埃德温·勒菲弗（1871-1943），美国记者、作家和政治家，以报道华尔街上的商业故事著称。19岁时成为一名记者，先后为多家报社工作和撰写专栏，一生共有8部著作出版。1922年，勒菲弗对杰西·利弗莫尔进行了数周采访，之后将采访内容整理成为12篇系列报道，发表在《星期六晚报》上。次年，这一系列报道被整理成图书出版。

本书是有史以来最伟大的证券投资家之一杰西·
利弗莫尔的传记小说，被誉为最伟大的股票投资经典
著作。我认为，它还是一部杰西·利弗莫尔从100年
前的资本市场实战中提炼升华出来的具有世界普适性
的哲学著作。其中的市场故事和投资智慧，值得大家
反复品味。——高坚，国家开发银行前副行长
本书展示的是100年以前的华尔街故事，其中投
资者结构和风气与今天的中国A股市场所表现出来的
“散户云集、消息炒作、羊群效应”等特征很相似。
这本具有历史意义的回忆录是一个大时代的缩影，其
中有不少格言和警句，阅读起来简直是一种享受！—
—吴晓求，中国人民大学副校长
本书除了故事的趣味性之外，还有良好的警示作
用，那就是利弗莫尔在书中所坦承的：应该始终遵守
和秉承自己制定的一套交易原则。否则，正如我们所
看到的，像利弗莫尔这样叱咤风云的投资家，最终也
会在充满不确定性的股票市场中折戟。——范希文，
中拉合作基金首席风险官

恰逢《股票大作手回忆录》出版95周年，我有幸
与余洁兄翻译此书，以飨读者。
2015年夏，A股发生重大动荡后，我从华盛顿返
回国内工作。当时我正处在回国调整期，同为中国人
民大学校友的余洁兄找到我一起翻译此书。我正好借
此机会更好地了解资本市场运作，便欣然答应了这门
差事。
不了解历史，无法看清未来。本书从大作手的成
长视角，讲述了美国股市在19世纪末20世纪初的发展
历程。令我们惊讶的是，散户云集、消息炒作、羊群
效应等今日A股所表现出来的特征，均可以在100年前
的华尔街上发现。国内外资本市场的发展过程竟然如
此相似，尽管有很多不同之处。对100年前华尔街历
史的窥探，更有助于理解当下我国资本市场发展所面
临的各种困难。
但一本书能流传至今，靠的不是英雄史诗般的战
役再现，而是从资本市场理论中升华出来的普遍哲学
。在近两年的翻译过程中，我和余洁兄多次基于利弗
莫尔所提到的从趋势中寻找机会、依靠个人逻辑体系
做出独立判断、从纷乱人心中把握投资时机等资本市
场实践，体会到哲学无处不在。同样，毛泽东提出的
“论持久战”等军事政治思想，与此有共同的哲学思
维。面临波诡云谲的资本市场，初步搭建自己的投资
框架，然后在成败实践中锤炼完善，并经受住考验而
升华为自己的投资哲学，最后在市场的重大转变中坚
守自己的判断，这从来就不是一条人人都能够走完的
漫漫长路。
无论何时何地，无论中国还是海外，无论过去抑
或将来，资本市场永远都是云谲波诡、跌宕起伏的。
除了投资者能通过阅读本书有所“修炼”外，我国的
监管机构和金融研究人员或许也能得到一些启迪。从
投资者结构和风气来看，本书中记录的这段历史中的
美国股市，与我国当前散户特征明显的股市大体相同
。相应地，这也引发了我们对于如何培育投资者长期
投资理念、我国资本市场如何走向成熟、投资者如何
走向理性等问题的思考。
对此，我和余洁兄有一个长期共同的研究领域—
—房地产信托投资基金(REITs)。我们都一致认为，
未来我国的权益型REITs有利于我国资本市场走向理
性，转变投资者行为。REITs，作为一种证券化的产
业投资基金，通过发行股票或者基金单位，聚合公众
投资者资金，由专业化管理人员将募集的资金用于房
地产投资组合，通过选择不同地区、不同类型的房地
产项目进行组合投资，能够在有效降低风险的同时，
将出租收到的租金等收入，以派息的方式分配给股东
，从而使投资者获取长期稳定的投资收益上。REITs
的发展将投资者的注意力重新吸引到长期租金收益，
以减少短期投资的过度投机行为。我们认为，发展
REITs市场尤其是未来推出公募型REITs，可以使普通
居民通过资本市场参与房地产投资，盘活存量资产，
加快去库存进程，特别是对于个人难以单独投资的商
场、工业园区、仓储基地、医疗保健用房等，有助于
疏导资金进入多元化的地产投资领域，追求长期、稳
定的租金回报收益，而非短期的价值提升。所以，我
们认为，可以借助具备专业能力的资产管理机构，通
过未来的REITs新金融工具和市场，引导公众投资者(
散户)在中国股市外进行其他选择。同时，政府要借
鉴国际市场经验，以税收政策来推动此转变。
最后，再次感谢提供帮助的各位老师和朋友。
冯国亮
2018年6月于北京新保利大厦

第一回 后生记数读行情 作手少年已成名
第二回 纽约出师损失频 投机受挫艺未精
第三回 起落涨跌酬训教 赔光铩羽散财归
第四回 一年反省潜心炼 再度杀回华尔街
第五回 预测分析研大势 静察仓位善坚持
第六回 交易做空谋重利 价值原则莫轻离
第七回 测试观盘知对错 投石探路待良机
第八回 触底反弹言尚早 时机造就大空头
第九回 百年美股谁魁首 而立之时远名扬
第十回 处变不惊非本性 疯狂惶恐是人心
第十一回 专业厚积勤致远 莫为浮利害心偏
第十二回 经验法则都违背 债魔缠身势必然
第十三回 最是感情牵绊日 恰逢理智丧失时
第十四回 轮廓分明牛市起 脱胎换骨又新生
第十五回 意外之事最致命 投机谨记道无常
第十六回 内幕信息多诱惑 赚得公众尽着魔
第十七回 沉淀价值于市场 观察经验胜直觉
第十八回 繁复市场需研判 事实分析近眼前
第十九回 嗜赌之徒常犯错 本能贪欲或粗心
第二十回 有勇有谋成作手 无敌天下是基恩
第二十一回 交易顺时求稳妥 脉搏形势渐分明
第二十二回 操纵内盘抬股价 传播利多谋利私
第二十三回 股价下滑终是果 空头压打并非因
第二十四回 成功满是荆棘路 谨慎投资变坦途
译者后记

第一回 后生记数读行情 作手少年已成名
从文法学校毕业后，我就到一家股票经纪商号①工作了，岗位是股票报价板誊写员。我对数字很在行，在学校的时候，一年之内就完成了三年的数学课程，而且特别擅长心算。作为股票报价板誊写员，我的职责是在客户室报价板上更新报价。印象中，有个客户总是坐在报价板前，喜欢大声地喊出价格。但他们喊的速度总是快不过我更新的速度，我毫无压力地记住了所有的数字，没碰到过一点儿麻烦。
办公室有很多雇员，我很快就跟他们做了好朋友。但是工作职责所在，不允许我说太多话。尤其是在市场火热期，我得从早上10点一直干到下午3点。在这段工作期间，我基本没空去跟他们聊天。
但是繁忙的市场交易并没有阻止我认真思考工作的意义。在我看来，不管每股值多少钱，这些报价并不代表市场的价格，而是纯粹的数字。我不否认报价总是在变化，但这肯定暗含了很重要的事情。我唯一感兴趣的是报价的变化；至于它们为什么变化，我既不清楚，也不关心，更不会去思考。我观察到的仅仅是它们在变化。这就是我每天5个小时外加周六2个小时所思考的一切：这些数字总是在变化。
这是我一开始对价格波动产生兴趣的原因。一是我善于记住数字，清楚地知道在股价发生波动的前一天，价格是如何细微变动的。二是我热爱心算，很容易就完成观察和总结。
我注意到，在上涨或者下跌之前，股价易于展示出某种惯性。同样的例子反复出现，我积累了很多历史信息，可以进行分析、学习。我当时只有14岁，但是脑海中积累了几百次类似案例后，我发现可以检验一下这个猜测的准确性。于是我尝试把当天的行情跟历史股票走势做比较，没过多久，我就开始预测股价的波动。正如我刚才说到的，预测的唯一引导就是股价的历史信息。我脑子里始终存储着这些信息清单，会寻找跟清单波动匹配的股票，然后准确地定位它们。我想读者们应该知道我的意思。譬如说，你发现此时买入某只股票比卖出的获利要好。假如股票市场上正在进行一场战争，而交易记录带就是指挥官的望远镜。十次战役，你有七次可以依赖它。
我得到的另外一个教训就是：华尔街无新事。投机行为就如同喜马拉雅山脉一样古老，股市上今天发生的事情，以后会发生，而且将来还会发生。我永远不会忘记这一点，而且真正记住了它们何时以及如何发生。我记住这些事情的方式，也是把经验内生化的过程。
我超级痴迷炒股，也热衷于预测股市起伏。鉴于此，我决定写本书，记录下自己所有的观察。这本书并非编造虚幻交易，不会让读者冒着“一夜回到解放前”的风险大赚或亏损几百万。相反，这本书分类记录了我的成败经历，论述了股价波动的决定性因素。我用这些因素来检验过去的记录的精确性以及判断的正确性。
假设我研究某只活跃的股票，记录它的日内波动情况，发现这只股票此时的表现正如历史上它每次突破8个或10个点之前的情况。然后我会匆匆记录下这只股票在周一的价格，同时回忆起它在周二和周三的股价走势。最后，再通过交易记录带的实际走势进行对比。
这就是我对交易记录带上的信息产生兴趣的过程。我看到股价波动，就会追溯脑海中这只股票历史上的上升或下跌。当然，股价波动总是有原因的，只不过交易记录带并不会自己表明这种原因为何，因此波动是不会自我做出解释的。14岁的时候，我不会问交易记录带股价波动是怎么回事，如今我40岁了，也不会去问它。今天一只股票波动的原因有可能两三天没法弄清楚，也有可能几周、几个月都弄不清楚。但这又有什么大不了的？你和交易记录带的爱恨情仇是今天产生的，而不是未来产生的。所以你可以花很长的时间去弄明白波动的原因，但是你必须迅速行动起来，否则就被市场甩在后面了。我经常看到这种事发生。你或许还记得空心管业(Hollow Tube)这只股票，在某天整个市场上涨的时候，它却跌了3个点，这是事实。然后在随后的周一，你发现原来是高管决定不派息了，这就是原因。高管都知道应该怎么去交易：就算不去卖股票，至少也不应该去买。这里没有什么内幕交易，也没有原因去解释它为什么不应该突然下跌。
在随后的6个月里，我继续写着记录本。即便下班之后，我也在回顾股价信息，迅速记下我需要的数字，然后研究它们的变化，寻找各种重复性以及行为的平行性，进而学习到该如何读懂交易带。但当时我并不是有意识、系统性地去做这件事的。
直到有一天，转折性的事件发生了。一个比我年纪略大的办公室雇员找到我吃午饭的地方，悄悄地问我还有没有钱。
我问他：“你为什么想知道我有没有钱？”
他说，“是这样的，我看到伯灵顿(Burlington)公司这只股票有投资机会，想试试，看看有没有人愿意跟我玩一下。”
我问：“你说玩一下，是什么意思？”对我来说，只有那些富有的顾客才会去玩玩股票。为什么呢？因为要玩这种游戏，你得花几百甚至上千美元。打个比方，如果一个人有私人马车，那么他的私人马夫得能戴得起丝

埃德温·勒菲弗著的这本《股票大作手回忆录(精)》描绘了一位几百年一遇的金融市场交易与投资天才的人生和财富经历，情节起伏跌宕、激动人心，使读者充分领略到主人公当时所面临的社会环境、生活形态、市场演变、交易中的成功和失败，特别是主人公内心经历的尝试、挫折、困惑、领悟；再尝试、再挫折、再困惑、再领悟的曲折上升过程，真实再现了股票投资的成功法则。

《股票大作手回忆录》这本书已有多个中文版本
。所以，当中国人民大学出版社高晓斐老师表示希望
我来翻译时，我的第一反应是为什么还要再出译本。
中国人民大学出版社明确希望在本书出版95周年之际
(也就是2018年)，推出一款有如武侠小说那样的章回
体形式的版本，最好是用诗词作为每章的标题，为读
者们重新演绎这个闻名于世的股票大作手传记故事。
鉴于此，我邀请刚从华盛顿回国工作的冯国亮博士一
起翻译。我们二人又同是中国人民大学校友，算起来
他是我的师弟，共同语言甚多。在翻译的过程中，我
们对待本书翻译的每一个细节都如履薄冰、反复推敲
。
本书首次出版于1923年。出版前，相关章节于
1922年在《星期六晚间邮报》上连载发表。作者以拉
里·利文斯顿之名，描写主人翁杰西·利弗莫尔的股
市生涯，描绘了他在美国股市上数十载叱咤风云的雄
才大略和多次大起大落的历史画卷。作者埃德温·勒
菲弗是一名美国记者、作家和政治家，在目睹美国股
市与群众的疯狂之后，希望能够撰写一本有别于股市
报道的书，道明最真实的股市现场。利弗莫尔一直以
来沉默寡言、冷静明智，这与勒菲弗敢言真相、分析
敏锐的特质一拍即合，最终成就了畅销近一个世纪的
经典回忆录，勒菲弗也成为红极一时的传记作家。
利弗莫尔被认为是著名的华尔街大空头、百年美
股第一人以及举世公认的投机天才。有关他的书主要
有两本，其一是他本人写的《股票大作手操盘术》，
其C-就是放在读者们面前的这本书。从历史影响和价
值看，本书远远高于主人翁自己写的《股票大作手操
盘术》(1940年首次出版)。下面，我们通过一些故事
来简要了解他在股票市场上的主要“战绩”。
1907年10月24日，利弗莫尔达到人生第一个事业
高峰。在当日市场崩盘中，他通过做空狂赚100万美
元，以至于当时出手力挽狂澜的金融泰斗J．P．摩根
先生也不得不请他高抬贵手，放市场一马。利弗莫尔
次日反手做多，最终结果是斩获300万美元，“华尔
街大空头”之盛名由此确立。
1914年，利弗莫尔打了一个漂亮的翻身仗，成就
了一生中最为辉煌的股市经典存亡战。在经历了第三
次破产后，利弗莫尔背负数百万美元债务，又遭遇了
美国经济连续4年萧条，资本市场毫无起色，很多人
都认为他山穷水尽、再无翻身可能，最后只有一家券
商承诺为他提供一笔500股额度的信用支持。当时，
这是他唯一一次扣动扳机一击命中的机会，必须一气
呵成看清大盘、选对股票、抓住时机、拿出勇气，不
能犯任何错误。否则，他只能彻底破产，然后和99．
99％的人一样，永远离开资本市场。1914年，美国股
市正处于4年经济衰退重压下的行情，操盘难度难以
想象。经过6周的漫长等待，他成功地扣动了扳机，
耐心得到了补偿，还清了多年债务，增大了操盘本金
，实现了辉煌与精彩。但正如利弗莫尔所说，这也是
他所经历过的最折磨人的6周。在这次交易中，他判
断准确。虽然略有风险，但是这次战役后，他操盘开
始得心应手，不再是以前那个任人摆布、错误百出的
操盘手。他轻松上阵、判断犀利，加上冷静思考、服
从经验，利弗莫尔开始沿着正确的道路前进。
在本书创作的1922年，美国经济正处于繁荣时期
，但在繁荣的背后却隐藏着严重的危机。在1929年，
至今令人回想起仍然胆寒的“大萧条”发生之际，利
弗莫尔在华尔街的豪华交易室里，坐镇指挥大肆做空
，将I亿美元坐拥怀中(当时美国全年税收约为42亿美
元)。他因此被称为做空整个美国的人，也被称为“
华尔街之王”。
除了辉煌的战绩，书中更多的是坦诚地记录了利
弗莫尔所犯的各种错误。他明确指出“亏损才是世界
上最好的老师”，好比我们中国人常说的“失败乃成
功之母”。失败并不可怕，可怕的是失败和亏损了却
什么都没有学到，找不出自己的问题所在。利弗莫尔
认为，犯错甚至重复犯错是人类的本性，比如他提到
曾经因为轻信他人和自我贪婪而满盘皆输。对待人性
中的弱点和易犯错误的态度，可以说是利弗莫尔教给
投资者的最有用的东西。他始终会从错误和亏损中总
结经验，积累和提炼投资禁忌和原则，供读者分享。
即便他曾经破产好几次，但是没有哪次亏损让他一蹶
不振。不论在什么恶劣的环境下，他都坚信自己还有
机会，而且绝对“不二过”。
在翻译并反复品读本书的过程中，我们最大的体
会是：金融业是一个人性产业，大势比技术重要，朴
素比技巧重要，耐性好过狼性，善良高于聪明；金融
投资并不只是单纯的技巧或学问，更重要的是看清浩
浩潮流趋势，不断磨砺坚毅品质、完善工作哲学；投
资者最重要的事，则是不断修炼心灵境界，譬如研判
市场整体趋势而不是追求个股价格起伏。
本书语言平实、情节紧凑、画面生动，我们能够
在阅读中充分感受到主人翁利弗莫尔的缜密逻辑及诚
恳叙述。同时，书中有很多当年华尔街动人心魄的故
事，随处可见主人翁有感而发的颇具哲理意味的警句
，这些警句对我们未来的人生道路都有很大的启示，
我们作为译者已经深感裨益良多。原著内容总共24回
，按照出版社的要求，我们为每章加了一个“七言诗
”版本的标题，力图概括本章的主要内容和思想。此
外，为了方便读者理解100年前的美国市场，我们特
地对应配上译者自己给出的注释，只希望与作者和本
书主人翁这两大高手一起铸造经典，以飨读者。
中国人民大学出版社找到我的时候，是2015年夏
，恰逢A股发生重大动荡。我和冯国亮博士都在证监
会从事资本市场相关的政策研究工作。在工作之余，
我会进行一些诗词创作，用笔名坚持发表文章和写读
书笔记，有幸被校友和金融圈的老师及朋友们广为传
阅。再加上这几年在财经类出版社与老师、朋友们合
著了多部资产证券化相关的作品，翻译了几本基金领
域和区块链方面的著作，因此自己不知不觉中已被出
版社“盯上”。由于译者自身水平有限，其中不足之
处，请读者们明鉴和批评，我们会持续“修炼”和改
正。我们没有谱写好出版社要求的“章回体”，最多
只敢说是努力做了一次尝试。
最后，在本书的翻译过程中，我们收获了来自各
个方面的友谊和信任，感谢为我们作序推荐的业内前
辈和老师们，感谢提供无私帮助的各位朋友。
是为译者序。
许余洁
2018年6月于北京金融街

埃德温·勒菲弗著的这本《股票大作手回忆录(精)》首次出版于1923年，已经成为证券发展史乃至金融发展史上的经典名著，至今本书仍然在“《财富》终极75本书单”“华尔街大牛推荐书单”等推荐书目中榜上有名。
“股票大作手”是指杰西·利弗莫尔(书中化名为拉里·利文斯顿)，他是美国股票交易史上的传奇人物，被称为“著名的华尔街大空头”“百年美股第—人”“举世公认的投机天才”。在49年的股票投资生涯中，他创造性地发明了一套交易原则，这些原则是在充满不确定性的股票市场中的制胜法宝。利弗莫尔坦承自己之所以遭遇了惨痛的失败，正是因为没有遵循这些原则。本书记述了利弗莫尔的传奇人生和交易原则，并迅速成为美国商业书籍的典范。
本书自1923年出版以来。受到了一代又一代投资者的追捧，大约每十年就被再版一次，并被译为多种语言。书中在记载主人翁趣闻轶事的同时，字里行间都蕴含了投资方面的哲理和非凡见解，不仅激励了无数代投资者，而且成为历史上经久不衰的投资经典。