全球金融危机从一个层面预示着我们原有的经济
分析框架面临严峻的挑战，不断重复着的现实表明，
经济危机已不再像传统经济学认为的那样属于“偶然
事件”。这促使我们需要逐步建立一种全新的思考范
式，鲁比尼博士的《金融预言》在这方面迈出了有益
的一步。
——国家发展和改革委员会发展规划司司长 徐
林
“百年一遇”的金融危机尚未完全过去，对经济
危机的深入分析和理性思考也刚刚开始。“末日博士
”鲁比尼教授因对这场危机的成功预言，近年来名声
鹊起。《危机经济学》从历史和理论的角度剖析了经
济危机的前世今生，对于经济危机的根源给予了跟踪
揭示，更重要的是对当今的国际金融体系的改革给出
了建议。无论对于经济学者、政府决策者、专业投资
人还是普通投资者，在当前的环境下，这本书都是一
本难得的参考读本。
——华夏新供给经济学研究院首席经济学家 贾
康
鲁比尼的伟大美德在于他是正确的。他提出的许
多观点曾经被人们视作胡言乱语，如今它们都成为了
事实，因此我要给他记上一功。
——奥巴马政府国家经济委员会主任 萨默斯

译者序 危机中的机遇
引言 末日博士的危机经济学
第1章 危机不是“黑天鹅”
第2章 让危机经济学家们站出来
第3章 破解真正的危机之源
第4章 危机远没有结束
第5章 灾难是全球性的
第6章 货币政策能否真正奏效
第7章 财政刺激政策的拯救之路
第8章 什么样的金融改革才最有意义
第9章 “大而不倒”的银行不应再存在
第10章 人民币是救世主吗
第11章 危机不会消失，但可以减轻伤害
结语 末日博士的金融预言

危机不是“黑天鹅”
金融市场的繁荣是从何时开始的呢？或许是突如其来的房地产热，投机者像买卖股票一样疯狂地买卖房屋，并在短期内获取2～3倍的利润；或许泡沫在新经济时代来临之后就开始孕育了：新技术和新产业的出现让人们把安身立命的储蓄搬到华尔街的股市上来了。
政客和决策者不但不阻止这种短期暴富的“阴谋”，反而鼓励这样的行为。即使像美国总统这样的领袖都坚信不应该干预经济，美联储对投机潮同样也没什么作为。这样，在经济的高速增长、新型金融机构的涌现、无知的投资者对复杂证券的狂热购买，以及机构对债权人资金的滥用等因素的共同作用下，金融创新和金融大爆炸就出现了。
然后，繁荣逐渐演变为资产泡沫。从巨无霸的银行到普通的投资者，每个人都将其杠杆率放到最大，怀着雄心壮志去赌资产价格会一路上行。许多经济学家都坚持着这样一个信条：市场永远都是正确的，最好的政策是不干预市场。当然，也有很多人提醒过这会导致市场崩溃，但是他们最终要么被嘲讽，要么被忽视。
随后，金融危机突袭，破产潮笼罩着整个华尔街，那些曾经备受尊敬的金融机构在债主们的质疑声中摇摇欲坠。在金融风暴短暂平息期间，一些人声称最坏的时刻已经过去，但事实是危机愈发严重。金融机构纷纷破产，尽管包括高盛在内的一些投资银行得以幸存，但大量具有传奇色彩的公司瞬间轰然倒塌。它们的信贷资产大量蒸发，金融体系中最主要的存贷款业务大规模收缩，最终不得不等着其他更加卓越的公司去重组它们的债务。
与此同时，股票市场崩盘，抵押品被暂停赎回，大量公司破产，消费骤减。随着大量庞氏骗局被揭露，人们发现金融行业存在大量的勾结和欺诈行为。随后，美国的危机逐渐扩散到全球，其他国家的股市、银行、投资银行也麻烦不断。失业率高涨、工业生产大幅减少、物价大幅下跌，通货紧缩的幽灵笼罩着整个世界。世界仿佛到了末日！
上述情形发生在80多年前的大萧条时代，距今并不久远。现在，这一情形再次出现，房地产和股市泡沫充斥市场，金融监管不力，金融创新制造了史无前例的泡沫。泡沫的破裂，几乎把华尔街的金融体系摧毁，衰退渗透到每一个角落，全球经济陷入崩溃。这两次金融危机如此相像并非偶然，引发这次“大衰退”的原因和大萧条时代没什么两样。
这两次大危机的特征与其他金融危机的特征也很类似，都表现为市场非理性的亢奋、金字塔型的杠杆率、金融创新、资产泡沫、情绪恐慌、银行和其他金融机构挤兑，等等。同样，从1720年臭名昭著的“南海泡沫”、1825年的全球金融危机，到20世纪的任何一次经济危机，比如日本的“失去的十年”（1991—2000年）、美国的存贷款危机，以及20世纪八九十年代发展中国家的数次金融危机，我们都可以从中找到这次金融危机的影子。
回顾现代资本主义的历史，我们发现金融危机并非偶然，而是常态。不能说所有的危机都一样，事实上，每次金融危机都表现出不同的特征，其问题根源也出自不同的经济领域：有时源自房地产市场的高杠杆率，有时源自金融企业甚至政府部门。同样，由于政府干预的规模和程度不同，它们对经济的危害程度也不一样。如果发生了最严重的全球金融危机，其危害程度则取决于是选择国际合作，还是相互对抗。
应对经济危机并非易事，一旦处理失当，就会带来巨大的损失：摧毁实体经济、掠走财富、削减工作岗位、大幅增加财政负担。更为可怕的是，政府倒台、国家破产、国际贸易出现争端。经济危机甚至会引发战争，第二次世界大战就是大萧条所引发的。因此，绝对不能对经济危机掉以轻心。P12-4

《危机经济学》由努里埃尔·鲁比尼、斯蒂芬·米姆著，准确预测到次贷危机和经济危机的经济学家的金融预言。
中国银行业协会首席经济学家巴曙松教授领衔翻译。
银行副行长陈雨露、国家发展和改革委员会发展规划司司长徐林、华夏新供给经济学研究院首席经济学家贾康联袂推荐。

危机中的机遇
有人说，金融危机对于金融界是灾难，但是对于
金融研究界似乎是机遇，因为这往往意味着新的理论
模式和分析方法正在酝酿之中。这种讨论听起来似乎
有些幸灾乐祸，但是从金融经济理论史的发展来看，
往往也确实如此。正因为如此，全球金融危机之后哪
些新的理论和实践动向正在酝酿，值得我们关注。而
在种种争论与观点之中，鲁比尼教授的看法是尤其瞩
目的，这不仅仅是因为他被全球金融界视为准确预测
危机的少数学者之一。
金融危机也以另外一种形式为我们展现了全球经
济金融体系的紧密联系。来自美国的金融产品，可以
迅速通过全球化的金融网络，演变为全球性的金融危
机。而全球联合的干预行动，也使得这次金融危机免
于陷入20世纪大萧条式的噩梦。
其实，金融研究与政策决策的互动也日益紧密。
这本书的出版就是一个十分有趣的证明。我读大学时
，阅读的往往是多年前，甚至数十年前西方国家的专
家的著作。而现在，我们和出版者一道经过努力，将
这本书送到读者面前，我可以告诉读者：您正在阅读
的这本著作，与英文版几乎是同步出版，这是全球化
的一个小小的缩影。
由于本书是中、英文同时出版，经过出版者的精
心策划，我们从作者的初稿开始翻译工作，此后又根
据其最终版本做了大规模的修订，前后历时仅仅3个
月。全书的翻译由我主持，并且由我来担任全书的校
订工作，李胜利博士作为主要的协调人，协助我做了
大量的协调和统稿工作，巴曙松、李胜利、吕婕、杨
现领、王留成、矫静、尹煜等参与了初稿的翻译。为
提高翻译质量，我们对初稿进行了两轮的交叉校对，
几易其稿，力求尽可能地提高译文的准确性和语言的
优美程度。客观地讲，本书作者思维灵活、用词风趣
，增添了翻译的难度，因此，翻译中的错误和不足也
在所难免，恳请各位读者批评。
现在看来，2010年春季，当我们承接本书的翻译
工作时，经过各国协调一致的大规模经济刺激计划，
全球经济似乎已显示企稳回升的迹象，并成功地避免
了20世纪30年代大萧条的重演。无论是经济学家还是
政治家，都情不自禁地设想最坏的情况已经过去，并
踌躇满志地迈向“后危机时代”。然而，美国“无就
业的复苏”和“欧猪五国”(葡萄牙、爱尔兰、意大
利、希腊及西班牙，简称PIGS)的主权债务危机却再
一次使我们警醒：历史总会反复，危机可能还会再来
。为了避免一场新的金融和货币灾难再次袭击全球，
我们需要收起习惯性的无知和傲慢。并虚心地对人类
历史上曾经发生的经济危机做一个系统的梳理和总结
。
历史告诉我们，经济危机绝非一种偶然事件。相
反，它是我们必须预防并做好直面；隹备的一种状态
。无论是20世纪30年代的大萧条、80年代的日本房地
产泡沫、90年代的亚洲金融危机和拉美金融危机，还
是2008年的全球性金融危机，都无可辩驳地表明，经
济危机并非可以忽视的“小概率事件”。
然而，这并不意味着我们只能束手无策地、宿命
地迎接危机的破坏性冲击。在一定程度上，任何经济
危机都有其内在的规律性。虽然它们像飓风一样，会
在毫无预警的情况下突然登陆、改变风向或者忽强忽
弱，但通过合适的角度、工具和方法，我们可以做好
准备，要么预防它，要么尽可能地把它的破坏性影响
限制在可以承受的范围内。
事实上，本书的作者鲁比尼以他良好的直觉、专
业的经济学思维方式及丰富的工作经验，被全球金融
界视为早在2006年就准确预测到美国将遭遇一场百年
一遇的房地产泡沫危机的学者。而且他还曾警告，房
地产市场的崩溃将引发美国金融市场的大幅动荡，并
给全球金融系统带来全面冲击，使危机在世界范围内
传播与蔓延。当然，鲁比尼的预言最终变成了现实，
并使他赢得了“末日博士”的美誉，声名鹊起。这促
使我们反思，与其过于强调经济危机的不可预测性，
倒不如坦率承认是我们对它的了解过于有限，并以此
为基础，调整我们的认知框架和思维方式，以一种客
观公正、不偏不倚的态度，从历史的视角出发，通过
兼收并蓄的分析方法和专业严谨的研究，增强我们对
危机经济学的认识。
基于这种想法，这本书的翻译也算是我和此次一
起参与翻译的几位同人在这方面的一种尝试和贡献。
虽然对于此次国际金融危机的研究和认识还在反思和
探索之中，但本书至少可以作为一个参照，希望可以
引发更多有识之士对危机进行反思，共同推进我们对
经济危机的理解、认识和把握。
从我个人的工作阅历看，我可以说是亲历了两次
金融危机。亚洲金融危机发生时，我正好在中银香港
从事风险管理和重组上市的工作。而这一次全球金融
危机发生时，我正好在中央人民政府驻香港联络办公
室经济部担任副部长，从事金融危机的跟踪研究。因
此，对于危机的巨大冲击力，有了切身的体会。
从目前的趋势看，预计这次全球性金融危机之后
，世界经济格局将发生前所未有的调整与重组。在这
种巨变之中，中国经济与金融秩序应如何进行改革，
才能积极稳妥地融入全球和避免冲突，已经成为一个
不可回避的重大课题。作为一名金融研究人员，能够
亲身感受和参与这种历史性变迁，十分难得。希望通
过这本书，可以与广大的读者一起感悟、体验和把握
这个历史馈赠给我们的难得机遇。
巴曙松

《危机经济学》作者努里埃尔·鲁比尼教授被全球金融界视为准确预测到经济危机的学者，而当年他的预言最终也一一变成了现实。
《危机经济学》由努里埃尔·鲁比尼、斯蒂芬·米姆著，给出了预测经济危机的主要原理，通过对近期经济危机的实证分析，证明了危机不仅是可以预测的，而且是完全可以扼杀在摇篮里的。同时给出了如何重建金融体系，以把将来经济危机的冲击降低到小的建议。