风险投资作为一种特殊的股权投资，不仅为企业提供资金支持，还参与公司治理，提供增值服务。有风险投资支持的企业比无风险投资支持的企业有更高的就业增长率、更高的创新能力和更高的营利水平等表现。然而，中国独特的市场制度、法律体系和文化规范，可能导致我国风险投资与成熟市场的风险投资表现截然不同。本书将基于中国风险投资市场的企业数据，研究风险投资对被投资企业IPO业绩、创新能力等公司治理和企业估值的影响。

阙江静，女，金融学博士，毕业于中央财经大学，目前就职于北京工商大学国际经管学院。研究领域为风险投资的投资策略与回报渠道、投资者行为与资产定价等。近年来在Journal of Corporate Finance、Economic Modelling、Accounting ＆Finance等国际期刊发表学术论文多篇；博士论文荣获2020年中央财经大学优秀博士学位论文；参与国家和省部级课题多项。

第一章 引言
第一节 研究背景和研究意义
一、研究背景
二、研究意义
第二节 研究思路、研究内容和研究方法
一、研究思路
二、研究内容
三、主要问题及解决方法
第三节 创新点
第二章 文献综述
第一节 风险投资介绍
一、风险投资周期和组织形式
二、风险投资在中国的发展历史与特点
三、风险投资在中国和国外运营模式的比较
第二节 风险投资与企业IPO长期表现
一、IPO长期表现的衡量标准
二、风险投资对企业的促进作用
三、风险投资对企业的逐名作用
四、对国内外已有研究的分析与评述
第三节 风险投资与企业创新能力
一、企业创新能力的衡量标准
二、风险投资对企业创新能力的影响
三、国内和国外风险投资对企业影响的比较
四、对国内外已有研究的分析与评述
第四节 风险投资估值与投资者关注
一、风险投资估值
二、投资者关注的衡量标准
三、投资者关注对资产定价的影响
四、对国内外已有研究的分析与评述
第三章 上市前增长与企业IPO长期表现：来自风险投资的作用
第一节 理论机制与研究假设
第二节 研究设计
一、匹配样本下的模型
二、风险投资背景企业的模型
三、风险投资与财务造假
第三节 样本说明和变量定义
一、数据来源
二、上市前增长的测度
三、IPO长期表现的测度
四、样本的匹配方法
五、控制变量的定义
第四节 描述性统计
第五节 实证研究结果
一、匹配样本下的IPO长期表现
二、风险投资背景企业的IPO长期表现
三、稳健性检验
四、财务造假
第六节 本章小结
第四章 风险投资对企业创新能力的影响：基于风险投资国内外背景的比较研究
第一节 理论机制与研究假设
第二节 研究设计
一、国内外风险投资对创新能力影响的模型
二、选择效益vs.孵化效益
三、地理接近与创新能力
第三节 样本说明和变量定义
一、数据来源
二、创新能力的测度
三、风险投资背景的识别
四、控制变量的定义
第四节 描述性统计
第五节 实证研究结果
一、国内外风险投资对企业创新能力的影响
二、选择效应vs.孵化效应
三、稳健性检验
四、机制探索：地理接近与创新能力
第六节 本章小结
第五章 个人投资者关注对风险投资估值的影响来自百度行业关注度的证据
第一节 理论机制与研究假设
一、为什么使用百度指数衡量投资者关注
二、为什么关注中国的风险投资市场
三、为什么选择投资者关注基于行业而不是基于企业
第二节 研究设计
一、个人投资者关注对企业估值的影响
二、企业估值的长期表现
三、风险投资的业绩表现
四、联合投资、投资经验和企业估值
五、Heckman方法解决样本选择偏差
六、工具变量方法解决内生性问题
七、备选的个人投资者关注
第三节 样本说明和变量定义
一、数据来源
二、行业认定
三、个人投资者关注的定义
四、控制变量的定义
第四节 描述性统计
第五节 实证研究结果
一、个人投资者关注对企业估值的影响
二、企业估值的长期表现
三、风险投资的业绩表现
四、稳健性检验
五、联合投资、投资经验和企业估值
第六节 本章小结
第六章 机构投资者关注对风险投资估值的影响来自金融机构行研报告的证据
第一节 理论机制与研究假设
第二节 研究设计
一、机构投资者关注对企业估值的影响
二、风险投资的业绩表现
第三节 样本说明和变量定义
一、数据来源
二、机构投资者关注的定义
三、控制变量的定义
第四节 描述性统计
第五节 实证研究结果
一、机构投资者关注对企业估值的影响
二、稳健性分析
三、风险投资的业绩表现
第六节 本章小结
第七章 结论与建议
第一节 主要结论
第二节 政策建议
参考文献

风险投资不仅为企业提
供资金支持，还参与公司
治理、提供增值服务
（Bottazzi、Rin和
Hellmann，2008；
Hellmann和Puri，2000）
。研究发现，与无风险投
资支持的企业相比，有风
险投资支持的企业有更高
的就业增长率（Engel和
Keilbach，2007；Bertoni
、Colombo和Grilli，2011
）、更高的生产率增长
（Croce、Marti和Murtinu
，2013）、更好的创新能
力（Kortum和Lerner，
2000；Chemmanur等，
2011）和更高的盈利能力
（Guo和Jiang，2013）等
。中国风险投资由于受中
国独特的市场制度、法律
体系和文化规范的影响，
可能使其与成熟市场的风
险投资表现截然不同。本
书将基于中国企业的数据
，从风险投资作用于企业
成长的三条路径（公司治
理、资源提供和资金支持
）出发，分别研究风险投
资对被投资企业的影响，
即IPO长期业绩、创新能力
和估值。　　首先，研究
风险投资对企业IPO长期业
绩的影响，这对应的是风
险投资作用于企业成长的
路径——公司治理。近些
年，我国的风险投资行业
取得了快速发展，促进了
企业的快速增长，孵化了
一大批优质上市公司，如
百度、阿里巴巴、腾讯和
京东等。然而，随着IPO高
抑价、PE/VC腐败的接踵而
来，人们对风险投资机构
能否为企业创造价值产生
了怀疑。一方面，风险投
资支持企业发展，促进了
企业创新，拉动了经济增
长，助推了经济转型；另
一方面，有的风险投资有
强烈的“逐名”动机，唯利是
图，为了促使企业提前上
市可能揠苗助长。因此，
本书的第一个问题是聚焦
那些上市前成长迅速的企
业，研究高速成长的背后
到底是由于企业自身的经
营业绩，还是由于风险投
资为了加速企业上市而进
行的盈余管理？如果是后
者，企业在IPO后长期业绩
是否出现反转？
其次，研究风险投资对
企业创新能力的影响，这
对应的是风险投资作用于
企业成长的路径——资源
提供。风险投资可为企业
提供各种资源，不同背景
风险投资的优势各有千秋
，因此提供的资源也有所
不同。国外风险投资提供
了进入新兴市场的知识、
国际网络和管理技能
（Fernhaber和
Mcdougall-Covin．2009）
，而国内风险投资凭借地
理优势对本地市场环境更
加了解，可以提供本地各
种资源（Makela和Maula，
2006；Pukthuanthong和
Walker，2007）。尽管有
多个文献研究风险投资对
企业创新的影响，但目前
并无文献比较国内外风险
投资对企业创新能力的不
同影响。因此，本书的第
二个问题是比较国内和国
外风险投资对企业创新能
力的差异影响，并研究是
选择作用还是孵化作用使
国内（或国外）风险投资
背景企业的创新能力更胜
一筹？
最后，研究风险投资对
企业估值的影响，这对应
的是风险投资作用于企业
成长的路径——资金支持
。风险投资在为企业提供
资金支持时，首要问题是
企业价值，这不仅关系到
初创企业需要放弃股权份
额，也关系到风险投资机
构的投资业绩，因此对双
方都是至关重要的
（Cumming和Dai，2011
；Heughebaert和Manigart
，2012）。现有文献主要
集中于风险投资机构和初
创企业特征这些内生的因
素（Gompers和Lerner，
2000；Hsu，2007；
Cumming和Dai，2011）
，并无文献研究外生的因
素——投资者情绪（包括
个人和机构）——对风险
投资背景企业估值的影响
。因此，本书的第三个问
题是个人（或机构）投资
者关注如何影响风险投资
背景企业的估值？企业估
值上涨是投资者关注引起
的还是基于信息的基本面
溢价？个人投资者关注与
机构投资者关注对企业估
值的影响是否存在差异？
针对以上问题，本书依
次进行了研究，并将主要
结论总结如下：
第一，本书检查了上市
前增长与企业IPO长期业绩
之间的关系，并研究风险
投资如何影响这个关系。
本书发现，在匹配样本下
，上市前增长对IPO长期业
绩的影响为正，但风险投
资减弱了这个正向影响。
当集中于风险投资背景的
企业时，上市前增长和IPO
长期业绩之间呈现一个倒U
形的关系，即IPO业绩会随
着上市前资产的增长而增
长，但当到达某个饱和点
时会出现业绩反转。究其
原因，发现是一些善于投
机的风险投资为了快速退
出而促使企业进行盈余管
理的结果。
第二，本书检查了国外
风险投资与国内风险投资
在孵化企业创新方面的差
异。本书发现，与国内风
险投资背景的企业相比，
国外风险投资背景的企业
有较差的创新能力。基于
倾向得分匹配PSM分析的
结果，本书发现这是由于
国外风险投资本身具有较
低的孵化创新的能力（孵
化效应），而不是由于其
不能更好地筛选出那些更
有研发潜力的企业（选择
效应）。究其原因，发现
国外风险投资与被投资企
业之间地理距离较远，导
致其不能及时提供监管和
增值服务，从而降低了孵
化企业创新的能力。