在所有经济学语言中，货币语言是运用度最高的语言。而具体地从人民币出发来阐述一个国家的命运则是少见的。

本书是实用的。它告诉人们怎样保卫人民币资产，通过什么方式可以使其储备资产保值增值。

通过分析中国经济走势和人民币未来命运，作者穿插讲述经济学的理论创新，不仅让关心人民币的人产生浓厚的兴趣，折服于理论创新的力量，同时也使其感受到一种时代责任感所带来的震撼。

保卫人民币需要理论，更需要人民币持有者懂得人民币理论。

本书通过货币战略的国际比较全面探讨了人民币战略。人民币战略就是从大国货币逐步成为强国货币，从中国货币逐渐成为世界货币，从固定汇率制逐步过渡到浮动汇率制，直至在未来多元化的世界货币体系中成为第三大支柱货币。它的关键是逐步、渐进，但要坚定不移、矢志不渝。

本书是为中国劳动者所写，为捍卫中国劳动者的劳动力价值而写。人民币要保持坚挺，要走向世界，中国劳动者的劳动力价值必须得到政府、企业和国际社会的尊重。体面劳动是需要争取的，而实现体面劳动的路径之一是人民币逐步升值。

本书也是为中国投资者而写。中国投资品市场之所以经常会成为“圈钱”和“洗钱”的场所，关键是我们不懂得市场决定价值，储备资产的保值、增值能够反作用于创造价值。明白了这一点，中国股市才能从“圈钱”和“洗钱”的市场变成让更多的劳动者实现财产性收入的市场。

该书还探讨了人民币的价值观，中国人的价值观。相信劳动者能够实现为积累财富而劳动是时代的进步，但劳动致富并非拜物教，保卫人民币并非信仰人民币。

第1章 全球货币危机阴霾及做空人民币资产阴谋

 第1节 做空中国的“狼”已经来了，做空人民币的“狼”会不会来

1.货币危机不是一般的汇率波动

2.做空欧元与做空中国股市居然是这样一致

3.针对中国的问题有啥说啥，别天天喊“狼来了”

4.小心“被”抛售，小心“被”做空

5.2012年，很可能正是美元最强的时候

6.欧元区的债务危机很可能是“愿打愿挨”

7.人民币有可能被国际对冲基金攻击吗

8.认清中国经济的病症在哪儿，才能对症下药

9.保卫人民币的弦时刻不能松懈

10.2010年是人民币危机元年，还是人民币的机会元年

 第2节 欧洲债务危机仅仅是全球债务危机的一次预演，人民币不在“桃花源”

1.还是不能小看欧元区债务危机，欧元的今天也预示着人民币的明天

2.为什么对冲基金不攻击冰岛

3.中国央行在关键时刻动摇

4.在国际外汇市场上不能拿国家的钱赌博

5.2008年全球金融海啸爆发掩盖了世界经济的主要问题

6.高盛从做多中国到唱空中国

7.做空欧元与做空中国——两种不同性质的阶段，一定是两种结果

第2章 金融阴谋与金融战略

 第1节 美国的金融战略

1.金融战略是只做不说的，但应该被感觉出来

2.美国的金融战略目前还是要依靠中国实现

3.美国的金融战略与金融家的战术选择

4.怎么才能不被骗

5.美国的国家金融战略不是赖债，而是维护以美元为中心的世界信用体系

 第2节 欧元的战略失误与人民币的战略选择

1.欧元区有战略，但不可操作，等于没有

2.欧元出问题，人民币会沾光吗

3.在国际市场竞争中，中国表现最差的在哪一块

4.要夺取话语权、定价权，必须要参与国际竞争

5.话语权缺失导致输钱的两个例子

6.中国话语权的缺失很多是拱手相送

7.看看美国人怎么用话语权导致中国的流动性泛滥

8.美国的金融战略已经瞄准了2012年

9.2012年，中国是救自己，还是救美国？导致中国经济长期高速增长的所有因素，在2010年已经出现拐点

10.中国“单肺经济”特征及宏观经济政策治理难点

11.在2010年首都经济学家新春论坛上的发言：什么是“单肺经济”

12.“政策叠加”的宏观调控政策与孔子的“不二过，与不迁怒”警言

13.中国有人民币战略吗？解读中国的人民币战略的大轮廓

第3章 保卫人民币与让更多的劳动者能够实现体面劳动

 第1节 劳动者不体面，人民币难坚挺

1.中国的劳动者体面吗

2.执政者是向着富人，还是向着穷人

3.社会财富到底是谁创造的

4.我们为什么而“劳动”

5.中国劳动者的“劳动”状态和财富积累总量测算

 第2节 体面劳动与创新劳动

1.简单劳动、复杂劳动、创新劳动

2.创新劳动出现的历史逻辑

3.什么劳动才能打破资本对劳动的垄断

4.关键之关键是创新劳动培养

5.劳动力价值的历史演进及价值储备机制的建立

6.储备价值与创造价值同样重要

 第3节 人民币的价值基础与人民币的价值观

1.时代进步的标志应该是：有越来越多的劳动者成为企业家和投资者

2.劳动力价值的国际比较与中国投资者队伍的扩大

3.提升人民币价值的关键还是要增加人民币中的创新劳动的含量

4.风险投资，为什么是超额剩余价值涌流的源泉

5.非正常折旧，也是社会进步的成本

6.劳动的本质是私有的，为自己而劳动并不是自私

7.使用价值决定价值的理论，是人民币走向世界的理论前提

 第4节 货币的储备功能超过价值尺度功能，货币的本质在异化

1.传统货币理论对货币本质的描述

2.何谓虚拟金融

3.货币异化的历史进程

4.虚拟的货币流对应的是劳动者的劳动力价值储备

5.保卫人民币与新的劳动力价值理论

第4章 人民币的强弱趋势之谜

 第1节 人民币购买力的贬值趋势与人民币资产的中长期升值趋势

1.人民币资产市场有大“泡泡”吗

2.货币先行，与宏观调控政策总是滞后并错误地叠加

3.中国股市是不是零和游戏，是不是赌场

4.股指期货就是零和游戏，但却是保护投资者的零和游戏

5.“货币怪物”现象与中国的货币之谜

6.治理流动性，首先是宣泄流动性

 第2节 流动性过剩并泛滥着，这是长周期的经济现象

1.创新劳动和制度创新能够抚平产能过剩的创伤

2.中国的经济高增长必然带来流动性的高增长

3.中国的创新劳动水准仍然属于模仿创新阶段

4.创新劳动引领着流动性不断增长的潮流

5.经济全球化、人民币国际化以及中国超额储蓄的制度性原因都在催生新的流动性

6.劳动者收入提高速度加快，将使人民币的单位购买力贬值，而流动性进入资本市场将推升人民币资产升值

7.流动性过剩是相对的、暂时的，由流动性阶段性地推升虚拟金融市场则可能是绝对的

第5章 现代金融市场与鸡尾酒式的金融投资管理

 第1节 “金融时代”的定义和主要特征

1.“金融时代”特征及中国的差距

2.中国有没有直接开创第四产业的可能性

3.没有“高尚”的炒作，但所有创新大都与炒作相关

4.第四产业的主要功能是经营储备及支持创新

 第2节 用超额储备去创造超额剩余价值

1.传统金融与现代金融

2.凝聚超额储备

3.金融业也要储备，国家也要储备，虚拟金融与实体金融分离的必然性

4.虚拟金融市场一定要凝聚财富，创造财富

 第3节 让更多的人成为体面的劳动者

1.从国富民穷到国富民强

2.让劳动者致富的好政策会延续到虚拟金融市场中

3.大力发展虚拟金融市场，支持金融创新

 第4节 要想投资获胜，学鸡尾酒式的金融投资管理方式

1.鸡尾酒式金融投资管理的关键是流动性管理

2.中国投资者的鸡尾酒式投资管理

3.投资中国股票市场的谋略——沟壑图形理论

4.黄金是全球最大的避险资产，重在高抛低吸

5.买黄金不如买其他资源品，包括资源类、新能源类股票

6.房地产投资最终将成为“鸡肋”

第6章 保卫人民币与中国最紧迫的各项重大经济政策改革

 第1节 保卫人民币与中国发展模式转变

1.为什么中央最近要密集地强调转变经济发展模式

2.所谓“中国模式”为什么是不可持续的发展模式

3.要发展，更要农村的发展；要效率，更要公平

4.中国农业银行为什么必须尽快上市

 第2节 保卫人民币就要保卫中国庞大的海外资产

1.保卫人民币并非保卫人民币汇率，人民币兑美元有可能呈现贬值趋势

2.保卫人民币就是保卫中国，人民币与美元不是对手

3.未来的世界货币体系仍然是以美元为主的浮动汇率制

 第3节 汇率的本质及人民币汇率机制改革

1.汇率是什么

2.要想成为强国，必须有人民币梦想

3.保持人民币坚挺，就保证了中国美元（外币）资产的安全

4.人民币国际化的路径选择：强国之路，就是人民币国际化之路

后记

体面与不体面是个比较级的概念。而胡锦涛总书记最近强调：“要让更多的劳动者能够体面的劳动”可不是个比较级的概念。首先，它明确了我们共和国的执政基础就是劳动者阶层，广大劳动者既是社会财富的创造者，也是政权的享有者；而让这些“享有者”的劳动更体面，生活更有尊严，则是最高执政集团的庄严承诺；更重要的是，“体面劳动”一词在经济学意义上有重大创新，它指出了未来中国劳动者“劳动”的追求和意义——争取成为体面的劳动者，成为可以通过劳动积攒财富的劳动者。

想要成为体面劳动者要靠国家政策转变，更重要的还要靠自己争取。

王爱民是安徽马鞍山钢铁股份有限公司的一名普通一线炼钢工人，原来工资4000多元，公司从2009年开始实行的“首席技师年薪制”，决定将像王爱民这样的老技工聘任为首席技师，工资提升为年薪20万元。而王爱民的提职并不仅仅让他一个人或十几个人感觉更体面，而是提升了一线工人的职业荣誉和劳动尊严，有了奔头——每一个青年工人都有了努力方向。今后，国家富了，企业好了，一线劳动者也能够致富。

“体面劳动”是个社会学名词（decentwork），它由国际劳工组织总干事胡安·索马维亚首次提出，直接翻译应该是体面的劳动岗位，主要是指劳动者的权利要得到保护、要有足够的收入、充分的社会保障。依这个标准衡量，中国的劳动者当中能够从事体面劳动的人数比例并不高。但与历史比较，中国劳动者能够实现体面劳动的比例提高速度是很快的，尤其是大城市中的白领阶层。这从中国劳动者的财富总量增长速度中可以看出来，比如北京、上海等超级大城市的人均银行存款、股民开户数（持仓量）、房地产拥有量的数据上都能证明。说中国劳动者仍然普遍贫穷是不符合实际的。目前中国很多城市劳动者的生活水平，财富积累能力已经可以与一些发达国家相比。但不可否认，在过去十几年中，中国劳动者收入差距扩大是不争的事实，一些劳动者群体收入增长远远快于平均水平，而更多一线劳动者尤其是农民工阶层的收入水平提高过慢也是不争的事实。据广东省劳动局统计：珠江三角洲在2003—2009年的7年中，剔除物价上涨因素，农民工的收入只提高了5%，而同期珠江三角洲的经济发展水平却提高了120%；再比如，广东省的处级干部，退休金标准已经提高到7000元，应该是很体面了，但广东省的很多合资企业、民营企业的一线劳动者月工资还在800-1000元晃悠。所以说，胡锦涛总书记之所以讲要让更多的劳动者能够体面的劳动，既是指出，我们的政府必须促进中国劳动者的劳动力价值整体提高，未来几年起码应该达到：劳动者的劳动收入能够实现有尊严地生活，能够有一定结余可以用来培养后代，并有一定财富积累以使其有尊严地退休；更是指出：今天中国劳动者的劳动状态总体上距离体面劳动标准还有不小的距离，国富而民不贵，尤其是收入差距在扩大，少部分人占有了绝大多数人创造的劳动财富。

谈到体面的劳动，就不能不谈不体面的劳动。中国当前最大的问题是绝大多数劳动者还不能实现体面的劳动。具体到血汗工厂就不说了，只说占8%劳动力的国有垄断型企业，其职工收入却占了全社会劳动者收入的60%。如果扣除在92%中的一部分高收入者，大约有80%的劳动者没有达到平均水平，没有跟上国家经济发展水平，也就是说距离体面劳动还远。目前国家正在制订新的工资标准和工资倍增计划，设计的原则是：相对减缓垄断企业职工工资提高的速度，加快非垄断企业包括公务员群体的工资收入。预计未来，能够达到相对体面的劳动者人数将迅速地增加。这也是人民币走向稳定的关键一环。

人民币的购买力要稳定，但绝不能依靠降低整个国民收入水平来实现，相反，只有提高整个劳动者队伍的收入水平，使越来越多的劳动者能够实现体面劳动，才能使人民币的执政基础更稳定，人民币在长治久安的社会环境中才能更加坚挺。P74-76

自从世界货币统一于贵金属的时代终结后，人类一直困惑于世界本位货币问题，目前的大致格局是美元、欧元、日元等主要国别信用货币代行国际货币的职能。而国际货币架构的安排，对一国金融经济无疑有着重大的影响。日本资产泡沫危机、次贷危机以及欧债危机在过去20年陆续登台，使得人们对如何保卫人民币的未来有了更多关注。而中国农业银行何志成老友的书稿和写序的嘱托，则使我对这个问题感触更多。

一般而言，一国货币的可兑换性大致可以分为以下四个阶段：第一阶段是经常项目下的国际收支实施自由兑换；第二阶段是资本项目可兑换，迄今除了比利时等屈指可数的小型开放经济体之外，绝大多数国家达成本币的资本项目可兑换和政府对资本流动有少量限制并不矛盾；第三阶段是政府推动本币的国际化，使其成为其他国家可接受的计价、投资、结算和储备货币，至今最主要的国际货币显然是美元和欧元；第四阶段是政府对并不发生跨国交易的、境内居民的本外币自由兑换也不进行限制，即充分的可兑换阶段。人民币走完第一阶段已有15年，正在努力走完以后相应的阶段。考虑到日元、欧元目前的困窘局面，如何走好人民币国际化，于国于民都有非凡意义。应当成为重要的金融国策。在此我提出人民币国际化应予考虑四个命题。

命题一，成为国际货币的最大收益是分享国际铸币税。“铸币税”（seigniorage）的衡量有两种口径，一种是狭义口径，即将铸币税定义为货币发行者凭借其发行货币的特权所获得的货币发行面额与货币发行成本之间的差额。在金本位制下，国家相对于个人和其他国家并不享有任何铸币税特权。在金块和金汇兑体制下，信用货币仍然要受制于黄金，因此国家能够征收的铸币税也是相对有限的。但当一张毫无价值可言的纸币被国家印制出来时，铸币税就等于这张纸币所能购买到的社会产品价值。另一种是广义口径，即将铸币税定义为因本币国际化而获得的本币及其表征的金融资产的净输出，它实际上是一国中央银行对全球债权人的负债中的最小的永久动态负债部分。

至今我们并没有一个翔实细致的计算国际铸币税的方法，但一个基本的事实是，美国之所以能长期维持贸易逆差而不予弥补的基本条件，就是美国通过美元动用了全球约2/3的净储蓄。全球每有重大技术创新屡屡是在美国形成产业集群，也和华尔街密不可分。可见，或明或暗的美元霸权正是由于其充当着国际货币，它所获取的铸币税是惊人的。

回顾日元由于“广场协议”、“卢浮宫协议”而大幅升值，以及随后日本本国资产泡沫的破灭，回顾欧元从欧洲汇率联动机制EMS，现钞问世到如今的欧债危机，至今我们仍没有看到有什么货币足以挑战美元，也没有看到国际金融体系有根本性的重构。挑战美元的潜在对手是人民币吗？一切还未知，但如果中国要在软实力、硬实力方面都能和强国抗衡，就需要强大的、至少是区域化的人民币。

命题二，世界货币的多元化和世界多极化趋势是一致的。应该看到，美元在金融领域的地位，明显地较美国实体经济在全球产出中的份额要高得多，但世界多极化意味着金融领域可能也出现国际货币多极化的趋势，即以美元、欧元、日元等为核心的区域货币合作，可能使得国际货币领域出现多种强势货币对峙、博弈、同时分享国际铸币税的格局。对小型开放经济体而言，其能够选择的，只有钉住汇率制、美元化或货币局制度，成为国际铸币税的主要缴纳者，其选择的成本是铸币税，而收益则是相对稳定和可信的货币汇率；但大国经济所能够选择的，只有相对富于弹性的汇率制。唯有此，才能使本币成为支点货币，成为国际铸币税的主要分享者，其选择的成本是维持相对独立的汇率政策，而收益则是与其密切相关的经济体所输出的铸币税。或者说，某一区域内的支点货币将是区域内经济大国已经国际化的货币，区域内小型开放经济体受其“庇护”，汇率危机将主要是支点货币间为争夺国际铸币税，因弱肉强食的竞争而引发的危机。从这一点看，欧元曾经对美元在国际金融市场上的支配地位产生冲击，但现在逐渐黯淡了。

人民币的可兑换进程不应拘泥于金融深化、金融约束等理论框架，而应在推进资本项目可兑换的同时，就给予人民币的区域化乃至国际化以相当的关注。将资本项目可兑换进程和国际化进程合二为一。应该看到，中国经济的持续增长使人民币汇率具有中长期稳定的可能条件，这极大地增加了人民币区域化的可能性。如果考虑包括中国大陆和港澳台组成的中国经济体（China Economy），那么我们不难发现，目前中国是仅次于美国、欧盟的第三大经济体。随着“清迈协议”的多边化和跨境贸易人民币结算在全球的铺开，人民币国际化的步伐并未因资本账户可兑换的制约而放缓，反而在加速之中。

命题三，“人民币之日”的降临即人民币审慎的区域化。如果人民币汇率能够保持长期稳定，并且稳健地逐步推进人民币的国际化，人民币就可能成为亚洲支点货币，其收益和风险并存：一是作为区域金融板块的核心，在金融资本全球化中处于相对有利的地位，源于外部的投机性金融攻击所能够造成的结果，是亚洲区域金融板块的最外围国家遭受碰撞和冲击后，暂时脱离亚洲货币汇率联系机制或退出泛亚元区，而核心国家则在很大程度上缓解了这种风险；但是同时却必须负担起区域主导大国的责任，及时帮助这些区域外围国家重组金融体制，帮助其重返区域金融板块中。二是作为区域金融板块的核心，可能从区域外围国家获得国际铸币税收益，但是其国际收支政策和货币政策的制定均需考虑政策的外溢效应。如果我国以推进人民币作为亚洲支点货币，有关人民币的宏观金融政策就不再是独立的国家经济政策，而是综合考虑了区域内其他国家金融经济发展需要的，带有“区域政策”色彩。

但要使人民币成为区域货币，需要中国经济作出转型，目前中国以全球20％的人口，耗用全球30％的资源，提供给全球10％的产出；未来10年，中国必须以全球18％的人口，耗用全球36％的资源，提供给全球18％的产出，才能使得中国经济在整体质量上为人民币区域化提供可靠支撑，现在看来，这非常具有挑战性。

命题四，人民币的国际化需要国际化的人民币“资产池”作为支撑。人民币的国际化需要多种政策的搭配和协调。粗略地说，人民币资本项目可兑换进程和国际化进程的融合意味着以下一些基本思路：1.以货币互换为手段，以跨境贸易为突破口推进人民币的区域化。难点可能并不在于让周边经济体接受人民币及相应资产的输出，而是中国货币当局如何提供高效的结算通道和便捷的境外人民币向境内的回流渠道。2.没有利益相关就没有关注，因此人民币的国际化必须以人民币资产池的国际化为支撑。回顾美国，其国际化程度最高的金融市场是国债市场，而其股票市场的国际化程度却始终较低；人民币和人民币资产的输出必须有国际化的中国国债市场为基础。3.如何正视我国资本项目管制的长期性问题，欧洲国家在经常项目下的可兑换走到资本项目下的可兑换平均花费了16-20年的时间，因此人民币的国际化绝不是一蹴而就的过程，而是一个值得中国关注的基本战略。

以上这些命题，在何志成同志《保卫人民币》著作中有着不同程度、深入浅出的论述。不仅如此，他还论述了对冲基金是否可能阻击人民币问题，论述了货币的储备功能越来越重要的既成事实，我非常同意他的一个精彩论断：保卫人民币就是保卫中国人的人民币资产。相信在日元地位衰落、欧元又岌岌可危之时，会有更多的人对此深有感慨。

我认识何兄时间久矣。他对中国金融问题的思考，勤奋地笔耕不辍，文章中经常闪现的思想火花以及时不我待的紧迫感，都值得我认真学习。  钟伟

于北京都市芳园寓所

2010年7月1日

为什么我要写《保卫人民币》？首先要感谢我们这个时代。

《保卫人民币》是一本能够证明中国知识分子敢于担当“道统”的书，也是一本敢于批判的书，当然，还是一本追求真理的书。

所谓“道统”，就是针对国家发展战略发表议论，敢于直言哪些应该做，哪些不应该做，敢于冲破传统和保守思想的桎梏。经历过20世纪50～70年代政治乱象的人都明白，在“思想国有化”的时代，知识分子是不可能有对“道统”的话语权的，甚至“听话”的权利都没有。而今天，中国知识分子可以这样做了。

《保卫人民币》是一本充满家国情怀的书，忧国忧民、危机意识，是我几十年前的少年情怀。随着年龄的增长，经历过多少政治乱象，这种情怀居然没有淡漠，相反却越来越强烈了。说远一点，这种情怀是关心社会正义、关心百姓疾苦、关心民族前途；说近一点，是关心中国经济、关心人民币安全、关心我们子孙后代的明天。由于这种情怀，我不可能对重大经济问题、社会问题漠不关心，更不可能对严重的社会不公和潜在的金融危机视而不见，不可能明明看着腐败在蔓延，还让自己处于麻木状态。

《保卫人民币》一书，就是对所闻所见所思的记录。

《保卫人民币》也是一本有国际情怀的书，这个情怀不仅仅是人民币的国际化。人民币是要走向世界的，但走向世界的绝不是极端民族主义和民粹主义——走向世界的人民币应该是有普世价值的，是能够被全世界绝大多数国家接受的。而想让全世界接受的东西，是否也要接受一些别人的东西呢？

讲国际主义并不等于对国际金融巨鳄们丧失警惕。其实，本书的创作动力之一就是由于国际金融巨鳄们蠢蠢欲动，企图做空中国而起。我清醒地知道中国存在的问题，但这些问题还没有到使中国经济和中国社会出现严重倒退的地步——这些病症是可以治愈的，也是可以靠我们自己的力量治愈的。我看到，一些金融巨鳄在夸大中国问题，意在布局做空中国，不禁义愤填膺。比如，他们大讲中国地方政府的债务危机已经超过欧元区，大讲所谓中国0.4％的人口占有中国70％以上的财富等，唯恐中国不爆发金融危机，唯恐中国社会不乱，唯恐我们超过他们，天天都盼着中国经济出现严重衰退，盼着中国的穷人和富人打起来。我写本书，就是为了警告这些人：想对中国乘虚而入，现在还不是时候。

中国的确存在很多问题，但中国的确在飞速地进步，这个进步很大程度是思想上的、是骨头里的——现在，我们几乎天天都能看到深刻解读中国各种问题的好文章、好思想，很多网友都是国家的“智囊”。以前行吗？在中国，能够不迎合、不附庸、不眼睛向上的知识分子的确是越来越多了，能够为老百姓说话的知识分子也越来越多了。

感谢为《保卫人民币》一书作序的钟伟教授，感谢我40年前清华大学的战友们：关仁卿、张兆琪夫妇，华晓京等老友。正是他们使我产生了写作本书的勇气和灵感。当然，还要感谢农业银行大客户部的几位好领导，我写本书一直是汇报了的——从开始动笔的第一天起～—他们能让我安安静静地写一个月(当然是业余时间)。这说明，不仅中国的知识分子在进步，我们的一代银行家也在进步。

《保卫人民币》一书凝结了我对国家、民族发展和复兴的希望，也会证明我们国家的伟大复兴充满希望。

何志成 于北京亚运村家中