互联网时代，做出用户所需要的产品或服务是创业最难的事情，也是创业企业最常见的死因。融资是创业第二难的事情，也是创业企业排名第二的死因。资本市场天性残忍，而且投资人总数少，是个不饱和市场。创业企业很难在资本市场上同时找到超过10个对你感兴趣的投资人，而每一个投资人的任何行为都将影响到创业企业未来的发展。融资如此之难，为什么创业企业还要找投资人融资呢？
《创业融资(基业长青之本)》聚焦创业企业的融资方式和融资渠道选择、融资成本控制。本书包括：认识创业融资、融资理论与融资战略、股权融资的敲门砖：商业计划书、创业成功之路：上市IPO、非股权融资方式和创业的融资之道这六章内容。

马翔（1979.06-），男，经济学博士，现任浙江大学宁波理工学院商学院副院长兼校科研处副处长，浙江大学金融学硕士研究生导师，曾任宁波市金融研究院副院长。研究领域：海洋经济金融、科技金融、区域投融资及汇率问题，先后在《经济地理》《财政研究》《金融研究》及Emerging Markets Finance and Trade等国内外期刊发表论文20多篇，其中2篇论文分别被人大复印资料《体制改革》《管理科学》全文转载，论文和专著获得各类奖项3项，在国家一级出版社出版学术专著3部，主持国家海洋局软科学、省哲社规划等项目3项，参与1项国家自然基金应急项目和4项省部级项目，主持完成了“十二五”“十三五”各类政府和企业咨询课题40多项，决策建议稿多次被省市领导批示或政府部门采纳。

第一章 认识创业融资
1.1 创业融资昭示新未来
1.1.1 什么是创业融资
1.1.2 股权融资大市场
1.1.3 创业与融资肩并肩
1.1.4 创业融资怀抱光辉岁月
1.2 创业融资之旅
1.2.1 种子轮融资
1.2.2 天使轮融资
1.2.3 A～X轮融资
1.3 创业融资“舍、得”之道
1.3.1 “得”——创业融资的获取
1.3.2 “舍”——创业融资的代价
1.3.3 如何权衡“舍”与“得”
1.4 融资对赌
1.4.1 融资对赌的基本学问
1.4.2 对赌协议：企业融资的利剑
1.4.3 融资对赌：投资方的”盾牌
第二章 融资理论与融资战略
2.1 国内外创业融资的历史和现状
2.1.1 国外创业融资发展历史和现状
2.1.2 国内创业融资的发展历史和现状
2.2 融资理论
2.2.1 现代企业融资理论-MM理论
2.2.2 权衡理论
2.2.3 融资优序理论
2.3 杠杆企业的资本预算
2.3.1 调整净现值（APV）法
2.3.2 权益现金流量（FTE）法
2.3.3 加权平均资本成本（WACC）法
2.3.4 调整净现值法、权益现金流量法和加权平均资本成本法比较
2.4 融资战略
2.4.1 企业初创期的融资战略实施路径
2.4.2 企业成长期的融资战略实施路径
2.4.3 企业成熟期的融资战略实施路径
2.4.4 企业衰退期的融资战略实施路径
2.5 创业资金来源
第三章 股权融资的敲门砖：商业计划书
3.1 商业计划书：PPT经济的文案
3.1.1 让融资思路有条不紊
3.1.2 让投资人乐此不疲
3.1.3 让路演风光无限
3.2 符合融资需求的商业计划书编写
3.2.1 铺垫融资需求的商业计划基石
3.2.2 理顺融资需求的商业计划书
3.2.3 拿捏融资需求的商业计划书要害
3.3 焦点一：企业商业模式设计
3.3.1 战略定位与盈利模式
3.3.2 资源整合与协同创造
3.3.3 价值创新与分享
3.4 焦点二：财务分析如何画饼
3.4.1 如何细化盈利点
3.4.2 股权转让的价格和数量如何确定
3.4.3 退出机制
第四章 创业成功之路：上市IPO
4.1 IPO：企业股东利益最大化
4.1.1 改善资本结构，增强自身免疫力
4.1.2 获得资金源水，实现个人梦想
4.1.3 开辟盈利之路，斩获丰硕果实
4.2 股权设计：IP0前的定心丸
4.2.1 识别股权问题，做到知己知彼
4.2.2 搭建股权结构，跑赢融资长道
4.2.3 典型股权设计案例
4.2.4 避开股权融资协议里的致命陷阱
4.3 1PO路演：如何打动资本市场
4.3.1 流量为王
4.3.2 商业模式优先
4.3.3 数据精准分析与预测
4.4 IPO红线及被否原因
4.4.1 警惕IPO五大红线
4.4.2 IPO被否三大原因
4.4.3 穿越IPO火线
第五章 非股权融资方式
5.1 非股权融资方式
5.1.1 债权融资
5.1.2 租赁融资
5.1.3 混合型融资
5.1.4 政策性融资
5.2 企业资本成本
第六章 创业的融资之道
6.1 起融资之帆，破长风之浪
6.1.1 短期融资保成果
6.1.2 中长期融资促扩张
6.1.3 供应链金融增效益
6.2 融资的科技化、金融化、证券化
6.2.1 科技化推动征信体系创新
6.2.2 证券化破解企业流动性难题
6.3 成功融资造就创业未来
6.3.1 融资：企业发展强心剂
6.3.2 融资：助推企业创新
6.3.3 融资：促进企业成长
参考文献

　　互联网时代，做出用
户所需要的产品或服务是
创业最难的事情，也是创
业企业最常见的死因。融
资是创业第二难的事情，
也是创业企业排名第二的
死因。资本市场天性残忍
，而且投资人总数少，是
个不饱和市场。创业企业
很难在资本市场上同时找
到超过10个对你感兴趣的
投资人，而每一个投资人
的任何行为都将影响到创
业企业未来的发展。
融资如此之难，为什么
创业企业还要找投资人融
资呢？当多次创业的罗永
浩放下“天生的骄傲”开始他
的直播卖货生涯时，或许
会让创业者有所感悟。在
创业过程中，创业企业没
有不缺资金的，要么选择
在资本市场融资的一时阵
痛，要么选择资本原始积
累的慢性疼痛。创业企业
需要更多的钱去维持企业
的生存与发展，否则创业
企业可能败给时间成本和
对手的复制能力。从“疼痛”
总量和时间成本一致的角
度看，融资或许是一件好
事，因为创业企业商业模
式变革或技术创新成果（
产品）总是能“卖在”而不是
“埋在”最值钱的阶段。
“融资者，创业之大事，
死生之地，存亡之道，不
可不察也”。2019年的创业
企业很难，2020年的创业
企业更难！现金流危机正
在成为压垮创业企业的最
后一根稻草。有一批还未
来得及融资的创业企业，
就因为2020年的一场疫情
，扛不住现金流压力，无
奈提前终止了创业的步伐
。2020年2月6日，曾在新
三板挂牌上市、创业已经
13年的兄弟连IT教育还没
来得及等到复产复工，资
金流就已断裂，率先倒在
菲波那契周期的时点上。
2020年2月29日，曾在新
三板挂牌上市、创业近20
年的百程旅行也因资金链
断裂宣布启动破产清算流
程。互联网造车新势力拜
腾公司也因烧不起钱于
2020年7月1日宣布停工停
产。2020年2月，清华大
学和北京大学联合调研疫
情对中小企业的影响，数
据显示：（1）34%的中小
企业只能维持1个月，
33.1%的中小企业可以维
持2个月，只有9.96%的中
小企业能维持6个月以上；
（2）为应对现金流短缺，
22.79%的中小企业计划减
员降薪，15.75%的企业选
择停产歇业。现金为王，
成为疫情期间及后疫情时
期创业企业生存的铁律。
疫情的确带来了一波倒闭
潮，但这是市场经济优胜
劣汰的进化过程。创业就
必须放弃不切实际的梦想
，必须把“活着才是第一位
的”作为创业的座右铭。
疫情不仅给创业一记重
锤，砸破了创业的神话，
也给投资圈一记重锤，砸
灭了钱套钱的美梦。如今
，风口和“市梦率”的价值链
被疫情打得七零八落，讲
故事和画饼的项目编不下
去了，“PPT融资”瞬间失去
了市场。同时，疫情的洗
礼正改变着中国创业融资
市场多年的游戏规则：虽
然“LP出钱，GP出力”的商
业逻辑基本不变，但创业
竞争维度已发生变化。过
去的“烧钱模式”拼的是谁的
刺刀更锋利，现在的“实力
模式”比的是谁的盾牌更厚
实。如今GP、LP、PE、VC
、FOF等热词不断地被赋予
新的内涵。创业者何处安
放？其实，只要创业者清
醒地认知并领悟到“钱要一
点一点地去赚，要脚踏实
地，没有捷径”的道理，同
时对创业企业价值重新评
估，创业者必将很快适应
从天上回到地面的创业生
态，重新拥抱现实。因为
融资对创业者具有神奇的
力量，可以吸走创业者全
部注意力和精力。即便你
今天一整天只有一个投资
人会议，但不知道为什么
，这一个会议就可以把你
整天的精力都吸光。它吸
走的不仅仅是开会的那几
个小时，更是去的路上，
回来的路上，以及去之前
的准备时间，以及回来后
的反思时间。
互联网时代，用户是资
源，数据是生产要素，大
数据分析是企业运营的标
配能力。创业企业在融资
时，最困难的事情之一是
谈估值。因为创业者与投
资人之间是“信息不对称”的
，投资人经历过大量的投
资交易，他们对估值有丰
富的经验，对市场的整体
情况有清楚的认识；而很
多创业者可能在自己的业
务、产品、技术方面很强
，在估值方面却没有足够
的知识和经验。对于一个
尚未盈利，甚至还没有收
入的创业企业而言，如何
正确评价公司当前的价值
，客观上说没有一个非常
准确的标准，最主要还是
看双方对这个项目关键业
务数据估值。比如互联网
或移动互联网创业公司常
用曰活跃用户（DAU）、
月活跃用户（MAU）、平
均每用户收入（ARPU）、
平台交易总额（GMV）等
，又如快递企业常用的每
日面单量，连锁餐饮企业
的客单价、翻台率，传统
连锁超市的坪效、客单价
等，只要该关键业务数据
未来与公司的收入有逻辑
关联，就可以作为一种估
值的参考指标。实际操作
中可以看到P/DAU，
P/MAU，P／GMV等，即如
日活用户有10万，每个日
活用户按500元计算，公司
估值就是5000万元（还要
区分不同消费潜力的用户
）。
创业融资的目的就是让
更多的创业企业活得了、
活得好、活得久。不同性
质类型、不同发展阶段的
创业企业具有不同的融资
结构，面临着不同的不确
定性因素、不同的资金需
求。在融资过程中，创业
企业首先必须了解创业融
资的相关常识，必须进行
融资成本和风

创业融资的目的就是让更多的创业企业活得了、活得好、活得久。不同性质类型、不同发展阶段的创业企业具有不同的融资结构，面临着不同的不确定性因素、不同的资金需求。在融资过程中，创业企业首先必须了解创业融资的相关常识，必须进行融资成本和风险的管控，选对投资人、融资方式和融资渠道，才能比较安全地打开融资的“潘多拉之盒”，助力创业企业实现股东财富与企业价值最大化。对于创业企业而言，创业的种子依然深埋在土里，创业情怀依然深埋在心里，虽然他们可能正经历一场前所未有的寒冬，但他们仍宁愿用一世的时间等待雨季到来，届时在新一轮经济周期中依然能面朝蓝海，春暖花开。《创业融资(基业长青之本)》就是讲述关于融资的种种具体的做法，本书内容共六个章节。

要找风险投资的时候，
必须跟风险投资共担风险
，你拿到的可能性会更大.
——马云 阿里巴巴集团
主要创始人
公司发展过程中，创业
者和投资人是司机和副驾
驶的关系，如果投资人想
抢方向盘，最终的结果可
能是车毁人亡，这样的投
资人都不适合在创业阶段
合作。
——俞永福 阿里UC移动
事业群总裁，高德集团总
裁
世界上并非每一件事情
，都是金钱可以解决的，
但确实很多事情需要金钱
才能解决。
——李嘉诚 长江和记实
业有限公司及长江实业集
团有限公司资深顾问

其中，场内市场即交易所市场，包括上海证券交易所和深圳证券交易所，对应的企业均为上市公司。主板指的是沪深主板（一板市场），在上交所上市的主板企业股票代码以600开头，在深交所上市的主板企业股票代码以000开头。中小板属于主板市场的一部分，是深交所主板市场中单独设立的一个板块，企业均在深交所上市，也是一板市场，股票代码以002开头。在主板和中小板上市的企业必须以股票公开发行进行上市，上市的条件是：股东人数不得少于200人，存续满三年，近三个年度会计净利润为正且累计超过3 000万元。科创板是上交所主板市场中单独设立的一个板块，试行注册制，股票代码以688开关，主要服务科技创新企业。科创板上市条件为发行后股本总额不低于人民币3 000万元，同时关于预计市值与营业收入也有5种不同标准。创业板属于二板市场，是深交所专属的板块，股票代码以300开头，相较主板和中小板更看重企业的成长性。在创业板上市的企业也必须以股票公开发行进行上市，上市的条件是：股东人数不得少于200人，存续满三年，近两年连续盈利且净利润不少于1 000万元，或一年净利润不少于500万元且近两年营收增长率不低于30％。场外市场即交易所之外的市场，包括新三板（全称叫全国中小企业股份转让系统）、区域性股权交易市场、券商OTC市场，对应的企业均为非上市公司。新三板是为那些还未上市的中小微企业提供股权交易的场所，准入门槛低，适合存续时间为2年以上且具有持续盈利能力的企业。（3）创业融资市场的活跃主体
在整个资本市场中，较为活跃的资本供给方有风险投资公司和私募股权投资公司。两者的区别在于：风投发生的时间在企业融资前期，那时候企业估值更低，风投企业愿意冒更大危险来获取更高回报；而PE基金主要投资与企业融资后期，那时企业估值较高，PE偏向于投资更为成熟的企业，希望以此把风险降下来。
第一，风险投资公司。风险投资简称风投，主要是指向初创企业提供资金支持并取得该公司股份的一种融资方式。风险投资公司是专业的投资公司，由一群具有科技及财务相关知识与经验的人所组合而成的，经由直接投资获取投资公司股权的方式，提供资金给需要资金者（被投资公司）。风投公司的资金大多用于投资新创事业或是未上市企业，并不以经营被投资公司为目的，仅是提供资金及专业上的知识与经验，以协助被投资公司获取更大的利润为目的。风险投资基金的运行方式是这样的：投资于发展中的高科技企业，在投资成功之后依靠股票上市或股权转让收回投资、取得回报。风险投资公司为了降低投资风险，提高投资的成功率，一旦进行投资，不但要参与创业企业的董事会，对创业企业的发展进行实地经营和管理，同时还要提供各种专业性的技术服务，以帮助企业顺利运转。中国顶级风险投资机构包括深创投、IDG资本、红杉资本、金沙江创投君联资本、今日资本、创新场、经纬中国等。
第二，私募股权投资公司。私募股权投资指投资于非上市股权或者上市公司非公开交易股权的一种投资方式。狭义的PE主要指对已经形成一定规模并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资部分，主要是指创业投资后期的私募股权投资部分。高瓴资本、中信产业基金、腾讯投资DsT等是典型的PE企业。高瓴资本管理有限公司是成立于纽约的一家公司，总部在新加坡，在上海、北京有办事处。高瓴坚持对拥有良好的商业模式及卓越的管理者的非上市或已上市的企业进行集中投资和长期持股。高瓴拥有灵活的投资范畴，可以根据企业发展的资金需求在从初创期到上市后的各个阶段内提供资金支持。高瓴资本正是通过完整的机构投资流程和不受市场情绪左右的严谨的投资原则、利用逆向思维理解与传统市场不同的收益驱动因素及内生风险，对看准了的公司或业务模式下重注，以此成为亚洲最大的投资机构之一。
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