巴菲特用思想的力量，拓展了我们的视野，让我们以非同寻常的速度从猩猩进化到人类。

林汶奎主编的《巴菲特写给股东的投资年报》从公司治理、公司财务与投资、兼并与收购及会计与纳税等几个方面的内容进行论述，其中妙趣横生的话语，精彩绝伦的讨论，都能够使读者眼前一亮，并从中上获丰富的投资知识。

林汶奎主编的《巴菲特写给股东的投资年报》记录了投资大师巴菲特每年向股东们写的一份投资年报。

《巴菲特写给股东的投资年报》包括：巴菲特致股东的信，探讨的主题涵盖管理、投资及评估等，将从其中提炼出巴菲特精华的投资思想展现在读者面前。

第一章 内在价值

 1 实际价值才是王道

 2 发展的本土化战略

 3 从总体盈利上把脉公司业绩增长

 4 只有内在价值才能考量企业是否具有竞争力

 5 买下正确的公司，用不着考虑它目前的价格

 6 充分运用现有产业地位

 7 选上市公司就是选择超级明星经理人

 8 极力发挥成本优势

 9 耐心，投资获胜的关键

 10 选择最优秀的管理团队

第二章 风险控制

 1 强大金融体系的建立需要保持清醒的头脑

 2 用大师标准选择金融股

 3 在危机来临时选准投资对象

 4 密切关注金融市场才能找出绩优股

 5 从风险中获利

 6 “错过时机”胜于“搞错对象”

 7 成功就要敢于冒险

 8 一旦认定，大胆投资

 9 投机是一种危险行为

 10 坚守原则，以不变应万变

 11 频繁交易会流失财富

 12 追逐高回报与滚雪球的赢利模式

 13 目光远大才能战胜市场

 14 要具备及时止损的能力

第三章 盈利工具

 1 以价格为导向决定风险

 2 善用套利的方法

 3 透视盈余

 4 资产迅速增长的利器——复利累进

 5 现金为王的投资智慧

 6 价值投资法则

 7 股票回购：分享盈利的不二法则

 8 关注公司的股利政策

 9 财务年报是最直观的投资意见书

 10 每股净资产：追踪企业价值变化的要素

第四章 收购业务

 1 收购通用再保险公司

 2 内布拉斯加家具商城

 3 与GEICO初次结缘

 4 极具扩张特征的收购行为

 5 收购Tungaloy公司

 6 最大的投资：可口可乐

 7 投资股神与邮报女王

第五章 巴氏风格

 1 正确把握退出时机

 2 长线投资带来的回报

 3 尽量避免去犯重大的错误

 4 寻找回报率高的企业

 5 不能避免的通货膨胀

 6 投身于慈善事业

第六章 投资理念

 1 学会借鸡生蛋，让钱生钱

 2 千万不要盲目买卖

 3 永远做价格合理的生意

 4 用理性思考去赢得胜利

 5 低价买进才会有安全边际

 6 把全部的鸡蛋放在一个篮子中

 7 面对危机的时候，不要做鸵鸟

 8 掌握正确的市场策略，保持长远的目光

 9 有耐力方能成大器

 10 利用自己的直觉和逻辑思维去投资

投资解读

美国华尔街金融市场出现的金融风暴不但结束了华尔街模式，还一度引发了全球金融市场的低迷，以致各国纷纷出台救市措施，建立新的金融体系，而很多投资者也不禁猜测，金融危机对全球金融市场的危害到底还有多深？股市何时能够回暖？投资者资金大幅缩水，面对混乱的金融市场，投资信心在短期内难以恢复。在经济下滑、市场低迷的环境中，投资者一定要保持清醒冷静的头脑，而在巴菲特的投资名言中，有一条非常著名的投资真理：“成功的秘诀有三条：第一，尽量避免风险，保住本金；第二，尽量避免风险，保住本金；第三，坚决牢记第一、第二条。”“见坏快闪，认赔出场求生存”是巴菲特投资策略中最重要的原则，他在股市长期的投资中练就了眼明手快，只要意识到自己投资失误，市场有变故马上就撤离的本领，这也是在股市中求生存最重要的方式。

1968年5月，美国股市一片狂热，投资者在巨额利润的驱使下，进入了最亢奋、最贪婪的阶段，纷纷倾注全部资金购买各种股票，巴菲特认为在这种行情下很难再找到有投资价值的股票，因此，为了保证资金安全他急流勇退，并解散了合伙公司。在1969年6月，股市出现了暴跌，并愈演愈烈最终演变为股灾，一年后，市场上几乎所有的股票都比1969年初降了50％多。巴菲特崇尚理性的投资观念，总是能够保持清醒的头脑，这使得他能够避免股市中大的风险，即使收益很少的情况下也不会赔本。

无论是在市场环境好的时候，还是在市场环境不好的时候，巴菲特都能够时刻保持自己清醒的头脑，这是一般的投资者难以做到的。正好相反，在股市狂热的时候，他们一拥而进，在股市见底回暖的时候，却无动于衷。巴菲特理性的价值投资得益于他具有一套科学的投资方法，他的老师格雷厄姆是著名的投资大师，曾经提出了以净资产价值、低市率为标准的投资方法，以此为基础巴菲特发现了一个数学公式，以利率来衡量价格的高低，即投资一家企业的股票要满足三个标准：  （1）市盈率在10倍以下；

（2）个股股价回调的点位应该在历史最高价的一半；

（3）股价要低于每股净资产。

巴菲特稳健的投资原则就在于把握了企业的核心价值，而“安全边际”的提出就是稳健投资的精髓。以此为基础巴菲特把握了股票投资的真实价值，一旦股价低于其实际价值，就存在一个安全边际，这个时候上市公司的资产、盈余以及股利都与股价出现了偏差，只要知道了这个道理，无论市场处于什么情况，进入或者退出股市都掌握在自己的手中了，从而也可以避免不必要的风险。很多投资者之所以在市场中看不清发展趋势，就是没有一个科学的判断标准，只是依照股价的升降来决定买卖。投资者需要知道的是，股价和价值的内在联系在股市中并不能直接反映出来。

在巴菲特看来，华尔街金融风暴除了有房产市场的泡沫破灭以及金融衍生工具的大量使用的原因外，最直接的还是华尔街上过度的投机行为和人们的贪婪的欲望，这样所导致的结果是大量金融机构负债率不断地攀升，市场的流动性也因此极度的短缺。同时他还表示政府宽松的监管也是金融市场遭受严重的破坏的重要原因之一，正是因为政府的监管不力才使得次贷危机不断地深化，最后蔓延到美国乃至世界的金融体系，致使经济也遭受严重的打击。

所以在全面地考虑了美国金融市场的现状之后，政府制订了一项高额的救市计划，用来购买金融机构中不良的资产以帮助金融机构走出危机，逐步地恢复市场中的信心，最后达到稳定金融市场的目的。的确，在政府公布了自己的救市计划后一度给市场带来了转机，虽然最后还是没有扭转股市低迷的状况，但是它的确能够对市场产生一定的作用，能够增强人们的信心。

不过，在短期的回升过后，市场的情况依旧十分的糟糕，市场中的投资者依旧在恐慌中度过。在不断创出新低的市场上，巴菲特却给人们指出，市场的大方向还是很光明的。他表示金融危机在不久的将来一定会得到有效地解决，只不过需要一定的时间，而且股市在市场好转以前就会逐步地恢复，建议人们在那个时候开始购买美国的股票才会给自己赢得更多的利益。

巴菲特在鼓励人们恢复信心时，很多的人却仍然在问底在哪里，坚持着探底的猜测，其实这也就是为什么大部分的人不能够成为巴菲特的原因。

通常人们在喊要抄底的时候巴菲特只是淡淡地认为现在只是适合出手的时候，抄底或许并不是巴菲特的强项所在。从他的投资历史来看，所谓的“底”一般都要比实际中的早半年左右。所以从20世纪70年代开始在谈论到抄底的时候，巴菲特显得十分的平和。他在第一次接受记者的访问时说：“在我看来股票投资应该是世界上最为伟大的一个行业，我们不要在市场上轻易地改变自己的态度。就像打球一样，我们惟一要做的便是站在本垒上，当你的对手抛过来通用或者钢铁的股票的时候，这或许就是你的机会了。”

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巴菲特致伯克希尔·哈撤韦公司全体股东

2011年，我们公司持有的A股、B股的每股账面净值的增长幅度为4.6％。在过去的47年期间（其实，也就是从现在的管理层一开始接管公司到如今），每股账面净值从最初的19美元快速增长至99，860美元，相当于每年的复合增长率为19.8％。

我和查理·芒格（他是伯克希尔公司的副董事长），对2011年公司业务的快速发展非常满意。其中最令人振奋的好消息主要有：董事会成员自身最主要的工作，第一是现在由正确的领导人在经营管理企业业务，第二是已经选定下一代接班的管理者，而且他已经准备好明天就上任。就我本人而言，曾经加入过19家公司的董事会，在我看来，在对接班人选计划方面付出的时间以及精力上，伯克希尔公司的董事会一定是排在前列。更让人欣慰的是，他们付出的努力已经取得了丰厚的回报。

2011年初，托德·康布斯以投资经理人的身份加入到我们公司，而2012年初泰德·韦斯切勒也加入公司。这两位在投资方面都具有独特的技巧，并且愿意鞠躬尽瘁地为伯克希尔公司服务。2012年他们管理的投资大概在几十亿美元左右，我和芒格通过观察发现，他们两个人具备灵活的头脑，敏锐的判断，他们完全可以管理好伯克希尔公司。

需要强调的是，公司董事会对作为我的接班人——担任公司未来首席执行官职位的经理人同样充满着无比坚定的信心，他们对他已经了解得非常多，对于此人自身具备的管理能力以及个人素养也十分敬佩。我想，在未来需要将管理职责进行移交的时候，整个过程将会是非常平稳的，也会让伯克希尔公司的发展前景一片光明。不得不说的是，我个人财富的98％都在伯克希尔公司的股票上，这些持股最终都会捐赠给世界各地几家不同性质的慈善组织。我想说的是，如此高度集中投资于一只股票与传统的投资智慧显然不符。但是，由于我本人对伯克希尔公司以及其拥有的各家企业的品质非常了解，也知道这些企业的经理人才干出色，因此我对这种安排不会感到担忧，反而充满了信心。能够拥有如此优质的资产，我想未来的接班人将会拥有一个非常好的起点。但是，千万不要因为我的这些说法，就轻易推断出我和合伙人芒格将很快会离开公司的管理岗位，从目前的情况来看，我们的身体非常健康，而且我们热爱我们目前的工作，也时刻享受着工作的乐趣。

2011年9月16日，我们成功收购了全球性的添加剂及其它特殊化学品生产企业——Lubrizol公司。该公司自2004年Iames Hambrick担任首席执行官以来，其自身便展现出不俗的发展业绩，税前利润从早期的1.47亿猛增至10.85亿美元。Lubrizol公司在特殊化学品领域将会拥有很多并购企业的机会。事实上，我和查理成功谈成的收购案已经有三起，累计投入的资金总量高达4.93亿美元。可以说，lamesHambrick既是一个纪律性非常强的收购者，又是一个与众不同的卓越经营者。我和查理非常期待能够继续扩大他的管理范围。

此外，我们旗下的一些主要企业在2011年的表现都非常优秀。从经营业绩上看，包括BNSF，Iscar，Lubrizol，Marmon集团以及中美能源公司这五家规模相对较大的公司的营业利润都创出了历史最高纪录。据不完全统计，2011年这五家企业的税前利润累计超过90亿美元。和七年前的2004年相比，我们只持有这5家公司中的一家，也就是中关能源，它的税前收益仅仅为3.93亿美元。除非经济出现放缓趋势，不然，我们这五项业务应该都可以再创新的纪录，相信总的盈利可以轻松超过100亿美元。

总的来说，在2011年度，我们下属的业务经营企业在机器设备房屋等这些固定资产方面的支出会增加，或许会达到82亿美元，这一支出比我们过去的历史最高纪录还要高，整整高出20亿关元。通过计算得知，这些投资支出有相当大的一部分花费在美国国内，这样的事实也许会让那些认为美国国内缺乏投资机会的人改变此前错误的想法。实际上，我们也非常愿意将投资目光瞄向海外，但我们希望伯克希尔公司未来在资本性支出方面用于美国国内。我们有理由相信，2012年，这些资本性支出一定会比2011年有所增强，再创新高也是迟早的事情。