要买房，贷款多少年合适？有没有必要提前还款？
上有老、下有小，应该什么时候给家人买保险，什么时候买教育基金？
买股票有涨有跌，怎么才能踩对点，避免被割韭菜？
该不该辞了稳定的工作，跳槽去一家育员工期权的创业公司？
更重要的是：
为什么金融是这一个世纪的显学？
为什么“金融立国”的美国能独占世界鳌头这么久？
为什么说“工业革命不得不等待一场金融革命”？
硅谷和华尔街之间是你中有我的关系吗？
科技金融的未来究竟在哪里？
……
如果你也关注这些问题，如果你也希望做一个现代金融社会的明眼人，这本书一定要看看。它能让你看清财富运行的本质，助你做出正确的决策。
金融知识已经成为现代人的“刚需”。香帅用通透、接地气的方式，将大到金融发展的历史、科技金融的未来，小到股票、债券、基金等金融工具的运用说清楚。书里没有晦涩难懂的名词和数学公式，只有金融的规律和洞察。香帅把金融知识层层剥开，让你深入理解金融的架构和本质，建立一套完整的金融学思维。
专业人士看了，会获得前所未有的金融大历史视角；普通读者看了，可以更好地利用金融工具，让自己离财富更近！

香帅，本名唐涯，知名金融学者，香帅数字金融工作室创始人。原北京大学金融系副教授，博士生导师。主要研究方向为资产定价、宏观金融、行为金融学和数字金融。有多篇学术论文在国际国内核心学术期刊上发表，主持多项国家自然科学基金课题研究。《第一财经日报》广受欢迎的财经专栏作家，著有《金钱永不眠》等畅销书。

前言 一门古老的学问，一个年轻的学科
第一章 金融世界观：建立理解金融的思维坐标
金融的本质：时间、资金和风险
第001讲 一万美元赠品里的秘密
第002讲 美国南北战争的第二战场
第003讲 现代人如何抵御风险
金融的演化：财政与信用
第004讲 王的信用：中央货币财政体系
第005讲 圣殿骑士团：欧洲货币银行信用体系
延伸阅读 个人资产配置的生命周期
第二章 银行：现代经济社会的血管
信用创造：银行体系与货币信用
第006讲 银行创造了国家？
第007讲 比特币是货币吗？
第008讲 存款准备金和基准利率：经济冷热调节的闸门
第009讲 中央银行：最后贷款人
银行与理财：财富流转的通道
第010讲 银行躺着赚钱的秘密
第011讲 货币基金抢了银行的利润吗？
第012讲 银行非保本理财产品：中国的影子银行
延伸阅读 历史上的银行
中国银行圈的血统和阶层
第三章 投资银行：改变市场生态的新物种
传统血脉：金融市场的清道夫
第O13讲 资金与监管投资银行的双螺旋
第014讲 发行承销投资市场上的“婚介中心”
第O15讲 兼并收购企业的二手交易市场
第016讲 反收购：如何抵御“门口的野蛮人”
创新载体：在博弈中变形成长
第017讲 投行的非传统血脉
第018讲 资产证券化：从美国梦到美国噩梦
第019讲 生活中的资产证券化
第四章 基金：金融市场新王者
资管时代：中产阶层登上舞台
第020讲 让小投资者和大资本家一样投资
第021讲 “不要把鸡蛋放在一个篮子里”有理论依据吗？
另类投资：新的财富集聚方式
第022讲 从索罗斯到达利欧：他们在对冲什么
第023讲 私募股权基金．现代企业的苗圃
第024讲 主权财富基金：市场上的超级玩家
超额收益：找到那只替你赚钱的基金
第025讲 在投资的世界里，活得久才是王道
第026讲 基金收益中的阿尔法和贝塔
第027讲 基金的购买策略
延伸阅读 投资基金，你需要提防这些坑
第五章 债：最古老的金融契约
信用杠杆：给我一根杠杆，我能撬动世界
第028讲 债人类最古老的金融行为
第029讲 货币真的起源于物物交换？
第030讲 债务螺旋中国王朝更替的金融逻辑
债的成本：都是信用惹的祸
第031讲 金融视角的“李约瑟之问”
第032讲 为什么总是说“中小企业融资难”？
第033讲 欠债不一定还钱债务违约的必要性
延伸阅读 信用卡里的秘密
第六章 股：来自欧洲的伟大创新
利益共同体
第034讲 公司：现代市场的塑造者
第035讲 股权工具改变的世界
金融追溯权
第036讲 中小股东的利益被谁代表
第037讲 A股和H股价差之谜
第七章 金融衍生品：是天使也是魔鬼
对冲与套利
第038讲 衍生品市场商品和交易的认知革命
第039讲 天使魔鬼两张脸：股指期货、期权和互换
第040讲 无风险套利衍生品的相对定价
第八章 资产定价：评估和量化风险
为风险定价
第041讲 “风险三剑客” 方差、偏度和峰度
第042讲 风险资产面面观股票、债券和房地产
第043讲 股市大盘同涨同跌背后的秘密
资产定价理论
第044讲 金融学大爆炸投资组合理论
第045讲 夏普比率寻找风险调整后的收益
第046讲 因子模型寻找金融资产收益中的规律
第047讲 股票市场里的“投机因子”能赚钱吗？
第048讲 给资产估值绝对估值法和相对估值法
延伸阅读 投资是一场输家的游戏
第九章 理性预期：市场总是正确的
有效市场：天下没有免费的午餐
第049讲 你理解的“有效市场”对吗
第050讲 A股市场是有效市场吗？
第051讲 涨跌停和熔断：摩擦，摩擦，似魔鬼的步伐
市场失灵：套利也是有成本的
第052讲 噪音交易者：散户的悲催别称
第053讲 基金挤兑·大难临头各自飞
第十章 投资者偏误：听过很多道理，仍然过不好这一生
认知偏差：人类从不理性
第054讲 投资是人的行为
第055讲 前景理论：为什么我们一错再错
行为偏误：利用偏误赚钱
第056讲 内行陷阱与羊群效应
第057讲 保守主义与过度自信
第058讲 框架效应与有限注意力
第十一章 世界投资：大师的顶级智慧
百年世界投资大师的顶级智慧
第059讲 投机之王：杰西·利弗莫尔
第060讲 技术分析鼻祖威廉．江恩
第061讲 可复制也不可复制的价值投资大师：沃伦·巴菲特和查理·芒格
第062讲 反身性炼金术的开创者：乔治·索罗斯
第063讲 像正常人一样投资：彼得·林奇
第十二章 投融资决策：每个决定都重要
公司的资本结构
第064讲 融资决策：决定企业的风险和成本
首次上市：上市其实没那么神
第065讲 IPO是融资还是圈钱
第066讲 壳价值：中国A股市场之

一门古老的学问，一
个年轻的学科
和现代金融学这门年
轻的学科不一样，金融是
一门古老的学问。
“世事洞明皆学问”，学
问是知识、智慧、经验
(knowledge，wisdom，
experience)的总结提炼。
学科是现代科学体系的概
念，对应一套知识体系，
经常和专业、课程
(discipline，subject)等相
关联。
古老的金融学问：人
类关系数字化表达的总和
和所有的学问一样，
金融的学问是从现实问题
开始的。私有财产的出现
、对抗天灾人祸这些不确
定性的需要，使财富转移
和交易成为刚需。随即．
对财富进行精确衡量、计
算的“货币”出现．资金的
融通借贷，即跨期的价值
交换也开始出现。
通过价值和资源的跨
期安排，人类对抗不确定
性的能力大为提高，更重
要的是，财富从具象的物
品转变成抽象的数字。与
财富、货币密切相关的知
识经验逐渐成为古代社会
的数字化认知和抽象化思
维，支持着社会的规模扩
大和结构复杂化。
从这个意义上来说．“
金融”就是人类社会关系
的抽象化数字表达，是人
类社会对抗不确定性的学
问。
年轻的金融学科：给
不确定性定价
关于金融的学问中，
一个核心问题是如何跨期
交易和配置资源，降低不
确定性。到20世纪五六十
年代之后，学者们沿着机
械物理的科学研究路径，
开始了这方面的探索。从
马科维茨的投资组合理论
、莫迪利亚尼和米勒的
IvlM定理到夏普的资本资
产定价理论、法玛的有效
市场假说，再到罗斯的套
利定价理论、布莱克和舒
尔茨的衍生品定价模型，
现代金融学的学科大厦逐
步落成。
所谓学科，是现代科
学体系的一种范式表达，
它要求将某种学问用现代
科学的范式和体系进行结
构化包装。只有这样，才
能把非标准化的知识、智
慧、经验变成标准化的产
品，才能适应工业时代标
准化教育和科研的需求。
而现代科学体系有两
个方向：一个是达尔文的
生物演化路径，一个是牛
顿的机械物理路径。作为
和“人”的行为联系紧密的
学问．经济金融学科的发
展应该更适应于生物体演
进的方向。但是。人是个
太过复杂的物种，如果按
照生物演进的路径来研究
金融，我们很难得到一套
严密的标准化的方法论。
所以，从阿尔弗雷德·
马歇尔(Alfred Marshall)开
始到保罗-萨缪尔森(Paul
Samudson)，古典经济学
家们将动态的市场简化处
理成相对静态的点，引入
大量的数学计算方法，去
寻找市场的最优均衡。“
机械物理路径”成为现代
经济学科演进的方向。现
代金融学科正是借鉴了微
观经济学的这套方法论，
给风险定价，以便更好地
实现对不确定性的交换和
交易。
金融天然数字化的特
性让它的学科化非常成功
．并很快在全世界产生了
旋风式的效应。这门“离
钱最近”的学科成为全球
各类教育的“显学”。今天
我们在各种教材上看到的
金融学，就是这样标准化
的金融学科产品。
但这并不是真实世界
的“金融学问”——巴菲特
说自己从来不信金融学，
其实他不相信的是这套相
对规律化和标准化的金融
学科教育。他本人也言行
一致，从沃顿商学院退学
，成为这个世纪最伟大的
投资者。
作为一门人的“学问”，
金融是动态的，人性在金
融市场中扮演着最重要的
角色，从利弗莫尔到索罗
斯，现代金融投资大师都
是洞察人性和动态决策的
高手。
作为人类关系的抽象
化数字表达的学问，金融
和数字化时代密切相关，
提供了将人类社会不断资
本化的工具、路径和思考
框架。
而这些内容，正是得
到App《香帅的北大金融
学课》一年的课程所努力
提供的——摒弃金融学教
材惯常的公式计算和晦涩
术语，以中国本土的数据
、案例、现实为线索，用
平常的语言、生活化的场
景完成一次从学科到学问
的金融通识教育。
你面前的这本书，是
300多讲课程内容浓缩成
的约50万字的讲义，是在
课程原有逻辑的基础上，
对所有文稿进行了精简、
整理和重新结构化的产品
。
讲义保留了现代金融
学和金融经济学的核心内
容：第二章、第三章覆盖
了货币银行学和投资银行
学的基础知识点；第四章
到第七章则拓展了投资学
中的基础部分，从历史和
人文的角度对金融工具进
行了重新诠释；第八章到
第十章、第十二章到第十
五章则分别涵盖了商学院
经典课程“资产定价”和“公
司金融”的基本知识点。
另外一些章节则是教
科书中很少涉及，但和个
人、机构的金融决策密切
相关的内容：第十一章从
宏观背景和微观操作方面
整理总结了20世纪六大投
资大师的投资逻辑：第十
六章将金融创新、监管和
危机放在一个统一框架下
进行分析；第十七章用长
达10讲的篇幅对目前最炙
手可热的科技金融做了全
景式的解析和释疑——科
技金融的行业全景是什么
、代表性平台企业的内在
演化逻辑、比特币的特征
和未来、区块链的原理和
应用前景，以及科技金融
带来的社会变迁前景。
第一章和第十八章则
对应着金融世界观和金融
思维方法论。这也是我对
这本讲

摒弃金融学教材惯常的公式计算和晦涩术语，以中国本土的数据、案例、现实为线索，用平常的语言、生活化的场景完成一次从学科到学问的金融通识教育。
本书帮助普通人建立自己的金融思考框架，以在求职、求学、创业、婚姻、家庭的各种决策中，能运用金融工具和思维，成为善于权衡风险和收益的人。

金融视角下的人类社
会演进
在20年的思考和研究
的基础上，我终于得到了
一个对自己至关重要的推
论：
一部人类文明演进的
历史，就是一部金融史。
从金融视角观察，人类社
会形态和商业模式的变化
就是资金、技术、人力资
本这几个要素不断数字化
和网络化的进程。
增长＝（资金，技术
，人力资本）×（数字化
，网络化）
一些看似不相关的宏
大命题，比如“为什么金
融是资本主义时代的核心
行业？…‘20世纪末以来互
联网企业兴衰背后的底层
逻辑是什么？”“未来社会
的走向会是什么？”……都
可以在这个统一的框架下
，得到一些长期的、根本
性的洞察。
数字化和网络化：人
类文明的进程
人类文明的进程就是
整个社会网络化和数字化
的结果。
网络化的本质就是“连
接”。连接产生交互，然
后就有了演化的可能性。
早期人类就像一个个
散落的“点”．然后慢慢聚
集，逐渐形成了部落、村
庄和城邦国家，从点状形
态变成了网状形态，这就
是原始形态的“网络化”，
其间产生了多种交互，演
化出商业交换、社交活动
、宗教祭祀等复杂的社会
形态。从古巴比伦、古印
度、地中海到中华文明，
几乎所有早期文明都是人
类社会缓慢网络化的结果
。血缘宗族、城邦、周家
，则是维持拓展这种网络
结构的组织形式。
大航海时代是更大规
模的一次网络化：航海技
术的突破和国际贸易的发
展使得局限在国家、城邦
内部的“网状结构”开始向
贸易、向全世界扩张。这
次网络化的结果便是地球
变“小”了．原来相对简单
的独立的各国经济活动因
为“连接”产生了各种变化
，一个规模庞大的全球网
状结构开始形成。商业模
式，甚至国家格局都开始
发生巨大改变，经济活动
逐步演化成更复杂的全球
经济生态。
之后工业革命加速了“
城市化”进程．大量农民
离开土地，聚集到工厂，
原来相对离散的居住状态
也变成了更加密集的居住
状态。而城市化本身就是
更大规模和更深层次的“
网络化”：工厂、流水线
、道路交通、水卫煤电这
些基础设施都是“网络化”
的工具，它们将更多的人
更紧地“连接”起来，产生
了更复杂的交互。
这种线下的网络化形
成了复杂的连接交互，产
生了巨大的协同效应，社
会形态也随之发生巨大改
变：大规模生产成为可能
，工业品质量不断提高，
价格不断降低，供给不再
是增长的约束，如何刺激
需求成为最大的“商业问
题”；为更多人提供衣食
住行等专业化服务的“服
务业”出现并不断壮大。
更重要的是，随着人
的密集交互。信息传播的
速度加快，知识技术进步
迭代的速度也加快了，技
术创新越来越多——像通
信技术、交通工具这样的
技术创新，又开始推动人
类社会朝着更深层次的网
络连接迈进。
始于20世纪90年代的
互联网革命则推动了更具
革命性的一次网络化。这
次“连接”的颗粒度之细，
触及范围之广之深，都史
无前例。直到今天，这次
网络化还在进行中，尤其
是移动互联网的出现和普
及，使人类社会的“网络
化”程度在深度、广度和
颗粒度上都有了质的飞跃
——这种高维、多元、动
态的复杂连接所创造的交
互、产生的能量、演化出
的各种可能性，目前还只
是揭开了一个序幕．但人
类的生活已经开始从线下
转向线上，并通过数字化
的转型，开始往更复杂的
“网络结构生态”演进。
在大规模网络化的进
程中，数字化始终是助推
。
人类社会结构越复杂
，对数字化的要求就越高
。同样地，数字化程度越
高，就越能支撑复杂的社
会结构。
一个五六十人的部落
，酋长可以熟悉每个人，
对劳动成果进行有效的管
理分配。但一旦部落人数
增加到100、1000甚至更
多时，再依靠纯粹的具象
化的“人治”进行管理分配
，一定会陷入混乱。换句
话说，不将具象事物转化
成抽象数字，进行“数字
化”管理，稍微大规模的
、复杂的社会结构就无法
支撑。
秦始皇在全国设置郡
县，统一度量衡，对人口
进行“簿记”登记管理——
这些原始的数字化管理正
是秦朝能对疆域广阔的国
土实施中央集权的原因。
同样地．中国历朝的农民
起义，稍成规模后总是遭
遇失败，究其内因也是缺
乏数字化管理能力，一旦
组织结构的复杂度超过其
承受限度，组织就崩溃。
人类社会大规模的网
络化依赖于数字化：数字
化将人类网络化产生的交
互进行简化和抽象化，并
支持更复杂的社会网络结
构。
而数字化和金融密不
可分。
……
一个毋庸置疑的方向
是，人力的数字化和网络
化的进程速度会越来越快
，范围会越来越广，颗粒
度会越来越细。顺着这个
逻辑推演，我们可以得到
关于未来两个有趣的推论
。
第一，越是高频的、
抽象的人类活动，进行网
络化的商业价值越大。
像“社交”这样高频的人
类活动．产生的连接互动
多，演化出新生态的可能
性也更大。形态越不固化
的人类活动。即抽象活动
，有越强的延展性和想象
空间。

大到国家的执政者，
小到平民百姓，若能弄通
金融的内涵和运行规律、
自如运用，就能趋利避害
、增值财富、积累资本，
个人和国家也会随着金融
的发展水涨船高。唐涯是
国内为数不多的读懂、弄
通金融学理论的专家学者
之一。推荐大家读这本书
，看她是如何用生花的妙
笔、引人入胜的感染力，
给普通人讲透金融学的。
——林毅夫 北京大学
新结构经济学研究院教授
、院长，曾任世界银行首
席经济学家兼高级副行长
唐涯在年轻一代学者
当中非常难得：她有严谨
的学术训练和扎实的研究
功底，更重要的是，她有
非常强烈的人文关怀和深
厚的历史积累。在这本书
里，她能把重要的、复杂
的理论概念讲得清晰明了
、通俗易懂。通过这本书
，读者可以对金融有一个
全面、深入叉实用的理解
，从而更好地安排自己的
财富和时间，获得更大的
自由。
——曹鸣 阿里巴巴集
团学术委员会主席、湖畔
大学教育长
金融专家很多，但讲
得清楚的金融专家却很少
，能把金融问题讲清楚并
且还讲得非常有趣的金融
专家那真是少之又少。唐
涯真的很难得，学问做得
好，却一点不学究，年纪
轻轻，穿着也很时尚，讲
起金融来清楚又有趣。看
唐涯的这本金融学讲义，
不但可以学到有用的金融
知识，还能享受学习的过
程。
——黄益平 北京大学
国家发展研究院教授、副
院长，中国人民银行货币
政策委虽会委员唐涯是年
轻学者中的佼佼者，既有
扎实的学术积累，叉善于
在现实世界中上下求索。
更难得的是，她花了一年
多的时间，在得到App《
香帅的北大金融学课》的
基础上，迭代了这本书。
大到东西方文明的历史分
野，小到怎样买货币基金
，这本书里都有涉及。她
用新颖的视角、妙趣横生
的笔法，向你展示了一个
看待世界的独特维度，帮
你更好地理解现代社会，
做好自己的财务安排。
——宋国青 北京大学
国家发展研究院教授，曾
任中国人民银行货币政策
委员会委员

金融的本质：时间、资金和风险
第001讲 一万美元赠品里的秘密
20世纪90年代，美国汽车市场处于高度饱和的状态。某汽车公司推出了一款价值1万美元的车，但无论经销商们使出什么招数．甚至不惜血本降价15％，销售还是疲软。一筹奠展之际，一位聪明的经销商想出了一个“免费送车”的主意：买一辆车，送一张面值l万美元的30年期的美国国债。
买1万送1万．这个诱惑实在太大，很多原本没有购车计划的人都争先恐后地往这家车行跑，担心稍一迟疑，这个天上掉的馅饼就砸不到自己，车辆销售一时疯涨，这个经销商车行一战戒名。
但这真是“馅饼”吗?
聪明人应该已经注意到：这个赠品不是1万美元现金，而是“30年后到期面值1万美元的美国国债”，消费者拿到的“1万美元”是30年后的1万美元。这笔钱就变成了330万元。两种选择，10年后的价值差了100倍。
（3）买房子。按照30％的首付比例，lO万元够买一个价值30多万元的房子。2007年北京海淀五道口某著名小区的房价是每平方米1万元出头，10万元意味着你可以拥有一个位于“宇宙中心”——五道口的30平方米的小单间。10年后，这笔投资值330万元，而且还在持续上涨中。
一笔数额不大的资金（10万元），因为使用不同的金融工具．在相同的时间维度（10年），产生了差距上百倍的时间价值。更重要的是。这种“时间的价值”不仅体现在这些数字上，更会影响一个人的人生轨迹。
我们仍然把时间从2017年倒回到2007年，刚大学毕业的你，还面临着其他的人生决策——在找工作的时候，是使尽浑身解数挤进一家像诺基亚这样的世界500强公司，还是被一家成立不久、求贤若渴的创业公司，比如58同城，用薪水加股票期权的方法招到麾下?
在这10年中，你聪明、努力、上进，在诺基亚已经干到了中层；但10年后，诺基亚大势已去，开始裁员，你必须重新进入人才市场寻觅下家。而在另一个选择中，同样上进的你，在58同城已经成为业务骨干，“1个亿的小目标”也已经实现了——因为58同城已经在美国上市成功，你的期权变成了财富。
10年前的决策，10年之后深刻地影响了你的处境、生活和未来。
这些不同决策和路径的背后，其实都是同一个逻辑：金融工具对我们拥有的相同时间（未来10年）进行了深度的加工，形成了完全不同的时间价值。
再想想古话里说的“一寸光阴一寸金”，你就会感到人类认知的底层逻辑真的是历久弥新。古人已经模糊意识到时间是有价值的，但直到近现代，这种认知才被拓展成了体系化的金融学和金融行业：
“时间”是一种原料，金融工具则是对这种原料进行加工，做成不同的产品。用学术语言表达，金融就是为时间定价，我们购买金融产品、做金融决策．本质上就是购买时间不同的未来价值。
这种选择带来的时间价值差异是普遍适用的。金融市场越发达的地方，差异就越明显。假如1986年一个美国人买了1万美元的政府债券，另一个美国人买了1万美元的微软股票。30年后这两个人的生活会大相径庭：买债券的1万美元变成了8万美元，而买微软股票的l万美元变成了1086万美元。
这种魔法故事在不同的国家、领域反复上演：一样的原始资金．经历一样的时间，因为选择了不同的金融产品和金融工具，未来财富的格局被完全改写。
就像耶鲁大学的戈兹曼教授所说：金融技术就像人类建造的时光机器，它没有移动我们的身体，但在时间轴线上移动了我们的金钱，也改变了我们的处境。
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