本书旨在通过研究交易所的反馈问题及企业回复，发现典型问题，梳理典型问题的监管视角，并且提供针对典型问题可资借鉴的成熟的解决方案。本书力图做到收录全面，体系清晰、编排合理、查询方便。

刘婷，北京大学2005级法律硕士，毕业后长期从事金融法律工作，熟悉金融市场法律法规，10年以上投资银行工作经验，先后任职于东吴证券、方正证券、信达证券、开源证券，参与安邦保险收购和谐健康保险项目（国内首单保险公司并购案），赤峰黄金（600988）收购瀚丰矿业；坚朗五金（002791）收购道尔智控（832966）项目，中建材集团增资中建信息（834082.OC）（融资5.8亿获2018年最具投资价值奖）、国药集团投资中科生物（833207）项目；为淳中科技（603516）、远大住工（02163）等上市公司提供资本运作服务。
出版著作：《上市公司并购重组操作实务图解》《新三板股票发行与融资并购操作务与图解》《新三板董秘工作手册》。

第一章 灵活包容的制度创新
第一节 保荐加直投
第二节 北交所上市筹备与申报
第三节 包容精准发行上市审核程序、时限
第四节 灵活多元的持续融资制度
第五节 宽严相济的持续监管
第二章 北交所审核常见问题
第一节 客户集中度较高
典型案例2-1 龙竹科技
第二节 研发费用资本化
典型案例2-2 创远信科
第三节 股权激励
典型案例2-3 创远信科
第四节 创新特征
典型案例2-4 国航远洋
第五节 会计差错更正
典型案例2-5 鹿得医疗
第六节 同业竞争
典型案例2-6 大唐药业
第七节 关联交易
典型案例2-7 锦好医疗
第八节 境外销售
典型案例2-8 锦好医疗
第九节 经销商模式
典型案例2-9 大唐药业
第十节 学术推广开展合规性
典型案例2-10 梓橦宫
第十一节 实际控制人及其一致行动人认定
典型案例2-11 锦好医疗
第十二节 特殊投资条款合规性及履行情况
典型案例2-12 锦好医疗
第十三节 上市公司子公司北交所上市
典型案例2-13 颖泰生物
第三章 终止审核项目
一、泰达新材，2022年9月22日被否决
二、嘉利通，2022年10月17日终止
三、大地股份，2022年10月14日终止
四、讯众股份，2022年10月10日终止
五、中兵通信，2022年9月30日终止
六、英派瑞，2022年9月23日终止
七、思柏科技，2022年8月29日终止
八、时代银通，2022年8月26日终止
九、泰源环保，2022年7月25日终止
十、隆基电磁，2022年7月22日终止
十一、优炫软件，2022年7月21日终止
十二、清大天达，2022年7月21日终止
十三、水治理，2022年7月20日终止
十四、鼎欣科技，2022年7月14日终止
十五、合顺兴，2022年7月5日终止
十六、瑞科汉斯，2022年7月1日终止
十七、天济草堂，2022年6月13日终止
十八、嘉缘花木，2022年5月27日终止
十九、华创合成，2022年4月29日终止
二十、高德信，2022年4月12日终止
二十一、绿联智能，2022年4月1日终止
二十二、太川股份，2022年4月1日终止
二十三、杭州路桥，2022年3月31日终止
二十四、银山股份，2022年3月29日终止
二十五、鼎丰股份，2022年3月29日终止
二十六、伊斯佳，2022年3月25日终止
二十七、光谷信息，2022年3月25日终止
二十八、汇群中药，2022年3月25日终止
二十九、捷世智通，2022年3月16日终止
三十、壹创国际，2022年3月16日终止
三十一、东立科技，2022年3月14日终止
三十二、浦漕科技，2022年3月14日终止
三十三、爱信股份，2022年3月10日终止
三十四、秦森园林，2022年2月18日终止
三十五、博芳环保，2022年1月12日终止
三十六、思源股份，2022年1月6日终止
三十七、天维信息，2022年1月6日终止
附件 上市板块定位与财务指标对比
参考文献

——献给躬身入局者
2021年11月15日，北京
证券交易所正式开市了。从
设立到开市，仅仅用了74天
时间，速度史无前例，它将
服务于专精特新企业，即具
有专业化、精细化、特色化
和新颖化的中小企业。
赫尔曼·西蒙提出了“隐形
冠军”这一概念，他认为支
撑德国经济的并不是那些大
型企业，而是那些在各个细
分领域市场成为全球行业领
跑者的“隐形冠军”。专精特
新企业实质上就是某一特定
领域“隐形冠军”。
目前在我国已有的1.4亿
个市场主体中，大部分都是
中小企业且有超过4000万
户创新型企业，在扩大就业
、支持创新与推动经济增长
等方面发挥了重要的作用。
但由于缺乏一套符合中小企
业特点的上市、交易、退市
、持续监管、投资者适当性
管理等基础制度安排，科技
型、创业型的成长性中小企
业和民营企业长期面临融资
难、融资贵的问题，资本市
场的差异化服务能力亟待提
升。2021年9月2日晚，国
家主席习近平在2021年中
国国际服务贸易交易会全球
服务贸易峰会上宣布，设立
北京证券交易所（以下简称
北交所），打造服务创新型
中小企业主阵地。新设立的
北交所与上交所、深交所这
两大中国证券交易所一起，
形成共同服务实体经济、服
务科技创新的新资本市场格
局。同时，北交所也将坚持
与上交所和深交所的差异化
定位与错位发展，统筹协调
多层次资本市场的发展布局
。
2021年11月15日，北交
所首批81家上市公司正式亮
相。这批在新三板市场历练
多年的公司足以在产业链上
独当一面，众多公司属于战
略性新兴产业，前景广阔；
公司发展模式多元，兼具“
大而优”和“小而美”，10家
公司2020年营收超10亿元
，五成公司近三年盈利复合
增速超20%，业绩韧性足。
这标志着我国多层次资本市
场建设体系搭建完成。
截至2022年10月，北交
所118家上市公司2021年合
计实现营收796.87亿元。其
中，营收规模超过2亿元以
上的公司有94家，占比近八
成；营收规模超过10亿元的
公司共12家，超过20亿元
的公司共10家；仅5家公司
营收少于1亿元。贝特瑞位
列榜首，2021年实现营收
104.91亿元，公司主要从事
制造业一非金属矿物制品业
。
北交所118家上市公司
2021年研发费用总额合计
33.92亿元，占营业收入总
和的4.26%。北交所首批上
市公司2021年研发费用均
值为2875万元，有24家公
司研发费用高于平均值。贝
特瑞、颖泰生物和长虹能源
、连城数控、创远信科5家
公司2022年研发费用均超
过1亿元，分别为5.91亿元
、1.87亿元、1.54亿元、
1.19亿元、1.17亿元。9家
公司盈利超过1亿元。盈利
规模前三的公司分别为贝特
瑞、连城数控和同力股份，
对应净利润分别为104.91亿
元、73.54亿元、40.94亿元
。从获利能力看，朗鸿科技
、恒进感应、天马新材最为
突出，2021年的净资产收
益率（ROE）分别为
47.28%、42.57%、
41.21%。
2022年新三板随着北交
所“龙头撬动”作用带动和“
反哺效应”的呈现，激活基
础层，做强创新层。随着一
系列契合中小企业发展规律
和实际情况的相关制度陆续
出台，新三板未来3年将呈
现以下趋势：
1.挂牌企业数：企业挂
牌新三板意愿大增，新挂牌
企业也将更加踊跃，挂牌企
业总数将重新恢复到8000
家之上。
2.做市指数：2021年新
三板做市指数累计涨幅高达
35.65%，主要得益于9月北
交所的官宣行情，收盘点位
1455.68点，仅仅只低于新
三板指数推出的第一年即
2015年。新的一年做市指
数有望接近2000点。
3.合格投资者数：应该
很快就会突破500万户。
4.分层制度：创新层的
进层和维持制度又进行增量
改革。
5.创新层企业数量：
2017年5月31日，新三板第
2年度分层，其中创新层企
业1393家，为目前最高。
截至2023年5月创新层企业
数为1841家，预计2024年
，创新层企业数将创历史新
高，突破2000家是大概率
。
6.摘牌企业数量：无论
是主动摘牌还是被强制摘牌
的企业数量都会明显下降。
7.申请北交所企业数量
：包括当前正在排队申请的
，正式递交申请的数量应该
超过500家。
8.成功过会北交所的数
量：将超过500家。
9.挂牌即进创新层的现
象增多，新三板市场整体活
跃度大幅提升：企业定增、
优先股、可转债等融资更频
，企业并购重组增多，二级
市场交易量上升，投资者交
易意愿上涨，市场整体活跃
度大幅增长，市场主体的参
与感、获得感大幅提升。
本书旨在通过研究交易
所的反馈问题及企业回复，
发现典型问题，梳理典型问
题的监管视角，并且提供针
对典型问题可资借鉴的成熟
的解决方案。在隋平师兄的
一再催促下，本书力图做到
收录全面、体系清晰、编排
合理、查询方便。希望本书
对计划登陆新三板和北交所
的企业有所帮助，再次对隋
平师兄表示感谢。
自强者万强，唯有躬身
人局，挺膺负责，方有成事
之可冀。
刘婷
2023年于金融街