本书为投资者必读之书，由著名经济学家厉以宁、曹凤岐、王连洲，国内外基金经理、主流媒体联决历荐。

高度和视角决定你的股市财富，站在基金经理的肩上，捕捉最确定的投资机遇。

如果你想持续稳定地在股市赚大钱，你一定要看这本书；如果你把股票投资作为严肃的投资行为，你一定要看这本书；如果你要成为证券投资专家，本书将给你灵感，助你快速成长；如果你是上市公司的管理层，本书将是你进行市值管理的最佳读物。

这是第一本深入浅出、实战讲述股价运行逻辑的经典之作。被业内权威、基金经理誉为“难得的投资者和商学院学生的证券读物，真正能够指导投资者成为大赢家的实战杰作”。作者有十年金融证券从业经验，曾供职于私募基金、证券公司和基金管理公司，先后为高盛、瑞银、国泰君安等国内外著名投行成功挖掘优质投资品种。现为北京弦银国际投资顾问有限公司总裁。

全书以严谨、理性、前瞻的专业深度讲述了投资股票的必要准备，未来大牛市正强化运行的条件，以及股票市场的特殊性。创新地剖析了上市公司基本面、股票价格、投资者预期三者之间的内在动态关系，并且详细讲述了如何寻找价值明星上市公司、如何运用价值投资方法，以及如何在流行偏见主导市场时把握投资机遇等证券实战的重要问题。此外，书中还实证了怎样运用证券投资分析工具、怎样控制投资风险、怎样把握股指期货的交易策略，以及如何正确处理投资者和基金经理的关系等。

更可贵的是，作者的思想和视野超越了股票领域。其对正强化理论的诠释，将带给每一位追求成功的人士灵感和思考，其意义远远超越投资者股票财富的增长。

第一章　为什么要投资股市？未来是牛市吗

第二章　作为投资者，你准备好了吗

第三章　股价运行的逻辑

第四章　股市逻辑和价值投资

第五章　价值投资理念的实战应用方法

第六章　证券投资分析工具的批判分析和运用

第七章　投资的风险控制

第八章　投资者与基金经理

第九章　股指期货和金融衍生品

第十章　财务分析和技术分析词典

第十一章　中国上市公司业绩透视

附录：投资者教育

后记：正强化理论

致谢

证券市场的风险来源于它的不确定性。基本面、投资者的预期和股票价格，由于会受到各种无法事先预知的因素影响，常常使得投资者的实际收益和预期收益发生背离，遭受投资损失的风险。价格时刻处于变化和波动之中，这本来就是股票市场的特性，而宏观经济、国外市场的联动性、上市公司基本面的变化，以及投资者本身专业知识的缺乏和非理性，又会大大增加证券投资的风险。

理解股市波动性

今天的中国股市，指数每日动辄波动上百点已经成为了常态，这在以前是不可想象的，同时也让许多投资者一时间很难接受。2007年2月27日，中国股市经历了10年以来最大的一次系统性波动，一天之内有900多只股票跌停，上证综合指数跌幅接近9％。巨幅波动是股市风险的直接体现，也引起了很多投资者的恐慌。那么，当面临巨幅波动时，我们应该怎样看待它?

我认为，应该把股市短期的波动和震荡放在一个较长期的趋势下去考察，用发展的眼光去看待股市的短期波动，这样才是一个较理性的做法。让我们看看美国的例子：

1980年到2000年，是美国股市持续20年的大牛市。1982年，美国股市突破了1000点；1987年，道琼斯指数上涨到2000点；1996年，股指上涨到3000点；1999年突破了10000点。可以看到，美国股市在这20年间，股指不断创出新高，这是一个长期的走势。但正是在这20年的大牛市期间，短期的巨幅波动也非常频繁，每天经常出现几百点的涨跌震幅。然而，当你回顾历史，或者用发展的眼光来看待时，这样短期的波动并不影响长期牛市的大趋势。

回到我们现在的A股市场，美国1980年到2000年持续20年的牛市可以和我们现在正在经历的经济发展趋势比较印证。在第一章里，我们就曾经对中国经济和股市的正强化运行做了详细的分析和阐述：中国经济模式的转型、经济发展的正强化过程还处于启动的初期，经济繁荣可能持续十几、二十年。在证券市场不断向良性发展的今天，只要对中国的经济前景有信心，就应当对我们的证券市场有信心。所以，对于市场短期的波动性，要放在这样的大背景下进行综合考虑。

所以，价格波动对于真正的投资者来说只有一种有意义的内涵，那就是波动为他提供了这样一种机会，在股价调整的时候可以低成本买入；在其他时间里，如果他能够忘掉股市而把注意力转移到公司的运营结果上来，那么他会做得更好。

选对股票，从根本上控制风险

周围很多人和几乎所有的客户，都会问我这样一个问题：怎样做才能最好的控制风险?而我的回答总是一致的：选对股票，就是最好的风险控制方法。

面对风云变幻的市场、不确定性的世界，我们要思考：什么能够给我们带来相对稳定的预期?什么东西是通过研究，能够基本把握住它的真实情况?不是每天的涨跌，也不是技术图形的好坏，能够给我们相对确定的预期的只有上市公司本身。因为一个真正的好公司，经过多年的健康发展，不会一夜之间垮掉，而一个差公司也不可能在一夜之间真正地好起来。股票上涨的基础，归根结底离不开上市公司经营业绩的成长。虽然股市有时存在很大的整体性和其他各种风险，但是如果你选对了股票，就可能把这些风险大大降低，获得可观的收益。

关于这一点，第一章的统计数字就是很好的证明。中国四年的大熊市当中，也有很多好公司的股价屡创新高，带给了投资者丰厚的回报。所以选对股票，这是最根本的，也是最有效的风险控制方法。

做好投资组合，降低个股风险

世界是不确定的，证券市场更是将这种不确定性发展到了极致。即便是通过分析研究找到了一只好股票，我们也很难说对一家上市公司就完全了解，这只股票的短期或长期走势就完全在我们的掌握之中。因此，在依据价值投资寻找到好股票的基础上，我们还需要构建合适的投资组合，通过投资组合来分散个股的风险。

构建投资组合要注意不同行业、不同地区、不同种类股票的搭配。如果组合里全是同一行业的股票，那便失去了投资组合的意义。一旦某只股票的收益情况不尽如人意，其他行业板块的股票收益还能在一定的程度上弥补损失。所以，出于对本金安全性的考虑，通过多样化的投资来化解个股风险还是非常有必要的。

从分散非系统风险的角度，我们强调投资组合的重要性，但投资也不能过分分散，投资品种的数量不能过多。投资组合多样化虽然能化解个股风险，但同时也可能在很大程度上降低了收益。因此，在构建投资组合的时候，要考虑风险和收益之间的平衡，并且根据市场的情况变化灵活调整组合；尤其是当你遇到可望而不可及的极好机会时，理智的做法当然是大举集中投资了。

跨经济周期长期投资，降低整体性风险

尽管投资组合能够分散个股风险，但它并不能降低股市整体的系统性风险。整体性风险，一般是由宏观经济中基本经济因素的不确定性引起的，是个别企业或行业所不能控制的，它影响着绝大多数企业的运营，它对整个股票市场或绝大多数股票普遍产生不利影响。

在系统性风险中，经济周期这个因素，对股市的打击是最严重的、持续时间最长的。一个经济周期的循环一般是4～5年，因此如果能做到跨经济周期长期投资，那么就能够在较大程度上平滑经济周期给股市造成的系统性风险。

另外，股票投资的主要属性是股权投资，是一种长期投资。一笔资金如果只能使用一个月，那么这笔资金的投资风险通常很大，因为它不是基于股权的长期增值，而只是捕捉市场的短期波动。根据我们前面几章的分析，这种短期操作的失误是有其必然性的。因此，要想降低系统风险，跨经济周期长期投资不失为一个好办法。

加入投资俱乐部，避免非理性冲动

股票投资的风险，有时候很大程度上是来源于投资者自身专业知识的缺乏，更多的时候还来源于投资者不成熟的心理和非理性冲动。再加上股市里听到的各种信息，大部分都是会使人迷茫的噪音，个人投资者往往很容易受到这些股市噪音的影响而变得更加迷茫，结果投资者的迷茫又进一步加大了噪音的强度，使得投资者更加不知所措，很容易就犯了非理性冲动之下的错误操作。

以上由个人投资者自身原因带来的投资风险，可以通过加入一个运作良好的投资俱乐部这种方式来解决。通过参与投资俱乐部，个人投资者可以提高自身的证券投资知识，获得更为广泛和及时的股市资讯；同时俱乐部的集体决策制度和氛围，可以很好地抑制一些个人投资者常犯的非理性冲动。

P129-132

关于证券投资的书籍，业内出版了不下数百种，侯健所著的这本《股市赢家》，没有从资本市场大小资金博弈的角度做老生常谈，也没有局限于阐述如何依据价值投资的理念投资股票，而是完全以更开阔的视野、创新的思路，直接实证分析金融市场价格的内在运行规律，逻辑严密明晰，语言通俗易懂，讲述深入浅出。

《股市赢家》这本书揭示了要想成为长期而持续的投资赢家，就必须深刻认识和理解市场基本面、股价、投资者主流预期三者之间关系互动的道理，因为股票市场常常处于这些因素相互作用驱动下的正强化或者负强化的趋势过程中。

股市如果要长期上涨的话，就需要正强化的趋势过程能够长期持续相互强化、不断加速，最终就需要上市公司的基本面得到持续不断的提高。而上市公司和产业经济的发展，单靠股市的支撑是不够的，必须大力发展产业基金。这一需求尤其在股市大幅上涨之后，更加显得迫切，只有这些多层次的金融资本体系得到完善之后，产业经济和上市公司的基本面才有可能得到快速提升，才有可能达到或者超出投资者的主流预期水平，支撑股价。尽管侯健重点研究的是股票投资，但他认为，当前甚至更加迫切需要大力发展产业基金和私募股权基金。这种关于产业经济和股票市场互动正强化的思想，也是一位优秀的证券投资经理必须具有的专业素质和社会责任感，这也是长期以来本人一再呼吁和强调的。

本书还从金融市场的内在规律性角度，深层次分析了市场中时常发生的流行性偏见和由此而出现的盲目投资的热潮，指出了其产生的必然性，并提出了相应的投资策略。书中提出了看起来甚至有些狂想的市场预测，基于对中国经济长期加速增长的信心，从价值成长的投资角度探讨万元股的可能性；从中国强盛崛起急需大力发展金融投资业的角度，提出从学童就进行投资教育，为国家民族选拔培养大量金融投资精英等。

书中对于价值投资的讲解和运用，有相当的专业深度和广度。如：“首先要遵循资源配置的规律进行投资，选择那些质地优良的上市公司，从事价值投资。虽然股市具有复杂性和特殊性，但是，符合资源配置规律的价值投资理念，是在股票市场长期、持续、稳定获利的起点。”这就在稳健追求投资收益的同时，也将对金融市场和社会的责任感结合起来。

值本书即将付梓之际，表达对该书出版的祝贺之意，它将有助于开启投资者的灵感和感知。但尤其要提醒的是，《股市赢家》终归只是一本书，况且只是一家之言，能否在证券市场上真正成为“股市赢家”，还要依赖投资者自己的经验、智慧和能力，需要投资者的长期实战磨励和感悟，甚至天赋。

总之，《股市赢家》这本书的内容具有相当的创新性、实战性和理论深度，融合了经济学理论和古今中外的经典案例，其思想视野已经超越了股票投资领域，是一本值得每一位追求成功的人们认真阅读的好书，而不仅仅是投资者。

受命作序，谨此为之。

全国人大财经委

投资基金立法起草小组组长

王连洲

2007年3月18日

正强化理论

一个社会，一个民族，一个人或者其他什么事情，其走向成功的过程，归根结底都是受基本面、预期等各种因素正强化循环作用的驱动过程。

一个社会，一个民族，一个人或者其他什么事情，其走向失败的过程，归根结底都是受基本面、预期等各种因素负强化循环作用的驱动过程。 

所以尽管本书主要讲股票投资，但由于正强化理论具有如此的普遍意义，令我在本书写完之后，颇有欲罢不能的冲动，想继续谈谈我对正强化的广泛理解，并作为本书的后记。

谁称得上是历史上最早、最成功的“股票”运作大师?

做股票的时间长了之后，有时候会想：谁称得上曾经是中国乃至世界历史上最早最成功的“股票”投资运作大师或者其中之一呢?

巴菲特?彼得林奇?还是索罗斯?

都一一被我否定。

思维在历史画卷里徜徉。数看历朝历代的风流人物，陈胜、吴广这两位兄弟豁然让我肃然起敬，他们应该称得上是最早最成功的“股票投资运作”的风流人物。

陈胜、吴广是最早懂得运用股票的基本面和投资者的主流预期，启动股票上涨的正强化驱动趋势过程的大师级人物。两位大师仅仅用大约一年的时间，便让自身这两只“农民工”地位价格的股票，上升到一个雄视天下的政权领袖。我们现在的股票价格即使一年上涨数倍，比起陈、吴两位大师，简直不值一提了。

公元前209年，秦二世下令征发淮河流域的900名贫苦农民去防守渔阳。雇农出身的陈胜和贫农出身的吴广也在这些农民工里面。但是连绵的阴雨导致他们不能如期赶到渔阳戍地。按照秦法规定，误了期限就要全部被处死。

基本面优异的陈胜和吴广杀掉押送他们的凶暴军尉，凸显了他们在胆略方面的大牛股的英雄品质。陈、吴对其他农民工说：各位遇到大雨，都已误期，误期要被处斩。壮士不死则已，如果死，就要干出一番轰轰烈烈的事业来!他们的话激励了戍卒的斗志。大家推举陈胜为将军，吴广为都尉，提出了“伐无道，诛暴秦”的口号，组成一支农民起义军。于是，陈、吴这两只股票具备了启动正强化上涨趋势的基本条件。

但如果仅仅这样的话，去攻打强大的秦王朝，恐怕是不行的。陈胜、吴广充分意识到了这一点。他们必须想办法提升农民工里的主流投资者对他们的主流评级，或者说是预期。该怎么办呢?陈胜、吴广当时没有地方去寻找类似高盛、摩根这样的权威机构出具研究报告来推动农民工提升对他们的预期和评级。

在当时极为困难的情况下，陈胜、吴广想到了利用神话的力量。也许这是提升当时那些作为农民工的市场投资者对自己本身这两只股票评级的最好途径。

当时的社会背景是，秦始皇取得了前所未有的统一成就。在他的眼里，三皇五帝均不在话下，他把自己视为至高神，把天人合一的观念发展到一个新阶段。秦代不信上帝是因为秦代以帝王的迷信代替了天神的信仰，其神话的核心总是围绕皇帝的地位及其存在而展开的。秦神话是以齐地的五德转移学说结合秦原有神话而构成的政治神话。而秦、楚矛盾十分尖锐，楚地民间神祀十分广泛。

综合考虑这些区域信仰的差异和矛盾背景因素，陈胜、吴广决定采用神话的力量来提升市场对自己的估值和评级。他们夜晚在驻地附近的神祠中燃篝火，做狐鸣，发出“大楚兴，陈胜王”的呼声。他们还巧妙设计，让楚地老百姓在鱼腹中剖出“陈胜为王”的字条。这些所谓的“上天的旨意”很快在民间传为神话，迅速地启动了陈胜、吴广起义战争的正强化趋势。这些神话强烈地鼓舞和统一了各地的起义力量，迅速启动了自身两只股票地位，、价格的疯狂上涨。军队的壮大使得他们赢得更大的战争胜利，这种胜利反过来又进一步壮大了自身的力量。如此反复强化，很快建立了“张楚”政权，陈胜为王。陈胜由纯粹的农民工小盘股票，上涨为顶级蓝筹大盘股票，时间仅仅用了不到一年。

所以，我说陈胜、吴广称得上是股票投资运作的大师级风流人物。

谁称得上是历史上最好的“股票”研究员呢?

萧何月夜追韩信，因为萧何通过自己的长期调查研究工作，按照自己的数量模型，包括各种基本面估值模型(PE、DCF等)和技术分析经验，断定韩信是一只基本面优异、极具潜质的大牛股，而目前正是重仓买入的最佳时机；而且应该绝对控股，不能被其他主流投资者抢先，否则将会极大地影响刘邦投资公司的业绩，甚至危及今后的发展。

于是萧何作为研究部经理向刘邦多次极力推荐重仓买入韩信这只价格非常便宜的股票。但刘邦这位投资经理给予韩信这只股票的估值很低，导致韩信离走。萧何于是不得不月夜追韩信回来，并最终极力说服刘邦短线追高重仓买人了韩信这只股票，封给韩信较高的官职。由此启动了韩信这只股票和主流投资者刘邦之间彼此发展的正强化驱动过程。最终，刘邦在韩信这只股票上获得了巨大的收益。应该说，这些都源于萧何当时推荐的功劳。

所以，我说，萧何称得上是历史上最好的、最负责任的研究员。

《人民政协报》副主任王珊在听完我的股市理论后，感觉豁然开阔，从来没有做过股票的她毅然决定长期投资股票。

“佛讲最高的境界是得其意，忘其形。你的股票理论给我的感觉就是这样，忘掉股市的形态，得到它内在的逻辑。你的这本书不仅是讲股市，也是讲社会人生，启发很大。确实如你所讲，人生、社会、国家、民族的发展等等，几乎一切事物都和股票一样，包括我的成长，都是正强化的驱动过程。”这是她听完之后的感悟。

如果仅仅将正强化的理论应用于股票市场，确实是太狭隘了，正强化可用于很多方面。

比如，让一个最普通的人，也能结合自身的环境基础启动自己的人生正强化发展；

比如，在就业时，选择正强化驱动中的行业和公司作为自己事业的起点；

比如，作为一位企业家，让企业始终始终走在正强化发展趋势中；

比如，通过科技创新、制度创新、思想创新等，让我们的国家民族在基本面和世界预期之间相互正强化作用下加速发展。

因此，从理论上讲任何个人或者组织要走向成功，都应该充分认识和运用正强的规律。

　　基金是证券市场的稳定器，也是新兴行业发展的助推器。本书以开阔创新的视角，实战讲述了金融证券市场的内在规律，具有很好的启发性和指导性。

——著名经济学家 厉以宁

全书充满智慧和理性，融合经济学理论和实战案例，思辨清晰严密，剖析深度创新，是一本难得的投资者和商学院学生的证券读物。

——著名经济学家 曹凤岐

本书深入浅出地讲述了股票价格内在运行的正强化逻辑，更可贵的是，作者的视野超越了股票领域，带给每一位追求成功的人士灵感和思考。——著名经济学家 王连洲　　如果我只买一本股票投资书籍，我会毫不犹豫地选择这一本。它最具智慧，最有启发性，一气呵成，妙不可言。

——《资本市场》前主编 杨光润

国内外少有的、能够真正启发投资者“在不确定的世界获得确定性收益”的好书，真正能够启发投资者成长为股市大赢家的实战杰作。

——资深基金经理 许春茂

作为成功的一线投资经理——侯健先生将携您步入投资的圣殿，诸多成功案例和生动讲述，让您留恋忘返。

——资深基金经理 刘强