本书结合中国实践的新时代意义，详细论述了价值投资与中国A股市场相结合的路径和方法，结合具体案例分析了在当今国际形势日益多变的环境中我国战略性新兴产业的未来价值，努力将价值投资的理论与A股市场的实践相结合，追求知行合一，尤其注重应用性、可操作性，让新股民和有一定经验的股民阅读此书之后知晓在股票交易的实践中如何运用价值投资理论。同时本书也是对完善我国投资知识体系的一点探索。

石曦，高校教师，应用经济学教授，不错经济师，财经作家，价值投资研究专家。毕业于浙江大学（原杭州大学，后并入浙江大学）。兼任中国农工民主党浙江省委经济委员会委员、浙江省长三角金融科技研究院院长，是杭州市社科规划课题应用经济学科评审专家和中国金融作家协会成员。曾在保险证券等金融机构从事管理工作多年，后在华南师大/广商院从事价值投资等领域的教学研究工作。有30多年的证券投资经历，有证券从业资格和基金从业资格。
主持国家软科学课题1项、部级课题2项、副省级城市课题4项、厅级课题5项，出版专著3部、编著1部、教材1本，发表学术论文20多篇、散文随笔近百篇，科研成果获部级很好奖1次、厅级奖励多次。
拥有微信公众号（石曦谈股论金），并在百度、网易、搜狐、今日头条、凤凰网、东方财富网、雪球等网站开有财经类自媒体专栏（石曦或石曦谈股论金），不定期发表有关证券投资类随笔和分析文章。

第一章 正确的投资理念是盈利的基础
一、价值投资：新时代散户持续盈利的利器
（一）时代性——价值投资是适合当今时代的投资策略
（二）开放性——吸收了多种投资理论精华的投资策略
（三）丰富性——道术融合的投资策略
（四）适应性——适合A股的投资策略
二、胜者属谁：价量交易VS价值投资
（一）价值投资形成的历史
（二）证券投资的理论流派
第二章 选对行业是价值投资的起点
一、做多祖国：顺国运、应大势
二、舍我其谁：紧盯黄金赛道
（一）行业所处的发展阶段
（二）政策导向
（三）行业的规模
三、新时代A股的黄金赛道
（一）创新药及CRO/CDMO
（二）轻医疗美容的黄金赛道——玻尿酸
（三）高端医疗
（四）芯片
（五）5G
（六）新能源汽车
第三章 寻找杰出公司是价值投资的要义
一、如何选取杰出的公司
（一）“四高一低”公司
（二）宽深的护城河不可少
（三）卓越的管理团队
二、“独角兽”的魅力
（一）独角兽企业的特征
（二）中国独角兽企业的未来前景
（三）如何鉴别独角兽企业的投资价值
三、“隐形冠军”的光芒
四、A股中杰出公司案例
（一）贵州茅台
（二）爱美客
（三）凯莱英
（四）迈瑞医疗
第四章 价值投资的交易策略
一、贱取珠玉：价值投资的买点很重要
二、逆行而美：价值投资者战胜市场的法宝
（一）大师们如何看逆向投资
（二）约翰·邓普顿的成功实践
（三）标准答案死得快
（四）A股中黑天鹅事件与逆向投资
三、长期持有还是波段拥有
（一）梓庆削木为 的故事
（二）刘元生持有万科30多年的启示
（三）彼得·林奇访谈对话的启示
（四）杰里米·西格尔教授的长期投资观点为什么被质疑
（五）波段操作的误解
四、一个篮子还是多个篮子
（一）鸡蛋与篮子
（二）集中投资的必要性
（三）正确理解集中与分散
第五章 站在巨人的肩上前行——借鉴投资大师的智慧
一、海外投资大师眼中的价值投资
（一）本杰明·格雷厄姆
（二）菲利普·费雪
（三）沃伦·巴菲特
（四）约翰·梅纳德·凯恩斯
（五）彼得·林奇
（六）格伦·格林伯格
（七）帕特·多尔西
（八）杰里米·西格尔
（九）约翰·邓普顿
二、国内投资精英谈价值投资
（一）李剑
（二）林园
（三）但斌
（四）李大霄
（五）段永平
（六）赵丹阳
（七）陈光明
（八）张磊
第六章 个人投资者与机构投资者有何不同
一、个人投资者
二、机构投资者
参考文献

前言
什么是价值投资？
不同的投资者有不同的
答案！
一种交易策略？一种投
资信仰？一种生活哲学？
价值投资是以便宜的价
格买入优质的公司资产然
后长期持有。这句话大家
一般不会反对，从字面上
理解价值投资是一种投资
模式，但便宜的价格体现
了对现实的认知，优质的
公司包含着对未来的预期
，长期持有其资产意味着
对人性的把握……
价值投资谈起来简单，
做起来很难。之所以有人
认为简单，是因为他们把
价值投资简化成了交易策
略。实践起来很难，是由
于价值投资是一个开放包
容的理论体系，它处在不
断的变化与丰富之中，做
到知行合一不容易。价值
投资既要仰望星空，又要
脚踏实地。
对现代人来说，投资是
我们生活中不可少的一部
分，投资的理念是我们对
社会经济生活认知的体现
，从这个意义上说，价值
投资与趋势投资一样是现
代人世界观的组成部分，
投资的盈亏是我们对世界
认知的回馈。
价值投资与趋势投资、
技术分析并非水火不容，
但它们又有明显差异，体
现在选择公司、持有时间
、交易策略等很多方面，
这种差异就是投资与投机
的不同。
价值投资与其他投资理
论的本质差别，在于投资
者自身角色的定位和认知
，趋势交易者认为自己是
在市场博取短期价差的，
不关心“我”与上市公司的关
系，而价值投资者则认为“
我”是股东，成为哪家公司
的股东可以稳定持续盈利
就投资哪家公司，以做实
业的心态来选择投资的标
的。查理·芒格说过：“最重
要的观念是把股票当成企
业的所有权，并根据它的
竞争优势来判断该企业的
持有价值。”
一个完善和成熟的资本
市场，具有优化社会资源
配置、提高社会生产效率
、调节生产资料所有权和
再分配经营成果的功能。
在资本市场，优秀的企业
通过融资扩大再生产，可
以为社会创造更多的财富
，投资者也可以获得更高
的回报，这样能形成国家
、企业、投资者共赢的局
面。倡导投资者选择优秀
上市公司的股票并长期投
资，尤其在当前实施国产
替代战略的形势下，可以
促进拥有核心技术和竞争
优势的企业发展壮大。
认同价值投资源于本人
对投资实践的思考，写这
本书则是本人对完善高校
投资类专业课程教学体系
的一点探索。中国的资本
市场还处在一个需要不断
完善的发展阶段，价值投
资会显示出越来越强的生
命力。证券专业课程的教
育承担着为市场培养合格
专业人才的责任，它是证
券市场的有机组成部分。
高校经济类专业尤其是金
融类专业的学生是未来证
券市场投资者的重要后备
力量，也是未来证券市场
的从业者的重要来源，他
们学习价值投资课程的意
义会更深远。目前，高校
的投资类课程体系中没有
专门的价值投资课程。相
关专业开设价值投资课程
、高校教师编写价值投资
方面的教材，这对丰富经
济类专业的投资课程体系
具有促进作用，也是顺应
监管部门要求的具体表现
，更是投资类课程实施课
程思政的主要路径。
本书努力将价值投资的
理论与A股市场的实践相结
合，追求知行合一，尤其
注重应用性、可操作性，
目的是让新股民和有一定
经验的股民在阅读本书之
后知晓如何在股票交易的
实践中运用价值投资理论
。
由于本人水平有限，难
免疏漏，不足之处，恳请
各位读者批评指正。
石曦
2021年6月28日

本书是对完善我国投资知识体系的一点探索。中国的资本市场还在一个不断完善的发展阶段，价值投资显示出越来越强的生命力。证券专业知识的培训承担着为市场培养合格专业人才的责任，它是证券市场的有机组成部分。有志于将来从事证券交易的人士和高校经济类专业尤其是金融类专业的学生是未来证券市场投资者的重要后备力量，也是未来证券市场的从业者的重要来源，他们学习价值投资系统知识的意义会更深远。本书的出版对丰富经济类专业的投资课程体系具有促进作用，也是顺应监管机关要求的具体表现，更是投资类课程实施课程思政的主要路径。

一、如何选取杰出的公司
（一）“四高一低”公司
“四高一低”指的是主营业务收入高增长、净利润高增长、毛利率维持 高比例、ROE（净资产收益率）高、负债率低，主要用于衡量企业的发展空 间和内涵价值。
1.主营业务收入高增长的背后
主营业务收入是企业长期稳定盈利的源泉，也是企业主打产品或服务的 市场竞争力的载体。作为反映企业经营发展状况的一个核心指标，主营业务 收入的增长率不像盈利指标那样容易被人为操纵，它可以更快体现上市公司 的盈利状况、变化趋势，如果要对上市公司未来短期收益做出预测，主营业 务收入的增长率有着不可替代的作用。
主营业务收入的增长率之所以重要，在于它有以下意义：
（1）历史走势可以反映公司的发展情况。如果上市公司的主营业务收入 的增长率呈现稳定上涨趋势，说明上市公司正处于发展壮大之中。
（2）反映竞争状况。主营业务收入长期名列前茅的上市公司竞争力 更强，一般这类公司要么是该行业的龙头公司，要么是迅速成长壮大的公 司，如果主营业务收入的增长率稳定在30%上方，说明公司产品处于高速成长期，将继续保持这一增长势头，尚未面临产品更新的风险，属于成长型公司。
（3）评价上市公司终收益的真实性。通常情况下，主营业务收入的增 长率与净利润的变化趋势相比更加稳定。如果该指标大起大落，其背后总会 有原因，其终收益是否可信，需要结合其他指标分析。
主营业务收入的增长率高，则表明公司产品的市场需求大，业务扩张的 能力强。通常情况下具有成长性的公司多数都是主营业务比较突出、经营比 较单一的公司。如果一家公司的主营业务收入的增长率能够连续几年保持在 30%以上，那么基本上可以认为这家公司具备成长性。
如果我们寻找杰出的公司，其主营业务的增长率应该在30%以上。
2.高毛利率说明什么
毛利率很重要，它是表明企业盈利能力的一个重要指标，反映了企业的 市场竞争地位和产品赚取附加值的能力。因此，分析毛利率可以考察核心竞 争力、经营状况和成长性等，这是投资决策的基础。
毛利率是企业净利润的起点。毛利率反映了企业的竞争力，毛利率与企 业的技术水平、产品竞争力、市场供求关系、上下游市场的定价能力等因 素密切相关。以2019年年报数据为例，A股共有22家公司的销售毛利率超过 90%，恒生电子以96.78%再度蝉联榜首。
从财务分析角度看，毛利率是一个非常综合的指标，它反映了收入和成 本两个核心的财务数据，如果进行具体拆分，还隐含销量、产品价格、原材 料价格、人力成本、技术改造等诸多信息。
当然高毛利率并不代表高的净利润率，因为净利润率还要受到期间费 用、各项税费、投资收益、营业外收支项目的影响，但毛利率的重要性不可忽视。
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