融资融券业务是指证券公司向客户出借资金供其买入证券或出具证券供其卖出证券的业务。由融资融券业务产生的证券交易称为融资融券交易，融资融券交易分为融资交易和融券交易两类，客户向证券公司借入资金买证券为融资交易，客户向证券公司借入证券卖出为融券交易。融资融券业务因为引入了双向交易机制而具有标志性意义，这将改变我国股市“单边市”状况，投资者不仅能在上涨行情做多赢利，也可以在下跌行情中通过融券卖空来实现赢利，从而增加了市场投资机会。

本书从融资融券的基础知识开始，详细陈述相关规则，解答相关问题，说明参与融资融券交易的技巧与方法，以及风险控制策略和对趋势的研判技巧。

从事融资融券交易可以放大赢利，但是同时也增加了一定的风险。所以，投资者应当具备一定证券投资经验，具有相应风险承担能力和趋势研判能力，并了解熟悉相关业务规则后，才能参与此项业务。

本书从融资融券的基础知识开始，详细陈述相关规则，解答相关问题，说明参与融资融券交易的技巧与方法，以及风险控制策略和对趋势的研判技巧。

第一章 融资融券基础知识（1）

第一节 融资融券的定义（1）

第二节 融资融券的发展（1）

第三节 融资融券的影响（2）

第四节 融资融券的优势（3）

第五节 融资融券的机遇（4）

第六节 融资融券的作用（5）

第七节 融资融券的模式（6）

第八节 融资融券与普通交易的区别（9）

第九节 融券交易与卖空交易的区别（9）

第十节 融资融券与股指期货的联系（11）

第二章 融资融券交易必读（13）

第一节 参与融资融券的准备工作（13）

第二节 参与融资融券的资格条件（14）

第三节 参与融资融券的基础知识（15）

第四节 融资融券的投资特征（16）

第五节 融资融券的业务流程（18）

第六节 融资融券的操作攻略（19）

第三章 周边市场的融资融券（21）

第一节 海外市场的融资融券机制（21）

第二节 融资融券对周边市场的影响（23）

第三节 香港市场的融资融券机制（24）

第四节 香港“抒展”融资的监管（26）

第五节 香港“抒展”客户的管理（27）

第六节 香港卖空账户的管理（29）

第七节 融资交易的收益与风险（31）

第八节 台湾市场的风险控制经验（32）

第九节 美国融资融券制度的建立（33）

第四章 融资融券投资指南（35）

什么样的投资者可以参与融资融券交易？（35）

哪些证券公司开展融资融券业务试点？（35）

投资者如何了结融资交易？（36）

投资者如何了结融券交易？（36）

融资融券期限最长是多少？（36）

投资者信用证券账户有何限制？（36）

什么股票可作为标的证券？（37）

标的证券具体包括哪些？（37）

融资融券交易申报具体内容有哪些？（37）

融券卖出申报价格有什么具体限制？（38）

证券被调出标的证券范围，如何处理？（38）

为什么要在融资融券交易前提交保证金？（39）

什么证券品种可以充抵保证金？（39）

如何计算保证金金额？（39）

什么是保证金比例？（39）

什么是融资保证金比例？（40）

如何规定融资保证金比例？（40）

什么是融券保证金比例？（40）

如何规定融券保证金比例？（40）

什么是保证金可用余额？（40）

保证金可用余额如何计算？（41）

什么是维持担保比例？（41）

维持担保比例应满足什么规定？（42）

维持担保比例低于规定时怎么办？（42）

投资者可不可以提取保证金？（42）

融资融券交易公开信息披露包括什么内容？（42）

融资融券交易规模有何限制？（42）

融资融券交易出现异常时怎么办？（43）

存在异常交易行为是怎么办？（43）

如何履行信息报告、披露等义务？（43）

如何处理权益？（43）

逾期未偿债，券商是否可平仓？（44）

融资融券对象有什么规定？（44）

沪深股市的融资融券采用什么模式？（44）

融资融券业务是否会导致肆意抛空的现象？（45）

融资融券是否会为大小非减持提供方便？（45）

融资融券是否会直接加剧市场操纵行为？（45）

什么是结算？（45）

是否通过普通资金交收账户？（45）

融资融券交易的证券交收有何特殊？（46）

证券公司应当开立哪些账户？（46）

证券公司应当提交哪些材料？（46）

投资者信用证券账户是什么性质？（47）

投资者信用证券账户具有什么功能？（47）

投资者信用证券账户由谁负责开立？（47）

开立信用证券账户应满足什么基本条件？（47）

投资者信用证券账户的开立程序如何？（47）

投资者使用信用证券账户时有哪些限制？（48）

投资者如何查询信用证券账户的记录？（48）

投资者如何注销信用证券账户？（48）

如何更换融资融券交易委托证券公司？（48）

信用证券账户卡遗失怎么办？（48）

权益发生变动时怎么办？（49）

司法机关强制执行时如何处理？（49）

信用交易账户中的证券如何登记？（49）

什么是名义持有人？（49）

为什么投资者不列示在证券持有人名册上？（49）

为什么查询不具有登记效力？（50）

账户数据与查询结果不一致如何处理？（50）

融资融券中的担保关系如何确定？（50）

担保证券只能用于哪些用途？（50）

担保证券如何行使权利？（51）

客户的利益如何保证？（51）

担保证券权益分派时如何处理？（51）

如何处理原股东优先认购权的？（51）

担保证券在市值配售新股时计算市值吗？（52）

担保证券涉及收购情形时如何处理？（52）

担保证券进入终止上市程序时如何处理？（52）

出现权益分派情形时，如何处理？（52）

投资者如何提交担保证券？（53）

投资者提交的担保证券有何要求？（53）

如何划入和划出用于融券的自有证券？（53）

在何种情形下，需要发出还券划转指令？（54）

在何种情形下，需要发出余券划转指令？（54）

已经发出的划转指令能否撤销？（54）

划转指令的纠纷如何处理？（54）

日终如何处理证券划转指令？（54）

证券公司融资融券交易交收违约如何处理？（55）

第五章 大盘趋势研判技巧（56）

第一节 运用绝对广量研判大势 （56）

第二节 运用腾落指标研判大势 （58）

第三节 运用涨跌比率研判大势（58）

第四节 运用指数平滑广量研判大势 （60）

第五节 运用超买超卖线研判大势（62）

第六节 运用阿姆氏指标研判大势（64）

第七节 运用广量冲力指标研判大势 （65）

第八节 运用麦克连指标研判大势（67）

第九节 运用麦氏综合指标研判大势（69）

第十节 运用新三价率研判大势 （71）

第十一节 运用大盘指数指标研判大势（72）

第六章 个股趋势研判技巧（75）

第一节 运用平均差研判个股趋势（75）

第二节 运用佳庆指标研判个股趋势 （77）

第三节 运用振动升降指标研判个股趋势（80）

第四节 运用趋向指标研判个股趋势 （83）

第五节 运用区间震荡线研判个股趋势（86）

第六节 运用简易波动指标研判个股趋势 （88）

第七节 运用平滑异同平均研判个股趋势 （91）

第八节 运用快速异同平均研判个股趋势（93）

第九节 运用j重指数平均线研判个股趋势（95）

第十节 运用终极指标研判个股趋势（97）

第十一节 运用量价曲线研判个股趋势（100）

第十二节 运用威廉变异离散量研判个股趋势（102）

第十三节 运用主力进出指标研判个股趋势（104）

第十四节 运用对比强弱指标研判个股趋势（106）

第十五节 运用加速线研判个股趋势（108）

第十六节 运用市场趋势指标研判个股趋势（110）

第七章 融资融券止损技巧（112）

第一节 止损的概念（112）

第二节 止损的方法（113）

第三节 止损的要领（115）

第八章 融资融券投资技巧（11 8）

第一节 融资融券是双刃剑（118）

第二节 关注融资融券的三大风险（119）

第三节 受益于融资融券的券商板块（120）

第四节 在融资融券标的股中寻找机会（122）

第五节 融资融券交易的七大要领（124）

第六节 融资融券交易的投资要点（126）

附录

一、证券公司融资融券业务试点管理办法（128）

二、上海证券交易所融资融券交易试点实施细则（137）

三、深圳证券交易所融资融券交易试点实施细则（145）

四、融资融券试点登记结算业务实施细则（154）

五、融资融券合同必备条款（163）

六、融资融券交易风险揭示书必备条款（169）

后记（171）

第三节 香港市场的融资融券机制

在香港，融资融券最初是一种自发的市场行为，后来到1980年才形成统一规定。对于可以从事融资融券的机构，香港交易所有严格规定，而且每隔一段时间都会派出审计师审核，以判断一些金融机构是否进行了过度的融资或是融券行为。

一、香港市场的融资机制

融资，在香港通常称为“孑孑展”，即客户以自有证券做抵押通过证券公司等借入资金购买股票或申购新股；所谓融券，也称卖空，即客户向证券公司借入股票后卖出，并在规定的时间内将所借股票买回还给证券公司。

在香港市场操作孑孑展业务，投资者根据需要在选定的证券公司开设抒展账户，在买入股票的指令执行后，只需在客户协议约定的期限内交付买入股票的部分金额，余额由证券公司或银行以客户账户上的证券作抵押提供融资支付。

一般来说，哪些股票可以进行孑孑展交易，会由证券公司根据自己的判断来决定，而孑子展比例（孑孑展融资额占购买证券所需全部金额的比例）也会不断调整，例如40％的孑孑展比例，即买入10000元市值的股票，投资者的自有资金必须为6000元，孑孑展融资4000元，由此资金杠杆为1.5倍。

在香港，投资者开设抒展账户，可令其博取更高的投资收益，但同时，也面临着各种各样的风险：

1.如果抵押品的市值下跌，证券公司会要求客户在短时间内补仓，将额外的现金或股票存入账户，如作为抵押品的股票停牌，经纪公司也可能要求客户补仓；如果未能及时补仓，证券公司可能会替客户斩仓，并可能在未经客户同意下不计价格卖出股份，以填补保证金不足；如果在斩仓后，所得款项仍不足以偿还贷款，客户除了赔掉全部己存入的保证金外，更要承担账户中的一切余额欠款。

2.股价下跌会触发证券公司要求客户补仓，导致一些投资者的股份以亏损的价格被斩仓卖出，不断的补仓与斩仓可造成恶性循环，令大市跌势加剧，而引发新一轮的补仓潮，大幅借贷进行抒展融资的投资者可能血本无归。

3.香港证券公司可以将客户孑孑展账户中的股票再转按给银行，获取资金，证券公司通常会要求抒展客户签署授权书，授予它们将账户内的股份进行转按的权力，以便经纪公司向银行贷款。一旦证券公司无力偿还银行贷款，银行将有权把抵押品出售套现，并自行决定卖出哪些股份。根据授权的条款不同，即使客户从未使用过抒展融资，证券公司也有可能把其抒展账户内的股份抵押给银行。正达证券倒闭事件以及鸿运证券事件，都暴露出转按抵押证券的风险。

二、香港市场中的融券

即卖空交易，一般只是机构投资者沽空时才会做，其主要目的为了对冲或是做套利而并非是一般散户的游戏。在香港的融券交易中，卖空的基本都是蓝筹股。

1.需要向证券公司或是股票经纪人借入股票，在市场上卖出，然后在规定的时间内从市场上买回股票还给证券公司或是经纪人。

2.在融券交易中，通常还会涉及第三方，因为证券公司或是经纪人如果自己手中并没有股票，就需要向其他证券公司或是基金公司等借入股票，并转借给客户，这之间的借贷利率并不固定，完全是双方协商，不同时间不同的股票可能借贷利率都不一样。

3.卖空交易可能会影响到市场走向。

例如：亚洲金融危机时，索罗斯突袭香港股市，有不少基金公司和香港小证券公司跟进，在当时的情况下，沽空肯定赚钱，但一些机构手中并没有股票或是抵押品，而是通过卖空进行了沽空交易，导致恒生指数急剧下滑，最后香港政府不得不入场救市。  由于融资融券都是高风险业务，所以证券公司收取的资金借贷成本相当高，在香港，孑子展或者做空交易的利率要比按揭贷款利率高4～5个百分点不等。

第四节 香港“孑孑展”融资的监管

孑孑展（“抒展”一词来自香港，英文为Margin，即保证金的意思）业务在香港开展得比较广泛，不少投资者都以孑孑展形式购买股票，将杠杆效应扩大以提高购买力，但潜在风险相当高。

根据香港《证券及期货条例》的要求，提供抒展融资活动的公司必须先向香港证监会申请受监管活动证券保证金融资的牌照，而担任这类公司的代表本人必须持有相关受监管活动的个人代表牌照。公司也需要符合香港证监会定下的财政资源要求。任何未持有香港证监会牌照的人士在香港进行受监管的活动，属于违法。此外，证监会有权向违规的持牌人执行纪律处分。

香港《财政资源规则》是香港证监会要求持牌公司遵守的最基本市慎监管原则。以下的规则适用于提供孑子展融资的公司：

最低缴足股本须时刻维持在1000万港元水平；最低流动资金须时刻维持在300万港元或等于其负债总额5％的金额水平，以较高者为准；在计算资产价值时，持牌公司就保证金贷款可取回的金额，将以有关贷款的抵押证券，因市况改变所导致的价格波动而经调整的市值作为上限；就个别户口或特定股份所产生的风险实施风险集中调整规定以及就非流通的抵押品实施风险调整规定；制定更为严格的申报规定。

另外，香港《证券及期货条例》的要求有助提高对客户资产的保障，其中包括：

规定持牌公司必须开设及维持一个或以上的信托户口。持牌公司必须在收取客户款项后1日内，将不需要用作交收的款项全数存入信托户口之内。信托户口内的款项不得用于偿付持牌公司的债项。

就处置抵押证券及处理客户现金结余施加限制。

规定持牌公司必须先获得客户的授权，才可以在指定情况下动用客户的证券。

规定持牌公司必须当客户户口出现变动之后的两个工作日内，向客户发出日结算单据。该结算单需披露有关的借贷细节，包括有关借贷的性质、限额及届满日期，以及其采用的利率和计息基准、该户口持有的证券抵押品数量、市值及保证金比率。

就持牌公司的账目和审计的标准及备存适当的簿册和记录事宜施加规定。

赋权证监会委任会计师，以审核会计纪录及其他纪录，并作出报告。

香港证监会发出的《操守准则》及《管理、监督及内部监控指引》，列出持牌公司就内部架构、日常运作的操守及营运方式须符合的要求，从而妥善管理风险及保障投资者的权益。

根据《操守准则》的要求，提供保证金融资服务的持牌公司必须就转按客户证券的安排，充分告知客户所涉及的风险。因此，转按客户的证券之前，持牌公司必须先取得客户的书面授权。这项规定旨在定期提醒投资者，希望他们重新考虑是否真的需要证券保证金融资。然而，假如投资者只通过现金户口进行买卖，投资者便有权拒绝或取消先前已给予公司的授权。

持牌公司还必须事先取得客户的书面授权，然后才可以若干特定方式处理客户的证券。例如：持牌公司或可根据一份证券借贷协议，处理客户的证券抵押品；将证券抵押品转按予认可机构（例如银行），作为该认可机构提供的贷款的抵押品；当客户未能清偿债务时，公司或有权出售客户的证券抵押品。

投资者应留意授权书的适用范围，并清楚明白通过抒展户口进行买卖的后果。  P24-27

2008年10月，中国证监会正式启动证券公司融资融券业务试点工作。融资融券业务是指证券公司向客户出借资金供其买入证券或出具证券供其卖出证券的业务。由融资融券业务产生的证券交易称为融资融券交易，融资融券交易分为融资交易和融券交易两类，客户向证券公司借入资金买证券为融资交易，客户向证券公司借入证券卖出为融券交易。

融资融券业务因为引入了双向交易机制而具有标志性意义，这将改变我国股市“单边市”状况，投资者不仅能在上涨行情做多赢利，也可以在下跌行情中通过融券卖空来实现赢利，从而增加了市场投资机会。

虽然，从事融资融券交易可以放大赢利，但是同时也增加了一定的风险。所以，投资者应当具备一定证券投资经验，具有相应风险承担能力和趋势研判能力，并了解熟悉相关业务规则后，才能参与此项业务。

本书从融资融券的基础知识开始，详细陈述相关规则，解答相关问题，说明参与融资融券交易的技巧与方法，以及风险控制策略和对趋势的研判技巧。

本书由国内著名投资专家精心组织编写。在写作过程中，参阅了相关书籍、文献和资料，采用了金融界专家、学者的观点。在此，向这些学者、专家表示深深的谢意。

由于时间关系，书中疏漏之处在所难免，希望能得到广大读者的批评指正，在此也感谢出版社编辑对于本书提出的宝贵意见。

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皖君

2008年11月8日