欲成为投资明星，我们必须有真正的远见。本书以未来3年(2008-2010年)为主，至2015年为辅，采取自上而下研究原则，以发现、利用一些趋势和主题，集中从五个主题提供给读者对中国股票市场投资主线及方向性判断的成果。

全书共分8个章节，具体内容包括中国股市战略投资视角、国际竞争优势与产业梯度转移、我国城市化发展概况及发达国家经验借鉴、中国军工行业展望、市场流动性风险等。

道琼斯理论的精髓在于其将股价运动分解成潮流(tide)、波浪(wave)和涟漪(ripple)三部分。本书以80℃为目标原则，对中国股票市场的大趋势潮流及波浪运动作了研究和探讨。全书前两章分析指明中国股票市场的大趋势潮流，而波浪运动部分则由本书投资主题的五章所论述。

本书可作为金融投资专业高年级本科生和研究生相关课程的辅助教材，也可供具备2年以上股票投资实践经验、准备把股票投资作为自己重要的终身副业且具有中专教育经历以上的人以及从事PE投资的人士作为决策参考依据使用。

第1章 中国股市战略投资视角之一：世界趋势与中国机遇

 1.1 世界金融发展新趋势

1.1.1 经济金融化

1.1.2 金融证券化

1.1.3 投资主体化

 1.2 中国直接金融发展战略

1.2.1 直接金融与间接金融

1.2.2 世界各国金融发展模式及其启示

1.2.3 中国的金融发展战略

 1.3 追赶型国家(地区)黄金投资时期的历史经验

1.3.1 日本：扶摇直上的二十年(1970-1990)

1.3.2 韩国、中国台湾地区(1986-1990)

 1.4 中国正处于历史长河中的黄金投资阶段

1.4.1 中国正处于经济腾飞阶段(2000-2015)

1.4.2 促进该黄金投资阶段的其他有利因素

 1.5 本章小结

第2章 中国股市战略投资视角之二：中国股市的机遇与趋势

 2.1 最佳投资选择——股票

2.1.1 世界股市的借鉴

2.1.2 中国实体经济高增长对股市的推动

2.1.3 现阶段股票投资的优势

 2.2 后股改时代的中国股市

2.2.1 股权分置改革

2.2.2 后股改时代的市值财富概念

2.2.3 后股改时代的股市“财富-消费效应”

 2.3 后股改时代中国股市的公司治理

2.3.1 后股改时代上市公司治理的改善

2.3.2 后股改时代上市公司治理存在的问题

 2.4 本章小结

第3章 投资主题一：资产注入与整体上市

 3.1 资产注入与整体上市概述

3.1.1 资产注入和整体上市的概念

3.1.2 资产注入和整体上市的动因

3.1.3 进行资产注入和整体上市的宏观条件

3.1.4 整体上市的主要模式

3.1.5 整体上市中影响投资者收益的因素

 3.2 资产注入与整体上市的投资策略和思路

3.2.1 总体策略

3.2.2 产业层次投资思路

3.2.3 公司层次投资思路

 3.3 民企的整体上市

3.3.1 民企整体上市投资策略

3.3.2 民企整体上市案例

 3.4 地方国资委旗下公司的整体上市

3.4.1 地方国资委旗下公司整体上市投资策略

3.4.2 上海国资委旗下上市公司的整合

3.4.3 地方国资委旗下上市公司整体上市案例

 3.5 央企的整体上市

3.5.1 央企实力概览

3.5.2 央企整合进程

3.5.3 央企整体上市投资策略

3.5.4 央企整体上市案例

 3.6 本章小结

第4章 投资主题二：国际视野下中国行业竞争优势和投资价值

 4.1 国际竞争优势与产业梯度转移

4.1.1 产业梯度转移及其原因

4.1.2 各国产业梯度转移发展历史

 4.2 我国的竞争优势和优势行业

4.2.1 我国国际竞争优势的现状

4.2.2 我国国际竞争优势的发展趋势

4.2.3 我国国际竞争的优势行业

 4.3 国际竞争优势视角下的投资策略

4.3.1 寻找具有国际竞争优势的行业

4.3.2 寻找具有投资价值的行业

 4.4 国际视野下最具投资价值的行业——装备制造业

4.4.1 行业识别

4.4.2 国际视野下的行业历史和发展

4.4.3 中国装备制造业发展与现状

4.4.4 中国装备制造业优势分析和投资要点

4.4.5 上市公司实例

 4.5 本章小结

第5章 投资主题三：城市化大发展

 5.1 我国城市化发展概况及发达国家经验借鉴

5.1.1 城市化与经济发展的关系

5.1.2 发达国家城市化经验借鉴

5.1.3 我国城市发展概况

 5.2 相关受益行业

5.2.1 研究思路概述

5.2.2 城市化与部分行业实证分析

 5.3 值得高度关注的行业——轨道交通相关产业

5.3.1 交通基础设施建设行业将得到超速发展

5.3.2 轨道交通是我国交通发展重中之重

5.3.3 大轨道交通概念中看好的部分行业

 5.4 本章小结

第6章 投资主题四：国防军工高科技

 6.1 军工板块概述

6.1.1 军工板块的一般特征

6.1.2 军工行业的发展规律

6.1.3 中国军工思想大转变：军民结合

 6.2 中国军工行业展望

6.2.1 中国军工行业的现状

6.2.2 军工行业供求分析

6.2.3 军工行业子行业分析

6.2.4 军工行业产业链分析

 6.3 军工行业投资策略

6.3.1 高科技

6.3.2 垄断性

6.3.3 军民结合

6.3.4 整体上市

 6.4 本章小结

第7章 投资主题五：资源稀缺性

 7.1 资源型商品涨价狂潮

 7.2 传统能源

7.2.1 传统能源投资机会

7.2.2 煤炭行业投资机会

 7.3 新能源

7.3.1 新能源投资机会

7.3.2 醇醚燃料

7.3.3 风电

7.3.4 光伏发电

 7.4 有色金属

7.4.1 有色金属投资机会

7.4.2 有色金属投资策略——投资“资源优势”

 7.5 本章小结

第8章 2008-2010年中国股票市场投资风险揭示与分析

 8.1 市场流动性风险

8.1.1 解禁股流通

8.1.2 IPO/再融资对市场的压力和冲击

8.1.3 上市公司交叉持股价值评估波动

 8.2 上市公司治理结构风险

 8.3 中国能否完成产业结构技术升级

 8.4 日本、台湾地区股市历史经验和启示

8.4.1 日本股市历史：疯牛也要歇歇脚

8.4.2 台湾地区股市历史：疯涨VS急速升降机

8.4.3 历史经验和启示

附录 2008年规模较大的部分“大小非”解禁公司名单

在交通基础设施建设产业中，我们在未来的几年最看好轨道交通建设相关产业。我们的判断基于以下几点：①相对于其他交通运输方式，大力发展轨道交通更符合我国国情；②相对于其他交通运输方式，近几年我国的轨道交通发展速度严重滞后；③政府“十一五”规划将为轨道交通建设投资带来爆发性增长。

1.轨道交通环保、节能、运力高，符合可持续发展战略

首先，轨道交通在土地资源节约和环保方面的优点符合我国提出的可持续性发展战略。铁路运输具有安全程度高、运输速度快、运输距离长、运输能力大、运输成本低等优点，且具有污染小、潜能大、不受天气条件影响的优势，是公路、水运、航空、管道运输所无法比拟的。目前全球各发达国家已经普遍确立通过发展高速铁路来贯彻其可持续性发展战略。按照各国公路、铁路的占地面积以及各自分别完成的客货运输周转量来计算，完成每单位运输量，公路占地是铁路的数倍：美国是5.6倍，加拿大是7.1倍，法国是3.7倍，德国是6.6倍，日本是13.6倍。同时，由于铁路的能源利用效率高且可以大量使用电能，其产生的污染与公路民航相比微乎其微，因此加快发展污染小的轨道交通已成为各界人士的共识。目前继日本之后，法国、德国、意大利、西班牙、比利时、英国、瑞典、丹麦、韩国等国家目前都建成有高速铁路，欧洲还制定了总长2万公里以上的泛欧高速铁路网建设规划。至2005年底，世界高速铁路营业里程已达6393公里(不含中国大陆)，在建规模有3165公里，计划或规划中的高速铁路超过15000公里。

以美国铁路为例，曾被认为是夕阳行业，但近来国际石油价格大涨，汽油成本大幅提高，柴油驱动的列车显得更为吸引人。油价上涨还使得乙醇出口扩大，美国列车忙着把玉米从内陆运到各大港口。来自中国的制造品，透过美国西海湾港口进人美国市场，也使美国运输量持续增加。铁路不仅是货运的首选，还在从空运和公路运输中抢短程客。

对我国来说，人口流动较大，尤其是在节假日期间人口迁徙堪称世界奇观，2008年春运在40天内发送23亿人次，对于我国的运输能力是一个极大的考验，目前铁路在其中只承担不到10%的运输量，这也是春运难这个社会问题的重要原因之一，未来只有铁路能够承担起我国交通运输的主要任务。根据世界银行的数据，中国铁路的密度只是发达国家的11%。在和中国地形类似的俄罗斯和印度，铁路是主要的运输工具。考虑到中国世界工厂的地位，还有多山的地形特征，国内完全有潜力和必要增加数倍现有的设施。

在城市交通方面，轨道交通更是不可扭转的发展方向。尤其是近几年兴起的轻轨，主要有以下优点：①用地省，运能大。一条复线轨道交通线路与一条16车道的公路具有大体相同的运输能力，铺设方式以高架和地面为主，其占地仅为同等运量高速公路的1/8。尤其适合人口密度大，人均用地少的城市地区，城际快速轨道交通系统将节省大量的土地。②运行时间稳定，容易吸引人乘坐，安全事故极为罕见。由于轨道交通采用了更高的技术标准和更严格的管理措施，比公路交通的安全性高得多，世界各国发生城市轨道交通的事故均极为罕见。③安全环保，以电为动力能耗是公共汽车的3/5，节约能源，减少大气污染。每一单位运输量能源消费量，轨道交通系统仅为公共汽车的3/5，私人用车的1/6。轻轨列车使用的电能是一种清洁的能源，不像燃气机车那样有废油废渣产生。④列车的载客能力超过普通公交车。⑤噪音低于大卡车。轨道交通所产生的噪音易于治理，通过采取技术措施，如采用超长无缝钢轨，可以减少列车运行中的冲击噪音，采用弹性轮，可以减少摩擦噪音，通过城市规划和必要的隔音遮挡也可降低噪音。据监测，公路上大卡车的噪音达到94分贝，而轻轨列车能将运行噪音减低至70分贝左右。此外，城际快速轨道交通除了示警等特殊情况，一般不用鸣笛。

从日本的经验来看，在城市中普及汽车的做法并不是明智之举。1990年作为上下班交通手段的汽车利用率在东京、大阪、名古屋这三大城市中分别只有7%、12%和29%，在城市中心区域利用率就更低，而且城市越大，汽车的利用率就越低。我国的大城市也面临着城市交通方式的选择问题，尽管从民族汽车产业的发展角度来看应当鼓励居民购买汽车，但是不少城市的实践表明，一味修建更多的高架和环路并不是最理想的解决方案，往往是路修到哪里，车就堵到哪里。城市交通问题的根本解决在于公共交通工具，尤其是轨道交通。

日本东京都市圈最核心的交通系统就是轨道交通，每天有超过550万的通勤人员(分担率超过90%)早上乘坐地铁到达市中心。整个东京都市圈内遍布了长达2973公里的轨道线，远远超过巴黎(1603公里)、纽约(1473公里)、伦敦(1192公里)。为了缩短通勤时耗，郊区的私营轨道线路直接与中心区的线路相连，而且轨道系统形成了多层次结构(见表5-6)，长距离出行可以利用更快轨道线路或快速列车，比如，50-100公里的出行距离可以使用新干线(高速铁路)，30-50公里使用快速列车，距离再短就使用普通地铁。而我国目前拥有轨道交通线路最多的上海市，其轨道长度总和甚至不到东京都市圈的十分之一。英国的伦敦在市区内任何一点步行5分钟即可到达某一轨道交通站点，而我国任何一个大都市都远远达不到这一点，未来发展空间是巨大的。

而且，轨道交通的发展也符合我国目前所处的经济发展阶段。影响铁路运输需求的经济因素大致可归纳为两类：一类是国民经济总量因素，另一类是经济结构类因素。其中国民经济总量因素始终是铁路运输需求增长的正向动力；而经济结构类因素在经济发展的不同阶段对铁路运输需求增长所起的作用是不同的。在经济发展的初级和中级阶段，经济结构类因素是铁路运输需求增长的正向动力，推动着铁路运输需求增加；而当经济发展到高级阶段后，经济结构类因素成为铁路运输需求增长的负向动力，促使铁路运输需求减小。国民经济总量和经济结构类因素综合作用的结果将直接决定运输需求的走向及增速。

运输界一般认为我国交通运输业正处于运输化中级阶段，运输需求正由成长期向成熟期过渡(见图5-17)。在此阶段，GDP增长的数量性影响仍是铁路运输需求增长的主导因素，经济结构性需求在目前虽然有所弱化，但仍保持着对铁路运输需求的正向影响。分析2000年以来我国铁路旅客周转量、铁路货运周转量增速和GDP增长率之间的关系，我们发现扣除2003年“非典”因素的异常影响以外，我国铁路运输需求的增长与GDP的增长基本保持一致，这也清晰地体现出我国在进人工业化中期阶段的运输需求增长特点。

我国在2002年人均GDP达到1000美元，经济发展阶段正由工业化初期向中期过渡，但我国铁路运营里程按国土面积计算只有0.75公里/百平方公里，按人口计算也只有0.56公里/万人，远低于西方发达国家人均GDP为1000美元时的路网规模水平。同时，我国产业结构还呈现出明显的重化工业特征，区域经济发展不平衡的特点决定了能源、原料和人员的铁路运输需求未来仍将大幅增加。

P201-203

2006年3月初，我在《上海证券报》发表“把握中国股票市场战略投资机会”一文，经历2006年和2007年两年中国股票市场最波澜壮阔的大行情，今日我们静下心来认真地反思对本轮大行情的认识，我们认为首先应基于对世界及中国宏观经济背景的了解。

在当今世界金融证券化趋势下，中国顺应时势，确立了加快发展直接金融这一国家金融发展战略。同时，数据显示，中国经济已经进入了腾飞阶段，我们已进入中国历史上的黄金投资阶段。我们预计，中国2000-2015年的时期可能相应于日本1970-1985年的投资时期。在中观背景上，则是因为股票市场低迷过头，股权分置改革导致中国股票市场发生革命性的突破。我们相信，这些大的背景条件将延续至2015年后，中国股票市场将在繁荣的大轨道趋势上运行，未来我们仍然有不容错过的投资机会，虽然其中会有大的波动，但我们坚信其向上的主潮流。

欲成为投资明星，我们必须有真正的远见。本书视线以未来3年(2008-2010年)为主，至2015年为辅，集中从五个主题提供给读者我们对中国股票市场投资主线及方向性判断的成果。本书分析方法采取自上而下研究原则，以发现、利用一些趋势和主题。本书具体内容的设计是80℃目标原则，这犹如把投资的过程比喻为烧开水的过程，本书仅负责把水从零度烧到80℃，剩余20℃由读者自己来烧，即最终具体的择时和选股决策由投资者自己作出。因为股市波动跌宕起伏，过度亢奋或低迷时有发生，如我们看好国家前景，但并不表示我们认为2007年9月上证指数6000点是合理的。

道琼斯理论的精髓在于其将股价运动分解成潮流(tide)、波浪(wave)和涟漪(ripple)三部分。本书主要目的是想研究中国股票市场的大趋势潮流及波浪运动，股市每日波动掀起的涟漪不列入本书探讨范围。为此，本书逻辑结构安排为：前两章分析指明中国股票市场的大趋势潮流，而波浪运动部分则由本书投资主题的五章所论述。对于投资主题的选择基于如下认识：

第一是中国特殊国情下的资产重组浪潮，我们认为它是未来两年最有投资价值的领域，在这一领域作适度分散的投资、投机将有可能获得惊喜的回报，为此本书将此作为第一推荐投资主题。

其次，在中国经济走向世界并崛起的过程中，我们有理由相信从中诞生出世界级的大黑马，它们的市场是全球性的，就如当年日本崛起时的索尼和今日韩国的三星，这一领域蕴藏着值得投资10年的成长股对象，此为本书第二投资主题。

再次，在当今世界进入动荡甚至衰退的危机中，我们看好中国本身发展受益的两大主题领域，即中国城镇化发展和军工高科技发展主题，我们把这两个领域对应为中国内需力量的“水泥”和“鼠标”。我们相信，经过30年的改革开放和经济高速发展，中国国力大增，中国政府拥有世界上其他国家不曾拥有的国家经济实力，国家在这两个领域的高投入不仅是中国自身发展的内在需要，也将确保中国经济不受国际经济衰退的太大影响，将构成至2015年中国内需增长的强劲动力之一，为此本书在第三、第四投资主题予以阐述。

最后，目前人人关注的资源问题被本书列为第五大投资主题。我们认为，20世纪90年代发达国家经济网络虛拟化以及发展中国家暂时增长速度有限，导致世界资本忽视了资源商品稀缺性的问题，但21世纪以来，发展中国家迅速崛起，基础建设是必经阶段，我们不可能在没有“水泥”的情况下靠“鼠标”生活，特别是“金砖四国”(中国、印度、俄罗斯、巴西)的崛起，使资源问题迅速显露，很简单的数字可以让我们震惊，只要“金砖四国”人均消费资源量达到美国的一半，则地球将不堪承受。怎么处理这些问题使我们觉得其中蕴藏着巨大的投资机会和投资价值，本书第五投资主题将对此进行探讨。  纵观世界金融投资历史，我们尚没有发现成功的悲观主义者。虽然本书结尾认真地向读者表明了对中国股市未来进行投资的风险，但主旨则是鼓励读者以积极姿态投资股市。

本书读者定位为中高档层次：①具备2年以上股票投资实践经验、准备把股票投资作为自己重要的终身副业且具有中专教育经历以上的人；②适合于从事PE投资的人士作为决策参考依据3③本书亦可作为金融投资专业高年级本科生和研究生相关课程的辅助教材。

杨朝军

2008年5月于上海交通大学证券金融研究所