在当今全球竞争中，高科技中小企业已成为推动一国经济发展。产业结构升级、参与全球竞争的重要力量。然而，在我国，高科技中小企业融资之难，严重制约着它们的快速发展，也因而备受政府、业界，学者的关注。

本书分析了我国高科技中小企业的经营特点，对其融资实践的难点进行了有益的探索；介绍了美国和加拿大先进的中小企业融资体制政策与措施，就企业间借贷问题进行了探讨，并以案例的形式对我国高科技中小企业融资进行了方案设计；最后，从宏观层面、企业层面、投资者及中介机构的角度，讨论我国高科技中小企业融资存在的问题，提出了解决融资难题的政策建议。

本书的作者运用不对称信息理论对我国高科技中小企业融资过程中所涉及的相关理论和实践进行了认真考察和深刻分析。本书特别对加拿大和美国的高科技中小企业融资的成功原作模式进行了总结和介绍，甚值得我们深入研究与借鉴。

序

第1章 绪论

第2章 高科技中小企业融资理论综述

 2．1企业价值、资本结构与企业融资理论

 2．2西方现代企业融资理论综述

2．2．1早期资本结构理论

2．2．2 MM理论

2．2．3企业融资的平衡理论

2．2．4企业融资的新优序列理论

2．2．5企业融资的代理成本理论

2．2．6企业融资的控制权理论

2．2．7不对称信息理论及其研究成就

 2．3企业融资研究中应用的几个基本概念

 2．4关于企业融资的理论认识

2．4．1企业融资本质的认识

2．4．2中国企业融资——啄食顺序融资理论悖论的解释

第3章 高科技中小企业融资的概念与范畴界定

 3．1中小企业概念的界定

3．1．1中小企业界定的原则

3．1．2国外中小企业的界定

3．1．3我国中小企业的界定与划分

3．1．4中小企业概念的界定

3．1．5对我国制定中小企业划分标准的认识

 3．2高科技中小企业概念的界定

3．2．1什么是高科技

3．2．2我国对高科技企业的认证

3．2．3高科技中小企业概念的界定

 3．3高科技中小企业发展阶段

3．3．1种子期(Seed Stage) 

3．3．2创建期(或称导人期Start—up Stage)

3．3．3成长期(或称扩张期，Expansion Stage)

3．3．4成熟期(Mature Stage) 

 3．4高科技中小企业类型划分

 3．5企业融资概念的界定

第4章 高科技中小企业经营特点

 4．1高科技中小企业总体运营特点

4．1．1高投入

4．1．2高成长

4．1．3高风险

4．1．4高回报

 4．2高科技中小企业运营要素投入特点

4．2．1有形资产比例低，无形资产经营比例高

4．2．2技术起点高，企业技术开发、运营资金投入量大

4．2．3原材料投入比例低，有外包加工生产的客观条件一

4．2．4员工年轻化、素质高，人力资本要素在企业运营中地位突出

4．2．5企业运营管理对信息化平台建设要求高

4．2．6知识管理尤为重要

4．2．7产业聚集协作已成为高科技中小企业生产经营的重要外部条件

 4．3高科技中小企业产品市场特点

4．3．1产品更新换代快，市场周期短

4．3．2产品市场的不确定性

4．3．3高科技中小企业产品的卖方市场特征

4．3．4创新机制灵活，能适时反馈市场需求

4．3．5产品需求呈现共进性、衍生性和单向的不可逆性

 4．4高科技中小企业物流特点

4．4．1自身物流设施不足，有开展第三方物流的现实需求

4．4．2产品流通速度相对较快，对物流工具要求高

4．4．3产品开发成本高，加工成本低，在物流运作上有其特殊性

4．4．4企业信息化意识及建设起点高，有网络化物流、电子商务的经营基础

4．4．5产品营销处于市场分工末端，信息反馈速度快，物流渠道具有灵活性

4．4．6开展关系营销越来越为高科技中小企业所重视

4．4．7产品营销对中间商(代理商、经销商)的业务素质要求高

第5章 高科技中小企业融资特点、原则、分类及策略

 5．1高科技中小企业融资特点

 5．2高科技中小企业融资原则

 5．3高科技中小企业融资方式的分类

5．3．1融资方式分类的意义

5．3．2高科技中小企业融资方式的分类

5．3．3高科技中小企业的现实融资渠道

5．4高科技中小企业融资阶段策略

第6章 国外高科技中小企业融资成功经验借鉴

 6．1加拿大中小企业创新活动的金融措施

6．1．1 VCP

6．1．2工业研究辅助计划

6．1．3中小企业商业经济计划

 6．2中美风险投资比较

6．2．1美国风险投资的发展过程

6．2．2中美风险投资的比较

 6．3几点启示

第7章 中国高科技中小企业融资创新工具与实践探索

 7．1高科技中小企业创新融资工具

7．1．1知识产权担保融资

7．1．2存货融资

7．1．3孵化器融资

7．1．4保险公司金融业务

7．1．5担保投资

7．1．6硅谷银行模式

7．1．7自然人贷款

7．1．8研发项目融资新模式

7．1．9海外融资新渠道：0TCBB反向收购上市

 7．2高科技中小企业融资实践问题探索

7．2．1企业间借贷问题解决方案

7．2．2高科技中小企业融资商业计划书的写作

7．2．3高科技中小企业如何争取政府政策扶持资金

7．2．4风险投资与高科技中小企业融资

7．2．5高科技中小企业融资方案设计

第8章 中国高科技中小企业融资对策

 8．1高科技中小企业融资过程中的信息不对称分析

8．1．1传递与信息甄别

8．1．2企业融资信息组成及其传递

8．1．3政府、中介机构对企业融资信息传递的影响

8．1．4高科技中小企业融资不对称信息分类

8．1．5高科技中小企业融资过程中的信息不对称分析

8．1．6中国高科技中小企业主体融资方式与信息不对称分析

 8．2中国高科技中小企业融资存在的问题

8．2．1企业层面存在的问题

8．2．2宏观层面存在的问题

8．2．3中介机构与投资者方面存在的问题

 8．3中国高科技中小企业融资的政策建议

8．3．1总体思路

8．3．2政策建议

第9章 结论及进一步解决的问题

 9．1结论

 9．2有待进一步解决的问题

参考文献

附录1

附录2

致谢

(1)内资融资与外资融资

按照资金来源的国别属性，可以把企业融资方式分为内资融资与外资融资。凡是国内政府、经济组织或个人向企业融出资金的都属于内资融资；凡是国外的政府、经济组织或个人，以及国际经济组织(如世行、亚行等)向企业融出资金的都属于外资融资。在当今世界经济一体化的大潮下，企业拓展融资渠道，组合使用国内外资金，进行生产经营已成为一种趋势，尤其是在国际金融市场上融资更成为企业实力的象征。与内资融资相比，外资融资不利的一面是其面临的环境更复杂，风险也更大，它涉及外资进入后的国家产业安全问题；有利的一面是外资背后的管理优势、技术要素的组合效应。  与内资融资、外资融资分类相关的两组概念是：利用内资与利用外资，国内融资与海外融资。这三者含义基本相同，都是从资金的供给者方面来描述融资概念。利用内资与外资是从政府管理角度来定义的；内资融资与外资融资是从企业角度来定义的；国内融资与海外融资侧重从资本市场角度来反映企业融资的资金来源。鉴于我国资本市场的阻滞，当前我国高科技中小企业转道海外资本市场(包括中国香港)融资的趋势越来越明显，我国香港地区创业板市场、新加坡二板市场、美国NASDAQ、OTCBB等股票市场已成为我国内地高科技中小企业上市融资的主选之地。

(2)正式渠道融资与非正式渠道融资

按照资金融通渠道的管理属性不同，可以把企业融资分为正式渠道融资和非正式渠道融资。正式渠道融资指的是得到政府当局承认支持的、在政府政策法规范围内开展的有组织的融资活动。正式渠道融资是一国和地区企业融资的主流来源渠道，包括银行融资、政府政策扶持资金、股票、债券等公开资本市场融资等方式。正式渠道融资既涉及直接融资也包括间接融资，既有股权融资也有债权融资形式。非正式渠道融资是不受政府直接控制和监管的民间借贷或股权融资活动。相对于正式渠道融资，它是零星的、分散的、缺乏组织的金融交易活动。非正式渠道融资是正式渠道融资的重要补充，一般是在企业得不到正式渠道融资支持情况下的替代选择。非正式渠道融资在满足企业现实的资金需求、’支持中小企业的发展上发挥着重要作用。从非正式渠道融资地位上看，其融资活动尚未取得政府的正式承认，是一种灰色融资活动。随着其规模的扩大，非正式渠道融资有可能演变为正式渠道融资。如在我国现实经济中，还处于非正式金融性质的规模甚大的私募基金性质的融资活动，以及民间互助式的融资基金即是如此。

从世界各国的金融实践来看，中小企业在发展初期，正式金融融资方式的作用并不是主要的，非正式渠道融资对中小企业(包括高科技中小企业)的融资和发展却发挥着不可忽视的作用。事实上，非正式的融资形式不仅存在于转轨经济国家、落后国家，而且在发达国家也广泛存在，并没有什么制度色彩。实践证明，非正式金融的存在是现实的、必要的，政府应对其给予扶持和规范，视其发展和现实经济的需求状况赋予其合法的地位，以保护资金供需双方的利益，提高资金使用的宏观效率。

和正式渠道融资、非正式渠道融资相联系的两组概念是：体制内渠道融资与体制外渠道融资，合法渠道融资(简称合法融资)与非法渠道融资(简称非法融资)。

在我国金融管理体制下，政府控制之下的银行和其他金融机构以及得到政府承认的金融组织的金融活动，我们称之为体制内金融。与此相关联的企业融资，我们称之为体制内渠道融资；另一类金融活动是自发的集中于私人资本市场的金融活动，或者是政府控制下的正式金融体系，为了逃避政府管制而在政府政策目标和法律规范之外进行的金融活动，我们称之为体制外资本市场。与此相关联的企业融资，我们称之为体制外渠道融资。民间借贷、股票的场外发行与交易以及银行“违规”发放贷款、吸收存款等金融活动都被认为是我国体制外金融活动的典型代表。  非正式渠道融资和体制外渠道融资是两个不同的概念。非正式渠道融资一般较少含有价值判断的色彩，“非正式”只是指其不受政府直接的控制和监管。而体制外渠道融资则不然，通常含有较强的价值判断标准，有明显的计划体制金融管理的印记。它是一个涵盖面较广的概念，体制外融资既包括了合法的金融活动，又包含了不合法甚至违法的金融活动。因此，可以看出体制外金融(融资)与非正式金融(融资)前者的外延要比后者要大。比如，政府监管下的正式金融体系，为了逃避政府管制而进行的违规的融资活动，就属于正式金融体系中的问题，而与非正式金融活动无关。

非正式渠道融资是正式渠道融资的必要补充，它的存在对高科技中小企业的创业与发展有着积极的现实意义。在现实经济实践中，对非正式渠道融资的认识和政策实施存在偏差，许多人一谈起非正式金融就深恶痛绝，认为非正式的金融活动属于“非法”活动、扰乱了金融秩序，这种认识产生的根源其实属于概念不清。实际上，非正式金融活动不但和“非法”金融活动没有必然的联系，它还应该成为我国金融体系的一个有机组成部分。政府应该严厉打击体制外金融(融资)活动中的非法行为，加强对体制外金融(融资)活动的监管，从而改善和提高我国的金融制度效率。

合法渠道融资与非法渠道融资的选择是高科技中小企业融资活动的一个现实问题。现实中的企业，特别是私营企业，在内源融资的选择上往往走入歧途。常常采取偷税的方式来增加企业的积累，在财务票据处理上做文章。这种错误的做法会使企业付出巨大的法律成本和正式渠道融资的机会成本，进而延缓企业发展的进程。另外，由于我国的金融市场尚不完善，高科技中小企业常常出现融资困境，这种无奈的境况往往导致企业与非法融资渠道对接，这种选择无疑会使企业加大了财务风险和法律风险，往往形成沉重的资金负担，甚至是导致破产危机。此种情况的出现，应该引起我国政府对金融政策的反思。企业发展规律和企业融资实践证明，高科技中小企业只有坚持合法融资的原则，从主动适应投资者(如风险投资者)的偏好与要求出发，坚持规范化的企业管理理念，加强企业制度建设，提高企业管理水平，从根本上解除投资者对投资项目的风险质疑，才能在融资和发展问题上少走弯路。

P73-75

当今全球化的进程正在加快，科学技术日新月异，世界各国主要经济发展的实践证明，高科技中小企业已成为推动本国产业结构升级、发展新兴产业、拓展就业渠道、参与国际分工与竞争、实现经济快速发展的主要力量，是一国经济重要组成部分。但是高科技中小企业的诞生与茁壮成长需要良好的生态环境，除政府的政策支持，和具有掌握高新技术及现代管理能力的人力资本外，还必须有畅通的融资渠道和不断创新的融资工具，以便适时地注入货币资本使其良性循环。

改革开放以来，特别是20世纪90年代以来，我国高科技中小企业的发展取得了可喜的成就，在国民经济中的地位日益凸显，但是由于我国尚未建立完善的中小融资体系，融资难已成为中小企业生存和发展的瓶颈，因而也就成为备受政府、业界和理论界关注的热点。尽管目前有关中小企业融资的中文文献可谓繁多，然而尚缺乏系统、深入的理论政策和实践性的综合研究，因此，应用现代企业融资理论并结合国家的宏观政策，对国内中小企业融资进行理论和创新研究，无疑对解决我国中小企业融资难的问题，进而推动其快速健康发展具有重要理论和现实意义。这正是我的学生姜宝山撰写本书的初衷和归宿。

作者运用不对称信息理论对我国高科技中小企业融资过程中所涉及的相关理论和实践进行了认真考察和深刻分析，其创造性的研究与探索体现在以下六个方面。

1．利用信息不对称理论对我国高科技中小企业融资信息不对称与投资收益的关系，投资者之间的合作与竞争对收益的影响。

2．对企业融资的本质进行了深刻的探讨，指出企业融资过程中本质体现为优质生产要素重组的过程，同时也是高科技中小企业适应融资需求而进行的企业内部管理制度、财务制度、组织结构全面提升的过程，要处理好资源配置效率和制度效率问题。

3．从要素投入、运营、产品的市场、物流、融资诸方面对我国高科技中小企业经营特点进行了系统的概括。

4．对我国高科技中小企业的融资方式进行了全面的比较，这将有助于读者对各种融资方式的深刻了解和灵活运用。

5．就企业融资实践中的难点问题——企业间借债融资，提出了可行性的解决方案。

6．提出了企业融资信息库(公用信息库、商业信息库)建设的对策，对提高企业融资过程中信息传递与信息甄别的效率及加强信用体系建设具有现实意义。

此外作者指明了我国高科技中小企业发展过程中出现融资难的原因，既有金融体系、信用体系、担保体系和资本市场体系建设滞后，银行信贷政策、信贷模式不适应中小企业需求等外部因素，更有企业内部财务制度、组织结构不健全、运作不规范导致资源需求无法与政府资金、社会资源对接等内部因素，这是中小企业本身，特别是民营企业家价值的总结、反思和肯定之处。

它山之石，可以攻玉。一些发达国家的中小企业融资实践中不乏成功经验。本书特别对加拿大和美国的高科技中小企业融资的成功原作模式进行了总结和介绍，甚值得我们深入研究与借鉴。

面对我国加入WT0的现实境遇，使中小企业的发展拥有广阔的空间，同时亦面临严峻的竞争和挑战，随着我国《中小企业促进法》的实施、贯彻，与其相适应的信用体系、担保体系和资本市场体系的逐步建立和融资工具的不断创新，我国高科技中小企业必将尽快地摆脱困境，创造明天的辉煌。