江恩理论，作为一套经典的、经过历史检验的技术分析理论，几十年来还在美国本土生存发展，并传承开去。在本书中何造中先生用本国股市的个案系统地阐述江恩理论的基本原理，避免此前单纯照搬国外案例这种隔靴搔痒的状况，使读者能通过对国内股市的亲身感受来领悟与掌握江恩理论。

江恩的理论是一种圆形的历史观，他认为市场的波动主要受周期循环的影响，股票市场上，一切可能都存在人为——主观行为诱导而背离趋势，但时间不会，因为时间因素是最难被人为因素所左右的，江恩理论的独到之处就在于此。

江恩理论，作为一套经典的、经过历史检验的技术分析理论，几十年来还能在美国本土生存发展，并传承开去，难道不值得我们“拿来”嘛？

第一章 江恩的生平及其主要著作

第二章 江恩角度线的制作原理及其应用

 第一节 江恩角度线的意义

 第二节 江恩角度线的基本原理

 第三节 江恩角度线的制作

 第四节 江恩角度线的应用

 第五节 江恩角度线与道氏趋势线比较

 第六节 江恩角度线与几种切线的比较

 第七节 江恩角度线构筑交易系统的应用

 第八节 50%回调的应用

 第九节 角度线与回调带的综合应用

 第十节 江恩50%回调带

 第十一节 江恩角度线的总回顾及几点注意事项

第三章 江恩数字学

 第一节 费波纳茨数列的由来

 第二节 费波纳茨数字的价格分析与预测

 第三节 费波纳茨数字的时间分析与预测

 第四节 费波纳茨数字比率分析与预测

 第五节 费波纳茨比率

 第六节 黄金分割比率

 第七节 黄金长方形(黃金矩形)

 第八节 费氏数列与费氏比率的总结

第四章 江恩周期理论

 第一节 揭示时间因子的重要性

 第二节 时间周期

 第三节 基本的周期概念

 第四节 周期理论

 第五节 如何利用周期概念来理解图表技术

 第六节 主流周期

 第七节 趋势的重要性

 第八节 波峰左移和右移

 第九节 如何分离各种周期——趋势解析

 第十节 季节性周期

 第十一节 把周期与其他技术工具结合起来

 第十二节 把周期与摆动指数结合起来

 第十三节 江恩周期理论的基础

 第十四节 江恩圆形循环周期

 第十五节 江恩周期理论要预测什么

 第十六节 如何界定循环周期

 第十七节 周期单位的选择

 第十八节 季节性周期

第五章 中国股市回望

 第一节 追溯深沪股市的历史足迹

 第二节 新一轮循环周期起点的深入探讨

 第三节 2000年测市的四条新思路

第六章 中国股市前瞻

 第一节 2001年中国股市大预测

 第二节 2002年深沪股市大预测

 第三节 2000—2005年大预测

 第四节 2005—2010年大预测

 第五节 2008—2010年大预测

 第六节 2010—2015年大预测

 第七节 2015—2020年大预测

后记 2015—2020年大预测

江恩角度线的基本原理是市场的时问与价位存在着数学的关系。江恩角度线是价格和时间的函数，因此，为了让读者更好地理解江恩角度线的原理，我们在这里首先展现江恩曾披露其交易秘密的一篇节选论文：

我很快就开始注意到股市和期货市场中价格的上升和下降的周期性现象，这引导我得出了这样的结论：自然法则是市场运动的基础。经过了科学的周密分析和调查，我发现波动法则使我能够精确地确定某些位置，在这些位置股市或期货市场的价格将在给定的时间内上升、下降。波动法则确定了原因，并能预测结果，在华尔街清楚原因结果之前就能够做到。大多数的投资者都会承认，只关注结果而忽视原因会遭受损失。

对我应用到市场中去的波动法则给出适当的解释几乎是不可能的。外行人也许可以对它的基本原理有些了解。我认为，波动法则就是无线电话、无线电报、录音机所依据的基本法则。如果没有这一基本法则的存在，这些发明是不可能出现的。

市场的历史和大量的相关统计很清楚地表明，有确定的法则控制着股票价格的变化，并存在一种周期性的法则，它支撑着所有这些变化。观察表明，在交易上有非常活跃的阶段，随后就是不太活跃的阶段。Henry Hall先生最近在他的书中用很大的篇幅描述“繁荣与萧条的循环”，他发现两者以有规律的时间间隔重复出现。我这里谈的波动法则不仅仅用于长期的循环和波动，而且也用于股市的每日、甚至每小时的运动。由于知道了每个特定股票的确切波动，我能够确定每个股票在什么位置将得到支持、在什么位置将受到阻力。

密切接触市场的人已经注意到退潮和涨潮，或者说股票价值的上升和下跌的现象。在某些时候，一个股票变得十分活跃，有大量的换手率；在另一些时候，同样的股票却变得很宁静，或者说不活跃，只有很少的卖出量。我已经发现波动法则主宰和控制着这些。我也发现，波动法则在特定阶段主宰着股市的上升，在完全不同的阶段又操纵着股市的下跌。

我还发现，股市本身存在着和谐与不和谐的关系，推动着市场。因此，这些行为的秘密已很显然。通过我自己的方法，我能够确定每个股票的波动，并且，通过分析某些时间价值，我也能够在大多数情况下确切地告诉股票在给定的情况下将怎样动作。

确定市场趋势的能力来自于我对每个股票和不同股票的某些机会的特性之了解，这些股票具有适当的波动率。股票也像电子、原子和分子一样，它们顽强地保持着独自的个性，遵守着波动的基本法则。科学还告诉我们，“任何形式的原始动力最终都分解成为周期性的或者有节奏的运动”，还有“正如钟摆的摆动再次回到原来的位置，正如月亮回到自己的轨道，正如来年的春天再度盛开的玫瑰，随着原子重量的增加，其特性周期性地再现，也是如此”。通过严格的观察、研究和应用测试，我发现不仅各种股票呈波动性，而且控制股票的推动力量也呈波动性。这些波动的力量只能在它们作用股票、产生运动以及市场价值上反映出来。因为市场所有大的波动或运动呈循环状态，因此它们遵循周期性法则。

如果我们希望在投机中避免失败，我们必须探讨许多原因。任何存在的东西都是遵循一种特定的比例和完美的关系。在自然中是没有例外的，因为至高无上的数学原则已为万物建造了基础。法拉第说：“在宇宙万物中唯有数学的力量”。

依照波动法则，市场的每个股票都在各自不同的范畴内运动。例如交易活跃程度、成交量和方向，各自进展演化的基本特性有各自的波动率。股票也像原子一样，是能量的中心，因此也受数学法则的控制。股票创造了各自的活动和力量的区域。这种力量有时是吸引力、有时是排斥力，它们从原理上解释了为什么某类股票在某段时间引导市场，而在另外的时间却变得寂静。因此，为了科学的投机，最根本的就是服从自然法则。  经过数年耐心的探究，我已经完全满意地向我自己证明了、也向其他人显示了这一论点，波动性解释了市场中各个有可能出现的阶段和条件。

这篇江恩的节选文章给出了一个清晰的概念，那就是波动率是影响市场最基本的因素。江恩提出这个有关市场波动率的概念，一方面，直接涉及如何制作江恩角度线——许多读者和市场人士都十分关注的问题。另一方面，波动率也与江恩发明的独特的大师图表有一定的联系。例如，江恩四方形每个相邻的数字之间的差值实际上就是代表所针对的市场的波动率。这一章我们就讨论波动率的概念、计算等问题。

在制作价格图表时，如果我们选取的坐标系满足一定的条件，那么江恩角度线就会符合特定的几何关系。这一点是很重要的。在江恩式的图表分析中，非常注重价格、图形的几何关系，认为市场的价格运动是符合一定的几何规则的。如果依照这些几何规则作图，那么，图形就能够正确地反映未来的市场所呈现的几何关系，借此进行预测。最优化的单位价格和最优化的坐标系都应该满足下列关系：

波动率=单位价格=刻度数值

波动率是什么？这个波动率是怎样得到的呢？在这里我们把市场波动率的概念捕述成为：在某一市场中单位时间内价格上升或下降的幅度。还有一种观点认为波动率意指每一段时间运行多少个周期，也就是代表频率。两种说法之问也许只是表述方法上的不同。在进行价格运动的周期分析时，后一种说法比较便于接受。而在进行具体制定坐标系和单位价格时，我们选择了前一种表达方式。

这里有一个不可忽视的概念就是单位时间，它与图表的时间轴的取值相关。这样，话题又转到图表上去了。实际上，图表是市场运动的一个图形化的载体，它的形式往往成为分析的基础。可以说市场的技术分析是从正确构筑图表开始的。何谓“正确构筑图表”？就涉及你打算怎样记录市场的价格运动，或者说根据你的交易策略构造适用的图表。谈到策略，似乎很空洞，实际上不然。一旦你进入市场，就面临一系列问题，你打算短期炒作一下就离开市场还是作中期持有，甚至长期投资，作为今后购房、子女教育、年老后保障之备，你能够承受多大的损失等等。进入市场进行交易的人对于这些问题应该有全面的考虑和具体的方案才算是明智的。在交易的进行中会有一些新的体验和认识，投资者应逐渐修改、完善方案，使它们日臻合理。简单地说，如果打算做短线交易者，那么你关注的可能就是市场的短期图表，如果打算做长期投资者，那么你关注的就是市场的长期图表。有各种不同时间划分的图表，例如最常见的以交易日为时间单位的日线图。我们不妨这样对图表进行划分，即日图表，也就是分时图表，例如小时图、半小时图、15分钟图或者5分钟图为短期图表；日线图和周线图为中期图表；月线图、季节图、年线图为长期图表。当然这种划分是有相当大的主观倾向的，且因市场的不同而有不同的划分。例如，在期货和外汇市场中，时间的倾向就与股票市场中明显不一样，显得更加急促。这样，市场的参与者根据自己的交易、投资策略可能特别关注某一类时间段的图表，另一方面，又不可避免地需要参考其他类型的图表，但是具体进行交易时又常常要用到日线图、周线图这类短期和中期图表，以把握最佳的交易时机。因此，建议技术分析者认真、连续地制作和保存几种短期、中期和长期图表。

很明显，市场的波动率反映在不同类型的图表中有不同的数值。很简单的一个例子就是，例如某股票在月线图中的波动率为2元，也就是说平均每个单位时间即每个月上升或下降2元。在日线图中显然每个单位时间即每个交易日的价格波动不太可能是2元，但也不是将2元除以一个月中的交易日数就得到日线图的波动率，这一点应该注意。

波动率的概念在江恩的论著中显得很神秘，他没有作详尽的、确切的解释，给后人留下许多猜测。这一点我们在江恩的众多著作中可以看到。但是应该可以认为江恩实际上是试图应用1×1江恩角度线来反映市场的波动率，而1×2江恩角度线、2×1汀恩角度线则分别反映作加速运动和减速运动的市场行为。P18-21

在技术分析理论体系之中，江恩理论是最为深奥复杂的。1999年4月，《股市动态分析》编辑部主任想约何造中先生撰写《江恩理论与大陆股市》专栏，为此征求我的意见，我非常赞同。因为，用本国股市的个案系统地阐述江恩理论的基本原理在国内尚属首次，可以避免此前单纯照搬国外案例这种隔靴搔痒的状况，使读者能通过对国内股市的亲身感受来领悟与掌握江恩理论。

此专栏开出后，好评如潮，何先生深孚众望，出手不凡。他尽量用深入浅出的语言和尽量多的例子及图表来表述江恩理论深奥难懂的字句，使读者能直接感悟到江恩理论的博大精深之处。他引入了费波纳茨数列，揭示江恩理论的数学基础之一。他突出了时间因子的重要性，解释了江恩理论之核心“历史重现”的根源，以科学的态度证明时间是市场中最重要的因素。他引入了物理学中的动量公式来解释时间与价位的相互关系，得到南开大学一位热衷于股市研究的物理学教授的赞赏。在此专栏的推动与激发下，国内掀起了运用江恩理论测市的热潮。应该指出的是，何造中先生曾多次准确预测到深沪股市的顶底点时间之窗。例如，1999年6月30日的大顶，1999年12月末的大底，2000年全年的大顶。在1999年10月，出版了与黎东明先生合著的《中国股市20年大预测》。他还在《股市动态分析》周刊发表了《2001年深沪股市江恩时间之窗》日历，广受读者喜爱。

1999年10月，应我的诚邀，何造中先生加盟深圳新兰德证券咨询公司，现任咨询部副经理，为暨南大学金融系研究生。前不久，他在《江恩理论与大陆股市》专栏的基础上，加以深化与发挥著成了《解读江恩理论》一书，请我为之作序。我欣然应允，特作此序。

深圳市新兰德证券咨询有限公司

董事长兼总经理王师勤博士

2001年2月23日

近七年后的今天，2001年出版的《解读江恩理论》之一被广东经济出版社修订重版，深感欣慰！

多年来，本人坚持以江恩理论与中国股市相结合的原则来指导投资决策，回顾本书第一版依据江恩理论作出的预测，在2005—2010年部分，本人如是预测：

1．2005年敏感的时间之窗是5月。

2．在2006年，最先触发市场出现剧烈动荡的时间之窗将可能是1月。

3．2007年1月前后是2005—2010年这一阶段承前启后的关键转折点，也可能是中国股市突飞猛进的又一转折点。

4．2008年4月是这一年中的“真命天子”。

5．2009年9月，市场又将面临一个较重要的选择。

现在已经是2008年的下半年了，开始于2005年6月的一轮波浪壮观的大牛市早已经结束，回顾这轮牛市，有几个关键的时间点：

1．2005年6月，沪深股市分别跌至最低的998点和2590点，然后是熊市结束，牛市正式登场，而这个时间与作者预测的2005年5月仅相差1个月。

2．虽然牛熊在2005年6月发生了转折，但牛市第3浪的序幕到2005年12月才真正的拉开，这个时间与作者预测的2006年1月也只相差1个月。

3．牛市在2006年如火如荼进行之中，个股全面普涨；但在2007年1月开始，出现了明显的分化，即80%的绩差股在疯狂，而20%的优资股却默默无闻，两市指数在2007年前后，开始出现剧烈的波动，这为后来的市场打开更大的空间，为蓝筹股的大幅拉升创造了多方面的条件；很显然，2007年就是一个承前启后的关键转折点。

4．牛市在2007年10月结束，市场急转下跌，到2008年4月，上证指数跌破了3000点，牛市的成果拦腰一斩，迫于各方压力，管理层相继出台了大小非限售交易和股票交易印花税由0.3%降为0.1%两个救市的利好措施，而这些早在2000年的时候我们还无从知晓，仅仅是巧合可以解释的嘛？

5．2009年的9月，是我们值得拭目以待的一个时间。

在当前以价值投资理念为主导的背景下，以及以基金为主要力量的市场环境下，技术分析显得有点边缘化，甚至被冠以“无用”之名。但通过以上所述，我们可以认为江恩理论，尤其是江恩发现的时间预测因素，是有价值的。

技术分析阐述了三种不同的观点，这些观点是由于每一个时代的人对历史有不同的看法而产生的。在我看来，古代人的历史观是圆形的，认为人类社会变化紧随大自然春去秋来，周而复始。现代人的看法则有所不同，随着启蒙时代及工业革命的开展，现代人不再以封闭的圆形世界观了解历史，相反，现代人的历史观是“线性”的。也就是说，历史是不断创新，向完美的未来迈进的。

这两种世界观，引申出两种截然不同的了解金融市场的方法：

历史观倾向“圆形”的投资者会认为市场价格起跌，只不过是受到周期循环的影响，市场没有永远上升，亦没有永远下跌。历史观倾向“线性”的投资者，认为市场价格走势有其总趋势与方向，一切涨跌只是短期波动的“噪音”，这类投资者的分析方法永远是以趋势为主。

如果将上面两类世界观结合，既关注历史的循环特性，亦重视历史的方向，便可出现另一种历史观：历史进程是“弹簧式”的。这种“弹簧式”的历史进程，打破了圆形世界观的局限，认为历史以循环形式为发展的方向。

将这种历史观应用到股票市场分析上，投资者会正视金融市场涨跌循环的特性，但仍然相信市场存在整体的趋势，因此趁低价买入经常是这类投资者的入市方法。

还有一种与上面两种历史进程的模式又不尽相同的历史观。这种历史观基本上摒弃了“线性”历史的观点，认为市场的发展并非由线性趋势为发展的方向，亦非有“圆形”历史观的封闭而和谐的一面，而是有一种“混沌理论”的灾难性特质，其特点有如一只机械手表，运转的动力来自内部的螺旋形弹簧的收缩与扩张。在金融市场上，当市场扩张到极点后，可能很快出现灾难性的收缩，收缩至极点后，又戏剧性地出现另一次的扩张。这种历史观，称之为螺旋形历史观。

很显然，江恩的理论是一种圆形的历史观，他认为市场的波动主要受周期循环的影响，股票市场上，一切可能都存在人为——主观行为诱导而背离趋势，但时间不会，因为时间因素是最难被人为因素所左右的，江恩理论的独到之处就在于此。

江恩理论，作为一套经典的、经过历史检验的技术分析理论，几十年来还能在美国本土生存发展，并传承开去，难道不值得我们“拿来”嘛？

何造中

2008年7月28日 深圳