本书为金石致远投资公司CEO杨天南先生在《钱经》及《中国金融家》杂志发表的专栏文章合集，每月一篇，连载至今已逾十年。每篇文后均附有当月投资组合，其间数次穿越牛熊，经历了市场的重大洗礼，迄今组合创造了“十三年半十二倍”的佳绩。
本书随着月份的推移，记录了一个个历史的细节画面，文字也十分流畅，深入浅出地解析了金融投资的枯燥理论，展示了很多鲜活的案例。这些多彩的拼图正是构成我们金融历史宏大画卷的要素。

杨天南，北京金石致远投资管理有限公司CEO、财经专栏作家。美国圣地亚哥大学金融MBA。
第一个亲赴奥马哈与巴菲特握手的中国人。出身于金融世家，具有23年金融市场投资经验，长于资产规划、投资管理，涉及A股、港股、美股等资本市场。
多年从事财务健康投资理念的研究、实践与传播，著有《规划财富人生》《一个投资家的20年》，翻译的经典投资《巴菲特之道》一书获得“2015年和讯华文财经图书大奖”，并因此荣获“优秀译者”荣誉。
于多家媒体发表财经文章数百篇。自2007年4月起，连续在“中国投资理财第一刊”《钱经》、央行旗下《中国金融家》杂志撰写投资专栏，是迄今国内历时最久的财经投资专栏。至2015年4月的96个月（8年），其专栏记录的投资组合从100万元到698.83万元，累计回报598.83%（+598.83%），同期上证指数累计上升21.22%（+21.22%）。

上
推荐序 金融有道，一二之外
前言 一个投资家的20年
引言 传说中的一万天
2007
最好的时候是现在
勇于不敢
股市涨了，你家的问题解决了吗
股市中若干问题及其解答（一）
一分钱股票的故事
是否买房的标准答案
在奔向财务健康的大道上
股市中若干问题及其解答（二）
没有客户的巴菲特
2008
阿拉伯王子成名的机会或重现
黄金海岸
江南书院慢生活
要找就找天南这样的人
财商少年班
穿越众人的惊恐
巴菲特的天价午餐
相信
请投中国投资者一票
谁还关心价值
穿越周期的四种力量
别了，2008
2009
为了祖国和我们自己
一场战斗和战争的区别
巴菲特的错
有人夸我文章好
桨声灯影里的秦淮河
投资决胜的四个方面
为何人人爱当公务员
天南一片妙高云
彩色的经济学家
盛时播下不衰的种子
周迅的错失
投资管理成功的三三三一
2010
投资之前的话语
写给潘石屹的信
胜出5000万人的投资法
专业的和世俗的双重胜利
财商少年班的新同学
寻找40年前的巴菲特
15年1000万
投资的目标
后退原来是向前
与资产管理相关的若干问题（上）
与资产管理相关的若干问题（下）
敢于胜利
2011
第一最好不炒股
花开时节君犹在
规划出来的百万财富
理念重于个股
枫叶国教育基金小记
2.5倍市盈率是否值得投资
衡量投资成功的三个标准
巴菲特，生日快乐
秋凉中寻桂花香
谭木匠，中国的喜诗糖果
玩者史玉柱
我们今天为何还要投资
2012
负债投资
镣铐之外
私有化慷慨的另面事实
爱别离
《钱经》专栏的副作用
股票投资到底如何赚钱
一个不预测股市者的2012
2013
在各自的投资道路上辉映
我家小苗初长成
春分
投资不识
一项经常“失败”的成功投资
忍耐和等待
战胜别人还是做好自己
乌龟还是兔子
昂贵的免费
长久的存在
解决
世上再无巴菲特
下
2014
异国他乡讲述中国的银行故事
过去20年收购案的结局
股市上谈理想的三种人
一笔失联26年的投资
已经到来的未来
宏愿
将巴菲特思想引进中国的第一本书
巴菲特会买百度吗
是什么阻碍了我们的坚持
牛市永不来又如何
夜访尤金话有效
关键的三五天
2015
学习可以学习的
投资的道
相信美好的事情终将发生
耐心的报偿
越亲近未必越赚钱
16年10倍的纪念
奋斗8年却或许少了300亿的企业家
全世界都在下跌时的勇敢
活到春暖花开
股市光明派
我的投资教育理想
我们投资的核心竞争力之一
2016
在聪明人的世界里笨笨地做好自己
李牧之战
嘉树下成蹊
和而不同的投资之道
事事关心vs.静水流深
目前唯一的好消息
看似关爱的伤害
我们对于世界的四种态度
一个企业家的移民投资录
知行合一拜阳明
以企业家视角看投资
从巴布森突变看预测
2017
工匠精神话唐朝
诺亚财富会是十倍股吗
巴菲特只做没说的事
我们为什么一直要努力
投资中最难的事
屡屡犯错却能最终胜出的投资奥秘
现实很现实
德才兼备的人也是稀缺资源
如何在一只不盈利的基金中赚钱
艰苦卓绝&硕果累累
两个没有讲完的小故事
巴菲特成功的八字诀
2018
天南的午餐
阅读林奇28年的思考
我所亲历的神奇二八现象
解决问题不容易
青梅时节论英雄
为什么要翻译投资经典
一生杠杆戴维斯
红色信件
投资回报的天花板
西湖边上的源居六然
有限座位论
想问芒格的一个问题
2019
不要辜负了这场熊市
无疾到天年
论术有道话唐朝
一代顶四代的芒格
闲来一坐话慢富
人以群分
不到终点，别说永远
伟大的投资者都是野生的
侠之小者
巴菲特资金超越主意的分水岭
大钱小思者胜
假若牛市来临
2020
英雄当如钟南山
在严肃的历史中潇洒穿行
二十七年熊市见闻片段
从前少年巴菲特
我做直播为减肥
李录如何赢得芒格的青睐
读书和读友会
三代背影
读书改变生活，写作改变命运
时隔三年神奇再现

一个投资家的20年
2012年6月～2012年10月
“知不易，行更难”是我
们对于投资的描述。
小时候，我经常听收音
机中提到“据美国《幸福》
杂志报道”，后来很少听到
《幸福》杂志了，倒是常常
看到美国的著名杂志中有《
财富》（Fortune）杂志，
隔了许久才知道《财富》杂
志就是从前的《幸福》杂志
。原来，英文“fortune”一词
兼有财富和幸福之意，可见
幸福与财富是如此的密不可
分。
2012年夏初的5月是我给
《钱经》杂志撰写专栏5周
年的那段日子，有心将过去
的文章整理成册，以便于翻
阅，顺便将过去20年的投资
经历做个回顾。
对于写这样一个题目，
我一直斟酌踌躇、心存顾虑
，因为英文中“investor”这
个词可以翻译为投资人、投
资者，也可以译为投资家，
但在中文的语境里，投资人
和投资家存在着巨大的差别
。
反复考量之后，我认为
如果一个人以投资为主业，
在经历了市场周期性考验之
后，依然能战胜大盘、绝对
盈利，并且以此解决了生活
中的财务问题，同时将投资
知识传播于大众，使之造福
社会，并帮助一众社会家庭
通过投资达至财务自由的境
界，为社会的和谐稳定做出
一份贡献，那么这样的人被
称为投资家应是无可厚非了
。
（一）辨材须待七年期
自1993年算起，我进入
投资这个行业已有20年了。
一直以来，多会遇见一些朋
友关心“今年回报多少”或“
去年回报多少”之类的问题
，在回答了很多次之后，最
终得出的标准答案是：我在
这个行业里干了20年，现在
还在。
明白的人在见了上述答
案后自然就会明白，无须再
多问，因为凡是经历了过去
20年资本市场变幻的人都知
道其间的风风雨雨。这里虽
然没有伏尸千里、流血漂橹
的触目画面，却有不亚于取
人性命于千里之外、消敌于
无形之中的惊心江湖，其间
的惨烈最终多表现为青春过
后，反而与当初财务自由的
目标背道而驰，更不用提那
些失去自由乃至生命的曾经
的“牛人”。可惜的是，答案
往往只有在事情过后，才能
被揭晓，这便是常言的“不
确定性”。
由于早期没有刻意做记
录，这20年（1993～2012
年）来，我估计自己的投资
回报累计大约为200倍，也
就是百分之两万
（+20000%）。而1993年
春到今年（2012年）春，
上证指数从1550点到2300
点，仅仅上涨不到800点，
累计升幅仅为48%，折合年
复利约2%。股市的涨幅远
远跑输同期的通货膨胀率，
也低于同期的银行定期存款
利率。如果再考虑到80%的
市场参与者甚至都跑不赢指
数，那么由此可见，过去20
年选择证券投资作为职业并
不是一个好的抉择。
截至2012年5月，《钱经
》杂志专栏投资组合部分显
示，过去5年（2007年4月
～2012年4月）的累计回报
率为112.92%，而同期上证
指数则下跌32.20%。由于
杂志出版的固定性，这个“
戴着镣铐的舞蹈”比我们实
际的投资运作要差。例如，
我们现实中的儿童财商教育
账户在过去两年（2010年4
月～2012年4月）中的累计
回报率为63.2%，而同期杂
志专栏的回报率仅为
19.8%o
通常考察投资水平仅看
单边的牛市或熊市表现不足
为凭，以经历完整周期的记
录为佳，犹如白居易诗云：
“试玉要烧三日满，辨材须
待七年期。”恰好今年
（2012年）5月整理了一个
投资个案，2005年5月～
2012年4月底整整7年，其
间5年熊市、2年牛市，经历
了“熊一牛一熊”的市场循环
，表现如下：
2005年5月～2006年4月
，回报率为+21.88%；
2006年5月～2007年4月
，回报率为+208.00%；
2007年5月～2008年4月
，回报率为+22.69%；
2008年5月～2009年4月
，回报率为-31.73%；
2009年5月～2009年12月
，回报率为+58.52%；
2010年1月～2010年12月
，回报率为+23.87%；
2011年1月～2011年12月
，回报率为-5.60%；
2012年1月～2012年4月
，回报率为+20.77%。
上述7年间，在遭受了火
山爆发、海啸、地震、暴风
雪、核泄漏、大旱、洪水、
金融危机等种种打击，以及
疯狂、惊慌、恐惧、绝望等
非人境遇之后，每一个当初
的100万元最终都成长为
703万元，累计回报率为
+603%，折合年复利回报
率为+32%。同期上证指数
累计涨幅为112%，香港恒
生指数累计上升51.82%，
美国道琼斯指数累计上升
28.89%。
……
后者以成功企业家为代
表，目标应是财富的保全和
增值，因为从“有”到“无”的
例子并不鲜见。这个阶段资
产配置的策略应是适当“分
散”，可参阅《写给潘石屹
的信》《奋斗8年却或许少
了300亿的企业家》。
“杜拉拉”们往往因为目
标太过遥远而放弃；企业家
们往往由于过于自信、囿于
已有成就而坐失良机。这两
类人在现实中可能会互换。
对于认为目标太过遥远
的人，我们将目标分解一下
，将财务自由的初级阶段称
为“财务健康”。我们认为一
个普通家庭通过15年的执行
规划，应可以达到财务健康
乃至财务自由的目标。运气
好的话，时间可能会缩短，
但运气不在努力范围内，

将有限的时光放在那些喜欢、欣赏和信任的人身上。
传说中的一万天，天南致投资伙伴书一百条。
投资的一个目标投资成功的两条道路。
投资成功的三个标准定义投资家的五项要素。
经历周期性的考验后，投资成功最终有三个衡量标准：绝对盈利、跑赢大市、解决问题。
杨天南2007～2020投资专栏文章合集。

十年多的时间过去了，
这期间包括了2008全球金
融危机等一系列经济、金融
重大事件在内，其间的曲折
与表现正如其中一篇文章的
题目——《艰苦卓绝&硕果
累累》。可见在充满危机与
挑战的金融世界里，也有大
道可循。成功最终固然需要
坚韧不屈、敢于胜利，更需
要理念正确、敬畏规律。
——杨凯生 中国工商银
行原行长
天南用多年的专注证明
了投资过程中最好的朋友是
时间，也再次验证了我之前
的观点：伟大是熬出来的。
——冯仑 万通董事局主
席
读一万本投资真经，不
如亲眼围观一位投资家的实
战。信息公开，每月交易一
次，白纸黑字发表在杂志上
。阅读本书，你将重走一次
投资家实现财务自由的道路
。阅读本书，你将实现自己
的涅槃重生！
——唐朝

2007年4月我应《钱经》杂志之邀，每月写一期专栏，内容包括投资理念与100万元起步的模拟实盘投资组合，以期验证股票投资是否能成为普通人实现财务自由的可行之道。不料与2008年全球金融危机撞个满怀。这里记录的所有故事构成了一部关于忍耐和等待的连续剧……
最好的时候是现在
2007年4月20日
一个月前，我与《钱经》的记者谈到开设一个国际化的投资专栏，希望给读者一个了解全球投资市场的窗口。但是一个月来，原本希望放在组合里的股票，有些已经有了百分之十几甚至20%的涨幅，这令人很为难，因为谁不想买东西时价格低一些呢？
在这个投资组合中，设计的初衷是为某个家庭的100万元人民币金融资产投资给出建议，其投资目的为准备退休养老金、重大疾病医疗费或者将来子女出国上大学的学费，这些均为中长期的家庭财务目标。所选择的股票可能涉及中国内地、中国香港、美国、加拿大四个证券市场。
考虑到刊物的印刷，我们以最为接近出版日期的股票价格为准，取每个月20日的各证券当日交易的中间价。如遇到节假日，则取最近交易日数据。由于可能涉及美元、加元、港元等币种，我们将统一折合成人民币结算，以当日中国银行外汇牌价的中间价为准。由于按这种方式一年只有12天的时间可以交易，次数有限，交易的成本将不被计算在内。
我们的投资风格定为价值成长型，所谓“价值”就是做物有所值的投资，所谓“成长”就是希望所投资的企业赚钱一年比一年多。
本期留出15%的现金，留作下次使用，说不定可以低价进货。事实上没有人可以预测股票市场的涨跌，近来，中国股票市场的单边上扬，的确有高估之嫌，4月末的震荡已经说明了问题。但问题是，如果市场一直被高估，怎么办？这个问题几乎在近20年中，始终困扰着专业人士，这也是段永平花了62万美元同巴菲特吃顿饭最想问的问题。历史的经验显示，股市有时候高的可以更高，低的可以更低。
不管那么多了，按照我们的原则现在就出发吧。投资要趁早，也许最好的时候就是现在。
对于招商银行，大家并不陌生，它是我国仅次于中、农、工、建、交的第六大银行，素以人员效率高见长，对于它在过去10年的发展人们有目共睹。上证红利ETF的投资标的是上证红利指数，从历史上看国际上的经验，高派息公司的表现令人满意。中国铝业是国内制铝行业的老大，市盈率也不高。中保国际旗下的太平人寿（注意：不是太平洋保险）发展迅速，价格较中国人寿、平安保险要低。宏利金融是加拿大历史最为悠久、盈利最为丰厚的公司，其历史本身就是一个传奇，目前在加拿大、中国香港地区、美国、菲律宾四地上市，在香港市场有“股王”之称，与内地也有缘分，它是内地第一家合资保险公司的合作伙伴，在内地的企业名为中宏保险。丰收能源信托是一家位于加拿大卡尔加利的关注于石油钻探的企业，这类证券品种是加拿大独有的，它们一边钻出石油一边卖，将赚的钱每个月分给投资人，目前丰收能源信托的年化现金分派率为15%，但是它的风险与油价的变动密切相关。对于网易，大家一定不陌生，很多人在使用该公司的门户网站，包括网易提供的电子邮箱，另外网易的游戏产品也颇受欢迎，我认为这家公司算得上是投资者的赚钱机器。空中网就是最近在北京、上海广播里经常听到的“手机上网就上空中网”的主角。
勇于不敢
2007年5月20日
中国股市在过去的20个月上升了300%，人们蜂拥地寻找着相对的估值洼地，然后迅速填平。五一以后的10个工作日，B股新增户数是2006年全年的9倍。大众的勇敢精神令人想起2000年的美国股市，以及中国1996～1997年大牛市中“不怕套，套不怕，怕不套”的口号。
作为专业的资产管理者，面对这样的情况确实有些为难，一方面是职有所专的工作要求；另一方面是相对的资产高估。通常而言，战胜高估市场最好的办法是时间，因为时间是好企业的朋友。这也是我们提到投资的中长期财务目标的原因，1997年犹在眼前，一晃已是10年。2017年你想成为什么样的人，由今天的你决定。
我们知道ST近来涨幅惊人，我们也知道得到内幕消息的人尝到了一些甜头，但是我们不敢这样做。古语有言：“勇于敢则杀，勇于不敢则活。”短期的表现和长久的存在相比，我们选择后者，因为我们今日的工作构成他人未来幸福的一部分。
5月20日是周日，我们的组合取18目的数据为准。在过去的一个月里，我们投资的丰收能源于5月15日每股分派了0.38加元现金，合计184.68加元，折合人民币1290.47元。宏利金融发布了第一季度的报告，宣布将季度股息提高10%至每股0.22加元，将在6月19日到账。
4月底，中国铝业在上海证券交易所上市，再次演绎了一场王者归来的大戏，至此，公司实现了在美国、中国香港以及上海三地上市。中国铝业在行业中的地位就像中国移动之于通信、中国人寿之于保险一样，是无法忽视的龙头老大。中国铝业在A股市场上是19元/股，在香港市场上是10元/股，如果有人觉得19倍市盈率并不高