2007年，芝加哥商业交易所（CME）和美国洲际交易所（ICE）争相高价竞购芝加哥期货交易所（CBOT）的案例成为业内传奇。《零和博弈（世界上最大的衍生品交易所崛起之路）》以第一人称视角带领读者身临其境，了解这场商业战争的详细过程和背后故事，书中同时关注了期货合约的创新、运行以及谁是衍生品交易的最终受益者等问题。艾瑞卡·S.奥尔森女士用简洁、生动的语言让这些幕后运作的金融巨头们走到了聚光灯下，使人们重新认识了“期货”这个常常被误解的行业。

艾瑞卡·S.奥尔森，是美国知名商业顾问、金融作家以及自由博客撰写人。奥尔森女士拥有密歇根大学罗斯商学院工商管理学学士和哈佛商学院工商管理硕士，在芝加哥期货交易所被竞购期间任该交易所营销部总经理。

第一章 欢迎来到丛林
第二章 最佳状态
第三章 我们的风格
第四章 不要交谈
第五章 暗流涌动
第六章 不可告人
第七章 重压之下
第八章 “ICEICE宝贝”
第九章 战争
第十章 疑团
第十一章 混沌之地
第十二章 为权利而战
第十三章 澳大利亚
第十四章 拿了钱就跑
尾声
他们现在在哪里？
专业词汇
参考文献
致谢
后记

2006年10月6日下午，在位于西杰克逊大道141号总部
大楼六楼的会议室里，芝加哥期货交易所（CBOT）的高管
团队都在等待首席执行官伯尼·丹的到来。没有人知道为
什么被突然召集过来。伯尼·丹进来后直接开门见山地挑
明了此次会议的目的：“我们的同城对手，芝加哥商业交
易所（CME，业内将其昵称为Merc）打算以80亿美元的价格
收购我们。11天后，CME将会对外公布他们的‘CME集团’
计划——一个巨兽即将出笼，他们将控制全国衍生品交易
85％的份额。”
在整个团队中，我是少有的几个具有并购经验的人，
在此之前，曾经有过三次公司被收购的经历。因此，我深
知这两个公司的合并，只不过是并购大戏中的短暂一幕。
因为，CBOT与Merc的员工、会员和交易员在过去的一个世
纪里始终互相看不顺眼，在各方力量的纠缠下，这次合并
过程将会异常混乱。但事实上，从那天起一直到9个月后的
这段时间里，并购过程的混乱程度远超出了我的想象。
在媒体的大肆宣传下，2008年与2009年的经济危机期
间，衍生品突然成了最令人憎恶的词，这是我始料未及的
。我也无法想象，本书中的一些主角——CME集团以及它的
最大竞争对手之一——洲际交易所（ICE）会深陷在这次自
大萧条后最具有深远意义的金融监管改革浪潮漩涡的中心
。当2010年7月20日，奥巴马总统签署《多德一弗兰克法案
》时，国会对于期货交易所经营方式的赞赏已经非常明了
。在高达615万亿美元的场外衍生品市场中，华尔街的投资
银行占据了很大比例，新的立法意在将这部分庞大而棘手
的产品移入交易所或清算所。您即将读到的这个故事证明
：这次改革可能是一次明智的决策。
但是，在我开始写这本书的时候，金融危机尚未发生
，期货交易所也没有被当作潜在的救世主。早在2006年的
时候，我就开始不断地记笔记、收集文章以及分享我在衍
生品行业的所见与所学，一是为了告诉世人，CME和ICE为
了争购CBOT而展开的高达数十亿美元的竞购战是一个难以
置信的传奇故事；二是我发现期货总是被大众所误解，甚
至一些身处于金融业的人也无法正确地认识期货的作用。
在日常生活中，期货能够帮助人们稳定商品价格，包括谷
物、饼干、汉堡、电力、燃料等等，不胜枚举。它对全球
消费者的影响，远比那些所谓的知名投行更为直接，然而
，却很少有人知道期货是如何运作的。原因大概是这些交
易所在很长一段时间内都是私有的，这个情况直到最近才
发生改变。事实上，他们一直都在尽力保持自己在金融行
业中的神秘感。
如果说期货交易所对很多人来说是个谜，那么期货交
易的复杂程度更是呈指数般上升。期货交易是一个零和博
弈——对于每一个赢家来说，一定会有一个对应的输家。
它与股票交易具有根本性的不同，但是不幸的是，两者间
的根本性差异很少被媒体提及。在股票市场里，当很多人
竟购某公司的股票时，股价就会上升，每个持有该公司股
票的人就会赚钱。期货合约的功能则完全不同，在下面的
文章中，我会描述这些工具是如何发展与使用的。
尽管我已经在这个行业待了三年，但每次听到一些所
谓的“专家”大谈投机是多么的罪不可赦，或者谈到商品
价格上涨是因为货币流入大宗商品交易时，我仍然会感到
畏惧。这些报道总是忽略一些关键的信息，也缺乏对期货
市场运作机制的必要描述，他们希望以此来成功激怒民众
，促使政治家们指责或恐吓期货市场。围绕cBOT的战争，
如同《奇幻人生》中的故事，我将通过这个故事来为大家
一一澄清关于期货的问题。
艾瑞卡·S.奥尔森
2010年9月

《零和博弈（世界上最大的衍生品交易所崛起之路）》是一部讲述美国期货交易所发展历史的著作，以自传体小说的形式向读者生动描述了芝加哥商业交易所（CME）通过收购竞争对手发展成为一家占据美国场内衍生品85％以上成交量份额的超级交易所集团的历史。这本书以2006—2007年美国三家交易所之间的并购故事为主线，时间跨度虽然仅有117天，但以小见大、以点带面，不仅浓缩地展现了资本运作在美国期货交易所发展过程中的巨大推动作用，也揭示了美国期货市场对国民经济运行的广泛影响以及其历经160多年长盛不衰的深层原因。作者艾瑞卡·S.奥尔森以轻松幽默的文笔，近距离刻画了并购故事中的各个利益相关体和人物，有大气务实、锐意进取的，也有精明算计、观念陈旧的，进而鲜活地展示了美国期货交易所发展过程中面临的各种观念制约和利益障碍。书中大量的逸闻轶事让我们更深入地了解美国期货交易所日常管理运作的方方面面。

经过历时一年的紧张筹备，《零和博弈》终于和读者
见面了。《零和博弈》是“大连商品交易所译丛”推出的
第一本书，也是国内首部专注于期货交易所之间商业竞争
的译著。能够将这样一本优秀的书籍介绍给大家，我们倍
感荣幸。
我们感谢丛书编委会的悉心指导。感谢为本书翻译及
相关具体组织工作付出辛勤劳动的同事们，他们是：孙大
鹏、胡杰、郑赜瑜、冯凯慧、耿鹏、梁晶、李夏、孟祥怡
、王锟、武晓晨、于丽峰、张颂、孙梦迪、马松等。同时
，感谢李宁同志对本书翻译提出的宝贵意见。
受时间、精力及能力所限，我们的翻译难免存在瑕疵
，若有不当之处，敬请批评指正。我们真诚地希望本书的
出版能够对广大期货业同仁有所裨益，并为中国期货市场
的未来发展贡献绵薄之力。
大连商品交易所
2014年9月

2007年7月芝加哥期货交易所的传奇历史又增添了
令人难以置信的一章。芝加哥商业交易所对芝加哥期
货交易所的收购被认为是1848年现代期货在风之城诞
生以来的又一高峰，不共戴天的仇敌之间进行了成功
的企业联姻，《零和博弈》让读者见识了该收购案中
形形色色的角色和错综复杂的谈判交易。
——里克·桑特利CNBC编辑／CME和CBOT前会员
“零和”博弈是一部“正和”读本。奥尔森为我
们描述了一段衍生品交易所的传奇旅程，讲述了这一
紧张激烈的收购竞争中发生的谋略和故事。
——史蒂文.N卡普兰芝加哥大学布斯商学院创业
学和金融学讲座教授
与其他并购相关书籍相比，奥尔森的书提供了一
个有趣而独特的视角。明智的专业人士会在他们公司
变成收购目标之前好好阅读这本书。
——马克思·H.巴泽曼哈佛商学院工商管理学讲
座教授／《谈判天才》合著者
这本书形象生动地报道了过去十年中重要的一项
并购交易。
——古汉·萨博拉曼尼安哈佛法学院法律和商业
讲座教授／哈佛商学院商业法讲座教授

第一章 欢迎来到丛林
2006年7月11日
交易池是一个只有人们亲眼目睹才肯相信其混乱程度的地方，特别是在每个工作日的下午1点14分。当时钟走向这一刻的时候，每个人都会听到一个刺耳的铃声，提醒人们离收市只有60秒了。铃声划过的一瞬间，整个交易池好像被打开了地狱之门，原本只是交易员在竞价时发出的嘈杂的嗡嗡声，突然之间变成了震耳欲聋的咆哮。夹克摩擦发出的声音，瞬间变为高压锅爆炸时的巨响。场内的人有的上蹿下跳，有的挥舞着手臂或不停的拍手，之后又挥出一记老拳。所有人的眉毛上都沾满了汗水，时间似乎凝固了，大家挤在一起，因为交易而欣喜地张大了嘴……霎时间，混乱结束了，就如同它的突然出现。一些不幸的灵魂重新振作起来，告诉自己明天一定会做得更好，然后将撕得粉碎的交易卡片抛向空中。另一些成功的人则伸出头来，脸上挂着灿烂的笑容，只是转瞬间，他们便像什么都没发生过一样面无表情，只是脸上的红晕暴露了他们先前的喜悦之情。
我低着头，敬畏地看着这一切。之前，我从来没有如此认真地凝视过这个交易池，除非你算上《春天不是读书天》里的这一幕：费里斯和斯隆为了婚礼冥思苦想，而卡梅隆扮演的交易员就站那儿。住在芝加哥的前五年里，我从来没想过要来看看这个足有92000平方英尺的嗜杂之处。但是，在接下来的五年里，即使我再怎么努力，也无法再看到它了，因为在“9·11”恐怖袭击之后，为了安保上的考虑，交易池不再对外开放。
我有幸看到这群疯狂的人，完全得益于在这里的一场面试。单是透过行政层的玻璃墙观看这个场景，就已经让我精疲力竭了，但我仍然深深地为此着迷，我觉得我一定要得到这份工作。
芝加哥期货交易所（CBOT）是世界上最古老的期货交易所，我应聘的是营销部总经理职位。在我从哈佛商学院获得MBA学位后的三年里，我一直在金融巨头摩根大通公司工作，如果我能获得这个职位，我将从那里辞职。
为了准备业务发展与市场推广部执行副总裁克里斯·马洛的面试，我花了大量的时间来阅读关于期货市场、交易所和衍生品相关的教科书。我还订阅了由期货价格集团（Price Futures）的经纪人约翰·洛锡安制作的每日行业新闻，并且据此列出了一个问题清单。同时，我四处搜寻年报、分析报告、报刊杂志、网上论坛——任何有助于我了解这个行业信息的资料。
然而，进入面试后我才发现，这些准备远远不够。虽然克里斯在刚见面时自称是“作为交易所里第二友善的人，绝对没人敢说自己是第一”，但是在面试中，他把他的扑克脸“艺术”发挥得淋漓尽致。我讲一个笑话，得不到任何反应；如果我做出一个自认为内行的发言……仍然得不到任何反应。尽管他非常有礼貌，但是在回答问题时总是面无表情地直勾勾盯着前方。当然，虽然缺乏表情，不过他的脸看起来还是很友好。他有一头浓密而卷曲的黑发，和他的褐色皮肤很相称，有着可以轻松通过好莱坞男主角视镜的外形——引人注目，身材健壮，而且装束无可挑剔，虽然并不算高。我当时猜他大概四十来岁，后来才知道他已经50岁了。
他的办公室很宽敞，大约有250平方英尺，摆放着深色的木制家具，两张大木制办公桌上放着一个平板电视，正在播消费者新闻与商业频道（CNBC）的新闻。桌子上还摆放着很多他和家人的照片。总之，他看起来是一个井井有条的人——只有在电话后面的文件盒中有一小摞散乱的纸。
随着面试的进行，我试图通过讲一些在洛锡安快讯中看到的东西，让他感觉我对这个行业非常关注，以给他留下一个好印象。但是我的如意算盘落空了，他几乎无法克制地从椅子上跳起来，厉声说道：“你读洛锡安的东曲？”
我当时并不知道，约翰·洛锡安是极少数会惹怒我未来老板的人之一。当意识到处境极其危险后，我决定改变策略，问了一个自认为幽默的，关于CBOT的主要对手芝加哥商业交易所（CME，“Merc”）的问题。
“那么，好像Merc正在试图买下这个地方，真的吗？”我问到。
听到这里，克里斯终于笑了：“关于这个问题，市场上是有一些猜测，不过这些传言已经存在很久了。我不能保证说CBOT不会被其他公司收购，但是，说实在的，我不认为我们会与Merc合并。”他看起来似乎很坦率。后来我了解到，在我面试的那一刻，他的确无法相信CBOT会与CME合并。一年半以前，CBOT的首席执行官伯尼·丹劝说克里斯离开他们并肩奋斗了20年的嘉吉投资者服务部，来帮助CBOT上市和完善营销及业务发展计划。总之，当时的克里斯、伯尼和CBOT的其他领导更希望收购其他公司，而不是被其他公司收购。
面试结束后，克里斯与我握手告别。当我走向电梯的时候，再次望了一眼交易池，那里已经空无一人。
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