随着我国资本市场不断发展完善，私募股权基金越来越多地出现在公众的视野中，成为近期业界和理论界的焦点。近年来，国际私募股权基金纷纷进入中国，发展十分迅猛，但令人尴尬的一个数字是，国内95%以上的私募股权基金是外资背景，真正本土的私募股权基金少之又少。

本书是企业和投资人理财和融资实战的有效工具，全书共五章，主要对我国私募股权基金的成功案例作了介绍，并将这些经验上升为中国式私募股权投资的理论。

该书可供从事相关工作的人员作为参考用书使用。

私募股权投资基金是企业融资的方法之一，主要针对众多股份制和准备上市的中小型企业。

《中国式私募股权基金》共五章，即中国式私募股权基金、收购基金、产业投资基金、房地产投资基金和重整基金。本书介绍了我国私募股权基金的成功案例，并将这些经验上升为中国式私募股权投资的理论。

《中国式私募股权基金》一书，是企业和投资人理财和融资实战的有效工具。

第一章 私募股权基金的中国本土化

一节 中国本土化的私募股权投资模式

一、私募股权资本成为国际资本市场的新宠

二、中国缺乏针对中国国情的私募股权基金

三、本土化的私募股权投资模式渐成雏形

案例1.1 借私募股权投资迅速成长为行业领袖：蒙牛

案例1.2 本土化私募股权基金：弘毅投资

 第二节 大力推动中国私募股权资本发展

一、把私募股权资本发展成为主流融资渠道

二、制度创新：破除私募股权资本发展的障碍

第二章 收购基金

 第一节 收购基金

一、收购基金的含义和策略

案例2.1 21世纪的转型：凯雷集团

二、对赌协议

案例2.2 对赌协议：摩根士丹利与永乐

 第二节 杠杆收购

一、杠杆收购的原理

案例2.3 中国首例杠杆收购：PAG收购好孩子集团

二、目标公司的选择

 第三节 管理层收购

一、管理层收购

案例2.4 KKR的管理层收购：RJR Nabisco公司

二、中国的管理层收购基金

案例2.5 MBO信托的错位：伊利事件

案例2.6 成就中国首富施正荣的管理者收购

第三章 产业投资基金

 第一节 产业投资基金

一、产业投资基金的含义和产生的基础

二、产业投资基金的类型

案例3.1 淄博乡镇企业投资基金

 第二节 产业整合投资

一、产业演进规律和产业整合投资

二、产业整合投资

案例3.2 产业整合：联想收购IBM的PC业务

第四章 房地产投资基金

 第一节 房地产投资基金

一、房地产投资基金的含义和特点

二、房地产投资基金的类型

三、中国的房地产投资基金

案例4.1 香港新世界中国投资基金

 第二节 房地产投资基金的投资经营策略

一、房地产投资基金的集中化策略

案例4.2 美国最大的办公房地产投资信托：EPO

二、房地产投资基金的经营策略

三、房地产投资基金的投资策略

 第三节 我国房地产企业经营模式的战略转型

一、我国房地产企业经营模式的局限

二、我国房地产业面临升级和转型的关头

三、房地产企业经营模式战略转型的途径

四、我国企业转型房地产投资基金的策略

第五章 重整基金

 第一节 重整基金

一、重整基金的含义和特点

二、企业经营失败的种类和原因

三、重整基金的目的和作用

 第二节 秃鹫投资者

一、秃鹫投资者

二、秃鹫投资者在重整中是否增加价值

案例5.1 华尔街上空的秃鹫

 第三节 重整基金的投资策略

一、企业重整模式和创造价值的策略

二、重整基金的投资策略

三、投资危困企业的风险

参考文献

结语

私募证券基金和私募股权基金不能混同于私募基金。

私募股权投资是通过企业的私募融资方式投资于股权，即私募股权基金的投资对象是企业的私募股权。私募股权基金的资金来源可以是私募的。也可以是公募的，例如2007年上市的黑石公司就是以公募形式投资于私募股权的基金。私募证券基金是指证券投资基金的资金来源是私募的，但是投资于证券市场公开上市的证券。

私募股权基金和私募证券基金虽然都使用私募一词，但是二者的概念根本不同，一个是指资金来源是私募的，一个是指投资对象是私募的。此外，私募股权基金和私募证券基金在理论上和实践中都是互不包容、互不交叉的，在特点上和操作方式、经营理念上是两种完全不同类型的基金，在国外也是由不同的研究机构来研究。因此，中国土造的私募基金不是科学的分类概念，应直接使用私募股权基金和私募证券基金的概念。

2.私募股权资本成为国际资本市场的新宠

私募股权基金成为收益率最佳的基金组织形式。安永最近开展的一项研究发现，私募股权投资公司通常都在收购后三年半以内把公司价值增加一倍。花旗银行集团的另一份报告显示，10年来，私募股权投资公司已经在欧洲的交易中收获14%以上的年收益，而富时全股指数的相应数字则仅为8%。私募股权基金成为增长最快、收益率最佳的基金组织形式。

私募股权基金已经成为美国的主流企业。凯雷集团联合创始人兼董事总经理鲁宾斯坦说：“过去，CEO和董事会把我们视为旁门左道，但现在已把我们看作是全球资本的润滑剂。”英国《金融时报》基于麦肯锡公司的研究推出的非上市公司150强排名，非上市企业排名前30名的公司中，有6家是收购基金，他们过去几年通过巨额现金流增长和收购上市公司获得飞速发展。在美国，KKR集团、凯雷集团等私募投资公司如今已经取代家族企业，成为最大的私有企业。美国的黑石集团1985年创立时只有4名员工和40万美元投资资金，2005年黑石集团进行了5000亿美元的并购活动，作为投资对象的企业共有员工37.5万人，年销售额约830亿美元。

2004年以来私募股权基金成为资本市场的新宠。2004年资本市场最显著的趋势是富人们重燃对私募股权基金的兴趣。分析师对于2004下半年以来资金流向私募股权基金，做出如下解读：一是不动产在富人资产配置中的比例大幅下降，主要是由于这两年不动产价格已达高峰，富人们普遍选在高点获利了结，以便将资金转移至其他市场。二是相对于不稳定的股市而言，富人们对私募股权基金可能带来的报酬更有信心。这股风潮一直延续到现在，私募股权资本的金额超越2000年网络泡沫之前所创的历史纪录，成为有钱人的理财新宠。私募股权基金成为增长最快的基金组织形式。2006年，私募股权基金筹集了4590亿美元资金。而1991年，整个行业的筹资总额仅为100亿美元。2007年4月国际货币基金组织发表报告指出，5年来私募股权投资基金并购的企业增加了9倍。联合国贸发会议在《2007年世界投资报告》中说，私募股权基金2006年参与了889项并购交易，约占全球总数的18%，其价值创记录地达到1580亿美元。

二、中国缺乏针对中国国情的私募股权基金

1.中国私募股权资本的短期化

中国的私募股权资本集中在上市前阶段投资。

中国的私募股权资本的交易活动主要集中在上市前(Pre-IPO)阶段的操作，从事晚期融资和上市前过桥融资，而不是长期的投资。不论是哪种类型的基金包括创投基金和收购基金，多把投资拟上市企业作为主要投资方向，投资的企业阶段非常偏后。甚至在拟上市企业的项目市场上，出现了“哄抢股权、哄抬股价”的现象，使拟上市企业的投资价格有的高达20倍市盈率。形成了中国私募股权基金的长期资本短缺、在上市前阶段资本严重过剩的不平衡状况。  信托和过桥基金等其他投资机构是短期的财务投资。

信托计划是财务投资，追求的是一种短期的利润。信托公司作为金融机构，其主要业务提供的是较短期的金融服务。信托市场的定位是短期的资金周转，仅仅为企业提供贷款，并不融入企业的长期经营之中。另外，国内重新注册的信托公司仅仅52家，融资额甚至难以满足资本密集型的一个产业。就以信托公司最感兴趣的房地产投资为例，现有的信托公司连满足房地产业的融资需求都不够，更何况众多的行业和企业，面对信托融资只能是望梅止渴。

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私募股权资本业是一个新兴的领域。产生于美国的私募股权资本业也就100来年的历史，但是它引领着美国资本市场的变革，推动了美国经济的重振。中国的私募股权资本，最初是在20世纪90年代以创业风险资本(VC)为形式出现的，已经成为推动我国高新技术产业发展的重要力量。近几年来私募股权资本(PE)后来居上，其引领资本市场发展和提升经济竞争力的作用日益凸现。但是，我国私募股权资本尚处在萌芽期。是资本市场的“短板”，私募股权资本特别是非创业风险资本发展严重不足，在体制上存在着障碍，在政策上存在着制约，在认识上存在着误区。因此，排除上述障碍，大力推进私募股权基金的发展，完善私募股权资本市场的发育和改革，是本书的核心理念。

抖一时机灵，乘一时运气，易；修一世之功，领一世之先，难。在全球私募股权资本泡沫泛起之时，中国短视的私募股权基金，在拟上市企业的投资中出现了“哄抢股权、哄抬股价”的现象，使拟上市企业的投资价格有的高达20倍市盈率。与浮蹂的急功近利相对照，一些有战略远见的本土私募股权基金锐意进取、勇于创新，按照中国国情在积极探索中国式的私募股权投资模式。这些中国私募股权投资家造就了中国行业冠军的丰功伟业，使之成为打造中国经济真正的脊梁、提升中国经济竞争力的推手。也在与国际顶级的私募股权基金的竞争中，初步奠定了中国式私募股权基金的竞争地位。

江山如此多娇，引无数英雄竞折腰。未来十年是中国私募股权资本的大发展时期。私募股权资本在未来10年的快速发展过程，是我国企业所面临的一次大的商业机会。谁把握住这个机会，谁就可能成功地搭上这列快车成为私募股权投资业的巨头。而知识是投资者取得成功的第一要素。遍读国家图书馆的有关图书，深感私募股权投资的中国实践需要推进和总结，私募股权投资的理论需要提高和完善。生机勃勃的中国经济呼唤中国式的私募股权基金，呼唤本土化的私募股权资本理论。我希望本书对能够把握住中国私募股权资本大发展机遇的企业的经营操作和成功转型，对我国私募股权资本业的发展与成熟，尽些绵薄之力。

与本书构成姊妹篇的是《私募式股权资本》。本书主要阐述私募股权资本的个性内容，包括中国本土化的私募股权基金、收购基金、产业投资基金、重整基金、房地产基金。《私募式股权资本》主要阐述私募股权资本的共性内容，包括私募股权基金的基本理论、发展概况、策划组建、资本募集、基金管理、投资模式和盈利模式。《私募式股权资本》已由中华工商联合出版社出版，希望读者喜欢。

任纪军

2008年3月于北京

说本书是我的创作，实在言过其实。本书的特色是集中国领先的私募股权基金的经验之大成、熔国外大师的真知和国内高人的灼见于一炉，使本书立于全面和权威的高起点上，使作者有站在巨人肩膀之感，心存敬畏和感恩之情。不知哪个环节出了问题，《私募股权资本》没有附录参考文献，使我诚惶诚恐，只能将《私募股权资本》的参考文献合并附录于本书，并对所有引用其精彩观点的著者深表歉意。

沈志渔是我在中国社科院亦兄亦弟的同事，现任经济管理出版社总编辑。我以前每次写书时，都是志渔出主意想办法，并得到了他的大力支持。使我能够“在游泳中学习游泳”，在写书中学会写书。今天我已经初具了按照读者需求自如地写作专著的能力，不为能否出版所困所忧。我的写作的成果和功力的形成，都与志渔多年来的支持和鼓励分不开。这份诚挚的友情让人铭记心怀。

我要感谢支持我、鼓励我创作书稿的朋友、同事和亲人。我想诉说的是：你们曾经给予的关注、期盼、帮助和认可是我写作的动力。每当我回想到此，都心存深深的感激。

对于广大读者来说，如果你读了我写的书对你的工作和学习有帮助，这是我最大的快乐，也是我的人生价值所在。我写的每一本书都收到一些读者的电子邮件，说喜欢读我写的书，这是对我最大的鼓励和鞭策。我一定不辜负这些读者的期许，写出更好的著作来。有的读者吃鸡蛋觉得好，还要看看下蛋的母鸡。与读者见面时，我发现许多读者并不了解我写的全部著作，我的独著有《私募股权资本》、《房地产投资基金——组织、模式与策略》、《不动产经营》、《破解乱局——重整中国房地产经济》，在当当和卓越等网上书店均有售。

私募股权资本业是一个新兴的领域，私募股权资本理论也是一门新兴的学科，对于中国来说更是如此。因此，作者在创新的过程中，难免会有错误乃至谬误之处，敬请读者不吝指正。我的电子信箱：jijunren@sohu.com。

为了做点对民族和社会更有价值的事，我做了个公益网站——借书网www.borrowbook.net，希望得到读者的支持，用你不读的书换借你想读的书，构建大众读书的虛拟图书馆，免费借书读书，让知识扩大传播，使读书成为时尚，提升中华民族的素质。

任纪军

2008年3月于北京