巴菲特说过：我们无法杜绝灾难，但是我们可以提前准备好“诺亚方舟”！

什么样的好股票值得“买入后昏睡”？如何把握“市场先生”的情绪？如何为中国成为資本强国而努力？让我们一同打开他的投资笔记——一个海外私募基金经理的投资独白。

通过阅读本书你将能掌握最实用的金融投资技巧！

巴菲特说“选股犹如选老婆，神秘感不如安全感”。一个总是充满神秘的女人。要是把她娶回家。谁又能确定她将来不会带着你的灵魂改弦易张投向他人怀抱呢？

选择被低估的股票进行投资。然后采用“昏睡”的办法和这个企业“长相厮守”。可是，这个我选择与其“长相厮守”的企业管理层。必须是正直的、照顾各类股东利益的人。

还是坚持“只投资于搞得懂的企业。只赚自己能够赚到的钱。稳定地赢利胜过快速的暴富”吧。

倘若一个市场内有一些泡沫．但并非尽是泡沫，经济也在健康发展。那么这个市场就谈不上高。只要市场内投机气氛浓厚、市场泡沫浓厚或经济受到重创。就算指数在1000点也叫高。

因市场降温而改变先前已然预见、并已做好准备而制定的投资策略。就好比一个人在寒潮忽然来临时，却扔掉自己在秋天准备好的冬衣一样荒谬。

谁要是过分对市场恐慌或持有梦幻般高市盈率的股票谁就将会被市场抛弃，而长期坚持价值投资的人将会量终胜出。

巴菲特说过：我们无法杜绝灾难，但是我们可以提前准备好“诺亚方舟”！

通过阅读本书你将能掌握最实用的金融投资技巧！

总序

他序

自序

写在前面的话我的投资观和朋友观

第一部分 认清市场变化，并以策略应对（市场策略篇）

 当前国内基金必须对股票重新布局

 工行时代小股民难赚钱

 私募基金对当前牛市的思考

 工行是股市稳定的“定海神针”

 指数狂涨，为何账户巨亏？

 暴跌会来吗？

 年终盘点若只赚1.2倍必遭臭骂

 毁灭性打击开始？

 跑得慢了就要你命！

 罗杰斯说工行价格太贵

 大跌也不卖优质股

 怎么度过漫长的下跌时期

 没人再敢说泡沫，就得猛涨

 单是传闻就让股市创10年最大跌幅？

 谁下手过晚就买不到廉价筹码

 沉默中火山将喷发

 3300点高还是低？买还是卖？

 回笼资金是一件痛苦的事情

 4月下旬开始投资越来越保守

 离崩溃也就不远了

 加息、准备金双管齐下

 人心浮躁是一种必然

 盲目运动只会损失更多

 集体自虐还是集体自杀？

 抑制过度投机才是真正目的

 走出避风港

 付出的是时间。得到的是金钱

 加息又减税完全不必慌

 被忽略的股价上涨重要因素

 耐心持有，静心方能致远

 美国大跌，中国就要跌？

 5000点，大力提高上市公司质量才是根本

 外围股市大跌影响国内股市吗？（上）

 外围股市大跌影响国内股市吗？（下）

 好戏才开场

 中国股市还大有可为

 2007年国庆期间美国香港均创历史新高有感

 投资者的目光会转换吗？

 下跌是要孕育新投资热点

 静等结果出来

 2008年是牛市结束之年？

 美国股市持续下跌会否引发再次降息

 辨别真假优质企业是关键

 兴业银行期货巨亏已经资不抵债？

 蓝筹股投机带来的惩罚

 A股市场谁得了躁狂症

 大盘“死”了

 金融地产股高价增发是好事

 再议高价增发新股

第二部分 对市场热点的捕捉和分析（热点板块篇）

 股价被飞机撞了腰？

 又一道大餐是集团整体上市

 又见“防御性股票”上涨

 银行股你到底在做什么？ 30

 封闭式基金还有多少套利空间

 价格奇高的股票到底要卖给谁？

 聊股市中的几个无聊话题

 中央企业整合资源带来的好股

 5000点蓝筹股泡沫并不重

 我不具备买新股的能力

 美国再次降息减少国内加息空间

 物价上涨与养猪的幸福

 国内一年期存款利息难以再加

第三部分 对重点行业和公司的估值分析（行业公司篇）

 1750点上方当前银行股最安全

 全球资本过剩是银行大涨的重要原因之一

 巴菲特在买招商银行？

 民生银行逐步淡出视野

 浦发银行QFII大单扫盘？

 深发展法人股东请支付“股改对价”

 思考安全边际最重要

 必须动态跟踪企业发展

 当前银行股上涨的两大主要动因

 中海发展可转债发得好

 钢铁股——想说爱你不容易

 1900点，银行股还要涨多高？

 应对浦发银行被调查传言的策略

 2000点保险资金加仓买银行股

 2100点上方当前物流运输股最安全

 怎么才能在市场的疯狂波动中不受伤

 中国人寿你第一天卖了吗？

 卖出飞涨的股票不会让我遗憾

 不买地产股，投资就不及格？ 

 深圳再现购房款被挪用（地产VS证券）

 2007年首富为地产富豪（地产VS证券）

 阳光洒在牛股上之珍藏贵州茅台

第四部分 投资之外的所思所想（杂感篇）

 1700点开放式基金的尴尬

 开放式基金连续涨停是做什么？

 机构被散户打败

 资本市场有义庄

 A股、H股互换时机现在不成熟

 一年之内都不会有股指期货

 海外对冲基金VS国内上市公司

 论创2245点新高后的大陆股市

 信息披露是重点

 大陆QDII在海外最近将受严峻考验

 香港市场将剧烈震荡 

 香港股市大震荡才刚开始

 香港市场暴跌暂告一段落

第五部分 媒体聚焦

 复苏年中回档就是机会

 “外资大鳄”友情提醒股市目前已处顶部区域

 对公募基金的职位没兴趣

 永远吃自己做的饭

 只赚自己该赚的钱

什么是“小股民”？市场上没有明确的名词解释，大意是把较少的资金投资于股市的投资者。

我这里所说的“小股民”又特别引申为：拥有较少的资金，却希望通过让频繁买卖以获得高额收益的小投机者。

为什么我要单独这样定义小股民呢？因为在中国证券市场经历了初创阶段、坐庄阶段，到逐步形成价值投资阶段的发展过程中，小投资者更多地在扮演着小投机客的形象。到2006年的今天，大部分小投资者还没有转变操作策略，依然在市场中随波逐流，追涨杀跌。

为什么说工行上市会让小股民更难赚钱呢？（2006年9月27日，工商银行招股发行149.5亿股A股，发行价为3.12元，同年10月27日上市。工行当时的公开发行是中国证券史上具有里程碑意义的事件：有史以来首次将A股与香港H股同时上市发行，开了A股、H股同时发行上市的先河；工行此次发行至少筹资191亿美元，发行规模创下首次公开发行（IPO）的世界纪录，超过了日本通讯公司1998年创下的184亿美元的IPO纪录——编者注）

首先，我们不得不承认，工行上市具有划时代的意义。回顾近年来政府对市场的政策，以及这些政策带来的效果，我们可以发现，大陆市场越来越像香港市场，或者可以说大陆市场越来越开放，越来越国际化了。

而当前许多小股民经常使用的投资方式总结起来就是：有小利就卖股票，得巨亏则持股票。他们往往期望在短期之内获得高额回报，在买人股票之后，平均持有一只股票的时间不超过两个月。当购人的股票出现上涨时，沾沾自喜等待进一步上扬，若短期上涨之后出现滞涨，就会坐立不安准备卖出；而当购入之后股票出现下跌，则悔恨不已，随时准备卖出，若下跌较多，则长期持有，被动深套。

这种投资方式，对于一个整体波动很大的证券市场有一定的效果，但对一个整体波动不大的市场则完全无效。

这是因为在缺乏大盘蓝筹权重股的市场中，波动更多地体现为齐涨共跌。而当市场中出现一些超级蓝筹类上市公司之后，则指数波动将极为平稳，但是在这个看上去平稳的“水面”下却不断有暗流涌动。美国市场道琼斯指数最近几年来围绕着10000点波动，2006年以后才脱离万点区域向12000点迈进。在这期间，市场经历了战争、石油价格飞涨、“朝核问题”等事件。正是在一些超级大盘蓝筹的护卫下，该指数表现平稳，其问，只有部分上市公司价格波动剧烈。总体来说，优质上市公司不断得到追捧，劣质上市公司价格逐步下跌。

大陆市场进入2006年5月后，不少小股民反映自己在最近几个月只赚指数不赚钱，并对监管部门的这种让大盘股“虚增指数”的做法颇有微词。他们认为，这种靠超级蓝筹股无意义地直接增加指数的做法让他们分不清楚市场的方向。

我认为：多上大盘蓝筹股是好事情，大意总结为以下几方面（每一点都可以详细论证，这里只是抛砖引玉，大家可以自行引申或补充）：

1.大盘蓝筹股让市场更平稳，起到真正的“定海神针”的作用，防止市场出现过大的波动，利于保护投资者。

2.不断提供与国民经济真正相关、治理规范的优质上市公司，可以吸引更多的市场参与资金，同时也可以将那些投机资金（坐庄资金）从劣质股票内挤出。提高了市场价值估值的有效性，有利于提高对市场资金，特别是机构投资资金的吸引力。该类股票供应量的增加，有利于市场“良币驱逐劣币”，从而引导市场由价格投机型向价值投资型的转化（进入2007年，尤其是经过“5·30”大跌之后，这种转化现象愈发明显，结构性牛市特征也愈发明显——编者注）。

3.“绿鞋机制”（即超额配售选择权制度的俗称，源于1963年美国一家名为“波士顿绿鞋制造公司”的股票发行。超额配售选择权是指发行人授予主承销商的一项选择权，获此授权的主承销商按同一发行价格超额发售不超过包销数额15％的股份，即主承销商按不超过包销数额115％的股份向投资者发售。在增发包销部分的股票上市之日起30日内，主承销商有权根据市场情况选择从集中竞价交易市场购买发行人股票，或者要求发行人增发股票，分配给对此超额发售部分提出认购申请的投资者——编者注）的引进，A+H同步发行，甚至连代码也很相似：香港为1398（HK）；大陆为601398（SH）。这些信号充分反映了政府希望尽快建立一个遵照国际惯例的规范化市场的决心。

4.内地股市由此进入真正的大盘蓝筹时代，工行在资本市场的表现将成为中国经济的晴雨表。在这样一个平稳的市场中，市场将呈现出“结构性牛市”特征。

香港市场从2003年见底以来，缓步盘升，目前重回历史高位18000点。一般说来，恒生指数构成的权重股短期内难有大的波动，只能用一年或者更长的时间来衡量它们的波动方向。任何人企图靠直接买卖这些权重股赚取短期的丰厚收益都是很难的。

那么，买卖那些非权重股的股票赚取短期的丰厚收益就容易吗？实际情况是更难。因为在一个平稳而且有许多金融衍生品的市场里面，可以获得高收益的品种很多，如股票权证、期货、期权等等。投机性比较强的资金往往云集于这类品种进行交易，它们中的大多数会放弃对股票市场内单一股票的集中炒作。同时，投机性强的小投资者由于信息不对称，大多也不会参与单一股票的买卖，他们也会集中在权证、期货、期权市场。

所以，当进入稳定的大盘蓝筹时期后，市场中没有真正价值和成长性的股票被恶炒的现象将越来越少。而波动剧烈的股票减少了，“小投机客”们想在短期之内获取高收益就会越来越难。

因此，在与国际接轨的过程中，参与者还是应与时俱进，尽快选择合适的投资方式，不要成为被其他机构绞杀的对象。其中，挖掘价值被低估的企业，在确保适度安全边际的前提下买人并进行长期投资，我个人认为是保持稳定获利的不二法宝。P6-9

早在两年前，就知悉雪峰应邀在新浪开博写下他的点滴投资感悟，两年来不时到他的博客上拜读文章，受益颇多，一直希望他能将他的感悟用书籍形式予以记录。今喜闻经济日报出版社欲将这些文字结集出版，特此祝贺并应邀写序。

忆起几年前，本人仍任职研究员，经常有机会到内地出差，介绍香港金融市场机制及美国市场状况。和我一起同行做演讲的代雪峰初给我的印象是一位年轻有礼貌的同事。在一次机构投资者说明会上，我们分别就港股及内地A股做介绍。在代雪峰就国内股市做基本分析、技术分析前，我真的没想到这位年轻人，有着如此雄厚的金融知识，不但对国内金融产品有着深入的了解，而且对发展飞快的国际金融市场及宏观经济都有着个人非常专业精深的见解，让我对出身和成长于国内的同事刮目相看，不敢小觑。

其实，中国内地金融市场在过去短短十年有着长足的发展，中国内地管理资产规模和金融产品类别等方面都获得了很好的进展。而对于各界普遍关注的QDII，中国证监会亦将加强与境外投资机构合作，鼓励产品创新，加强风险控制等原则。在邻近的香港，有着完善的司法制度、国际标准的监管架构、自由市场政策及先进的金融基础设施，中港两地可谓有着互补作用。因此，相信于不久的将来，中港两地金融市场有着更大的发展空间。

对国内投资者而言，一位专业、负责的资产管理者便相当重要。因为他能为你提供专业服务，介绍及说明不同金融产品，进行风险管理，并尽力为资产管理提供服务等。显然在这一方面，从过往跟雪峰合作的经验看，我对他有着绝对的信心。

翻看这本即将出版的新书，细细读来，可以发现雪峰的思想日益成熟，字里行间是他对金融市场的独特判断，没有盲目参与市场走势的猜测，而是埋头于真实的事件，用自己的专业知识，和投资者进行交流，坚持自已的价值投资，为客户带来真正的收益。

文中我们可以看到这样的文字：“在2005年就明确提出：2005年是大陆股市转折年，2006年是复苏年，2007、2008年是发展年，2009年之后的几年大陆股市才会进入高潮，再然后才是冷却。”以上是他在2005年提出的，面对现在的股市，他依然坚持持有相同的理念：预计2008年是一个继续上涨、进一步发展的年份。我们所看到的或许是简单的一句话，但是说这句话的人，他得出这样的结论，是在深入了解国际、国内市场，大量研读和思考后最有力的总结。

一个正直、诚实、守信、热爱生活的人，一个有着雄厚金融知识和丰富的投资经验的人，一个用事实证明自己理念的人所写的文字，确实值得我们去仔细读一读。相信书中所表现出来的睿智与学识会不止一次地令我们折服，也相信读者通过阅读此书更能对投资有新的认识，还可以感受到其人格魅力。

在此预祝雪峰和广大读者投资成功！

韶玮

(毕业于澳洲大学Newcastel MBA，维多利亚大学学士，曾任职于瑞士信贷私人银行部，香港凯基(亚洲)证券研究员。谨以个人信用对以上序负责)