本书通过对国内知名的价值均衡基金经理进行深度访谈，分享和总结了他们的投资理念、投资逻辑、选股策略等。价值均衡基金经理关注投资组合的长期价值，愿意做时间的朋友，守住自己看得懂的行业，通过复利的力量，取得长期优异的收益率。作为市场中的买方，基金经理的投资理念对投资者具有更实用的学习参考价值，本书中访谈的基金经理都活跃在投资一线，且具有良好的投资业绩，书中总结了他们每个人的投资理念精华，以便投资者学习借鉴。

“点拾投资”是知名的财经自媒体，是一个专业的投资研究分享与交流的平台，曾荣获雪球2018年度、2019年度影响力自媒体。有数百位基金经理人接受其深度专访，分享他们的投资理念，在金融行业具有广泛的影响力。

推荐序
序言 记录“时间果实”的成长历程
第1章 用生命周期看待长期价值◎洪流
生命周期与均值回归
偏向价值的GARP策略
站在新时代的起点
第2章 用预期收益率和时间周期看待投资◎何帅
关键在于长期、稳定的价值提升
性价比取决于预期收益率和时间长度
守住能力圈，不博取风格
首先不要亏钱，才能持续为持有人赚钱
第3章 日拱一卒，相信时间的价值◎唐颐恒
相信时间的价值
研究壁垒是把握业绩可持续增长的核心
同店增长是渠道类公司的核心指标
内生增长能力强的公司才有定价权
既要好公司，也要好价格
不参与没有Alpha的Beta
组合中的Beta是可以管理的
超额收益1/3来自行业配置，2/3来自个股选择
投资是一个不断进步的过程
第4章 享受复利的慢节奏◎劳杰男
以每年15%～20%的长期复合收益率为投资目标的投研框架
收益来源：低估值的均值回归和优秀企业的持续增长
个股挖掘来自团队智慧以及对公司竞争力的理解
给投资者带来复利增长，避免出现较大回撤
市场进入专业时代，止损止盈都从专业出发
保持对投资和组合的新鲜感，良好的心态是知行合一的核心
第5章 不断对安全边际打补丁◎赵晓东
五维选股，践行价值投资
好公司的魅力在于长期
构建组合的核心：不赌单一板块和方向
投资目标：先力争不亏钱
通过错误持续优化
第6章 价值投资的实质重于形式◎丘栋荣
价值评估的基础是保守的
价值投资有效，恰恰是因为它并非一直有效
要回归原教旨主义价值投资
第7章 做有大局观的逆向投资◎程洲
更加看重行业的成长性
不重仓单一行业和个股
具有组合思维的逆向投资者
制造业长期发展大有可为
看清行业空间，避免估值陷阱
第8章 最大的安全边际是企业家的价值观◎周应波
超额收益主要来自个股选择
可靠增长背后的企业家精神
厌恶风险的成长股选手
第9章 投资的进阶，从解答到选择◎王延飞
做选择题而不是解答题
和优秀的管理层同行
波动不是风险，永久性损失才是
与时俱进，保持学习
第10章 横跨不同投资风格找平衡◎李晓星
时刻维持投资组合在最佳性价比
我的对手是指数，不是其他基金经理
业绩预期差要大，估值预期差要小
行业分散，个股集中
业绩是基金经理最好的宣传语
第11章 “慢即是快”的保守稳健均衡◎傅友兴
长期目标：实现净值的稳健增长
选股思路：从ROIC出发，偏好内生性可持续增长
行业特征：聚焦消费、医药等稳定增长的行业
风险控制：三个维度降低组合回撤
第12章 价值投资中的“道”和“术”◎程琨
价值投资的本质是：使命、专业、责任
智慧是有复利性的，聪明是时间的敌人
不断循环向上，就是熵减的过程
深入到生意本质的思考
只有“道”才能成为基金经理的护城河
价值投资者注定是孤单的
第13章 真正向巴菲特学习价值投资◎安昀
买入现在的价格低于内在价值的公司
不得贪胜：价值投资是一种生活方式
第14章 避免投资中的“受迫交易”◎徐志敏
投资必须匹配人性的弱点
用“乌云的金边”看待风险
逆向的核心不是对抗市场，而是置信度
正视弱点，做60分投资
优秀基金经理的四大特质
第15章 价值投资的护城河是耐得住寂寞◎孙伟
决定消费品回报的是格局和空间
寻找非共识的正确
通过敏锐观察洞悉行业变化
以乐观的性格面对压力
懂得慢慢变富才是一种捷径
第16章 价值投资的事实和误区◎王宗合
价值投资是唯一的正道
误区1：价值投资＝低估值投资
误区2：价值投资＝永远不卖
误区3：价值投资＝保守的投资收益
误区4：价值投资＝消费股投资
误区5：价值投资＝买估值低的品种
误区6：价值投资变得越来越拥挤
事实1：价值投资＝长期有效
事实2：价值投资＝集中投资
事实3：价值投资＝低换手率
事实4：价值投资＝深度研究
事实5：价值投资的风险来自本金的永久性损失
第17章 投资的人道与天道◎张骏
投资是时间价值和社会资源的再分配
用《孙子兵法》看好公司的特质
每个人都只能赚到自己认知内的钱
风控的核心是避免随意性
相信投资中的“人道”和“天道”
第18章 价值投资才是真正的“捷径”◎杨岳斌
投资只能赚到你真正信仰的钱
幸运的行业+伟大的企业家精神
价值投资就是把鸡蛋放在一个篮子里
非相关性是控制风险的“圣杯”
巴菲特和芒格的书要经常看
第19章 重仓为社会创造价值的中国企业◎潘中宁
不走寻常路的人生上半场
创造社会价值比创造股东价值更重要
投资要从历史出发，把握大格局
自下而上研究要有自上而下的全局观
将ESG嵌入每一个基本面分析
要得到投资者的信任，必须专业+专注
第20章 构建深度研究与风险定价的科学体系◎余小波
复利=重复找到创造高价值的企业
必须把对企业的理解数据化
用风险量化定价做组合动态管理

记录“时间果实”的成长
历程
2017年6月，我像往常一
样在办公室里看书，好友丘
栋荣突然给我发了一条微信
，想约我对他的投资体系做
一次梳理。当时，丘栋荣的
PB-ROE投资体系很难被持
有人理解，而他认为我的专
业投研背景能把他的框架用
朴素的语言写出来。于是，
“点拾投资”公众号的第一篇
基金经理访谈，就在2017
年7月3日发布了，也给我打
开了一个全新的世界。
在一开始的两年，基金
经理访谈并非“点拾投资”最
重要的内容，我们把大量时
间用来分享自己的中美对比
研究。直到有一天在研究了
中美资产管理行业后我发现
，这是中国和美国差距最大
的行业之一。在美国，头部
的基金公司管理着上万亿美
元的资产。而在2018年底
，中国公募基金行业的主动
管理规模只有几万亿元人民
币。中国的资产管理行业未
来必然会诞生管理上万亿美
元资产的全球巨头。中国会
有与其经济体量相匹配的资
本市场以及资产管理公司。
在这个过程中，必将诞生一
批优秀的基金经理。
另一个对我产生巨大触
动的事情是，2018年10月
26日到29日，我应对冲基
金平台东英资管的邀请，参
加了“金融怪杰”系列丛书作
者杰克·施瓦格的中国之行
活动，并且作为他在深圳、
北京、上海三场活动的独家
访谈人。我早就在美国拜读
过他的“金融怪杰”系列书，
里面访问了各种风格的基金
经理，给大家展现了投资世
界的多样性。许多国内的专
业投资者，也都是看着这套
书成长起来、找到匹配自己
的方法的。和施瓦格在一起
的三天，让我坚定了自己的
目标：成为中国的施瓦格，
记录优秀基金经理的投资方
法和框架。
于是从2019年下半年开
始，我基本上保持着每年访
谈200名基金经理的频率。
点拾投资也成为业内最被认
可的财经自媒体之一，越来
越多的人通过点拾投资了解
了不同风格、性格、理念的
基金经理，每个人身上都有
我们值得学习的亮点。在访
谈的过程中，我们也感受到
了资产管理行业大爆发的浪
潮。公募基金的管理规模以
几倍的速度增长，每过一段
时间就会打破过去的发行纪
录。我们看到市场上出现了
单日认购上千亿元的新基金
、一大批末日配售的产品，
以及管理规模达1000亿元
的主动权益基金经理。
投资是一件看似简单却
对专业性要求极高的事情。
就像许多人喜欢踢球，但根
本做不了职业球员；许多人
喜欢做饭，但无法做专业的
厨师。在任何专业领域，都
需要上万小时训练的投入。
越来越多的散户放弃了自己
炒股，转而把钱交给专业的
基金经理。“专业的人做专
业的事情”也一直是我们倡
导的价值观。
通过我们专业的基金经
理访谈，越来越多的基金经
理被市场所认识，大家也能
更从容地选择和自己想法匹
配的基金经理。投资中最重
要的两个字就是“匹配”：基
金经理的性格和方法论的匹
配、基金持有人的价值观和
基金经理的匹配、资产端和
负债端的匹配、承担风险和
潜在收益的匹配，等等。
有趣的是，许多被我们
访谈的基金经理说，阅读我
们访谈其他基金经理的专栏
文章，对他们提升自己的投
资框架也有很大帮助。我想
，这就是基金经理访谈的最
大价值吧，推动行业进行一
个螺旋式的正循环发展，提
升基金经理的收益能力，也
让越来越多有能力的基金经
理管理更大规模的资产，创
造更大的社会价值。
对于读者来说，我认为
这本书会带来两种不同的价
值。①普通的“新手玩家”将
从这本书中发现，投资其实
是一件高度复杂的事情，那
么未来把钱交给专业的基金
经理，把时间留给心爱的人
，是最好的选择之一。②想
自己做投资的“高阶玩家”，
一定能够从这些基金经理的
坦诚分享中有所收获，更好
地理解不同的投资视角。
出书是我一直以来的梦
想。一个人总要在这个世界
上留下点什么。2020年，
我为富达基金的传奇基金经
理T神的著作《大钱细思》
写了推荐序。2021年，我
又和好朋友安昀一起翻译了
《征服市场的人》。如今，
我终于要迎来这本自己打造
的书。未来，我会学习施瓦
格，打造一系列关于中国基
金经理的作品，用文字记录
下中国资产管理行业的黄金
时代。用自己的一生去感受
时代的发展，这是一种莫大
的幸福。
最后，特别感谢机械工
业出版社华章分社。机械工
业出版社也是《金融怪杰》
的中国出版方，特别匹配我
个人的目标。本书出版的过
程远远比此前预计的辛苦，
我们对大量文字进行了二次
创作和打磨。在这里特别感
谢机械工业出版社华章分社
的王颖和李昭，对本书出版
提供了极大的支持。也感谢
我的家人，在每一个日夜都
支持我为热爱的事业付出。
朱昂
点拾投资创始人
2022年3月21日