本书在“货币信用—虚拟经济—实体经济”的全新视角下，分别对影响国际石油价格的实体经济因素、虚拟经济因素及制度因素进行理论和实证分析，对国际石油价格的决定因素进行了开创性的研究，深刻阐述了石油价格决定的四大新特征：石油期货价格主导现货价格；国际石油价格的金融属性逐步取代其商品属性；场内交易左右了场外交易；虚拟经济和实体经济已经严重背离。

作者还进一步论证了石油期货、石油掉期互换、石油基差期权等衍生工具的迅猛发展，以及石油期货交易市场、石油现货交易市场、石油衍生品市场、石油美元市场的互动，已经使石油经济系统变成了一个高度复杂、精密的金融市场。国际石油市场已不再是简单的实体经济里的货物交易市场。而演变成了全球金融市场的一个重要组成部分。虚拟经济里的国际石油金融衍生品市场的风吹草动往往会影响到国际石油期货价格，而国际石油期货价格的频繁波动更是会带动国际大宗商品期货价格产生大幅波动，最后期货价格的波动反映到现货价格上，将给我们的经济生活带来巨大的影响。

本书属于经济解释。传统经济学已经不能解释20C12年以来国际石油价格的急剧动荡。本书在“货币信用—虚拟经济—实体经济”的全新视角下，第1章～第6章分别对影响国际石油价格的实体经济因素、虚拟经济因素及制度因素进行理论加实证分析，得出结论如下：

第一，国际石油价格已不再被供需所决定，而是由其金融属性所决定。由美元主导的全球货币信用体系和浮动汇率制所引发的流动性过剩是全球石油价格暴涨暴跌的本质（制度性）原因。过剩流动性在实体经济里找不到投资的热土，便冲进了虚拟经济领域，造成虚拟经济过度膨胀，实体经济相对萎缩。虚拟经济里过剩的流动性乃国际石油价格急剧动荡的动力之源。

第二，外汇市场、股票市场和期货市场早已三位一体，相互影响和联动，形成了前所未有的波动。尤其是外汇市场，超过100：1的高杠杆交易导致热钱四处游荡，使得美元汇率在高频投机下急剧动荡。国际石油的计价货币美元本身币值的不稳定性必然导致国际石油期货价格陷入动荡。但是自2002年1月份以来，美元指数下跌超过了35％，而国际油价最高时候曾经上涨超过了400％，美元因素只能解释石油价格动荡的部分原因。

第三，全球大型的对冲基金和投资银行是石油金融体系内的主导力量。金融工具的高杠杆特性推动他们的投机行为，于是他们利用左右国际石油价格的各种因素诸如美元、股市波动、原油库存、宏观经济指标、天气等通过石油期货期权等衍生品市场平台并借助高端的程序化交易系统进行高频度的投机，最终这种追逐自身利益最大化的操作推动了国际原油期货价格的暴涨暴跌。

第7章建立国际石油价格波动对中国宏观经济冲击的VAR模型，结果显示国际石油价格的动荡将对中国的宏观经济形成巨大冲击。最后，第8章结合国际货币体系面临改革的大背景，构筑起中国的石油金融体系。第9章为全书总结。

第1章 导论 1

 1.1 问题的提出及选题意义 1

 1.2 研究对象、目的及思路 13

 1.3 石油金融理论文献综述 14

第2章 石油价格决定：石油的金融属性逐步取代商品属性 39

 2.1 国际石油的供给 39

 2.2 国际石油的需求 50

 2.3 国际石油定价体系的历史和现状 53

 2.4 国际石油定价的新变化：石油的金融属性 64

 2.5 本章小结 73

第3章 石油期货理论：石油价格决定的新平台及相关实证研究 75

 3.1 期货的产生、特点和交易流程 75

 3.2 石油期货的价格发现功能：国际石油期货价格主导现货价格 78

 3.3 石油期货的套期保值功能 81

 3.4 纽约原油对上海燃料油期货价格之传导实证研究 84

 3.5 本章小结 89

第4章 石油美元理论：美元对国际油价影响的实证分析 91

 4.1 石油美元理论 92

 4.2 石油美元环流理论 99

 4.3 美元影响国际石油价格的传导机制分析 100

 4.4 美元汇率变动对国际原油期货价格影响的实证分析 103

 4.5 美元、道-琼斯指数、上证综指和原油之间的关系 106

 4.6 本章小结 109

第5章 石油投机基金：投机基金持仓头寸对国际油价影响的实证分析 110

 5.1 石油投机基金的构成、规模及特点 113

 5.2 投机基金持仓头寸对国际油价影响的实证分析 123

 5.3 国际石油期货价格波动的合理性：最优投机理论 137

 5.4 国际石油期货价格预测的复杂性：其他短期影响因素 147

 5.5 本章小结 150

第6章 国际石油价格动荡的根源：美元本位制加上浮动汇率制 152

 6.1 历史的视角：三大汇率制度体系下的石油价格波动 153

 6.2 国际货币体系制度安排：蒙代尔对决弗里德曼 161

 6.3 失去黄金“锚”的美元本位制：虚拟经济严重背离实体经济 176

 6.4 经济危机中的高盛案例：高杠杆加程序化交易 184

 6.5 零和博弈的背后：金融危机损失的美元到底哪去了？ 186

 6.6 本章小结 188

第7章 国际石油价格动荡对中国宏观经济冲击的实证分析 191

 7.1 国际石油期货价格变动与中国宏观经济 191

 7.2 VAR模型 193

 7.3 变量选择和数据描述 193

 7.4 计算结果和小结 195

第8章 国际金融体系改革与中国石油金融体系的构筑 197

 8.1 构筑中国石油金融体系的制度基础 198

 8.2 构筑中国石油金融体系的具体战略 204

 8.3 本章小结 223

第9章 结语 224

 9.1 本书的主要结论 224

 9.2 本书主要创新点 227

 9.3 研究存在的问题 228

 9.4 需要进一步思考的问题 229

参考文献 234

后记 249