本书讲述的是即将袭击日本、破坏程度前所未有的经济危机。

作者用郎咸平一样的语言，深入浅出地解读了日本经济激荡三十年后的泡沫与衰退，找到了金融、消费与房地产的逻辑联系，帮助解决中国经济怎么办的问题。

作者以犀利的语言、独到的视角分析了美国金融危机产生的原因，驳斥了日本经济下滑是受美国金融危机影响的观点。针对一些人提出的“金融衍生品泛滥是美国金融危机的元凶”的观点，作者也提出了自己的观点并进行了批评。对于应对金融危机的对策，作者的观点也非常鲜明，他认为：政府救济金融机构并不能从根本上解决问题，而是应该从调整产业结构入手。

前言

译者序言

绪论　百年一遇的经济危机

　现在发生了什么事情

　错误百出的一般认识

　不同的认识导致不同的对策

第1章 日本出口立国模式的崩溃

　1.为什么日本的股价会暴跌呢

　　日本的股价跌幅比美国大

　　急剧的目元升值

　　微弱的景气复苏

　　巨变的日本贸易收支

　　日本贸易顺差归零

　2.日本出口立国模式的崩溃

　　丰田危机

　　上市企业的收入骤减

　　业绩大幅下滑的出口产业

　　汇率左右企业的业绩

　　“改革改变了日本”的说法是诓骗

　　景气复苏的基础脆弱

　　外需依存

　　无法摆脱的工业化阴影

　3.是“日本时代的到来”，还是日本的大危机

　　日本受的伤轻吗

　　帮助美国而有了风险？

　4.日本处理不良资产的经验不值得炫耀

　　日本不良资产的处理情况

　　注入公共资金的总额有多少

　　国民负担了多少？又是怎样负担的呢

第2章　席卷美国的金融危机的本质

　1.美国住宅价格泡沫的膨胀

　　我所见到的美国住宅价格泡沫

　　升值潜能催生的价格泡沫

　　有分歧的泡沫判断标准

　　次级贷款及其证券化

　2.金融危机的进展

　　危机爆发初期(AC-1期)

　　救助贝尔斯登

　　金融危机爆发的中期(AC-2期)

　　汇率的动向

　　资金国际流动的大变化

　　金融危机蔓延期(AC-3期)

　　投资银行模式的终结

　3.金融工程学是元凶吗

　　债权证券化并不是新花招

　　级别不能评价风险

　　分散投资只能规避个别风险

　　依靠评级是错误的

　4.何谓CDS

　　金融衍生品践行保险机能

　　激增的CDS

　　CDS本身并不是恶魔

第3章　孕育怪物的美国过度消费

　1.过度消费使美国经常收支赤字扩大

　　金融危机的真正原因是经常收支赤字

　　20世纪90年代以来美国经常收支赤字急剧扩大

　　持续扩大的资金流入

　　赤字扩大的原因是消费增加

　　日本、中国、欧佩克顺差

　　美国的过度消费

　2.经常收支赤字可持续吗

　　对经常收支赤字可持续性的质疑

　　伯南克和库帕的观点

　　没有投资机会的日本

　　投资日本国内日本人会更富裕

　　持续扩大的美国过度支出

　　住宅价格+丰田=复合泡沫

　3.美国经常收支赤字使日本的顺差增加

　　日本经常收支顺差增加

　　GNP＝国内支出+经常顺差

　　对格林斯潘、库帕、伯南克主张的评价

　　根据蒙代尔-弗莱明模型分析

　4.美国经常赤字缩小是不可或缺的

　　经常收支赤字这个怪物还活着

　　美国的金融危机与日本不良资产问题的不同

第4章　对美顺差回流导致世界泡沫

　1.资本交易回流顺差的机理

　　具有重要作用的资本转移

　 因赤字流出的美元是如何回流的呢

　　中国和日本的顺差回流

　　石油收入的回流

　　英国的金融中介机能

　2.日元贬值泡沫的行程

　　宽松的货币政策与政府干预汇市

　　美国的住宅泡沫与日元套利交易有关

日元贬值泡沫的发生

日元贬值政策的成功

腐朽的产业结构因日元贬值而获利

 3.投机的破产

明斯基时刻的到来

国际性资本交易的变化

资金逆转引发日元升值

史上最大的坏账

斗智需要智慧

第5章 原油、食品的价格问题解决了吗？

 1.初级产品价格暴涨和暴跌

原油价格虽然下跌了，但长期仍将高位运行

进口物价上涨

初级产品价格与黄金价格同步上涨

影响初级产品价格的三个因素

投机促使原油价格暴涨

长期需求趋势是增加的

如果需求弹性增大，问题就会得到缓解

世界经济正在探寻新的美元价值水平

 2.金融政策的导向性

金融政策的政治经济学结构是复杂的

在巨大不确定性情况下的金融政策运营

 3.粮食价格问题的正解并不是提高自给率

粮食问题的本质不是数量不足，而是价格过高

“热量自给率”的谎言

“买难”并不是问题的本质

日本的米价异常高

增加大米的进口量，会提高日本人的饮食生活水平

只有农户对策，没有农业政策

解决粮食问题的正解并不是提高自给率

价格上涨，则给就会增加

废除进口限制以应对粮价上涨

第6章 世界经济和日本经济今后会如何

 1.经济危机接下来将如何发展

美国经常性项目收支赤字缩小之前，危机并不会结束

5％的负增长率也是可能的

堤防10倍大的海啸

 2.股价和汇率将如何发展

股价和汇率的预测原则上是不可能的

因泡沫而扭曲的评价

股价与企业利润下降交织在一起吗

日元仍会升值

汇率用巨无霸指数衡量应为1美元=80日元

初级产品价格的走势

不动产价格低迷

 3.投资银行模式的终结

20世纪90年代变脸的投资银行

杠杆投资的危险性

21世纪型的金融危机？

 4.解耦的美国

美国超级大国地位终结？

英国及爱尔兰将会如何

对35％的利润增长率失望的投资者

足以令经济学家瓦里安震惊的谷歌思想

第7章 如何应对即将到来的经济危机

 1.如何管理资产

不要攥住即将脱落的餐刀？

如何投资更好呢

用储蓄去投资的欺骗性

《经济财政白皮书》的投资理论漏洞百出

 2.如何正确评价日元升值的益处

日本宏观经济政策的倾斜

日本人无法真实感知日元升值所带来的好处

 3.日本经济结构大转换

1美元兑换70日元时，收益仍然上升的国际性开放国家

谷歌与丰田的区别

所得性收支已经进入关键阶段

有必要培养精明的金融专家

 4.危机就是机遇

因经济回暖而危机意识淡薄

创办企业危机就是机遇

卷末资料

日本宏观经济政策的倾斜

截至目前，日本的宏观经济政策一直实行的是非常重视企业(尤其是出口产业中的大企业)的立场而轻视消费者立场的倾斜政策；汇率政策方面，也是看不到实行日元升值的好处、实行日元贬值的倾斜政策；金融政策方面，寻求宽松的金融政策是日本一贯坚持的倾斜政策，其倾斜政策产生了怎样的结果，已在本书第3章、第4章陈述过。

与现实完全不同的情况在理论上也是可能的，那是因为日元升值的结果，如果那样的话，出口产业的利润不会增加，但日本人可以从国外买到便宜的进口商品。或者说，日本人可以享受更高质量的国外旅行。总之，日本的消费者会变的比以前更加富有。只有日元升值，日本人才会享受到经济增长带来的各种利益，这样说的原因在于所谓的“日元升值”其实是日本人的劳动价值得到更高的评价。

举例来说，考察一天的工资收入是20 000日元的日本人。假如1美元可以兑换80日元的话，这个人仅用0.8个工作日的收入就可以在夏威夷住上一宿每晚200美元的宾馆，但如果日元贬值到1美元兑换200日元，要想住同样的宾馆必须要两天的工资收入，如果只想花一天的工资收入，那就只能住每晚100美元的旅馆了，所谓“日元贬值使日本人变得贫穷”就是这个意思。

也许有人会提出这样的意见：“不住夏威夷的高级宾馆，不就好了吗？”，确实是这样的。但日元贬值的影响绝不仅仅只在这一方面，要说为什么是这样，那是因为现在的日本，无论产业活动还是生活的很多方面都要依赖海外的进口。因此，日元贬值，日本人的生活水平肯定是大幅下降的。这就意味着日本人的劳动价值在下降，说到底是日本人的实际工资收入在下降。

但是，现实中日元升值不能被容忍，却采取日元贬值政策。从消费者的立场看，朝希望的方向变化的时候，来自生产者(特别是出口企业)的日元贬值压力便会产生，日本的宏观经济政策基本上是倾斜的。

这样的倾斜政策并不是最近才开始的，日本的经济讨论和经济政策讨论自经济高度增长以来保持的一贯做法就是忽视消费者利益的倾斜政策。

但这种做法也还是有一定合理性的，因为很多人是消费者，同时也是生产者，企业发展了，工资必然上涨，生活水平也就自然上升了。

可是，现如今，企业增长了，消费者的生活质量会自动提高的说法是没有根据的。日本政府应该把作为生产者的立场和作为消费者的立场经过仔细斟酌确定孰轻孰重，如本书第5章的标题2所述，因为资源价格的上涨，即使是出口企业也应该关注日元升值在产业出口方面所带来的好处。

日本人无法真实感知日元升值所带来的好处

有一种意见认为，日本人均GDP与其他发达国家相比较低，而这是日元贬值造成的，只是数字计算的问题而已。但是，日元贬值带来的贫困并不只是计算上的，而是现实中摆在人们面前的，可很多日本人却没有真切地感受到。因日元贬值带来的贫困难以切实感觉到，也很难理解，因此歪曲汇率的经济政策更容易实行。

日元升值实际上让日本人变得更加富有。20世纪90年代中期，日本人出国住的都是那些只有大富豪才住得起的外国高级宾馆。可是，2007年夏季以来去欧洲旅行的人，肯定会感到欧洲的宾馆和餐馆之类的消费都是非常贵的。归根到底是日元的贬值使日本人变得更贫困。

日本的经济政策议论中，认为日元贬值比较好的声音一直处于压倒性多数地位，什么“日元升值是国难啦”、“日元贬值心情舒畅”等说法一直是被非常郑重地说起的。

这样说的理由有两个：第一个理由，汽车、电机等出口产业一直是日本的核心产业，对政治和舆论的影响力与对其持相反立场的相比，一直处于压倒性多数地位，日本的既成体制是希望日元贬值的倾斜政策。

第二个理由是，因日元贬值，实际收入下降难以觉察。如先前所述的例子，因为国内的名义工资并未发生变化，如果没有去夏威夷旅游的机会，就不会产生“变得贫困”的感觉吧。像这样的倾斜政策，对日元贬值的批判就变得非常困难。反过来讲，日元贬值诱导政策在政治上更容易被人接受。

有些外国人一针见血地指出：“日本人是对本国货币的价值不能正确评价和珍惜的国民”，事实的确如此(appreciate既是“货币增值”的意思，也有“感谢”的意思)。

这种说法是与西德时代的德国相对照得出的。其原因在于德国人感谢“强硬的马克”，他们这样思考最大的理由是外国是日常性的，就在自己身边切实存在的，只要乘车稍微快一点跑就可以来到奥地利和意大利等国。德国人夏季经常造访这些国家，快乐地享受假日旅游。马克强硬的话，王公贵族就可以去旅游。“强硬的马克带来的利益”是德国的老百姓可以切身体会得到的(2002年开始推行欧元，这样的事情就已经变成了历史)。

对此，日本人的海外旅行却不是很久远的事情。没有日元超低时代的比较，就难以切实体现强硬日元的威力。而且，海外旅行者中以年轻一族和已经生儿育女的家庭主妇为主。即使他们能够真切地感受到“强硬的日元带来的利益”，其声音对经济议论的影响也是微乎其微的。

……

P137-139

本书讲述的是即将袭击日本、破坏程度前所未有的经济危机。

书名中使用了“罪与罚”这个词语，我想有人会对这种表述有反感，所以在此特作说明。

首先，震撼世界的经济危机的主犯是美国，这是毫无疑义的。犯罪实施者是投资银行和基金公司，因为是它们用借来的巨资进行盲目的投机，罪状是“贪婪”，对此许多人都曾谈到过。

而本书想强调的是“仅凭美国是不能引起此次经济危机的”，一定有“共犯”。“共犯”就是为美国提供资金的国家，具体地讲就是日本、中国和石油输出国组织(欧佩克)。这些国家均是对美贸易顺差国，它们把通过国际贸易赚得的美元投给了美国。也就是说，这些贸易顺差经由资本交易回流到美国。另外，由于日本长期实施超低利率政策和政府干预汇市，致使借日元投资美元的“日元套利交易”行为泛滥。

这种套利交易使日元进一步贬值，日本出口进一步扩大，同时也催生了美国的住宅价格泡沫和金融泡沫。也就是说，“向全世界(尤其是美国)散发低成本的资金”是日本的“罪状”。

日本的执政当局对此“罪状”也是承认的。日本银行副总裁山口广秀在2008年10月21日的国会质询会上说：“日本银行长期实行的低利率和定量货币宽松政策的副作用之一，就是加速了日元贷款在海外的投资交易，所以日本的金融政策有可能对海外金融市场带来一定的冲击，这是不可否认的。”我认为他的看法是正确的。

那么，对于日本所犯下的“罪行”，谁应该承担责任呢？应该是政府的政策制定者、政治家、经济界的领袖，以及煽动实施宽松货币政策的学者。

话说至此，虽说日本是“共犯”，但并没有享受到太多的利益。这几年出口企业的业绩大增是事实，从日本整体来看，我强烈地感觉到日本被主犯美国“利用”了，并且今后还要为此付出更大的代价。这就是书名用“罚”字的理由，对于大部分日本国民来说，用“罚”这个字是不恰当的。

事实上，我们已经受到了一定的惩罚，由于异常的日元贬值正向正常水平回归，日本持有的外国资产已经发生巨额损失，其规模接近因美国次贷危机造成的世界金融机构总损失额的一半。

从个人角度上看，那些投资于外币储蓄和外币信托的人以及在外汇交易中购买外币的人，都已经蒙受了巨大的损失。我们把宝贵的储蓄供奉给美国，可人家却倒打一耙(借款不还)。更可气的是——美国的投资银行的高管们却领着连日本人想都不敢想的巨额薪水，而我们又不能让他们用个人的薪水还账，真是天理难容。然而，发生这种事情并不是被谁所强制的，是我们自己心甘情愿的，所以造成的损失也只能自己默默地承受。

日本该受“罚”的不只是外币资产的贬值，今后还将遭受未曾有过的经济不景气的袭击。这一点很重要，本书就是针对此发出的警告。

第一波袭击——出口企业减产、业绩大幅度下滑，相关企业破产并导致失业人数大幅度增加(这一波袭击基本完成)。第二波袭击——因金融机构的不良资产增加和股价下跌导致自有资本减少(在银行决算中也已经开始显现)。因金融经济与实体经济是相互影响的，所以经济不景气会进一步扩大化。又因为这种不景气事态是我们所未曾经历过的，所以很难准确地预测危机在未来的哪个时点爆发。不过，日本经济将面临前所未有的挑战是毋庸置疑的。

面对这种未曾有过的事态，政府又是如何应对的呢？其一是发放定额的补助金。这种应对策略除了“为选举赚取人气”外，看不出有什么实质性的意义。其二是实施卖空管制和现价冻结金融商品。这种应对策略的实质就是把即将暴露的问题隐藏起来。由此可见，政府是不可信的，面对即将到来的危机，我们只能自卫。

不只是推行宽松货币政策和日元贬值政策的直接责任人，就连普通市民——本书的读者也会随之受害，经济危机将所有的日本国民卷入其中是没有道理的。对此，我认为：在事态扩大的过程中，媒体没有发出警告、没有唤起国民自卫意识的责任是十分巨大的。

金融危机蔓延之后，“批判美国金融帝国主义”的声音多了起来，这是最近舆论的潮流。可是，这样的议论并不会使事态得到任何改善。

现在最重要的就是要发挥每一个人的能力，改变日本的社会结构。

在小说《罪与罚》的结尾，陀思妥耶夫斯基作了如下的陈述：

“这里是新故事开始的地方，那是……从一个世界向另一个世界的缓慢过渡，这个故事让我了解了一个从前闻所未闻的新的现实，那就是新故事的主体吧。”(江川卓译，岩波文库)

我特别喜欢这一段，可是我们日本人何时才能领悟到其中的内涵呢？

在本书的出版过程中，大宝石出版社编辑局第一编辑部的今泉宪志先生给予我莫大的帮助，他不仅帮助制作年表，就连一部分图表的制作也出手相助。在此，深表谢意！

野口悠纪雄

2008年11月