这部著作是华尔街的经典，也是奠定格雷厄姆声誉的里程碑。书中第一次阐述了寻找“物美价廉”的股票和债券的方法，这些方法在格雷厄姆去世后20年依然适用。它被誉为投资者的《圣经》！

一部经典，这对于1934年版的《证券分析》来说毫不过分。

这部著作是华尔街的经典，也是奠定格雷厄姆声誉的里程碑。书中第一次阐述了寻找“物美价廉”的股票和债券的方法，这些方法在格雷厄姆去世后20年依然适用。

但是初版的《证券分析》是什么样的呢？可以说，它就是一部经典，尽管出过了5版，售出百万册，历经70余年，且多次修订，却依然被奉为投资者的《圣经》。

在这本书中，你将领略到格雷厄姆出色的文采。70年过去了，这些文字依然以真实、审慎的风格，严谨的思维和逻辑性而充满魅力。这也是为什么本书会引发一场投资革命的原因。

本书是对1940年第二版的真实再现，不仅会带给您阅读上的乐趣和享受，还展示了原汁原味的本杰明·格雷厄姆和戴维·多德的投资方法——用他们自己的语言向您娓娓道来。

推荐序

致读者

导 言：近期金融历史对投资者与投机者的意义

     第一部分 考察及其方法

第1章 证券分析的范围和局限，内在价值的概念

第2章 证券分析中的基本因素，质的因素与量的因素

第3章 信息来源

第4章 投资与投机的区别

第5章 证券的分类

     第二部分 固定价值类投资

第6章 固定价值类投资的选择

第7章 固定价值类投资的选择：第二与第三原则

第8章 债券投资的具体标准

第9章 债券投资的具体标准(续)

第10章 债券投资的具体标准(续)

第11章 债券投资的具体标准(完)

第12章 铁路和公共事业类债券分析中的特殊问题

第13章 债券分析中的其他特殊因素

第14章 优先股理论

第15章 选择优先股进行投资的技巧

第16章 收入债券和担保证券

笫17章 担保证券(续)

第18章 保护性条款和高级证券持有者的补救方法

第19章 保护性条款(续)

第20章 优先股保护条款，低级资本的充足度

第2l章 对所持投资的管理

    第三部分 具有投机特征的高级证券

第22章 质优价廉的高级证券，附权证券

第23章 附权高级证券的技术特征

第24章 可转换证券的技术特点．

第25章 附认股权证的高级证券，参与证券，调换和对冲

第26章 安全性存在问题的高级证券

    第四部分 普通股投资理论，股利因素

第27章 普通股投资理论

第28章 普通股投资的推荐原则

第29章 普通股分析中的股息因素

第30章 股票股息

   第五部分 损益账户分析，普通股价值评估中的收益因素

第3l章 损益账户分析

第32章 非常亏损和损益账户中的其他特别项目

第33章 损益账户中的误导性伎俩，子公司收益

第34章 折旧和类似费用与赢利能力的关系

第35章 从投资者角度考虑的摊销费用

第36章 耗损、其他摊销费用及意外支出的储备

第37章 收益记录的意义

第38章 质疑或摒弃过去记录的特殊理由

第39章 普通股的市盈率，针对资本结构变化的调整

第40章 资本结构

第41章 低价普通股，收益来源的分析

   第六部分 资产负债表分析，资产价值的含义

第42章 资产负债表分析：账面价值的意义

第43章 流动资产价值的重要性

第44章 清算价值的意义，股东与管理者之问的关系

第45章 资产负债分析(完)

   第七部分 证券分析的其他方面，价格和价值的差别

第46章 认股权证(stock—option warrants)

第47章 融资和管理成本

第48章 公司金字塔式结构的某些方面

第49章 相同领域公司的比较分析

第50章 价格与价值的背离

第51章 价格与价值的背离(续)

第52章 市场分析与证券分析

附 录

1．描述功能

可以用三个词来概括证券分析的功能：描述功能、选择功能和评判功能。描述性分析包括罗列同某一证券相关的重要事实，并以一种一致的、明了的方式予以表达出来。对于各种可交易的公司证券来说，各种手册、标准统计公司、费奇服务公司以及其他一些机构正执行着这一功能。有一种更具深度的描述是展示某一证券的强势和弱势，将其业绩与其他类似的证券进行比较，并对那些有可能对未来发展产生影响的因素做出评估。这种形式的分析适用于几乎所有的公司证券，不仅对投资，而且对理性投机都有帮助作用，因为它为判断提供了事实基础。

2．证券分析的选择功能

在选择功能方面，证券分析前进了一步，具有了自己特别的判断。它试图决定是否购买、出售、持有某一证券。那么这种更积极的分析功能在什么样的环境中，针对何种证券才能最大限度地发挥作用呢?其缺陷和局限之处又在哪里呢?让我们来看看以下这些分析案例。

分析判断的案例——在1928年，有一大批利率为6％的“圣路易斯一旧金山铁路公司”优先股面向公众发售，价格为100美元。有记录显示，在该公司的经营历史上，没有一年的收入达到过固定利息与优先股利之和的1．5倍。如果在此使用正确的标准对事实进行分析，我们的结论是不购买这种证券，因为它缺乏安全性。

另一个相反的例子是：在1932年6月，有一种“欧文斯一伊利诺伊玻璃公司”的债券可供购买，其利率为5％，至1939年到期，价格为70美元，到期收益率为11％。该公司的利润是利息的许多倍——不仅是在寻常年景，而且包括在萧条期。单是流动资产就足以为发行的债券提供充足保障，在此之后还有普通股和优先股，即使以最低报价计算，这些股票也具有较高的市场价值。在此，通过分析我们将极力推荐购买该种证券，因为这是一种安全的、稳健的投资工具。

让我们再来看一个普通股的例子。在1922年，航空股票兴起之前，“莱特航空公司”的股票在纽约股票交易所上市，价格只有8美元。而它当时的股息有1美元，某些年份的每股收益达2美元，每股现金资产则超过8美元。在此通过分析可以得到的结论是其内在价值要高于市场价格。

P2-3

本书旨在满足那些对证券价值怀有浓厚兴趣的读者的需要，但不一定适用于初入此道的新手，因为作者假定读者对金融术语和简单的概念有一定了解。本书涉及的范围并不局限于标题所示，其内容不仅包括了对单个证券的分析方法，还包括选择和持有证券的一般理论。因此本书的重点在于阐述如何区分投资和投机，如何确立稳健而可行的安全性检验，以及如何理解普通股股东及高级证券投资者的权利和利益。

在分配各部分内容的篇幅时，作者主要考虑了内容的相对重要性这个因素，当然这并不是惟一的考虑因素。有一些非常重要的内容，比如如何研判一家企业的发展前景，但在本书中涉及不多，因为作者认为关于这一主题鲜有真正有价值的内容可言。另有一些题目被一笔带过，因为读者对这些话题已经耳熟能详。相反，作者在本书中给予重点阐述的关于如何发现“廉价证券”的技巧，显然超过了它在整个投资领域中所占有的相对重要性，因为正是在这一特定的方法上，证券分析家们成果累累。出于同样的考虑，作者在关于一些附权高级证券(可转换债券等)的特点方面也花费了较多的笔墨，，因为当前一般的教材中对这些内容涉及甚少，而实际上在近几年中复杂券种的发展势头非常强劲。

但是作者撰写本书的主要目的是使之成为一部批判性的而不是描述性的作品。作者主要关注的是那些概念、方法、标准和准则，特别是其中的逻辑关系。我们不是为理论而理论，而是强调它的实用价值。作者尽量避免引入过于严格以致难以遵循的指示性标准，和那些事倍功半的技术方法。

本书的主要问题是关于未来的——将近期的和先前的截然不同的经验，综合成一种能经受不可预测的未来考验的理论。当作者在创作本书时，不得不向一种被广泛接受的论调挑战，那就是金融危机永无尽头；而当本书付诸出版时，我们又在投资者身上看到了那古老的顽症——“钱烧口袋漏，一有就不留”。但是，正是那些保守的投资者才最应该被不断地提醒，吸取1931—1933年及以前金融市场崩溃的教训。对于我们所谓的“固定价值投资品”，只有当投资者以斯宾诺沙所说的那种“居安思危”的态度去挑选它们时，他们才可能做出稳健的选择。对于其他类型的证券投资，我们始终劝诫读者不要过分重视表面和暂时的现象。在华尔街上20年的摸爬滚打使作者明白，这种过分强调既是金融世界中的幻觉，又是金融世界中的大敌。

我们在此诚挚地向朋友们表示感谢，他们给我们以鼓励和帮助，使我们能完成这部作品。

                  本杰明·格雷厄姆

                   戴维·L·多德

                  纽约州 纽约市

                     1934年5月