《聪明的投资者也会犯的错误》由拉里·斯韦德鲁和巴拉邦著，即使是这个世界上最有经验的投资者也会有“搞砸”的时候，而他们只是不让人告诉你而已。无论你是经验丰富的老手——拥有精心设计的投资组合，或者你只是刚刚入门的投资者，畅销书作者拉里·斯韦德鲁和巴拉邦都将向你展示，如何从别人的教训和错误上学习和成长，从而在牛市和熊市中都能聪明的投资。

《聪明的投资者也会犯的错误》由拉里·斯韦德鲁和巴拉邦著，向读者提供了77个由人们的行为直接或间接导致的投资错误。《聪明的投资者也会犯的错误》主要讲述了在投资过程中，首先要了解市场是如何运作的，投资者如何合理的配置资产，以及如何选择合适的投资工具，进而还必须了解我们人类本身的某些倾向和行为是如何影响人们的投资决策的，从而帮助大家成为成功的投资者，更好地在金融市场上执行富含智慧的投资计划。

序言(1)

前言(1)

第一部分 理解和控制人类的行为对于投资成功来说非常重要

错误1 你是否对自己的技能过于自信？

错误2 你是否预计现在的趋势会无限期的复制到未来？

错误3 你是否在事后认为事件的可预测性比事前更高了？

错误4 你是否从小样本中得到推论并相信你的直觉？

错误5 你是否让你的自我意识主导了投资决策的过程？

错误6 你是否允许你自己受从众心理所影响？

错误7 你是否混淆了技能和运气？

错误8 你是否因为感觉到控制权的丧失而放弃被动型投资？

错误9 你是否不愿意承认投资错误？

错误10 你是否关注“专家”？

错误11 你是否被已经支付的成本影响你继续持有一种证券的决定？

错误12 你是否受限于“常胜不败”的谬论？

错误13 你是否把熟悉混淆为安全？

错误14 你相信你是在玩赌场的钱吗？

错误15 你是否让你的友谊影响你选择投资顾问？

第二部分 无知不是福

错误16 你是否能看见闪亮的苹果里的毒药？

错误17 你是否把信息误以为是知识？

错误18 你是否相信财富蕴于星级评定当中？

错误19 你是否依赖误导性的信息？

错误20 选择共同基金时你是否只考虑交易费用？

错误21 你是否没有考虑到一种投资策略的成本？

错误22 你是否把大公司与高回报投资混淆了？

错误23 你是否明白支付的价格如何影响回报？

错误24 你是否认为在投资中人多力量大？

错误25 你是否认为积极型投资经理人会保护你不受熊市影响？

错误26 你是否没有把你的基金与合适的基准进行对比？

错误27 你是否专注于税前收益？

错误28 当你在做购买决定时，是否依靠基金的描述性名称？

错误29 你是否认为在无效率市场中积极管理才是胜利者的游戏？

错误30 你是否能明白市场有效性的残酷性？

错误31 你是否认为对冲基金经理人会有更好的表现？

错误32 你是否陷入了货币幻觉？

错误33 你是否认为人口特征是决定因素？

错误34 你在挑选财务咨询公司时是否遵循了审慎原则？

第三部分 在制定投资策略时所犯的错误

错误35 你是否明白主动管理的算术？

错误36 是否明白熊市是“必要之恶”？

错误37 是否将很有可能当作必然，将不太可能当作绝不？

错误38 是否承担了不必要的风险？

错误39 是否混淆于“事先的策略”和“事后的结果”？

错误40 你是否认为只有当投资期限较短的时候股票才具有风险？

错误41 是否在成功机会很渺茫的时候仍然期望成功呢？

错误42 是否明白尽早储蓄的重要性？

错误43 是否没能评估一项冒险行为的真实成本？

错误44 是否认为只有当投资期限足够长的时候分散化的策略才是正确的？

错误45 你是否认为“这次不一样了”？

错误46 是否没能对你的投资组合做好税收管理？

错误47 是否让税收主宰了你的决定？

错误48 是否将投机和投资混淆了？

错误49 你是否尝试在市场上选择时机交易？

错误50 你是否依赖市场专家的预测？

错误51 你是否为了提高收益率而使用杠杆？

错误52 你是否明白只有一种办法能使你成为“买入并持有”型投资者？

错误53 你的投资顾问是否只顾赚取佣金？

错误54 你是否花了过多的时间去管理你的投资组合？

错误55 你是否有了法定继承人？

错误56 你是否毫无计划就开始了你的投资旅程？

错误57 你是否理解风险的本质？

第四部分 在构建投资组合时所犯的错误

错误58 你是否孤立地看待投资？

错误59 你是否在同一个篮子里放了太多的鸡蛋？

错误60 你是否低估了建立分散化投资组合所需要的股票数量？

错误61 你是否认为分散化是由所持有的证券的数量所决定的？

错误62 你是否认为集中持股型基金表现会更好？

错误63 你是否明白在金融危机时风险资产间的相关性会提高？

错误64 在构建投资组合时是否未考虑你的人力成本？

错误65 你是否相信投资世界是平的？

错误66 你是否误以为追踪指数就是投资于标准普尔500基金？

错误67 你是否将你的房子视作房地产投资的一部分？

错误68 你是否没看清高收益投资的风险？

错误69 你是否买那些别人推销给你的产品，而非你自己想要买的产品？

错误70 你是否在追逐你的IPO之梦？

错误71 你是否明白你可能太过保守了？

错误72 你是否过高的估计了你退休后每年可以套现的比率？

错误73 你是否将资产放置在了错误的投资账户？

错误74 你是否认为所有的被动管理型基金都是相同的？

错误75 你的信任是否缺乏验证？

错误76 你是否有替代方案？

错误77 你是否重复犯相同的错？

术语表

鸣谢

作者简介

错误5

你是否让你的自我意识主导了投资决策的过程？

行为金融学是一个很有趣的领域，它把心理学家对人类行为的研究沿用到投资行为当中。行为主义者提出的这一见解解释了投资者行为的原因，有些看起来像是非理性的行为。财经记者乔纳森·克莱门茨这样说道：“面对投资，我们是一群非理性的、前后矛盾的、神经质且无能的人。”来自心理学另一领域的一种观点是：投资者允许他们的自主意识影响投资决定而付出了沉重的代价。让我们简略地探讨一下，自主意识在哪些方面阻碍了理性的投资决策过程。

惊人的实际数据显示，绝大部分的积极型管理基金收益率低于他们的参考基准，而且在越长的统计时间段里，收益率较低的可能性就越大。当少数的积极型基金尽力尝试超越他们的基准，甚至是像晨星这样的拥有丰富资源的公司，也必须承认他们的星级评定对于走势是没有预测价值的(他们当然很好，在“预测”过去的表现)。因此，凭借什么样的逻辑让你相信，你能够预测到在过去表现出色的积极型管理基金能够持续地表现出色。试想，你唯一成功的方式是采用另外一个系统，或者不同但更确切的数据，而这正是晨星公司、其他所有评级服务机构和时事通讯都做不到的。

如果你试图使用过去的业绩来预测将来的盈利，强有力的证据将会表明你的方式很可能会失败。还有其他方法来辨别将来的获胜者吗？面对事实，一些人甚至愿意承认预测将来的获胜者是非常难的。然而，他们的自我意识让他们断定当其他人失败的时候，他们会以某种方式获得成功。成功的几率如此之低，所以对他们来讲最好的便是退出这场失败者的游戏。

爱德华·约翰逊三世，富达顾问公司的董事长说道：“我不相信大部分的投资者会满足于只收到平均水平的回报率。这个游戏的名称应该是‘做到最好’。”这应该是一个典型的投资顾问的定位，当他们面对投资者关于投资指数基金的询问时，会说道：“如果你做投资指数(被动型投资)，你的回报将会是处于平均水平。但是你并不想仅限于平均水平，对吧？难道你不认为你能够做得更好吗？”股票经纪人和爱德华·约翰逊鼓吹的是这种高于平均水平回报率的需求。再仔细地听听乔纳森·克莱门茨所说的话：“即使是最大的谎言只要重复地足够多也会被当成是事实。你能跑赢市场，超越平均水平，赶超指数，战胜市场，整个行业都陷入这样的幻想中。”

华尔街想你犯的错误是，没有能够理解到简单的赚取市场回报率，就可以比一般的投资者获得更多的税后利润。原因是积极型的管理基金年回报率在税前的基础上低于他们的基准回报率1个百分点，如果是税后回报率将会更低。另外，就像之前探讨的时间加权回报率对比投资人的资金加权回报率，积极型的个人投资管理组合通常要缴纳较高的管理费用与业绩提成费。换句话说，作为一个被动投资者，赚取市场平均回报，你将很可能超越一般投资者，甚至超越专业投资者。超过一般投资者的最好方式就是不参与华尔街的积极型投资的游戏。

保护投资者的自主意识需求，同样也有助于解释为什么个人投资者选择投资积极型的管理基金，而不是选择被动型的投资产品。如果积极型的投资经理人超越了他们的基准回报率，投资人会因为足够聪明选择了这个投资经理人而受到赞赏。如果投资经理人表现低于基准回报率，他将会受到责罚甚至被解雇。从自主意识的角度来看，这是一个“我赢到我没有输”的游戏。如果投资人选择了一个被动的投资管理产品，他们除了自己不能责怪任何人，还变成了一个“我赢或者我输”的游戏。从自主意识的角度来说，人们宁愿选择一个不可能输的游戏。

这个“我赢但不输”的游戏同样适用于股票的选择。如果一个人选择的股票较优，他会受到赞赏；如果所选择的股票较差，投资人会责怪经纪人、出版社或者推荐这只股票的专家。自主意识在任何一种状况下都是受到保护的。

小结

要避免因为投资错误付出代价，可以通过避免让自主意识进入到投资决定的决策过程中。先锋集团的创始人约翰·博格尔说道：“投资成功的现实缩影是，意识到你可能获得最高的市场回报率是来自于哪一类金融资产，是投资在股票市场、债券市场还是货币市场。而且，你必须认识并接受这个部分将少于100％。完成目标的最好方式就是投资于那些被动式管理型和税收管理型的基金，它们将会使大约85％的投资者投资回报率有巨大的提升，或者获得典型的共同基金的回报率。”

P14-16

序言

在投资过程中，仅仅了解市场是如何运作的，如何合理地配置资产，以及如何选择合适的投资工具还不足以带来良好的投资回报。我们还必须了解人类本身的某些倾向和行为是如何影响我们的投资决策的。行为金融学这一研究领域有助于我们理解这种关系，从而帮助我们成为更好的投资者，更好的在金融市场上去执行我们的投资计划。

拉里·斯韦德鲁和巴拉邦提供了77个由我们的行为直接或间接导致的投资错误。例如，他们教导我们要提防过分自信，以及被误导而做出的企图跑赢市场的尝试。多数的过分自信都是来自于一些错误的设想。当我看到电视节目里在积极鼓吹和兜售的某只股票，而差点儿想要通过购买这只股票来跑赢市场的时候，我会问自己：“我的交易对手是哪个笨蛋啊？如果人人都知道我要买的这只股票会上涨，那么哪个傻瓜在卖出呢？”在每笔交易中都有一个傻瓜，而这些傻瓜通常都是那些个人投资者，他们承担犯傻的代价就是变得更加经济拮据。

我们的交易行为使得我们倾向于将其设想为是对着墙壁在练习网球，而事实却是在网的那一边我们真真切切的有一位对手，或许是知道内部消息的人士，或者对冲基金经理，也许是光速般的电脑系统，它的击球速度快得让我们根本来不及在球场上做出反应。这些都不是寻常的对手，而是结合了最高技能的顶级网球手。

好吧，你可能会说，如果对冲基金经理跑赢市场，为什么不聘请他们来管理我们的钱呢？如果对冲基金经理们恰好是我们的某个慷慨的叔叔，愿意免费替我们管理资金，这当然是个好主意。但可悲的现实是，我们必须承担管理费用，当对冲基金经理们拿走2％的管理费用和20％的利润以后，可能也就没有给我们再剩下些什么了。斯韦德鲁和巴拉邦教导我们，在交易之前仔细考虑交易费用。而当基金经理承诺将跑赢市场的时候，仔细考虑这样的收益率在扣除掉管理成本以后会是多少。

关于市场有效性的争论在你读完此书后的很长时间里还会持续。有效市场最强势的定义是将市场描述为完全理性的，所有证券的价格都正好等于其内在价值。而稍微适度一些的定义则是将有效市场描述为不可战胜的，在强势有效市场上是不会有泡沫形成的。但是在非强势有效市场上则有可能产生泡沫。有非常多的证据表明市场并非完全理性，房地产市场有时候会有泡沫，使得房价偏离了其内在价值；股票市场也经常有泡沫。但是，事实却是尽管市场不是理性的，但这并不意味着投资者能轻易地跑赢市场，就如同说市场很疯狂，并不意味着经济学家们就是精神病医生一样。科技网络股泡沫时的市场很疯狂，但是那些试图做空的投资者也赔了钱，除非他的流动性足够支撑到泡沫破灭。而泡沫什么时候形成、什么时候破灭这样的问题，事后来看都是比事先预测要容易得多。有些投资者的确预见到了2008年的次贷危机，他们中大多数都是从事住房抵押贷款业务或者银行业中的相关人士。那么，他们是不是都将自己的股票在2007年的10月份卖出了，然后在2009年的3月份再买回来了呢？事后的回望就像开了一扇遗憾的门。我们责备自己为什么愚蠢到没有在2007年10月份卖出我们的股票，又或者为什么没有在2009年3月份的时候把它们再买回来。

传授教训总是比吸取教训要容易得多。毕竟我们都学过并且都知道地球是圆的，哪怕生活在上面的我们肉眼看起来地球是平的一样。事实上我们每天都在和我们的各种认知上的偏差和误导性的情绪做斗争。我强烈推荐将这本书用作在投资方面对抗这些偏差和情绪的工具书，我希望读者阅读此书后会衷心地感谢斯韦德鲁和巴拉邦，是他们无私地教导了我们这77个有益的教训，以及如何避免再犯这些错误。同时我也希望大家能尽早从中获益，而不是等到数年后才学到这些如此有用的投资法则。

迈尔·斯塔特曼

获奖著作《投资者须知》一书的作者

在这本新作中，拉里·斯韦德鲁一卓越的美国被动投资作家，向你展示了如何识别自己的错误。以及更加重要的是如何避免这些错误。从而保障你拥有一个无忧的财务未来。这本书就是告诉人们如何避免犯那些聪明的投资者也会犯的错误。

——比尔·舒尔泰斯，《新咖啡屋投资人》作者

这本书不应该出现在你的书架，它应该在你的手中。买下来。去阅读它(将会是很愉悦的阅读体验)。然后去收获吧。

——哈罗德·埃文斯基。埃文斯基和卡兹财务管理公司总裁

这是一段由斯韦德鲁所带领的在金钱与心理间的旅行。我们每一位投资者都应该体验这段旅程。

——加里·贝尔斯基，畅销书作者