“股票大作手”是指杰西·利弗莫尔（书中化名为拉里·利文斯顿），他是美国股票交易史上的传奇人物，被称为“著名的华尔街大空头”“百年美股第一人”“举世公认的投机天才”。在49年的股票投资生涯中，他创造性地发明了一套交易原则，这些原则是在充满不确定性的股票市场中的制胜法宝。利弗莫尔坦承自己之所以遭遇了惨痛的失败，正是因为没有遵循这些原则。本书记述了利弗莫尔的传奇人生和交易原则，并迅速成为美国商业书籍的典范。
本书自1923年出版以来，受到了一代又一代投资者的追捧，大约每十年就被再版一次，并被译为多种语言。书中在记载主人翁趣闻轶事的同时，字里行间都蕴含了投资方面的哲理和非凡见解，不仅激励了无数代投资者，并且是历史上经久不衰的投资经典。

埃德温·勒菲弗（1871-1943），美国记者、作家和政治家，以报道华尔街上的商业故事著称。19岁时成为一名记者，先后为多家报社工作和撰写专栏，一生共有8部著作出版。1922年，勒菲弗对杰西·利弗莫尔进行了数周采访，之后将采访内容整理成为12篇系列报道，发表在《星期六晚报》上。次年，这一系列报道被整理成图书出版。

第一回 后生记数读行情 作手少年已成名
第二回 纽约出师损失频 投机受挫艺未精
第三回 起落涨跌酬训教 赔光铩羽散财归
第四回 一年反省潜心炼 再度杀回华尔街
第五回 预测分析研大势 静察仓位善坚持
第六回 交易做空谋重利 价值原则莫轻离
第七回 测试观盘知对错 投石探路待良机
第八回 触底反弹言尚早 时机造就大空头
第九回 百年美股谁魁首 而立之时远名扬
第十回 处变不惊非本性 疯狂惶恐是人心
第十一回 专业厚积勤致远 莫为浮利害心偏
第十二回 经验法则都违背 债魔缠身势必然
第十三回 最是感情牵绊日 恰逢理智丧失时
第十四回 轮廓分明牛市起 脱胎换骨又新生
第十五回 意外之事最致命 投机谨记道无常
第十六回 内幕信息多诱惑 赚得公众尽着魔
第十七回 沉淀价值于市场 观察经验胜直觉
第十八回 繁复市场需研判 事实分析近眼前
第十九回 嗜赌之徒常犯错 本能贪欲或粗心
第二十回 有勇有谋成作手 无敌天下是基恩
第二十一回 交易顺时求稳妥 脉搏形势渐分明
第二十二回 操纵内盘抬股价 传播利多谋利私
第二十三回 股价下滑终是果 空头压打并非因
第二十四回 成功满是荆棘路 谨慎投资变坦途
译者后记

译者序
《股票大作手回忆录》
这本书已有多个中文版本
。所以，当中国人民大学
出版社高晓斐老师表示希
望我来翻译时，我的第一
反应是为什么还要再出译
本。中国人民大学出版社
明确希望在本书出版95周
年之际(也就是2018年)，
推出一款有如武侠小说那
样的章回体形式的版本，
最好是用诗词作为每章的
标题，为读者们重新演绎
这个闻名于世的股票大作
手传记故事。鉴于此，我
邀请刚从华盛顿回国工作
的冯国亮博士一起翻译。
我们二人又同是中国人民
大学校友，算起来他是我
的师弟，共同语言甚多。
在翻译的过程中，我们对
待本书翻译的每一个细节
都如履薄冰、反复推敲。
本书首次出版于1923年
。出版前，相关章节于
1922年在《星期六晚间邮
报》上连载发表。作者以
拉里·利文斯顿之名，描写
主人翁杰西·利弗莫尔的股
市生涯，描绘了他在美国
股市上数十载叱咤风云的
雄才大略和多次大起大落
的历史画卷。作者埃德温·
勒菲弗是一名美国记者、
作家和政治家，在目睹美
国股市与群众的疯狂之后
，希望能够撰写一本有别
于股市报道的书，道明最
真实的股市现场。利弗莫
尔一直以来沉默寡言、冷
静明智，这与勒菲弗敢言
真相、分析敏锐的特质一
拍即合，最终成就了畅销
近一个世纪的经典回忆录
，勒菲弗也成为红极一时
的传记作家。
利弗莫尔被认为是著名
的华尔街大空头、百年美
股第一人以及举世公认的
投机天才。有关他的书主
要有两本，其一是他本人
写的《股票大作手操盘术
》，其C-就是放在读者们
面前的这本书。从历史影
响和价值看，本书远远高
于主人翁自己写的《股票
大作手操盘术》(1940年首
次出版)。下面，我们通过
一些故事来简要了解他在
股票市场上的主要“战绩”。
1907年10月24日，利弗
莫尔达到人生第一个事业
高峰。在当日市场崩盘中
，他通过做空狂赚100万美
元，以至于当时出手力挽
狂澜的金融泰斗J．P．摩
根先生也不得不请他高抬
贵手，放市场一马。利弗
莫尔次日反手做多，最终
结果是斩获300万美元，“
华尔街大空头”之盛名由此
确立。
1914年，利弗莫尔打了
一个漂亮的翻身仗，成就
了一生中最为辉煌的股市
经典存亡战。在经历了第
三次破产后，利弗莫尔背
负数百万美元债务，又遭
遇了美国经济连续4年萧条
，资本市场毫无起色，很
多人都认为他山穷水尽、
再无翻身可能，最后只有
一家券商承诺为他提供一
笔500股额度的信用支持。
当时，这是他唯一一次扣
动扳机一击命中的机会，
必须一气呵成看清大盘、
选对股票、抓住时机、拿
出勇气，不能犯任何错误
。否则，他只能彻底破产
，然后和99．99％的人一
样，永远离开资本市场。
1914年，美国股市正处于
4年经济衰退重压下的行情
，操盘难度难以想象。经
过6周的漫长等待，他成功
地扣动了扳机，耐心得到
了补偿，还清了多年债务
，增大了操盘本金，实现
了辉煌与精彩。但正如利
弗莫尔所说，这也是他所
经历过的最折磨人的6周。
在这次交易中，他判断准
确。虽然略有风险，但是
这次战役后，他操盘开始
得心应手，不再是以前那
个任人摆布、错误百出的
操盘手。他轻松上阵、判
断犀利，加上冷静思考、
服从经验，利弗莫尔开始
沿着正确的道路前进。
在本书创作的1922年，
美国经济正处于繁荣时期
，但在繁荣的背后却隐藏
着严重的危机。在1929年
，至今令人回想起仍然胆
寒的“大萧条”发生之际，利
弗莫尔在华尔街的豪华交
易室里，坐镇指挥大肆做
空，将I亿美元坐拥怀中(当
时美国全年税收约为42亿
美元)。他因此被称为做空
整个美国的人，也被称为“
华尔街之王”。
除了辉煌的战绩，书中
更多的是坦诚地记录了利
弗莫尔所犯的各种错误。
他明确指出“亏损才是世界
上最好的老师”，好比我们
中国人常说的“失败乃成功
之母”。失败并不可怕，可
怕的是失败和亏损了却什
么都没有学到，找不出自
己的问题所在。利弗莫尔
认为，犯错甚至重复犯错
是人类的本性，比如他提
到曾经因为轻信他人和自
我贪婪而满盘皆输。对待
人性中的弱点和易犯错误
的态度，可以说是利弗莫
尔教给投资者的最有用的
东西。他始终会从错误和
亏损中总结经验，积累和
提炼投资禁忌和原则，供
读者分享。即便他曾经破
产好几次，但是没有哪次
亏损让他一蹶不振。不论
在什么恶劣的环境下，他
都坚信自己还有机会，而
且绝对“不二过”。
在翻译并反复品读本书
的过程中，我们最大的体
会是：金融业是一个人性
产业，大势比技术重要，
朴素比技巧重要，耐性好
过狼性，善良高于聪明；
金融投资并不只是单纯的
技巧或学问，更重要的是
看清浩浩潮流趋势，不断
磨砺坚毅品质、完善工作
哲学；投资者最重要的事
，则是不断修炼心灵境界
，譬如研判市场整体趋势
而不是追求个股价格起伏
。
本书语言平实、情节紧
凑、画面生动，我们能够
在阅读中充分感受到主人
翁利弗莫尔的缜密逻辑及
诚恳叙述。同时，书中有
很多当年华尔街动人心魄
的故事，随

埃德温·勒菲弗著的这本《股票大作手回忆录(精)》描绘了一位几百年一遇的金融市场交易与投资天才的人生和财富经历，情节起伏跌宕、激动人心，使读者充分领略到主人公当时所面临的社会环境、生活形态、市场演变、交易中的成功和失败，特别是主人公内心经历的尝试、挫折、困惑、领悟；再尝试、再挫折、再困惑、再领悟的曲折上升过程，真实再现了股票投资的成功法则。

恰逢《股票大作手回忆
录》出版95周年，我有幸
与余洁兄翻译此书，以飨
读者。
2015年夏，A股发生重
大动荡后，我从华盛顿返
回国内工作。当时我正处
在回国调整期，同为中国
人民大学校友的余洁兄找
到我一起翻译此书。我正
好借此机会更好地了解资
本市场运作，便欣然答应
了这门差事。
不了解历史，无法看清
未来。本书从大作手的成
长视角，讲述了美国股市
在19世纪末20世纪初的发
展历程。令我们惊讶的是
，散户云集、消息炒作、
羊群效应等今日A股所表现
出来的特征，均可以在100
年前的华尔街上发现。国
内外资本市场的发展过程
竟然如此相似，尽管有很
多不同之处。对100年前华
尔街历史的窥探，更有助
于理解当下我国资本市场
发展所面临的各种困难。
但一本书能流传至今，
靠的不是英雄史诗般的战
役再现，而是从资本市场
理论中升华出来的普遍哲
学。在近两年的翻译过程
中，我和余洁兄多次基于
利弗莫尔所提到的从趋势
中寻找机会、依靠个人逻
辑体系做出独立判断、从
纷乱人心中把握投资时机
等资本市场实践，体会到
哲学无处不在。同样，毛
泽东提出的“论持久战”等军
事政治思想，与此有共同
的哲学思维。面临波诡云
谲的资本市场，初步搭建
自己的投资框架，然后在
成败实践中锤炼完善，并
经受住考验而升华为自己
的投资哲学，最后在市场
的重大转变中坚守自己的
判断，这从来就不是一条
人人都能够走完的漫漫长
路。
无论何时何地，无论中
国还是海外，无论过去抑
或将来，资本市场永远都
是云谲波诡、跌宕起伏的
。除了投资者能通过阅读
本书有所“修炼”外，我国的
监管机构和金融研究人员
或许也能得到一些启迪。
从投资者结构和风气来看
，本书中记录的这段历史
中的美国股市，与我国当
前散户特征明显的股市大
体相同。相应地，这也引
发了我们对于如何培育投
资者长期投资理念、我国
资本市场如何走向成熟、
投资者如何走向理性等问
题的思考。
对此，我和余洁兄有一
个长期共同的研究领域—
—房地产信托投资基金
(REITs)。我们都一致认为
，未来我国的权益型REITs
有利于我国资本市场走向
理性，转变投资者行为。
REITs，作为一种证券化的
产业投资基金，通过发行
股票或者基金单位，聚合
公众投资者资金，由专业
化管理人员将募集的资金
用于房地产投资组合，通
过选择不同地区、不同类
型的房地产项目进行组合
投资，能够在有效降低风
险的同时，将出租收到的
租金等收入，以派息的方
式分配给股东，从而使投
资者获取长期稳定的投资
收益上。REITs的发展将投
资者的注意力重新吸引到
长期租金收益，以减少短
期投资的过度投机行为。
我们认为，发展REITs市场
尤其是未来推出公募型
REITs，可以使普通居民通
过资本市场参与房地产投
资，盘活存量资产，加快
去库存进程，特别是对于
个人难以单独投资的商场
、工业园区、仓储基地、
医疗保健用房等，有助于
疏导资金进入多元化的地
产投资领域，追求长期、
稳定的租金回报收益，而
非短期的价值提升。所以
，我们认为，可以借助具
备专业能力的资产管理机
构，通过未来的REITs新金
融工具和市场，引导公众
投资者(散户)在中国股市外
进行其他选择。同时，政
府要借鉴国际市场经验，
以税收政策来推动此转变
。
最后，再次感谢提供帮
助的各位老师和朋友。
冯国亮
2018年6月于北京新保
利大厦

本书是有史以来最伟大
的证券投资家之一杰西·利
弗莫尔的传记小说，被誉
为最伟大的股票投资经典
著作。我认为，它还是一
部杰西·利弗莫尔从100年
前的资本市场实战中提炼
升华出来的具有世界普适
性的哲学著作。其中的市
场故事和投资智慧，值得
大家反复品味。
——高坚，国家开发银
行前副行长
本书展示的是100年以
前的华尔街故事，其中投
资者结构和风气与今天的
中国A股市场所表现出来的
“散户云集、消息炒作、羊
群效应”等特征很相似。这
本具有历史意义的回忆录
是一个大时代的缩影，其
中有不少格言和警句，阅
读起来简直是一种享受！
——吴晓求，中国人民
大学副校长
本书除了故事的趣味性
之外，还有良好的警示作
用，那就是利弗莫尔在书
中所坦承的：应该始终遵
守和秉承自己制定的一套
交易原则。否则，正如我
们所看到的，像利弗莫尔
这样叱咤风云的投资家，
最终也会在充满不确定性
的股票市场中折戟。
——范希文，中拉合作
基金首席风险官

第一回 后生记数读行情 作手少年已成名
从文法学校毕业后，我就到一家股票经纪商号①工作了，岗位是股票报价板誊写员。我对数字很在行，在学校的时候，一年之内就完成了三年的数学课程，而且特别擅长心算。作为股票报价板誊写员，我的职责是在客户室报价板上更新报价。印象中，有个客户总是坐在报价板前，喜欢大声地喊出价格。但他们喊的速度总是快不过我更新的速度，我毫无压力地记住了所有的数字，没碰到过一点儿麻烦。
办公室有很多雇员，我很快就跟他们做了好朋友。但是工作职责所在，不允许我说太多话。尤其是在市场火热期，我得从早上10点一直干到下午3点。在这段工作期间，我基本没空去跟他们聊天。
但是繁忙的市场交易并没有阻止我认真思考工作的意义。在我看来，不管每股值多少钱，这些报价并不代表市场的价格，而是纯粹的数字。我不否认报价总是在变化，但这肯定暗含了很重要的事情。我唯一感兴趣的是报价的变化；至于它们为什么变化，我既不清楚，也不关心，更不会去思考。我观察到的仅仅是它们在变化。这就是我每天5个小时外加周六2个小时所思考的一切：这些数字总是在变化。
这是我一开始对价格波动产生兴趣的原因。一是我善于记住数字，清楚地知道在股价发生波动的前一天，价格是如何细微变动的。二是我热爱心算，很容易就完成观察和总结。
我注意到，在上涨或者下跌之前，股价易于展示出某种惯性。同样的例子反复出现，我积累了很多历史信息，可以进行分析、学习。我当时只有14岁，但是脑海中积累了几百次类似案例后，我发现可以检验一下这个猜测的准确性。于是我尝试把当天的行情跟历史股票走势做比较，没过多久，我就开始预测股价的波动。正如我刚才说到的，预测的唯一引导就是股价的历史信息。我脑子里始终存储着这些信息清单，会寻找跟清单波动匹配的股票，然后准确地定位它们。我想读者们应该知道我的意思。譬如说，你发现此时买入某只股票比卖出的获利要好。假如股票市场上正在进行一场战争，而交易记录带就是指挥官的望远镜。十次战役，你有七次可以依赖它。
我得到的另外一个教训就是：华尔街无新事。投机行为就如同喜马拉雅山脉一样古老，股市上今天发生的事情，以后会发生，而且将来还会发生。我永远不会忘记这一点，而且真正记住了它们何时以及如何发生。我记住这些事情的方式，也是把经验内生化的过程。
我超级痴迷炒股，也热衷于预测股市起伏。鉴于此，我决定写本书，记录下自己所有的观察。这本书并非编造虚幻交易，不会让读者冒着“一夜回到解放前”的风险大赚或亏损几百万。相反，这本书分类记录了我的成败经历，论述了股价波动的决定性因素。我用这些因素来检验过去的记录的精确性以及判断的正确性。
假设我研究某只活跃的股票，记录它的日内波动情况，发现这只股票此时的表现正如历史上它每次突破8个或10个点之前的情况。然后我会匆匆记录下这只股票在周一的价格，同时回忆起它在周二和周三的股价走势。最后，再通过交易记录带的实际走势进行对比。
这就是我对交易记录带上的信息产生兴趣的过程。我看到股价波动，就会追溯脑海中这只股票历史上的上升或下跌。当然，股价波动总是有原因的，只不过交易记录带并不会自己表明这种原因为何，因此波动是不会自我做出解释的。14岁的时候，我不会问交易记录带股价波动是怎么回事，如今我40岁了，也不会去问它。今天一只股票波动的原因有可能两三天没法弄清楚，也有可能几周、几个月都弄不清楚。但这又有什么大不了的？你和交易记录带的爱恨情仇是今天产生的，而不是未来产生的。所以你可以花很长的时间去弄明白波动的原因，但是你必须迅速行动起来，否则就被市场甩在后面了。我经常看到这种事发生。你或许还记得空心管业(Hollow Tube)这只股票，在某天整个市场上涨的时候，它却跌了3个点，这是事实。然后在随后的周一，你发现原来是高管决定不派息了，这就是原因。高管都知道应该怎么去交易：就算不去卖股票，至少也不应该去买。这里没有什么内幕交易，也没有原因去解释它为什么不应该突然下跌。
在随后的6个月里，我继续写着记录本。即便下班之后，我也在回顾股价信息，迅速记下我需要的数字，然后研究它们的变化，寻找各种重复性以及行为的平行性，进而学习到该如何读懂交易带。但当时我并不是有意识、系统性地去做这件事的。
直到有一天，转折性的事件发生了。一个比我年纪略大的办公室雇员找到我吃午饭的地方，悄悄地问我还有没有钱。
我问他：“你为什么想知道我有没有钱？”
他说，“是这样的，我看到伯灵顿(Burlington)公司这只股票有投资机会，想试试，看看有没有人愿意跟我玩一下。”
我问：“你说玩一下，是什么意思？”对我来说，只有那些富有的顾客才会去玩玩股票。为什么呢？因为要玩这种游戏，你得花几百甚至上千美元。打个比方，如果一个人有私人马车，那么他的私人马夫得能戴得起丝