这是一本能够反映未来几年中国期货市场趋势的的大众性读物，专门为有兴趣进行期货投资的人员在中国这个比较特殊的期货市场中能够对不同的期货产品和期货交易技术有一个较宽泛的认识，以及如何选择比较有效的期货投资工具实现投资的理性预期。

本书是上海交通大学出版社“四季理财”系列中的一种。

作为期货投资入门的读物，《期货投资——从入门到精通》强调期货交易的投资风险行为，要求投资者在了解投资理论的基础上对期货交易理论和技术有一个宽泛和系统的认识，为投资者将来从事期货交易提供相对稳定的理论基础。

本书在强调投资学理论的框架中，讨论期货市场、期货产品和期货交易技术，特别是金融期货的交易技术，而不仅仅只是就期货问题讨论期货。内容包括：期货交易市场、期货交易的基础理论、期货交易市场的风险与市场监管、农产品期货、工业品期货、金融期货、新型期货、期货技术分析、金融衍生工具等。

本书的读者群主要是金融机构或者企业的投资管理人员。

1 期货，一种高风险投资行为

 1.1 期货概念的理解

 1.2 期货的分类

 1.3 期货的基础资产分析

 1.4 期货和各投资工具的关系

 1.5 期货交易是一种高风险行为

2 如果投资期货，那么选择什么产品

 2.1 世界主要期货市场

 2.2 农产品期货

 2.3 金属期货

 2.4 能源期货

 2.5 利率期货

 2.6 股票指数期货

 2.7 外汇期货

 2.8 天气期货

3 期货投资的基本理论

 3.1 期货的套期保值

 3.2 基差交易

 3.3 投机交易

 3.4 套利交易

4 如何实现投资者的投资预期

 4.1 期货交易的基本面分析

 4.2 期货的技术图表分析

 4.3 价格分析的实际操作

 4.4 中国期货技术操作的行为分析

 4.5 期货操作行情分析的总结

5 未雨绸缪，防范期货投资的风险

 5.1 期货市场风险概述

 5.2 中国期货市场风险的特征

 5.3 中国期货市场监管的现状与实践

 5.4 如何有效预防期货市场风险的发生

 5.5 案例：“327”国债期货事件

6 金融衍生工具：期货商品的发展趋势

 6.1 期权

 6.2 权证

 6.3 互换

 6.4 奇异期权和其他非标准产品

7 我国期货交易所的特征和产品

 7.1 中国期货市场的发展轨迹

 7.2 中国期货市场的运行

 7.3 上海期货交易所及其交易品种

 7.4 郑州商品交易所及其交易品种

 7.5 大连商品交易所及其交易品种

 7.6 中国金融期货交易所

附录1 中国期货交易管理条例

附录2 期货操作技术的常用名词简介

附录3 期货相关资讯网址概览

1 期货，一种高风险投资行为

伴随着股指期货的即将推出，期货在中国人的理财概念里重新成为焦点。但是由于期货交易的杠杆效应和双向交易的特征，尤其是市场价格的不确定性，使得期货交易成为一种极具高风险的投资行为。尽管20世纪90年代之后国外衍生品投资亏损事件罕有发生，但国内亏损事件却时有出现，如2004年中航油事件，2005年特变电工及中盛粮油事件等。因此，对于广大投资者而言，进行期货投资一定要慎之又慎，必须充分认识其风险所在。

1.1 期货概念的理解

1.1.1 什么是期货

自从1848年美国芝加哥期货交易所(CBOT)成立以来，现代期货业迄今为止已经有160年的发展历史。作为重要的金融中介，期货业的发展不仅是现代经济进步的重要标志，而且更是优化资源配置的不可或缺同时也是不可替代的重要途径。

按照约翰·赫尔(1997)的定义，期货是指两个交易者之间签订的一个在确定的将来时间按照确定的价格购买或者出售某项资产的契约。

投资者在期货市场中买卖的都是期货合约，各个期货市场中的期货合约都是不同的，但是在同一个期货市场中买卖的期货合约都是标准的。也就是说投资者可能从不同的期货市场中买到的期货合约是不一样的，但是在同一个期货市场中买卖的期货合约都是相同的；在买卖期货合约的时候都是以张为单位，即买卖几张期货合约，期货合约上都会标明期货标的物的数量，投资者持有几张期货合约就可以在未来按照确定的价格购买或者出售期货合约上载明的资产和资产数量。期货合约上同时还会说明什么时候到期，比如12月份到期的合约我们习惯上称之为12月合约。

1.1.2 期货投资的基本功能

1.套期保值

套期保值就是对现货保值。在现货市场上买进(或卖出)商品的同时，在期货市场上卖出(或买进)相同数量的同种商品的期货合约，当商品的市场价格出现波动时，一个市场上的亏损可以通过另一个市场的盈利来补偿。鉴于套期保值和对冲关系紧密，在此我们同时引入对冲的概念。投资者知道，在未来的某一时刻会买入(卖出)某一种资产，他为了锁定成本而同时做的反向操作的行为称为对冲。

套期保值是期货投资最重要的功能之一，并且是现代农业生产和工业化活动不可缺少的一个组成部分。运用套期保值的交易者在期货市场上买卖期货合约一般比较稳定，不会随意变动；套期保值在期货市场上保留期货合约的时间一般比较长，很少在买进或卖出后的短期内对冲。我们有必要指出，投资者在期货市场中买人期货合约取得多头地位或者卖出期货合约获得空头地位的做法也称之为持有多头头寸或持有空头头寸；头寸，也被称为部位(position)，即持有的交易标的数量，买方处于多头头寸，卖方处于空头头寸。

套期保值之所以能够实现，是因为同一种特定商品的期货和现货的主要差异在于交货日期前后不一，而它们的价格，则受相同的经济因素和非经济因素影响和制约，而且期货合约到期必须进行实货交割的规定性，使现货价格与期货价格还具有趋合性，即当期货合约临近到期日时，两者价格的差异接近于零，否则就有套利的机会，因而，在到期日前，期货和现货价格具有高度的相关性。在相关的两个市场中，反向操作，必然有相互对冲的效果。

2.套利和投机

在金融学上，套利是指人们利用暂时存在的不合理的价格关系，通过同时买进和卖出相同或相关金融商品而赚取其中的价差收益的交易行为；投机是指人们根据自己对金融市场的价格变动趋势的预测，通过看涨时买进，看跌时卖出而获取利润的交易行为。因而从理论上讲，套利应该是无风险的，而投机则是有风险的。但是在期货市场上这两者往往很难区分，也不太区分。

期货市场上的投机是指在期货市场上利用对市场价格变化方向的正确预期，以套取利润为目的而买卖期货合约的行为。投机者通常直接购人预期价格即将上涨的期货合约，卖出预期价格即将下跌的期货合约。比如，投机者买进今后三个月份的金属铝期货合约，他预测房地产业要大发展，铝的消费量会增加，铝的价格及其期货合约的价格都会上涨。如果投机者的预测正确，房地产业确如投机者预测的那样，到期铝期货合约的价格高于他们所支付的价格，投机者就可以通过卖出期货合约来赚取利润。如果预测错误，房地产业并没有很好发展，铝价不涨反跌，那么投机者就会亏损。期货市场允许并能够使投机专业化，它必须能够成功地将风险分散和定价功能与其他营销功能分离开来。它不是一个纯商品化的设置，交割量很少，但它又必须是一份商品化的真实合约。在正常的商业活动中，它代表着实物商品并决定其价格。从本质上讲，这是在现货商品与投机者之间的平衡。生产者是空头，投机者是多头，而这也正是期货市场又一大基本功能的体现。

可以说套期保值和投机在期货市场是息息相关的。尽管从期货市场的发展初期看，更多的是出于套期保值的目的，但是发展到现在的期货市场，套期保值和投机是缺一不可的，即“套期保值有赖于投机(套利)”。

1.2 期货的分类

从大的分类上看，期货可以分为商品期货和金融期货。

1.2.1 商品期货

商品期货是指标的物为实物商品的期货合约。商品期货历史悠久，种类繁多，主要包括农副产品、金属产品、能源产品等几大类。具体而言，农副产品约20种，包括玉米、大豆、小麦、稻谷、燕麦、大麦、黑麦、活牛、大豆粉、大豆油、可可、咖啡、棉花、羊毛、糖、橙汁、菜籽油等，其中大豆、玉米、小麦被称为三大农产品期货；金属产品9种，包括金、银、铜、铝、铅、锌、镍、钯、铂；能源产品主要有原油、燃料油、汽油、丙烷和天然气；林业产品最主要是天然橡胶。

当然各国交易的商品期货的品种也不完全相同，这与各国的市场情况直接相关。例如，美国市场进行火鸡的期货交易，日本市场则开发了茧丝、生丝、干茧等品种。除了美国、日本等发达国家以外，欧洲、美洲、亚洲的其他一些国家也先后设立了商品期货交易所。这些国家的期货商品，主要是本国生产并在世界市场上占重要地位的商品。例如，新加坡和马来西亚主要交易橡胶期货；菲律宾交易椰干期货；巴基斯坦、印度交易棉花期货；加拿大主要交易大麦、玉米期货；澳大利亚主要交易生牛、羊毛期货；巴西主要交易咖啡、可可、棉花期货。

1.2.2 金融期货

金融期货是指以金融工具为标的物的期货合约。金融期货作为期货交易中的一种，具有期货交易的一般特点，但与商品期货相比较，其合约标的物不是实物商品，而是传统的金融商品，如证券、货币、汇率、利率等。金融期货交易产生于20世纪70年代的美国市场。1972年，美国芝加哥商业交易所的国际货币市场开始国际货币的期货交易，1975年开展房地产抵押券的期货交易，标志着金融期货交易的开始。现在，芝加哥商业交易所、纽约期货交易所和纽约商品交易所等都进行各种金融工具的期货交易，货币、利率、股票指数等都被作为期货交易的对象。P1-3

中国的金融市场正处在不断开放的趋势中，汇率的管理浮动，利率的适度调整，都说明了这一趋势的存在，金融市场的逐步开放将会推动期货市场的迅速发展。我们可以预见，金融创新将会使外汇、利率和股票指数等金融期货成为未来中国期货市场的主流。所以，培养了解金融衍生工具技术的期货专业人才越来越显得迫切。正是在这样的背景下，我们编著了一本能够反映未来几年中国期货市场趋势的《期货投资——从入门到精通》的大众性读物，专门为将来有兴趣进行期货交易投资的人员提供相对宽泛的期货交易理论和期货交易技术。

我们编著这本大众性读物的目的是让有兴趣进行期货投资的人员在中国这个比较特殊的期货市场中能够对不同的期货产品和期货交易技术有一个较宽泛的认识，以及如何选择比较有效的期货投资工具实现投资的理性预期。

这本大众性读物的特征在于在强调投资学理论的框架中，讨论期货市场、期货产品和期货交易技术，特别是金融期货的交易技术，而不仅仅只是就期货问题讨论期货。作为投资工具的一种，期货交易最能体现投资的风险问题，所以《期货投资——从入门到精通》反复强调期货交易的投资行为特征，要求期货投资者在了解投资理论的基础上对期货交易理论和技术有一个宽泛和系统的认识，为期货投资者将来从事期货交易提供相对稳定的理论基础。

《期货投资——从入门到精通》由茆训诚提出整体的框架结构，并做最后定稿。整本书共分为七章。其中茆训诚完成第一章、第五章、第七章的第一节、第二节；王昊完成第二章、第四章、第七章的第三节、第四节、第五节、第六节以及附录部分；张震完成第六章；曹焕完成第三章。

中国的期货市场是一个系统风险较大的市场，并且正处在不断地规范过程中，期货理论和期货技术也都在发展过程中。所以，我们认为，本书无论在理论上还是在技术上，都需要专家和读者提出批评指正，帮助我们不断有效地整合出版更好的适合大众的期货图书。

编著者

2007年6月18日