第22条：85％相信格雷厄姆
应该投资甚至连傻瓜都能经营的业务，因为总有一天会有一个傻瓜来经营它。
——沃伦·巴菲特
本杰明·格雷厄姆是金融分析的开山鼻祖。他的金融分析学说和思想，在投资领域产生了巨大的影响，深为一大批顶尖证券投资专家所推崇。如今活跃在华尔街的数十位上亿资产的投资管理人，都自称为格雷厄姆的信徒。因此，格雷厄姆享有“华尔街教父”“现代证券之父”等多项美誉。
1894年5月9日，本杰明·格雷厄姆出生于伦敦。在他还未谙世事的时候，伴随着美国的淘金热潮，他随父母移居到了纽约。
早在读中学时，他就对数学产生了浓厚的兴趣——他喜欢数学中所展现出来的严密逻辑和必然结果。中学毕业后，他考入哥伦比亚大学继续深造。由于成绩优秀，毕业后本来可以留校任教，但他想找一份报酬优厚的工作来改善家庭经济条件，因而在校长卡贝尔的推荐下进入了华尔街。
由此，这位未来的华尔街教父开始了他在华尔街传奇的投资生涯。
他从证券市场内最低级的职位——信息员开始做起，到研究报告撰写人，再到证券分析师，直至在华尔街创立属于自己的格雷厄姆公司。
升任证券分析师是格雷厄姆一生事业的真正开始。期间，格雷厄姆大量搜集上市公司的财务数据。他发现当时一些上市公司为了隐瞒利润或在债权清理时逃脱责任，常常千方百计地隐瞒公司资产，导致股票价格大大低于其实际价值。这些公司宛如一个个诱人的金矿，展现在了他的眼前。
1915年，他发现古根海姆勘探公司拥有大量隐蔽性资产，于是建议纽伯格先生大笔买进该股票，让纽伯格一举赚了数十万美元。
1923年，年仅29岁的格雷厄姆敏锐地发现了价值被严重低估的杜邦普通股，于是他大笔买进杜邦公司股票。两个星期后，杜邦公司股价飞速上涨，他赢得了巨额的财富。
伴随他一个又一个辉煌胜利的，是他日渐成熟的投资技术和投资理念。1926年，格雷厄姆与纽曼联合创立了格雷厄姆一纽曼公司，由此开启了在华尔街长达30年的辉煌投资之路。
1934年底，格雷厄姆终于完成他酝酿已久的《有价证券分析》，这部划时代的著作，奠定了他作为一个证券分析大师和“华尔街教父”的不朽地位。之后又于1942年推出了他的又一部力作《聪明的投资者》，这本书虽是为普通投资者而写，但金融界人士也深为书中的智慧光芒所倾倒。它再一次巩固了格雷厄姆作为一代宗师的地位。
1956年，62岁的格雷厄姆决定从华尔街引退。他解散了格雷厄姆一纽曼公司，选择加州大学开始了他的执教生涯，致力于把他的思想传播给更多的人。
格雷厄姆首次提出了“价值投资”观点。他认为：“价值投资是一种通过认真分析研究，建立在敏锐观察与数量分析的基础上，寻求合理的价格购买股票，有指望保本并能获得满意收益的行为。价值投资者投资市场价格低于内在价值的资产，而投机则是建立在突发的念头或是臆测之上，试图在股价的涨跌中获利。”
在价值投资的基础上，格雷厄姆又引入一个“安全边际”的概念，用来评估某些股票是否值得购买。他认为，其实投资者不需要计算公司内在价值的精确值，只需估算一个大概值，与公司股票的市场价格作对比，用于判断该公司股票是否具有足够的安全边际。安全边际足够则可以投资，反之则最好放弃。
格雷厄姆还忠告投资者要注意规避风险——作为一个成功的投资者，应遵循两个投资原则：一是严禁损失，二是不要忘记第一原则。为了能够更好地规避风险，他建议投资者将他们的资产组合彻底多元化。
P61-63
巴菲特的八大谜团
巴菲特是犹太人吗
有人说巴菲特是犹太人，理由是巴菲特的母亲叫利拉·斯塔尔，而斯塔尔是典型的犹太姓。因为犹太人有遵从母系的习俗，由此推断巴菲特应该是犹太人。还有人拿犹太人“不顾一切地拼命赚钱，却光积累不消费”这样的金钱价值观，来与巴菲特的性格特征相比较，从而得出“巴菲特是犹太人”的结论。
事实上，很多证据表明巴菲特并非犹太人。在从哥伦比亚大学毕业后，巴菲特为了继续追随自己的老师，也是自己的偶像——格雷厄姆，他曾经提出不要薪水，免费到恩师的公司工作的请求。结果，格雷厄姆拒绝了自己的得意门生。原因很简单：格雷厄姆更想把一些机会留给犹太人。
对此，巴菲特回忆恩师说：“他人很好，只是说，看，沃伦，在华尔街，大型投资银行不雇佣犹太人。我们这里只有能力聘用为数不多的员工。因此，我们只用犹太人。办公室里的两位女性雇员是犹太人，公司所有人都是犹太人。这有点像是格雷厄姆版本的‘反优先雇佣行动’。事实上，50年代（20世纪——作者注）真的存在对犹太人极大的歧视，对此，我很理解。”
这说明，不仅格雷厄姆不承认巴菲特是犹太人，就连巴菲特都不认为自己是犹太人。
巴菲特是白手起家吗
或许是为了烘托“股神”的神力，大多媒体都将巴菲特描绘成一个出身贫寒、白手起家的人。
然而事实并非如此。
1867年，巴菲特的曾祖父悉尼·巴菲特从纽约来到奥马哈，先是和巴菲特的外公乔治·霍曼一起经营一家车马出租店，而后自己开了一家百货商店。
1915年，巴菲特的祖父欧内斯特·巴菲特在城西开了一家巴菲特父子百货商店。据考证，这家店是奥马哈市当时最大的一家百货公司，而不是像大多数媒体上说的“杂货店”。其时，巴菲特家族应该属于中上层社会的人家，家境很优越。巴菲特在回忆中曾说：“还是个孩子的时候，我各方面的条件就很优越……我在好学校上学。”
1934年，欧内斯特还担任了奥马哈俱乐部的主席，那是个当地名门贵族的社交场所，由此也说明巴菲特的祖父是奥马哈的上层人物。
巴菲特的父亲霍华德是欧内斯特的三儿子。他大学毕业后进入金融业，在一家银行做股票经纪人。后来，他和两个合伙人成立了一家股票经纪行——巴菲特一福尔克公司。这家公司在20世纪30年代的经济危机中却意外地红火起来。霍华德曾说：“即使在艰难的日子里，我们的生活水平也在稳步提高。”
1942—1952年，霍华德4次作为共和党人获选美国国会众议员，成为435名众议员之一。
可见巴菲特的出身并非贫寒。用时下流行的说法，他是一个实实在在的“富二代”和“官二代”。
在如此优越的家境下，说巴菲特白手起家，恐怕没有几个人会相信。说他的原始积累是当报童以及进行农场交易赚得的，也未免有些牵强。
没有芒格协助的巴菲特会不会有今天
1959年，由于父亲去世，芒格特地从洛杉矶赶回老家奥马哈。对芒格早有耳闻的巴菲特找到芒格，邀请他共进晚餐。两人一见如故，虽然没有立即合伙做生意，但从此两人经常通过电话探讨生意上的事情。
认识芒格的第二年，成了巴菲特筹集资金的分水岭。在此以前是他找别人投资，此后是别人找他投资。
当年，他的投资跑赢道琼斯指数29个百分点，公司资本达到190万美元。仅仅两年后，即1962年，巴菲特合伙人公司的资本就达到了720万美元，远超他老师的格雷厄姆·纽曼公司。与此同时，他的个人身家也超过100万美元，成为一个名副其实的百万富翁。
也是从1960年后，巴菲特的事业飞速发展。尤其是1978年芒格正式加入伯克希尔后，巴菲特的“身手”越来越“神”。
当然，每一笔交易都能大获全胜只是一个幻想，巴菲特本人也曾说：“如果从我的上百种投资中剔除最好的15项投资，其长期表现将流于平庸。”
然而不管是在蓝筹印花、喜诗糖果，还是在可口可乐、吉列刀片、美国运通等的收购决策中，都烙刻着芒格投资思想的印迹。
从这个意义上说，巴菲特的今天，军功章上有芒格的一半。
在认识芒格以前，巴菲特是格雷厄姆的忠实信徒，关注的是“烟屁股”——公司的关闭清算价值。在芒格的提醒和敦促下，巴菲特从买“便宜货”的老路迈上了买优质企业的新长征。
如果时间可以倒退，没有芒格的“配合”，今天的巴菲特或许不会那么耀眼。
巴菲特的梦想是什么
巴菲特的父亲做了10年的国会议员，作为“官二代”的巴菲特却没有走父亲的路子——涉足政治。
有人说，巴菲特之所以能够通过投资成为世界首富，一个关键原因在于他从小就有强烈的发财欲望。对此巴菲特似乎也不否认：“我一直坚信我会成为富翁，对于这一点，我从来没有动摇过。”
巴菲特真的只是个“财迷”，却没有一丁点儿的“官瘾”吗？有人给出的答案却是否定的。因为他们从巴菲特的投资对象中看出了一些端倪：虽然巴菲特没有走他父亲的从政道路，但他对于新闻业情有独钟。
我们知道，新闻也是“政治”。如果说巴菲特投资只是为了赚钱的话，那么他对报业的投资就有些费解了。因为他在新闻业的投资回报率并不符合他一贯的标准。1969年，巴菲特拿下《奥马哈太阳报》时，他自己估计的年均回报率是8％，远低于他对其他项目的预期收益。此外，还有收购《华盛顿邮报》的著名战例，情况也大同小异。
如此看来，他在传媒业的投资是有机会成本的。换句话说，能够让巴菲特这样的财迷忍受“低”收益率的东西，只有梦想——深藏在心底的政治热情。
巴菲特爱喝百事可乐却为何投资可口可乐
很多人都以为巴菲特只喜欢喝可口可乐，实际上他从小就是百事可乐的拥趸，曾经每天都要喝四五瓶百事可乐。
巴菲特曾回忆童年时代：“我大约是在20世纪30年代开始喝百事可乐的，那时我大约6至7岁。当时百事可乐的价格是可口可乐的一半，5美分能买12盎司百事可乐。”
在巴菲特50岁生日的时候，他还收到一个外形像六罐装百事可乐的生日蛋糕。
巴菲特从1987年才开始改喝可口可乐。当年，一个朋友介绍他品尝可口可乐公司生产的樱桃口味可乐。他喝过后非常喜欢，由此爱上了可口可乐。
如果从饮用的时间上来看，巴菲特更喜欢百事，但他为什么却舍弃百事可乐而花巨资在可口可乐身上呢？
理由很简单。从澳大利亚到津巴布韦，从奥马哈到大阪，从中国长城到大堡礁，数百万人一天就喝掉10亿罐可口可乐。世界上一半的碳酸饮料都是由可口可乐公司销售的，这一销量是它的劲敌百事可乐公司的3倍。
作为一个以赚钱为目标的商人，能够决定他行为的，永远只有利益。至于爱好，只是生活的调味品而已。
巴菲特解散合伙公司是无奈还是阴谋
巴菲特从1962年开始收购伯克希尔公司的股票。1965年，巴菲特合伙公司拥有50万股伯克希尔股票，约占49％的股份。到1967年，巴菲特合伙公司拥有的股份已达59.5％，到1968年几乎高达70％。
1969年9月，巴菲特解散了他的合伙公司。有人认为巴菲特在1969年“退居二线”，实则是“以退为进”。因为巴菲特在12年前出道时人微言轻，合伙公司的人物、权力架构中，应该有不少无奈的权宜和妥协之举。而到了1969年，他羽翼已丰，可以按自己的游戏规则来玩了。这一退，真正确立了他在伯克希尔公司的地位。
这次“退休”，巴菲特并没有清仓，反而在增持伯克希尔的股票。截至1970年底，通过持续增持，巴菲特夫妇在伯克希尔的股份从原来的18％猛增到36％。
芒格曾说，巴菲特是“贪得无厌的收购者”，像洛克菲勒一样，在缔造商业帝国之初，大刀阔斧地扫清了任何挡路者。
因此说，巴菲特在1969年宣布解散公司“退休”，并不是像很多媒体书籍、评论人士所说的清仓离场。
巴菲特是大慈善家还是吝啬鬼
最近几年，世人眼中的巴菲特正从富豪转变为慈善家。
早在2006年就曾将85％的个人资产，折合375亿美元，以股票形式捐给5家慈善基金会。2009年，他与比尔·盖茨多次在公开场合支持对富人征收高额遗产税和所得税。2010年，巴菲特和比尔·盖茨来中国劝捐时，承诺在去世之前和去世之后的10年内，把99％个人财富用到慈善事业当中去。2014年，84岁的巴菲特再次向5家慈善机构捐出价值28亿美元的公司股票。
慷慨大方的巴菲特，也曾一度以“吝啬鬼”的形象出现在世人面前。在1985年关闭经营不善的伯克希尔纺织厂时，面临失业的工人们要求“比合约规定高的遣散费，以及几个月的额外薪资”。失业工人们想见巴菲特，但被巴菲特无情地拒绝了。
这位当时身价10亿美元的富豪，并不是不清楚这些工人们失业后的凄凉景象。他说：“如果你已经55岁，只会说葡萄牙语，耳朵又听不到，那你就完了。这没有任何解决之道。”即便如此，这位大富豪也毫无恻隐之心。
对于“外人”吝啬，也许还可以勉强说得过去，但巴菲特对自己的家人也吝啬得出奇。20世纪80年代，巴菲特的女儿苏茜居住的房屋非常小：“厨房就像婴儿毛毯那样大”。苏茜想找父亲借钱改善一下居住条件，身价lO亿美元的富豪父亲回答却是：“你为什么不去找银行？”
此外，巴菲特的姐姐在1987年股灾中几乎破产。巴菲特并没有出手相救，只是从姐姐应得的信托基金中提前支付现金给她。
不过这些所谓的吝啬，换个角度来看更像一种美德。拒绝失业工人的要求，只不过是尊重契约精神罢了。再说公事公办，如果掺入私人感情，他也成不了一个伟大的投资大师。至于对家人的吝啬，又何尝不是一种大爱。那些骄奢淫逸的富二代们，正是因为没有巴菲特这样“吝啬”的父亲，才有的进医院，有的进法院。
成就巴菲特的是好运气吗
有人说，巴菲特之所以成功，只是他的运气足够好罢了。
在20世纪60年代与70年代，正好是美股的最低点。美股从20世纪70年代一直涨到2007年。而巴菲特的老师格雷厄姆同样作为一个价值投资者，他就没有这么好的运气，他赶上了1929年的股市大崩盘。
巴菲特也认为自己中了“娘胎中的彩票”。他说：“我出生于1930年，如果我是个女性，我不会获得那么多的机会。如果我是黑皮肤的话，我也不会获得同样的机会。如果我出生在世界其他地方的话，我也同样不会拥有这么多的机会。”
这样看来，巴菲特的成功的确有运气成分。但如果说他的成功只是因为他运气好的话，显然很难服人。为什么美国同时代的其他人没能取得如此辉煌的成就呢？
关于运气，我们可以听听巴菲特是怎么说的：“我在19岁那年，读了一本很不错的书，名字叫做《聪明的投资者》。从这本书中，我有幸学到了一个最核心的理论，这就是运气。这本书给我的生活带来了很大的变化，我不会做任何标新立异的事情。我对未来的20年甚至10年都没有出色的洞察力，我的确是在寻找一些很显而易见的东西，这是我一直以来都在持续做的事。”
现在，你还认为成就巴菲特的是好运气而不是价值投资吗？
巴菲特的阴谋与阳谋
巴菲特一直金光附体：股神、先知、慈善家……
很多人未入股市，先被神话洗脑，把巴菲特当“神”膜拜。当巴菲特没有按照自己的期望“出牌”，或者神话褪色后，又会走向另一个极端——将他妖魔化，诋毁其为黑庄、骗子、阴谋家……
巴菲特是神吗？巴菲特是魔吗？抑或一半是天使，一半是魔鬼？
巴菲特有阴谋吗
曾经有人问：巴菲特会坐庄吗？
这个问题很可笑，他不坐庄，难道还跟庄不成？
在牌戏或赌博中，只有庄家和闲家。如果你认为股市中庄家是客观存在的，那么除了庄家，就是闲家。
巴菲特手握巨量资金，就算他主观上不愿意坐庄，客观上也不可能当闲家了。
凡是坐庄的，一定可以进行内幕交易、操纵股价。股市是逐利场所，一条基本原则是亘古不变的：投资者都不是为行善而来。机构与庄家概莫能外。
左手赚钱，右手捐钱。就算巴老罩着慈善家的光环，他也要优先考虑股东利益。
阴谋从来都是秘密谋划，暗中行事。
说巴菲特有阴谋，不过是诛心之论。但人在市场，如同身处江湖。很多事情，不是你愿不愿意的问题。
巴菲特的阳谋
阴谋论从来都是有市场的，巴菲特有无阴谋无从求证。而巴菲特的阳谋是有目共睹，也是最为强悍的。
所谓阳谋，就是公开的计谋。
男厕的小便池周围，通常都是湿漉漉、脏兮兮的。在阿姆斯特丹机场的男洗手间，每个小便池的中心位置都雕有一只黑色的苍蝇。男性在小便时就会瞄准这个点，从而提高了准确性，减少了飞溅。后来物业管理者发现，小便池上的“苍蝇”居然使飞溅量减少了80％。
这就是一个具体而微的阳谋。它没有秘密，一切都是公诸于众。实施者只是借势而动，顺势而为，通过“助推”达到自己的目的。
巴菲特身处“股神”的位置，一举一动都是股市的焦点。他也可以用这种焦点效应，自觉不自觉地为自己“造势”。比如他买进“中石油”，就会有很多信徒跟进，中石油很快就出现暴涨。
再如，你花费100万美金，请股神吃一顿饭。第二天，所有媒体都会传播这则新闻。世人根本不会记住你，倒是对股神的崇拜会进一步加深。股神在市场上呼风唤雨、撒豆成兵的势能又进一步加大。
祛魅与返魅
在其智囊的协助下，巴菲特出口成章。他在每次写给股东的信件中，都旁征博引，穿插着文学典故和圣经话语，以及数不清的笑话，因此经常被财经媒体报道。作为商业信条与幽默的混合体，巴菲特的言论传播弥远。
每逢牛市，总会有人打着巴菲特价值投资的旗号招摇过市，更有来路不明、神神叨叨的“本土学徒”贩卖外来和尚的玄谈。
但勿庸讳言，巴菲特也有过很多败走麦城的经历。
矫枉必须过正，有必要做一些对“巴菲特们”祛魅的功课。
为尊者讳毫无必要。盯住瑕疵，放大缺点并妖魔化，更不足取。
不仿冒，不称徒，不炒作！这样才能对巴菲特有清醒的认识，也是对巴菲特最基本的尊重。
一个人能取得类似巴菲特这样的成就，一定有其可取之处。不管阴谋也好，阳谋也罢，我们不妨统称之为“巴菲特的扑克牌”。因为股市如赌局，赢，才是唯一的目的。
中国有句老话：“听其言，观其行”。我们既要听听巴菲特的公开主张，也要看看他的实际操作。不管“巴菲特的扑克牌”如何打，我们只有认清其“牌理”，才能真正掌握巴菲特投资策略的精髓。这本书，就是力求以客观、全面的视角，阐释巴菲特投资思想的精髓。兼听则明，希望本书对读者有所助益。
作者
2015年1月
