余力，瑞士苏黎世联邦理工大学应用数学全额奖学金硕士，复旦大学数学与应用数学学士，跟随欧洲金融数学家Martin.Schweizer教授主攻随机波动率下的期权定价方向。
现任混沌天成资管衍生品投资部投资总监，上海财经大学国际银行金融学院客座教授，从事金融期权、商品期权等衍生品策略的投资交易与策略研发工作。国内曾任职于上海证券交易所衍生品业务部，2013年8月起参与了上海证券交易所上证50ETF期权上市筹备，获得中国期权市场诞生重要贡献证书。
现为国内多家交易所期权特约讲师，2013至今，在全国范围面向券商、期货公司、公募基金、私募基金、985高校、个人投资者共授课逾200场，并参与《3小时快学期权》、《期权交易策略十讲》、《期权定价与高级策略》等多本期权书籍的撰写，创建了期权微信公众号《力的期权工作室》，已撰写300余篇文章。

余力先生是较早参与我
国场内期权市场建设的一流
专家，他的《品味期权》一
书，脱胎于其“力的期权工
作室”微信公众号，把期权
这一位居金融金字塔顶端的
产品说得明白通透，但专业
而不乏趣味，易读却兼具深
度，读来别开生面，是当今
市面上关于期权的最独具一
格的好书。
——上海证券交易所副总
经理 刘逖
初学者觉得期权离他们
很远，这是期权教育的一大
挑战。作者巧妙地运用了“
接地气”的广告词、运动等
比喻，而不是一下子列出“
曲棍球棒”收益图，成功地
收窄了期权与投资者之间的
距离。不仅如此，作者强调
期权交易的思维体系，用大
量的市场数据融合时事例子
，让读者跃跃欲试，明白期
权不是课堂的理论，而是可
以活学活用的工具，这让此
书成为了成功传承期权教育
的最佳典范。
——上海证券交易所产品
创新中心顾问 前香港交易
所衍生产品部总监 布锦忠
余力先生作为上海财经
大学期权课程的客座教授，
他的信仰是将期权“全天候”
的正确投资理念深深扎入每
一位投资者的心中。本书的
内容来源于市场的交易实践
和反复验证，可直接指引学
员运用于实际操作，提升实
操交易能力。无论是对有经
验的期权行家还是没有经验
的期权入门者，这是一本有
效学习期权投资策略、完善
投资组合、改进投资结果的
实战“圣经”。
——上海财经大学国际银
行金融学院投资者教育中心
负责人 刘俊

前言
通俗篇
1.从一数到五，走进期权的神秘世界——一种未来权利
2.从一数到五，走进期权的神秘世界——两种分类方式
3.从一数到五，走进期权的神秘世界——三种价值状态
4.从一数到五，走进期权的神秘世界——四种单腿策略
5.从一数到五，走进期权的神秘世界——五大影响因素
6.实现自我价值的期权——献给辛勤耕耘的高考学生们
7.广告词里学期权
8.耳闻身边的相亲故事，认识期权的交易指令
9.股票市场有一种投资方式，叫持房出租，你知道吗？
10.两种另类的“租售比”——持房出租策略的性价比指标
11.由浅入深——波动率的天气物语
12.灌篮高手！少年的热血时代，今日的期权岁月！
13.世界杯的饕餮盛宴，足彩中的期权世界
14.世事洞明皆学问，从人情练达中一览什么是Delta中性
15.当你发现期权就是爱，于是世界变了
解惑篇
16.如何找到学习期权的捷径？
17.冰与火的对立，如何区别期权买方与卖方的优与劣？
18.一步两步三步四步，如何连成期权思维体系的一片天？
19.怎样选择期权合约，价格越便宜就越该买吗？
20.如何在趋势里做好买方的加仓与减仓？
21.金字塔建仓法，期权买方也适用吗？
22.逆回购+买期权的收益可以增厚多少？
23.怎样才能成就一个长久经营的保险公司？——期权卖方的善后方式
24.怎样结合均线做好期权的卖方？
25.用10万元本金一天赚三杯奶茶的收益，你想知道是怎么回事吗？
26.如何做到捡烟蒂却不烫到手——细谈到期前卖保险的优化措施
27.再回首“持房出租”，它的长期收益会跑赢指数吗？
28.用期权做保险，长期会有多保险？
29. 27年后的首只千元股，当茅台遇上50期权，究竟会如何？
30.有没有办法能够降低期权保险的成本？
31.突破教科书的羁绊，如何从需求出发深入理解期权组合？
32.牛市价差的攻与守，长期绩效有多优秀？
33.“似面却非面的料理”——合成类期货多头的全面认识
34.那些“二八分化”的时光，你会买认购还是买价差？
35.组合下单时，我更应该先下哪一腿？
36.更多期权蓄势待发，初期必须了解的套利机会有哪些？
37.看似奇异的折价，套利的“小食”是吃还是不吃？
38.怎样以“不等式”的名义，捕捉期权市场的套利机会？
39.波动率的下降真的会毫无底线吗？
40.用期权抄底，你真的学会了吗？
复盘篇
41.期权的Gamma助你一“脱”成名
42.一个大坑与尾盘护盘，今天的期权故事足以让你饱餐一顿“惠灵顿牛排”
43.只有一种工具半日赚20％+，美国总统大选日之惊心动魄
44.同样的剧本，相似的大盘，那就用期权耗过这难熬的时光
45.无敌的趋势力量，奇迹的11连阳
46.两翼齐飞的波动率，盘中V转的后视镜
47.一周盘面的纷纷扰扰，用期权守卫资产屹立不倒
48.当日的一阳穿四线，期权的收益不只是追到，更是熬到！
49.季末的绝配套餐，如何在“十一”长假前夕踏实地赚点钱？
50.用期权把握自己的命运，2018Q4首日实盘操作与风控理由
51. 13天堪比1年，十月的正收益不靠暴利，而靠期权的风控体系
52.最信赖的信号还是趋势线，论当前均线粘合的布局与善后
53.长阳过后的审视，浅谈反向比率认购组合的运用
54.一年之前的2月初，双买策略是否会在我们脑中浮现
55.又到了月末，带防守的“彩票”，让博弈更可靠
56.相比于片面的192倍，2月期权最后三天值得复盘的那些事儿
57.天量下的情绪面，乐开花的波动率
58.溢价背后，风控先行——“50ETF购3月3000”合约的买卖实操风险面面观
59.隐波预知不易兮，比率价差好东西
60.两条意外的推特，一次必学的对冲
61.牛市通道的信心多少，期权调仓的比例多少？
62.超级周四的前夕，双买VS反日历，究竟哪个显得更靠谱？
63.都说期权能套保，但其中细节又有多少？
64.如果再给你一次机会，你会不会想到期权？
65.科创板月度纪念，让“打新”的底仓更有底气
问道篇
66.期权初学者易犯的七大错误，有没有人告诉你？
67.期权交易做长线还是短线——且从三个维度展开思考
68.期权交易究竟几分基本面、几分技术面？
69.散户做期权究竟要不要懂些希腊字母？
70.不懂期权的BS公式，我还可能明白期权的估值吗？
71.东南和西北的“街角”，深度实值期权知多少？（上篇）
72.东南和西北的“街角”，深度实值期权知多少？（下篇）
73.神机“秒”算每个期权的保证金比例，你也可以做到！
74.夜空中的北斗七星，我心中的七“盏”公式
75.位移和路程的比喻——Gamma与Vega赚钱效应的区别
76.颠覆期权初学者“三观”的结论，你知道吗？
77.“速算神人”土屋宏明能心算平值期权的隐含波动率吗？
78.为什么客户端上隐含波动率经常为0呢？
79.一阳一阴的交错之间，隐波之差的玄妙之变
80.一颗两颗三颗四颗连成线，期权人眼中的波动率曲面
81.高端还是神秘，六问六答帮你解开波动率套利的面纱

1.从一数到五，走进期权的神秘世界——一种未来权利
作为本书的第一篇，作为我们期权之旅的第一站，我想一改往日教科书式的讲法，用一种全新的入门方式，叫作从数字入门期权，把期权的各种入门概念按照数字进行分类，一二三四五，从一数到五，步步为营，帮你完整地入门期权。
每个人首次翻开期权书籍，关心的第一个问题一定就是：到底什么是期权？实际上，回答这个问题并不困难。我们只要从字面上来理解就可以。顾名思义，“期权”二字可以拆成“期”和“权”，“期”是未来，“权”是权利，所以，“期权”两个字就代表了未来的权利，期权合约就是代表了未来权利的一张凭证。
我们一起来想一想，生活中有没有代表未来权利的合约呢？答案显然是有的。第一个生活中的例子就是保险。仔细一想，我们买了一份保险后，就意味着我们获得了未来的一项权利，一个一旦出了意外就可以向保险公司索赔的权利。例如，买了航空延误险，可以在航班延误到一定时间后向保险公司索赔；买了车险，可以在自己的爱车被划伤、刮伤时向保险公司索赔。
再来看一个生活中期权的例子，那就是彩票。我们花了一笔小钱买了彩票后，就拥有了一项未来兑奖的权利，一旦彩票兑奖日我们中奖了，就能行使权利，为自己赢得一大笔收益。
第三个生活中的例子则是预订婚宴。通常而言，在上海这样的大都市，预订婚宴得提前一年去订酒店，一般的流程就是先支付一笔定金，然后获得一年后可以在这家酒店办婚宴的权利。
看了上面三个例子后，我想你可能已经对期权有了初步的直观感受，它说白了就是一张合约，买期权的人在一开始付一笔钱，获得一项未来的权利。卖期权的人一开始先得到一笔钱，给予买方一项未来的权利。但是要注意，买方拥有了这项权利后，他可以选择行权，也可以选择不行权，就像中奖以后也可以不去兑奖。通常而言，期权的买方只会在对他形势有利的时候去行权。
那么，期权的买卖双方相当于什么角色呢？按照我们第一个例子——保险来说，期权的买方就像保险的买方，也就是投保人，一开始支付一笔保险费，获得未来的权利；卖方就像保险公司，收取保险费，给予买方未来的权利。因此，建议初学期权的投资者可以处处从保险的角度去想期权。期权买卖双方的关系就十分类似于投保人与保险公司的关系。它们之间的交换无非就是保险费和未来权利的交换。
聊完了期权的概念，初学者一定会问这样的问题，那就是同样姓“期”，期权和期货有什么区别呢？同样名“权”，期权和权证的区别到底在哪里？
首先，同样姓“期”，期权和期货有什么区别呢？来看看期货的定义。通俗地说，期货是一种约定到期日一手交钱、一手交货的标准化合约。既然如此，到期可以不交钱或不交货吗？当然不行，这叫作“违约”。期货中到期必须交钱的一方常称为期货的买方（多方），到期必须交货的一方常称为期货的卖方（空方）。由于期货买方有义务交钱，卖方有义务交货，那么对义务最好的约束手段是什么呢？——没错，就是担保金！因此，期货买卖双方都需要缴纳保证金，一旦担保品不足，就会面临着强行平仓的风险。
再看期权，刚才说把期权想成保险，那么，买保险的人已经交了钱，也就是保险费，他还有义务吗？当然没有了，投保人只有权利，没有义务，这就是买期权的人的权利义务属性，记住这句话：买期权的人只有权利，没有义务。那么，卖期权的人呢，想一想保险公司，俗话说，拿人钱手短，收了人家的保费，它们就承担了义务，一旦投保人要求索赔，就必须无条件赔偿，它们不再有权利了。所以，再记住下面这句话：卖期权的人只有义务没有权利。因此，同样姓“期”，期权的买方只有权利没有义务，卖方只有义务没有权利。
事实上，大家有没有想过造成期权买卖双方权利义务不对等的根本原因是什么呢？那就是期权的买方在交易的一开始就付钱了（卖方在交易的一开始就收钱了），而期货的买卖方则在成交的一开始没有任何资金往来，直到到期交割！
再来看看同样名“权”，期权和权证的区别到底在哪里？期权和权证都是代表权利的合约。然而，它们的“出生”方式却很不相同。
期权就好比我们平时的“婚姻”。一方愿娶，一方愿嫁，则可以立刻领证结婚。期权也是一样，在一个场内期权交易市场中，一方愿开仓买，一方愿开仓卖，只要价格和数量撮合得拢，这两个人的成交就诞生了一张期权合约（就像诞生了一张结婚证）。没有一级市场的概念，每一位进入期权市场的投资者既可以成为买方，也可以成为卖方。而权证则不同，它的出生方式就像股票，创设方往往是投资银行或直接是上市公司本身，供给量有限（就像股票，流通股就这么些），所有第一级的投资者都只能通过认购的行为成为权证的买方，随后的转让才形成了一个二级市场。
此外，场内期权是一种标准化的合约，期权合约的所有条款是由交易所统一确定的，如行权日、行权价格、行权方式。而权证是一种非标准化合约，其中

通俗比喻：绕开传统的盈亏图教学，以通俗的比喻开启期权的趣味之旅。
数据回溯：基于大量的数据说话，以专业的回测展示经典策略的长期业绩。
结合实盘：结合丰富的实盘案例，从过往的操作回顾重要日期的布局善后。
理念升华：宣传正确的投资观念，从每天的复盘分享期权交易的认知感悟。
本书内容主要覆盖了期权基础知识、期权品种介绍、合约要素、合约选择、入场原则、风控原则、策略感悟、期权组合、波动率曲面、希腊字母等众多维度的知识信息。

期权被誉为衍生品皇冠
上的明珠，它有着立体化的
交易功能，也有着全面的风
险管理功能。在过去的巡讲
中，有许多人问我为什么选
择做期权的交易，我想最好
的回答或许就是它能把命运
掌握在自己手中吧。期权，
它能在一波趋势里实现以小
博大，它也能在震荡环境里
做出超额收益，它能在防范
“灾难”风险的同时保留上行
收益，它也能在仓位控制的
前提下设计出“类保本”的理
财模式。
今年写下《品味期权：
源于实盘感悟的期权交易指
南》这本书，是对自己过去
十几年的一个总结和浓缩。
在过去十多年里，从学生时
代到研究生涯，从上交所的
市场推广到基金公司的投资
交易，“期权实践”成为我的
一种习惯、一种理念。
在大学期间，我主修了
数学，接触了“概率论”“随
机过程”这些课程，当时出
于未来工作的需要，我特别
希望能找到连接数学与金融
的那座桥梁。大三那一年，
我第一次接触了《麦克米伦
谈期权》《专业期权交易》
这些书籍，原来期权价格公
式、隐含波动率、希腊字母
，这些背后深层次的内在规
律都离不开正态分布函数的
作用，离不开几何布朗运动
的作用。这一年，我第一次
意识到期权或许就是数学领
域与金融领域之间的最佳桥
梁，这个意识也促使了我去
申请与金融数学有关的国际
硕士项目。
在苏黎世联邦理工的那
段岁月，我一方面做着期权
定价方面的理论研究，突破
B—S框架，探索了随机波动
率下期权价格怎么变、希腊
字母怎么变，在
M.Schweizer教授的悉心指
导下完成了关于随机波动率
下期权定价的论文。另一方
面，我也希望能从实践中去
获得不一样的体验，于是我
在海外首次操作了期权，初
尝了海外慢牛市场里卖认沽
的甜头，实际感受了卖方的
时间价值流逝的速度，明白
了为什么期权损失有限、收
益无限，却有人愿意卖期权
，领悟了原来期权买方与卖
方的关系正是胜率与赔率的
交换，买方用低胜率换取了
潜在无限的收益，卖方用潜
在的巨额损失换取了月度的
高胜率。也是在同一年即
2011年8月，道琼斯指数四
年内暴跌500点，我感受到
了卖方面临的“黑天鹅”风险
，从实践中领悟到了极端行
情下的一套风险控制体系。
回国以后，我有幸进入
了上交所衍生品业务部，在
上交所领导的指导下，在“
高标准，稳起步”的大方向
下，我和小伙伴们有幸参与
了上证50ETF期权的一些制
度设计和市场推广。还记得
2014年4月开始的策略推广
月的活动、2014年7月举办
的ETF期权策略大赛、2014
年9月开启的百日巡讲的活
动，还记得一次次关于做市
商指南、持仓限额管理办法
的讨论与修改，以及那一场
场的全国期权巡讲。也正是
上交所期间宝贵的工作经历
，以及面向市场的一场场巡
讲，给予了我之后持续创作
的热情。
到2016年，我开启了在
资产管理机构的期权投资生
涯。也许是过去曾经小仓位
做过交易的缘故，我相信实
践是出真知的唯一方法，某
个技术指标有没有效，某个
因子靠不靠谱，在什么格局
下有效，趋势与震荡环境下
失效程度如何，只有先做回
溯测试才能形成一个基本的
认知，于是我每周都会做若
干个新回测。用数据来揭示
各级均线、KDJ、布林线等
种种技术指标的历史胜率和
赔率是多少，这些指标在震
荡行情里的最长连败次数是
多少，这些数据在成为文章
素材的同时，更让我认识到
线性工具在震荡市中不可突
破的那种局限性。要提高胜
率，提高对择时的容错性，
应该只有通过期权等非线性
工具才能解决。
这些年来，用期权把命
运掌握在自己手中，成为我
的投资信仰。通过这些年来
的打磨，逐步形成了强势信
号下的买方体系、弱势信号
下的卖方体系、行业龙头与
领口套保体系、基于波动率
偏斜曲线与圆锥曲线的统计
套利体系，总共四大策略体
系。从入场到仓位，从合约
选择到善后风控，每一步都
得有理有据，每一步不会模
模糊糊。
在这些经历下，我已经
成为一名期权的重度爱好者
。自2016年5月开始，我设
立了一个个人微信公众号—
—力的期权工作室
（optionstudio—yuli），在
每周实盘交易的同时，还会
撰写不同的话题，与读者分
享交流。正是各位读者的支
持和提问，让我的创作不断
产生新的灵感。
一篇一篇新的文章汇集
到一起，终于促成我写下了
《品味期权：源于实盘感悟
的期权交易指南》这本书。
秉承“对个人更通俗，对机
构更专业”的理念，我将本
书分为通俗篇、解惑篇、复
盘篇、问道篇和爱智篇，共
五个篇章，内容主要覆盖了
期权基础知识、期权品种介
绍、合约要素、合约选择、
入场原则、风控原则、策略
感悟、期权组合、波动率曲
面、希腊字母等众多维度的
知识信息。
通俗篇是从趣味的视角
，从生活中的案例出发与读
者交流期权的普及性知识。
在这一篇中，您会通过数字
一到五，了解到期权入门知
识的方方面面，您会看到《
灌篮高手》动漫中的“湘北
五虎”与五个希腊字母的联
系和比喻，您会发现礼尚往
来的人情世故与Delta中性
原来也有着相似之

本书分为通俗篇、解惑篇、复盘篇、问道篇和爱智篇，共五个篇章。
通俗篇是从趣味的视角，从生活中的案例出发与读者交流期权的普及性知识。在这一篇中，您会通过数字一到五，了解到期权入门知识的方方面面，您会看到《灌篮高手》动漫中的“湘北五虎”与五个希腊字母的联系和比喻，您会发现礼尚往来的人情世故与Delta中性原来也有着相似之处，您会知晓世界杯期间的足彩与希腊字母的变化规律有着神似之处。
解惑篇是从问答的视角，以层层剥茧的方式解答许多读者平时存在的疑问。
复盘篇以上证50ETF等期权作为案例，把过去历史上相对重要的、值得铭记的交易日进行仔细全面的复盘。
问道篇是用数据说话，以回溯测试的结果提高说服力，向读者们展示过去四年多的许多统计规律和策略的净值走势。在这一篇中，您会看到备兑开仓、保险策略、领口策略等常见套保策略的长期走势，您会看到诸如比率价差等波动率策略的净值曲线，您也会看到某些技术或事件信号下双买等策略胜率与赔率的统计结果。
爱智篇介绍的则是期权交易中的投资理念、方法论，以及作者的认知与感悟。在这一篇中，您会发现为什么长期稳健的投资需要用到期权，您会体会到为什么巴菲特曾说“投资很简单，但不容易”，您也会体验到一名期权基金经理日常生活的八个小时。