企业并购的理论研究包括宏观研究和微观分析两部分，而宏观研究仍需追溯到微观层次的企业行为分析上，所以本论文主要是从微观层面对企业并购进行研究。按照研究的一般逻辑，对企业并购的理论研究首先要回答企业为什么会发生并购的问题。在市场经济条件下，并购作为企业的一种自主经济行为，是由企业自身发展规律所决定的。论文从企业演进、企业扩张和资本集中等角度对并购行为加以考察，以此说明企业演进的历史，就是企业规模不断扩大的过程，企业扩张与资本集中是企业发展和追逐利润的内在要求，而企业并购则是实现企业扩张和资本集中的快速有效形式。

那么，是什么原因驱使着企业进行并购呢？为此，各种经济学流派都试图用自己的理论框架对并购的动因作出完整的分析。然而，由于不同学派所依托的经济理论基础不同，由此形成了各种各样的动因假说，而这些假说都无法单独对并购作出全面的解释。论文从并购效应的角度出发，构建了以并购效应为主线的研究思路，分别对横向并购、纵向并购、混合并购等不同并购类型的效应展开研究。

企业并购作为现代经济史上一个十分突出的现象，其意义在于：从宏观上看，企业并购是进行产业结构调整，合理配置资源的手段；从微观上看，企业并购是市场经济条件下企业生存与发展的必然途径，也是国有企业产权制度变迁的有效途径。我国正在步入经济全面开放和全球化的时代，计划经济向市场经济的结构性转变，必然导致全国性的产业整合与企业重组，形成社会资源的重新配置。通过建立规范的企业并购市场，明确企业的并购主体地位，按照企业价值最大化或股东利益最大化的原则，推进企业并购的健康发展，对于促进企业改革的深化和运行机制的转化，实现全社会资源的优化配置，都具有十分重要的作用。

企业并购的理论研究包括宏观研究和微观分析两部分，而宏观研究仍需追溯到微观层次的企业行为分析上，所以本论文主要是从微观层面对企业并购进行研究。按照研究的一般逻辑，对企业并购的理论研究首先要回答企业为什么会发生并购的问题。在市场经济条件下，并购作为企业的一种自主经济行为，是由企业自身发展规律所决定的。论文从企业演进、企业扩张和资本集中等角度对并购行为加以考察，以此说明企业演进的历史，就是企业规模不断扩大的过程，企业扩张与资本集中是企业发展和追逐利润的内在要求，而企业并购则是实现企业扩张和资本集中的快速有效形式。

那么，是什么原因驱使着企业进行并购呢？为此，各种经济学流派都试图用自己的理论框架对并购的动因作出完整的分析。然而，由于不同学派所依托的经济理论基础不同，由此形成了各种各样的动因假说，而这些假说都无法单独对并购作出全面的解释。譬如说，交易成本理论对纵向并购具有较强的解释力，但对横向并购和混合并购则缺乏说服力。论文认为，企业并购的动因是多种多样、复杂多变的，虽不必苛求用某一理论对各种并购类型作出完美分析，但可从并购发生的内在本质去寻求一套系统的研究框架。事实上，并购作为企业的一种经济行为，对于某一项具体的并购来说，其目的是明确的。如为了扩大经营规模，追求规模经济效应，就进行横向并购；为了降低交易费用，可进行纵向并购；为了分散经营风险、进入新的产业领域、实施多元化经营的目的则采取混合并购。换言之，企业之所以进行并购，就是为了寻求并购所带来的效应。于是，论文从并购效应的角度出发，构建了以并购效应为主线的研究思路，分别对横向并购、纵向并购、混合并购等不同并购类型的效应展开研究。

从横向并购来看，企业进行横向并购的主要动因在于追求规模经济效应，横向并购中的规模经济效应来源于成本下降、市场支配力的增强以及垄断等。我国上市公司的实证分析结果显示，规模经济效应的存在较为明显，尤其在并购当年，由此也证明了我国企业规模普遍偏小，行业集中度偏低，通过并购重组，可以提高规模经济水平。但实证结果也显示，并购一年后的规模经济效应有大有小，原因在于非实质性并购、政府干预过度等现象的存在以及并购规模(即并购交易金额占并购企业资产总额的比重)较小，致使并购效应的显著性受到影响。因此，进一步促进横向并购的开展，优化产业组织结构，在各行业形成一批具有较强竞争力的企业集团，是我国近期企业并购的主要目标。

对于纵向并购，主要是通过将市场交易关系转变为内部交易关系，节约交易成本，寻求交易费用效应。我国上市公司纵向并购中的效应在并购的当年没有显现出来，但从并购后一年的情况看，效应还是显著的，表明通过对上下游企业的并购，内化市场交易，稳定供销渠道，减少了市场不确定性带来的风险和成本。但更进一步的实证分析也得出，这种效应又表现出一种逐步下滑的趋势，尤其在并购后第三年，下降势头比较显著，说明并购后存在一个磨合的过程以及各环节的有效衔接，只有把并购后的上游或下游企业形成一个有机整体，才能保持企业经营业绩的持续增长。事实上，企业之间的并购，不是简单的1+1，不同企业合并在一起，不可避免会出现各种各样的冲突，进而影响企业整体效应的发挥，因此存在一个整合的过程。

从混合并购来看，其动因主要是寻求协同效应、产业效应和风险分散效应。从我国上市公司并购的实践看，很多公司通过混合并购重组，纷纷涉足信息技术、生物医药、新兴材料等高科技产业，因为这些行业的附加值高，获利丰厚。现实中确实有一些上市公司通过并购实现了产业转型，培育了新的增长点，业绩得以提升。但从实证结果来看，我国上市公司混合并购中的效应并非如所预期的那么高，而是呈现下降的趋势，这与现实情况出现了背离。但如果深入探究一下，或许这一实证结果恰巧暴露了上市公司混合并购中存在的问题，譬如在网络热潮中，许多公司不顾自身实际，一窝蜂进军网络产业，而随着网络“泡沫”的破灭，使公司处于尴尬境地，进退两难。有鉴于此，我们强调在调整产业结构，促进产业转型的过程中要从实际出发，根据企业的内外部条件作出相应的决策，不要盲目多元化，确保主营业务的做大做强。

论文除了对横向并购、纵向并购和混合并购这三种基本类型的并购效应进行分析外，还对管理层收购进行了研究。管理层收购在降低代理成本，重构经营者激励约束机制，促进管理效率提高等方面具有积极的作用，不失为深化国有企业产权改革的一条路径选择。同时，对于我国目前狂热的管理层收购，也要进行“冷思考”。从现实中反映出来的问题，如收购价格、收购资金来源、内部人控制、法律缺陷等，应该引起政府的高度重视，通过加强相应的法律法规建设，完善游戏规则以及融资工具的创新，确保交易的公开、公平、公正，避免操作不规范导致集体和国有资产的流失。

从理论上看，企业并购对于优化资源配置、实现规模经济效应、降低交易费用、分散经营风险、促进产业结构的转换和升级等诸多方面都有积极的作用。然而，实证结果也表明，实际的并购效应并非如我们所预期的那么大。究其缘由，是因为企业并购行为是一项非常复杂的经济活动，在其1+1的过程中，涉及两个企业的资产、业务、组织、人员、文化等的整合，如果整合得好，并购的积极效应就显著，如果整合得不好，并购效应不明显甚至反给企业带来损失。因此，注重企业并购后的整合，是企业并购效应得以体现的保证。

此外，企业并购效应的实现，除了注重企业内部并购后的整合外，一些影响企业并购活动的外部制度环境也起着不可低估的作用。规范和完善影响企业并购的外部因素，是企业并购得以健康发展并实现其效应的制度保障。

中文摘要

Abstract

第一章 导论

 一、研究背景及现实意义

 二、选题依据

(一)研究现状评介

(二)问题的提出

 三、研究思路、逻辑框架及结构安排

(一)研究思路和逻辑框架

(二)结构安排及研究内容

 四、研究方法及主要结论

(一)研究方法

(二)主要结论

 五、本书的创新之处与值得进一步研究的问题

(一)本书的创新之处

(二)值得进一步研究的问题

第二章 企业并购的理论研究

 一、企业并购的界定及其类型

(一)企业并购的界定

(二)企业并购的类型

 二、企业并购理论的研究内容

(一)企业并购的宏观研究

(二)企业并购的微观分析

 三、企业并购的收益分析

(一)文献回顾

(二)企业并购的收益分析模型

 四、企业并购的交易价格

(一)假设条件

(二)企业价值

(三)股东得益

(四)均衡解

(五)最佳的交易价格

第三章 企业并购的动因

 一、企业的演进

(一)企业演进历程

(二)不同企业制度下的企业并购行为比较

 二、企业扩张

(一)企业扩张的内涵

(二)企业扩张的企业发展的普遍追求

(三)企业扩张的本质

(四)企业的内部扩张与外部扩张

 三、资本集中

(一)资本集中的原因

(二)资本集中的机制

(三)资本集中的趋势

 四、企业并购的动因

(一)新古典经济学的企业并购动因

(二)委托代理理论的企业并购动因

(三)新制度经济学的企业并购动因

(四)评述

 五、企业并购动因的一种组合性解释

(一)组织资本概念的提出

(二)组织资本的形成

(三)企业并购：为实现组织资本的转移

 六、小结

第四章 我国企业并购的演进

 一、我国的企业改革与企业并购

(一)我国企业并购的背景

(二)企业并购对深化企业改革的意义

 二、我国企业并购的发展历程

(一)试点起步阶段

(二)第一次并购高潮

(三)第二次并购高潮

 三、我国企业并购的动因

第五章 横向并购及其效应

 一、横向并购中的规模经济效应

(一)规模经济理论概述

(二)横向并购中规模经济效应的形成机理

 二、横向并购中规模经济效应的来源

(一)规模经济效应的来源Ⅰ——成本下降

(二)规模经济效应的来源Ⅱ——市场支配力

 三、横向并购与垄断

(一)并购前没有市场力量的情况

(二)并购前有市场力量的情况

(三)结论

 四、我国企业横向并购中规模经济效应的实证分析

(一)样本选择及数据来源

(二)研究方法及指标设置

(三)实证结果与检验

(四)实证结论及原因分析

第六章 纵向并购及其效应

 一、纵向并购的动因

 二、纵向并购效应的形成机理——交易角度的分析

(一)交易和交易费用

(二)纵向并购中交易费用效应产生的原因

(三)小结

 三、纵向并购效应的形成机理——生产角度的分析

 四、纵向并购与企业边界

(一)交易成本与组织成本的均衡分析

(二)企业的组织边界

 五、我国上市公司的实证研究

(一)实证方法和指标设置

(二)财务指标的描述性结果

(三)并购前后的效应实证及比较

(四)结论

第七章 混合并购及其效应

 一、混合并购产生的背景

 二、混合并购中的协同效应

(一)协同效应的产生机理

(二)协同效应的测定及西方国家的实证结果

 三、混合并购中的产业效应

(一)产业效应存在的原因

(二)混合并购与进入壁垒

 四、混合并购中的风险分散效应

 五、协同效应的实证分析

(一)实证方法及指标设置

(二)实证结果

 六、我国产业效应的实证分析

(一)产业效应的测算方法及已有成果

(二)我国的实证分析

(三)结论

第八章 企业分拆及其效应

 一、企业分拆的背景、含义及类型

(一)企业分拆发生的背景

(二)企业分拆的含义及类型

 二、企业分拆发生的动因

 三、企业分拆的效应

 四、管理层收购及我国的实践 

(一)管理层收购(MBO)的产生及其背景

(二)管理层收购(MBO)的成因

 五、我国上市公司管理层收购的案例剖析

(一)案例介绍

(二)案情分析

(三)我国管理层收购中的问题

第九章 企业并购后的整合

 一、企业并购整合的含义及内容

 二、发展战略整合

 三、组织整合

(一)组织机构的整合

(二)管理制度的整合

 四、资产整合

(一)资产整合的原则

(二)有形资产的整合

(三)无形资产的整合

 五、业务整合

(一)经营业务整合

(二)生产与技术整合

 六、人力资源整合

 七、企业文化整合

(一)企业文化整合的特点

(二)企业文化整合的内容

(三)企业文化整合的策略

第十章 企业并购的制度保障

 一、有效的政府定位

 二、全面的市场建设

 三、规范的中介机构

 四、健全的社会保障

 五、完善的法律制度

参考文献

后记