一位投资人，如果想像鯊鱼那般寻觅早年华尔街的记忆，从那风尘仆仆的鲁莽与冲动中分辨血丝的腥味，那么，《华尔街五十年》不可不读！

本书叙述了1907年恐慌以前五十年间颇具影响的主要事件和人物，提示了华尔街在美国历史、政治及金融领域扮演的重要角色，通过介绍当时华尔街投机和投资活动中尚不为人熟知的事件，从金融角度讲述世界金融中心五十年间所经历的情形。

《华尔街五十年》作为一本充满象征意义的书籍，讲述了华尔街传奇、已有一个多世纪历史的赚钱术，以及如何预测市场的方法。全书绘声绘色地描述了成功和失败的投机商特点、战争期间的华尔街、操作者们如何尝试就个别股票“垄断”市场、华尔街恐慌的原因及后果、华尔街对国家政治的影响，以及杰伊·古尔德、丹尼尔·德鲁和范德比尔特船长等个人如何致富……亨利·克卢斯，这位金融事件的积极参与者，把亲身经历和可靠叙述者的叙述内容一一道来，未加任何掩饰。

本书初版于1908年，2006年由国际著名出版商约翰·威利公司再版。

“汇添富基金·世界资本经典译丛”的八本投资典籍，完整撷取了1857年以来，横亘三个世纪的华尔街各个时期的历史风貌，勾勒出近现代西方资本市场的百年风骨！

本套丛书，立意汲取前人的智慧，以最为鲜活的语言，再现真实的历史场景，必定有助于投资者循着各个时期世界资本的脉络，从中发现惠助当下的谋略与智慧。

价值恒久远，经典永流传！

总序

序

致读者

第一章 华尔街初登场

第二章 如何在华尔街赚钱

第三章 投机亏损的原因

第四章 战争期间的华尔街

第五章 我在销售美国内战贷款中扮演的角色

第六章 蔡斯部长和财政部

第七章 “垄断”及其对价值的影响

第八章 船长的“垄断”

第九章 德鲁和伊利“垄断”

第十章 恐慌——引发原因——在多大程度上可以规避

第十一章 旧时的恐慌

第十二章 首次披露黑色星期五的真实故事

第十三章 美国经历恐慌始末

第十四章 华尔街的繁荣

第十五章 1900-1904年间华尔街的疯狂投机

第十六章 华尔街沉浮录

第十七章 格兰特第二届任期

第十八章 特威德集团和七十人委员会

第十九章 丹尼尔·德鲁

第二十章 德鲁一生有趣片断

第二十一章 威廉·亨利·范德比尔特

第二十二章 “小科尼尔”

第二十三章 德鲁和范德比尔特

第二十四章 杰伊·古尔德

第二十五章 基恩的投机生涯

第二十六章 维拉德及其投机活动

第二十七章 费迪南德·沃德

第二十八章 亨利·N.史密斯

第二十九章 查尔斯·F.沃里奇霍夫

我首次来到华尔街是在1857年的恐慌之后。这次恐慌往往被称为“西部大风雪”。这一名称颇为贴切，因其破坏性之大、影响之恶劣，超过了曾席卷华尔街的任何一场金融风暴。受其致命影响，第一个严重后果就是当时业务广泛涉及多个领域的俄亥俄人寿保险和信托公司(Ohio Life and Trust Company)破产倒闭。

该公司在华尔街设立了营业处。宣布破产之后，所有业务彻底瘫痪。许多大公司曾经经受住了过去一般的冲击，顺利度过了诸多金融风暴，这次却纷纷倒闭。

造成这场恐慌的原因颇多，部分因为进口过多外国商品及迅速修建铁路，同时也在很大程度上由于借贷资本。此外还有别的原因。那一年庄稼收成不好，国家无法以农作物收入支付进口费用，货币因而纷纷流出。10月，纽约市银行暂停了黄金支付，全国各银行纷纷效仿。银行信用之前在全国过度扩张，此时也自然到了收缩时机，只是这一时机来得太过迅猛，金融灾难像旋风一般迅速蔓延至各地。

在这场灾难之前的10年内，证券交易所稳健发展，交易证券数量迅速增加并升值。成员们富有而保守，其中有许多是荷兰籍的纽约人，部分来自南部，还有少数则是来自英国或其他国家。

这场灾难给证券交易所的大部分资产都带来了毁灭性的影响。证券价格几天内下降了50%。经纪人委员会中有很多人被迫清算。局势一片动荡。

随之而来的是复原和重建工作。人们逐渐恢复了信心。年轻的合众国拥有的巨大复原能力，在恢复业务的过程中得到了充分发挥。过去旧的保守因素大部分在这场剧变中瓦解，无法重整旗鼓。随着这些保守因素的消失，取而代之的是更好的资源。有了年轻的血液，银行于12月重新营业。

这场恐慌及其直接结果是给华尔街交易方式带来了一场完全的革命。在此之前，无论在金融、投机或是商业领域都由过时的因素占主导地位。这一次的危机就像为“街上”(华尔街)守旧派的死亡敲响了丧钟。年轻一代的金融家们开始登场，取代了过去保守领导者的地位。

这一变更正是适者生存法则的绝佳体现，证明了在金融事务中也有自然选择，新思维取代了原有的保守思维，并注定了其最后的消亡。

此前，一般的看法是从事金融活动的人必须年龄较大，甚至到了老朽的程度。这样的想法如神授一般从旧时的偏见一直传了下来，在专业领域中尤其明显。一位医生，如果没有花白的头发、秃顶及满是皱纹的额头来宣称自己从事这一人道职业已几近尾声，就无法让人认为他可以开出安全的处方。同样的判断标准也适用于律师和牧师。

旧国家的政府特色让这种不足道的偏见继续发展，而在欧洲，由于有庄严的君主制度，进一步滋生这种偏见，甚至到了今天仍然在很大程度上存在。过时的思想生命力仍十分顽强，其中许多观点一直充满活力，直到1857年股灾前一直主宰着华尔街，繁衍了陈旧势力，遏制了年轻人的上进。

就这样，这些古老陈旧的力量逐渐走向衰落，新生力量也开始逐渐发展。

华尔街新生力量的发展经历了非常艰苦的努力才得以成功。老当权派竭力想要延长自己的影响力，其顽强的生命力也难以扼杀，让人想起了著名谚语——猫有九命。在证券交易所中较老的成员看来，有进取心的年轻人想要进入交易所，完全是对于年长成员们传统权利的无礼侵犯。在这个时期，年轻人如果没有位高权重的有钱赞助人提携，几乎无法获得纽约证券交易所的成员资格。

这些老家伙们团结在相互崇拜的联盟中，尽其所能地同年轻人斗争。任何年轻人想要跻身于他们的神圣圈子，他们都会寸土不让。

我突然想到有一种机会可以让年轻人进入华尔街前沿。当时我正从事纺织品进口贸易，这也是我最早得到锻炼的领域。由于上文提到的陋习，我几年来一直没能进入交易所。我的命运与其他许多人类似。只是凭着极度进取的努力，并改变了交易的根据地，我才最终取得了成功。

当时的股票代理佣金是0.125%，买进或卖出分别收取。

多次努力想要进入交易所都徒劳而返后，我终于决定采取强制手段。我在报纸上刊登了广告，提出在股票交易时无论买卖都收取0.0625%的交易费。这一声明无异于在这群老顽固的大本营投了一枚炸弹，让他们近乎瘫痪。这样，他们的客户减少了，而我的客户人数则稳定增加，这令他们更加不痛快。但是他们不得不接纳我进入他们的行列，这样才能确保我服从他们的规则，只按他们习惯的方式进行交易。我加入交易所一共花了500美元，包括人会费和其他杂费。而当时一个会员席位费用为35000美元，同我所花费用形成了鲜明对比。费用的差别固然很大，而在华尔街事务的任何其他领域也都发生了同样巨大的变化。当时的老成员中包括雅各布·利特尔(Jacob Little)、约翰·沃德(John Ward)、戴维·克拉克森(Darid Clarkson)等人，他们的名字都可以在证券交易所的档案馆中找到。

有个例子可以证明当时交易所成员资格受重视的程度：投机者们常常每周付100美元，或者支付成员资格费用的10倍，仅仅只是为了在叫股时间能在锁洞里偷听。

尽管这场恐慌带来的萧条非常严重，在全国范围内带来了持续的影响，从根本上动摇了人们的信心，但是总体来说，这场恐慌也带来了巨大的收获，标志着金融和投机方面重大进展时代的到来。正是由于这场恐慌，华尔街年轻的力量开始登场，而如果没有这突然而猛烈的觉醒，这种年轻的力量大概还需要潜伏相当长的时间。恐慌的爆发，不仅将年轻的美国带到了投机、商业及其他业务的前沿，也给贸易和工业的每个部门带来了真正进取的推动力，而国家从这一推动力中得到的受益，至今仍不曾减退。

这种新的因素，从任何国家所经历过的最大的商业变革之一的剧痛中产生，并以惊人的速度继续发展壮大。不久以后，证券交易所就需要整整一幢大楼作为总部来取代最初的地下室。这时证券交易所管理委员会会员纷纷开始期待安排完成这一举措。那些我最初在华尔街遇到的老古董们，仅仅想到如此惊人的进步都会觉得震惊吧！

这一发展阶段在华尔街不能不算是非凡时期：与任何其他国家所处的同一阶段相比，以上我提到的年轻因素所取得的进步都出类拔萃。只有在美国，这股年轻的力量在金融领域才能独领风骚；他们所取得的成就也证明了选择的正确性，而这种选择恐怕不可能出现在任何其他国家。尽管有些人拖后腿，偶尔还有那些“古怪团”的阻挠，但是美国自由的共和制度为这一进展铺垫了道路。别的国家则急不可待地纷纷效仿。

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“世有非常之功，必待非常之人。”中国正在经历一个前所未有的投资大时代，无数投资人渴望着有机会感悟和学习顶尖投资大师的智慧。

有史以来最伟大的投资家，素有“股神”之称的巴菲特有句名言：成功的捷径是与成功者为伍。(It's simple to be a winner，work with winnets.)

向成功者学习是成功的捷径，向投资大师学习则是投资成功的捷径。

巴菲特原来做了十年股票，当初的他也曾经到处打听消息，进行技术分析，买进卖出做短线，可结果却业绩平平。后来他学习了格雷厄姆的价值投资策略之后，投资业绩很快有了明显改善，他由衷地感叹道：“在大师门下学习几个小时的效果，远远胜过我自己过去十年里自以为是的天真思考。”

巴菲特不但学习了格雷厄姆的投资策略，还进一步吸收了费雪的投资策略，将二者完美地融合在一起。他称自己是“85%的格雷厄姆和15%的费雪”。巴菲特认为这正是自己成功的原因——“如果我只学习格雷厄姆一个人的思想，就不会像今天这么富有。”

可见，要想投资成功很简单，那就是：向成功的投资入学投资，而且要向尽可能多的杰出投资专家学投资。

源于这个想法，汇添富基金管理有限公司携手上海财经大学出版社，共同推出这套“汇添富基金。世界资本经典译丛”。

在本套丛书的第一辑里，我们为您奉献了《伦巴第街——货币市场记述》、《攻守兼备——积极与保守的投资者》、《价值平均策略——获得高投资收益的安全简便方法》、《浮华时代——美国20世纪20年代筒史》、《忠告——来自94年的投资生涯》、《尖峰时刻——华尔街顶级基金经理人的投资经验》、《战胜标准普尔——与比尔·米勒一起投资》、《伟大的事业——沃伦·巴菲特的投资分析》这八本讲述国外金融市场历史风云与投资大师传奇智慧的经典之作。而在此次第二辑中，我们还将向您推荐八本同样具有震撼阅读效应的经典投资著作。

本辑丛书不乏投资大师现身说法的传世之作。其中的《投资存亡战》一书作者杰拉尔德·勒伯被称为“华尔街奇才”。该书以投资感悟入手，生动介绍了市场时机选择、资产配置、套期保值损失、股票组合调整等成功投资者需要了解的基本原则。该书笔调幽默、涵盖面广、可读性较强，杰拉尔德·勒伯作为一名华尔街股票经纪商，拥有40多年的从业经验，其建议中肯且切实有效，值得广大投资者借鉴。该书初版于1935年，并于1936年、1937年、1943年、1952年、1953年、1954年、1955年、1956年、1957年、1965年和1996年进行了重版。《黄金简史》作者则为享誉全美的大师级投资顾问彼得·伯恩斯坦，他的书脍炙人口，《与天为敌》等在国内出版以来，受到广泛的引用与关注。该书叙述了自古以来，直到现代的黄金市场投资的全过程，是市场上关于黄金交易起源及其发展的一本最好的读本！该书详尽分析的黄金投资作为我国一新兴的投资品种，目前正方兴未艾，相信此书的出版，将会切合市场脉动、满足市场的需求。丛书中的《华尔街的扑克牌》，通过扑克牌原理来完美地比喻投资行为和华尔街生活，向读者展示了风险和回报的真正意义。该书作者基于对金融心理学、博弈论和扑克牌经济学的研究分析，揭示了两个看似毫无关联的领域中所存在的具有相似性的高技巧工作和应该避免的危险性行为。该书语言诙谐幽默、通俗易懂，具有较强的可读性和趣味性。而本辑丛书中的另一本《标准普尔选股指南》则将为读者不遗余力地阐释投资工具的运用和策略。该书解释了如何针对不同的投资标的和投资风格，以归纳出不同的投资想法，在这当中，可以使用的筛选方式有很多。新手投资人可以选择比较简单的筛选工具，另外也有很多较深入的筛选工具可供专业的投资组合经理使用。该书前几个章节主要讨论什么是筛选流程，以及讨论到哪里能找到适合的筛选工具，并一一检视筛选流程的优势和劣势；此外，该书也介绍了有哪些财务资料可供筛选器使用。接下来作者还将告诉你如何筛选股票、债券和共同基金。该书将举出许多筛选作业的例子，并解释筛选流程中常用的一些主題。同时作者也试图通过该书让投资人了解，在列出股票和其他投资标的的清单后应该进一步采取哪些步骤。在该书的后几个章节中，还将会讨论如何针对股票筛选结果进行逆向工程。最后作者将与你讨论未来的筛选趋势，以及筛选流程是如何使你成为一个更有知识、更为成功的投资人。

本辑丛书还为读者展示了以华尔街为代表的顶级金融市场波澜壮阔的历史风云。《华尔街五十年》以作者自己在华尔街耳闻目睹和许多亲身经历，用鲜活语言史料翔实地再现了自1857年开始到1907年发生的历次恐慌真实情况，并披露了著名“黑色星期五”的史实本末，揭开了对于华尔街发展和转型极其重要的历次重大垄断案的内幕。该书初版于1908年，2006年由国际著名出版商约翰·威利公司再版。如果读者阅读了《戈尔康达往事——1920-1938年华尔街的真实故事》，就可以全面了解华尔街在战争期间惊人崛起、全然崩溃和痛苦新生的生动编年史。通过聚焦于这一时期最令人注目的交易商、银行家、跟风者和诈骗者的生活与经历，作者约翰·布鲁克斯描绘了鲜活的生活场景：20世纪20年代牛市无情、贪婪、蛮勇和轻率的欣喜，1929年大崩盘前的绝望，以及之后几年间的苦难。布鲁克斯以权威、充满神韵和幽默的笔触，向我们展现了将华尔街从美国贵族的宫殿圣地变成平民场所的各种力量角逐。虽然该书首次出版于1969年，但这则极富吸引力的故事探究了对当代投资者深具意义的永恒主题。亥书于1972年、1997年、1999年重版。在另一本《铁血并购——从失败中总结出来的教训》中，作者以敏锐的观察力详细介绍了美国历史上10起并购案，并且理性分析了这些案例之所以成败的动机。尤为重要的是，作者在该书中强调了并购成功和失败的关键因素，这种综合性的理解无疑为我国企业在这个领域的发展起着非常重要的指导作用。随着我国证券市场的深入发展，市场并购将愈来愈多地成为资源有效配置的手段。相信该书的推出，会有很好的市场预期。《先知先觉一如何避免再次落人公司欺诈陷阱》一书则是针对公司诈骗而对投资者的警示之作，为读者揭开了资本市场不为人知的另一面。书中列出了8个投资者应当尤其警惕的方面，涉及超乎寻常的业绩报告、家族企业、有不良历史纪录的首席执行官、收购狂热、庞杂的组织结构、会计欺诈、怀疑论调及过度关注股价。作者盘点了发生在20世纪的具有代表性的公司欺诈事件，正如其所言，历史总会重演，而该书的写作宗旨正在于提醒投资者不再为天花乱坠的报表、夸夸其谈的企业家和一时飙升的股价等所蒙蔽。

投资者也许会问：我们向投资大师、投资历史学习投资真知后，如何在中国股市实践应用大师们的价值投资理念？

事实永远胜于雄辩。中国基金行业从创立至今始终坚持和实践价值投资与有效风险控制策略，相信我们十年来的追求探索已经在一定程度上回答了这个问题：

首先，中国基金行业成立十年来的投资业绩充分表明，在中国股市运用价值投资策略同样是非常有效的，同样能够显著地战胜市场。2005、2006和2007年我们旗下基金的优秀业绩，就是最好的证明之一。价值投资最基本的安全边际原则是永恒不变的，坚守价值投资，肯定会有良好的长期回报。

其次，我们的经历还表明，在中国股市运用价值投资策略，必须结合中国股市以及中国上市公司的实际情况，做到理论与实际相结合，勇于创新。事实上，作为价值型基金经理人的彼得·林奇，也是在反思传统价值投资分析方法的基础上，推陈出新，才取得了超越前人的业绩的。  最后，有一点需要强调的是，我们比巴菲特、彼得·林奇等人更加幸运的是，我们有中国经济持续快速稳定发展这样一个良好的大环境，我们有一个经过改革后基本面发生巨大变化的证券市场，我们有一批成长非常快速的优秀上市公司，这将使我们拥有更多、更好的投资机会。

我们有理由坚信，只要坚持价值投资理念，不断积累经验和总结教训，不断完善和提高自己，中国基金行业必将能为投资者创造长期稳定的较好投资回报。

“他山之石，可以攻玉。”十余年前，当我在上海财经大学读书的时候，也曾经阅读过大量海外经典投资书籍，获益匪浅。今天，我们和上海财经大学出版社一起，精挑细选了上述这些书籍，力求使投资人能够对一个多世纪的西方资本市场发展窥斑见豹，有所感悟；而其中的正反两方面的经验与教训，亦可为我所鉴，或成为成功投资的指南，或成为风险教育的反面教材。

“芳菲歇去何须恨，夏木阴阴正可人。”本辑资本译丛出版之际，国内证券市场正经历着一场由春人夏的颇为剧烈的阵痛。“辉煌源于价值，艰巨在于漫长。”对于投资者来说，注重投资内在价值，精心挑选稳健的投资品种，进行长期投资，将会比费尽心机去预测市场走向、揣测指数高低更为务实和有意义得多。当今中国正处在一个高速发展的黄金时期，站在东方大国崛起的高度，何妨看淡指数，让自己的心态从容超越股市指数的短期涨跌，让我们一起从容分享中国资本市场的美好未来。在此，汇添富基金期待着与广大投资者一起，伴随着中国证券市场和中国基金业的不断发展，迎来更加美好灿烂的明天！

张晖

汇添富基金管理有限公司投资总监

2008年8月8日