友戴维·达斯特是一个刻苦钻研的学生，一位资产配置的信徒，一位热情的实践者，他是独一无二的。资产配置不是一个简单的职业，它是一种艺术，一门科学，甚至含意更深。作为一名投资者，我已经与达斯特共事多年，而这本书将永远在我的书架上占有重要的一席之地。

巴顿·比格斯

对冲基金Traxis Partners创始人和执行合伙人

《对冲基金风云录》作者

在资产配置方面，戴维·达斯特忘掉的东西比其他人懂得的东西还要多。该领域内每一位严谨的学生都应该时常阅读此书。

伯顿·马尔基尔

耶鲁大学商学院前院长，《漫步华尔街》作者

戴维·达斯特是世界上最伟大的资产配置专家之一。这本经典著作阐释了如何利用多元化、再平衡以及常识。来帮助你成为更好的投资者。

查尔斯·埃利斯

耶鲁大学投资委员会前主席，《高盛帝国》作者

通向投资成功的大门是向每个人敞开的，但前提是要在资产配置这一最重要的决策上做到位。戴维·达斯特的著作是资产配置领域最好的作品，它为读者提供了各种信息、洞见和准确的判断。

塞思·卡拉曼

对冲基金Baupost Group执行合伙人，《安全边际》作者

在这个空前动荡的市场中，明智的资产配置显得空前重要。戴维·达斯特在本书中分享了他几十年的实践经验，专业和个人投资者都将从中受益无穷。