本书向读者展现股票价格涨落的神奇吸引力量和投机型投资本身的魅力，阐述了包括勇气和判断力在内的成功投资的必备要素。用凯睿自己的话说，他所讲的是“投资领域边缘的投机，而不是赌博领域边缘的投机”。与作者在投资界的传奇地位相比，本书的行文风格和论述语气却毫不张扬，中庸平和，娓娓道来，朴素中充满智慧的力量。

所谓经典，能免疫于时间，独立于当下流行的短暂和喧嚣，在时间的冲刷中更显价值。

菲利普·凯睿的《智慧》诞生于20世纪30年代，历经70多年的世界经济形势的洗礼，新鲜如初、珍贵依旧。时间没能淘汰它，反而成了该书价值凸现的试金石。《时尚先生》杂志的克里斯托弗·拜伦曾说： “如今，没有投资者会不先读读这本书中的内容就把自己投入疯狂的IPO市场。”

活到101岁的菲利普·凯睿本身就是一段鲜活的世界经济史——凯睿的一生见证了31次牛市、30次熊市、20次经济衰退以及大萧条时期。凯睿致力于长期投资，就连巴菲特也称赞他“创下了美国最好的长线投资纪录”！

《智慧》不是教人们好逸恶劳、追逐横财，而是向读者展现股票价格涨落的神奇吸引力量和投机型投资本身的魅力，阐述了包括勇气和判断力在内的成功投资的必备要素。用凯睿自己的话说，他所讲的是“投资领域边缘的投机，而不是赌博领域边缘的投机”。与作者在投资界的传奇地位相比，本书的行文风格和论述语气却毫不张扬，中庸平和，娓娓道来，朴素中充满智慧的力量。

也许，正如本书一位普通读者所说：“投资不是科学，它不随社会的进步而进步，古代富豪的生意经并不比巴菲特逊色……”

本书于1930年初版，1980年、1997年、2007年1月、2007年6月再版。

总序

译者的话

前言

序言

第一章 什么是投机

第二章 证券市场机制

第三章 投机工具

第四章 股市风波——涟漪与风浪

第五章 投机潮汐

第六章 预测股市主要变动

第七章 投机生命线

第八章 技术因素及经济基础

第九章 卖空

第十章 什么是牛市

第十一章 如何解读资产负债表

第十二章 如何解读损益表

第十三章 铁路股和公用事业股——是条例的牺牲品还是受益人

第十四章 工业类股票分析

第十五章 宝藏的传奇史

第十六章 财务手术后的利润

第十七章 场外交易

第十八章 期权与套利

第十九章 当投机变成投资

第二章 证券市场机制

走进美国任何一个大城市的金融区，在门窗上举目可见的标识上，可以看到公司名字下面是清晰多样的说明标识。最常见的是“纽约证券交易所会员”。在不同的证券交易市场常见的说明标识还有“经纪人”、“投资证券”、“投资公债”、“银行家”、“贸易商”和“专家”等。两家公司用完全一样的词语或短语来描述他们的生意，事实上可能经营着完全不同类型的证券，向他们的客户提供着完全不同质量的服务。大量为投资者或投机者服务的公司成为这个投资与投机大机器的一部分，这台机器每年将美国人节省出来的大约1000万美元投入到各种盈利渠道中，维持这个已有数十亿证券上市的证券市场。这台复杂机器与个人的接触如此频繁，那么人们带着钱通过一个偶然的机会而不是明智的选择进入股票市场的大门就不足为奇了。

代理人

总的来说，经营证券的人可以分为两类：证券商(即投资银行家)和经纪人。前一类公司用自己的账户买进大量的证券，然后只向投资公众出售分割后的小额部分。本质上来讲，这种公司与街头小商贩成桶购进食糖，又以每份5镑的价格卖出没有区别；而经纪人却经营着完全不同类型的服务。他们是代理人，一接到客户购买或销售的订单，他们就开始以最有利的价格为他们的客户寻找卖主或买主。他们只从这种服务中收取少量的报酬，与所涉及的交易金额相比，经纪人的佣金通常是投资银行家合法利润的很小一部分。事实上，经纪人和投资银行家的作用差别很大，但很多公司同时扮演这两种角色。美国著名的经纪人事务所同样也积极地购买证券，包括公债和股票。大的投资银行也有活跃的证券部门，他们以代理的形式在各大股市中处理订单。

商业银行家

证券商通常是各大证券商行。一个城市、乡镇、县城、州、铁路部门、公用事业以及工业公司所发行的长期债券往往都是以向该国的大型商业银行出售债券的形式获得。股票通常不采用这种形式上市，也不像债券那样发放到投资公众手中。很多投资银行因而做各种债券生意，也有成百上千的银行只做一种债券生意，比如市政债券、房地产抵押债券或是公用事业债券。证券商行以一定的价格购买债券，然后以一定的利润价卖给投资者。他们派出成千上万的推销员去寻找投资者向他们的房地产、商店和办公室投资。这些推销员以及他们所代表的公司，通常只对他们自己买进的债券感兴趣，却往往并不知道或具体了解过其他债券。

业余证券爱好者

证券商行对投机者根本不感兴趣，他们发行的公债大多有固定的资本回报率，也很少出现资本增值的情况。这一情况有时发生在牛市，股票价格会突然激情洋溢地上升两三个增长点。证券商行不把那些习惯性地从中拿走少量利润的投资者当作他们的客户。他们更喜欢那些把债券当作一种收入，并且通常能长时间保管这些证券的客户。想要快速获利的人通常被比作“骑手”，他们很少从这种交易形式中获取大笔利润，而且在与证券商行交易的过程中往往处于被动的地位。具有这种投机行为的人是典型的业余选手，他们只知道一些肤浅的证券知识，就把自己当作证券专家来做投机。

股票融资

一般证券商行偶尔会发行一些优先债券和高级债券；优先债券与公司为筹资而售出的普通债券一样。为保证强有力的资本组成，成长型公司需要从公众中筹集资本，这样他们就不得不卖出一些股票(包括优先股和普通股)来支持他们靠不断放债发展起来的资产结构。近几年，公用事业公司已经发现在很多情况下，直接向他们的客户卖出自己的股票是可行的。对于那种只会在很长一段时间后才需要新资本的公司来说，用传统的方法来处理他们的股票就再好不过了。

普通股，尤其是工业公司的普通股，一般是通过对产生盈余收入的业务不断再投资形成的。只有在特别有利的市场条件下，公司而非优秀的个人才能够通过出售普通股来满足资本需求。当1924～1929年间的牛市即将达到顶峰的时候，许多大公司都通过出售他们手中的普通股，完全或部分地从债务中解脱出来，但是只有不足1／5的公司在1929年后敢推行这种政策。当这种融资方式可行时，公司通常就会直接向他的现有股东而不是广大证券商出售它的股票。这种出售可得到投资银行的担保，投资银行会以较低的佣金买下股东没有购买的股份。

普通股是如何上市的

投资银行售出的大批普通股通常是由公司的全部或部分股息转化而成的。那些拥有成功企业的人可能希望退休，然后把他的财产通过投资不同形式的证券变成流动资产。对于一大一小两家竞争公司的合并来说，有足够的权力影响合并的小公司老板就会希望采用这种形式进行合并。投资银行家们都毫不讳言地指出，诸如此类的动机已经在近几年致使许多十几年前就应该倒闭的企业大量销售它们的证券，但股东不会从这种倾销证券的方法中得到相应的好处。而且能够保证公众利益的大公司实在少之又少，因为公众还没有机会购买他们的股票。

有序市场

除了批量购买证券(包括公债和股票)并零售给客户的公司外，还有大量公司只做经纪人业务。这种公司大多数成为了该国某个或多个有序的股票交易市场的成员，纽约证券交易所就是最典型的例子。而且，美国国家证券交易中心和纽约场外证券交易中心都为与日俱增的证券发行提供了有序市场，并且在其他主要城市，从波士顿到旧金山，都有举足轻重的证券交易市场。P10-13

好逸恶劳、只想凭投机发一笔横财的人将不会从本书中得到任何益处。本书谨为那些被控制证券价格不断涨涨落落的神奇力量所吸引、希望能够借此对证券价格有一个全新认识的人所写。

成功投机需要资金、勇气和判断力，三者缺一不可。然而，仅仅拥有天生惊人的判断力还不够，投机者需要不断磨砺自己的判断力，以在变幻莫测的金融界中认清方向。笔者希望本书会为读者带来帮助。