中国金融出版社和国际货币基金组织出版的《全球金融稳定报告(追求持久的稳定2012年4月)》重点介绍风险在过去六个月中的变化，追踪金融压力的来源和传导途径，关注源于银行去杠杆化的主权脆弱性及传导风险，考察新兴市场的恢复能力，探讨近期改革和寻求安全资产的主权压力的影响，评估长寿风险对金融和财政机构带来的不断增加的财务成本。

《全球金融稳定报告》(GFSR)评估全球金融体系面临的主要风险。正常时期，通过强调缓解系统性风险的政策，该报告希望对危机防范有所裨益，进而有助于全球金融稳定和国际货币基金组织成员国经济的持续增长。在全球金融稳定不断受到挑战的背景下，《全球金融稳定报告(追求持久的稳定2012年4月)》重点介绍风险在过去六个月中的变化，追踪金融压力的来源和传导途径，关注源于银行去杠杆化的主权脆弱性及传导风险，考察新兴市场的恢复能力，探讨近期改革和寻求安全资产的主权压力的影响，评估长寿风险对金融和财政机构带来的不断增加的财务成本。

中国金融出版社和国际货币基金组织出版的《全球金融稳定报告(追求持久的稳定2012年4月)》部分内容基于与众多银行、清算机构、证券公司、资产管理公司、对冲基金、标准制定机构、财经顾问、养老金基金、中央银行、财政部以及学术研究人员的一系列讨论。本报告反映的是2012年3月30日之前掌握的信息。

概要

第一章 全球金融稳定性评估

稳定性指标现状

政策挑战

附录1．1．为什么去杠杆化如此具有挑战性?

参考文献

第二章 主权债务、银行和新兴市场：详尽分析及政策建议

主权债务危机——从恶性均衡转向良性均衡

银行去杠杆化——原因、趋势、规模和途径

新兴市场——仍然韧性十足?

追求持久的稳定

附录2．1．欧盟银行去杠杆化的研究方法

附录2．2．美国、日本和德国的主权风险——市场信号

附录2．3．美国住房市场的动向

附录2．4．欧洲央行的长期再融资操作：扬长避短

参考文献

第三章 安全资产：金融体系的基石?

概要

安全资产总览

安全资产对不同参与者的作用

安全资产供给

金融稳定性意义

关键结论与政策意义

附录3．1．普通风险因素敞口

附录3．2．2007年以来的中央银行证券政策

附录3．3．中央交易对手对场外衍生品的抵押品要求

参考文献

第四章 长寿风险的金融影响

概要

长寿风险

长寿风险的影响

缓解长寿风险

结论及政策考量

附录4．1．长寿风险对美国固定收益养老基金的影响

参考文献

词汇表

附录代理主席的总结发言

统计附录

[Available online at WWW.imf。org／exter’hal／pubs／ft／gfsr／2012／01／pdf／statappx。pdf]

专栏

专栏1．1．解决欧元区危机，建设更加一体化的联盟

专栏2．1．如何解释欧洲银行业股票的市场表现?

专栏2．2．欧洲银行的商业计划

专栏2．3．《全球金融稳定报告》与欧洲银行管理局关于加强银行资本水平估计的比较

专栏2．4．美国银行及其欧洲交易对手之间的衍生品市场联系

专栏2．5．如果近期银行资本和组合资本流入发生逆转，将对新兴市场造成哪些影响?

专栏2．6．欧元债券与欧洲经济货币联盟的未来

专栏2．7．监管改革的最新进展

专栏3．1．主权财富基金的规模及其在安全资产需求中的作用

专栏3．2．场外衍生品市场变化对安全资产需求的影响

专栏3．3．银行所持政府债务的监管风险权重：资本充足率的潜在偏差

专栏3．4．《巴塞尔第三号协议》流动性覆盖率对安全资产需求的影响

专栏3．5．均值一方差框架下主权债务安全性进一步损失的影响

专栏3．6．传统货币政策及其在普通环境下的安全资产需求

专栏4．1．二十世纪及二十一世纪平均预期寿命的演进

专栏4．2．寿命预测

专栏4．3．长寿冲击示例

专栏4．4．老龄化对宏观经济和金融稳定的影响

专栏4．5．荷兰的养老金改革：积极应对长寿风险

专栏4．6．荷兰及英国收购、补购及长寿风险掉期市场近期动态

表

表1．1．部分发达经济体的债务与杠杆率

国际货币基金组织 2012年4月

表1．2．三种政策情景下欧洲银行去杠杆化的影响，至2013年年底

表1．3．与银行危机有关的住户去杠杆化的三个历史时期

表2．1．主权债务市场和脆弱性指标

表2．2．在三种政策情景下，部分欧元区主权债务再融资需求依赖外国投资者的比例

表2．3．在三种政策情景下，部分欧元区主权债务对国内投资者额外融资的需求量，20

表2．4．部分新兴市场国家和其他市场的资本流、银行和政策性指标

表2．5．部分银行资产负债表项目

表2．6．净稳定资金率计算中使用的权重

表2．7．三种政策情景下的银行资金平均展期率

表2．8．银行去杠杆化战略

表3．1．部分经合组织国家标准普尔主权债务评级历史回顾，1970年至2012年1月

表3．2．长期高级主权债务评级与隐含违约概率

表3．3．供求因素及其对安全资产市场的预期影响

表3．4．按占本国GDP的比例与对全球金融深度的贡献比例计算，排在全球金融深度

前五名的经济体，1989年至2009年

表3．5．2007年以来中央银行在抵押品和非政府证券购买上的政策变化

表3．6．三大买卖场外衍生品的中央交易对手的抵押品要求

表4．1．部分先进经济体养老金估算及男性65岁时预期寿命估算

表4．2．部分国家面临的长寿风险和财政挑战

表4．3．提交报告的养老基金采用的死亡率统计表

表4．4．部分国家公司养老金融资比率及假定折扣率

表4．5．长寿风险对养老基金负债的影响

图

图1．1．全球金融稳定图

图1．2．全球金融稳定图：风险与条件评估

图1．3．中央银行的资产负债表扩张

图1．4．2011年9月期《全球金融稳定报告》发布以来的资产价格表现

图1．5．《世界经济展望》对部分欧元区国家2012年GDP增长率的预测

图1．6．确保稳定性与避免下行风险的政策行动

图1．7．部分欧元区国家的外部头寸与总债务

图1．8．部分发达经济体的债务负担，2011年

图1．9．住户净金融资产和总债务，2011年9月底

图1．10．两个住户信贷周期：20世纪80年代和21世纪第一个10年

图2．1．部分欧元区政府债券市场的信用违约掉期利差

图2．2．部分欧元区国家10年期政府债券收益率和交易区间，2011—2012年

图2．3．意大利主权债券的日交易量

图2．4．主权投资者基础的变化

图2．5．部分欧元区国家的主权托管债券总量，2011年

图2．6．部分欧元区国家主权债务中外国银行持有额变化，2010年第一季度到2011年第三季度期间

图2．7．美国和欧洲主权债券的收益率和波动性，2011年

图2．8．10年期欧元区边缘国家政府债券与核心国家AAA级债券的利差

图2．9．欧洲央行通过证券市场计划购买的政府债券总额

图2．10．欧洲央行的借款情况和银行持有欧元区主权债券的情况，2011年12月至2012年1月

图2．11．意大利和西班牙政府债券的收益率，2011年11月至2012年3月

图2．12．部分先进经济体的政府债券和平均利率的预测，201l一2016年

图2．13．部分先进经济体的政府债券实际利息支出占GDP的比例的情景分析

图2．14．在部分欧元区经济体中，外国投资者所持债券占已发行主权债券总量的比重，2009—2011年

图2．15．银行杠杆率

图2．16．银行贷存比

图2．17．银行业股票价格和有形账面价值的比例

图2．18．银行5年期的信用违约掉期利差

图2．19．美国主要货币市场基金对银行的敞口

图2．20．银行业债券发行量

图2．21．欧元区存款资金流总额，2011—2012年

图2．22．欧洲央行流动性机制和银行间市场利差

图2．23．非金融业私人部门的信贷增长  

图2．24．影响欧元区银行向企业发放贷款条件的因素

图2．25．第三季度银行外国私营部门债权的变化，2011年

图2．26．在“当前政策”情景下，各种因素对银行降低杠杆率的贡献率

图2．27．三种政策情景下，各种因素对银行资产缩减的贡献率

图2．28．三种政策情景下，各种因素对银行资产缩减的贡献率

图2．29．三种政策情景下，样本银行的信贷收缩规模

图2．30．欧洲银行的资本组成，2010年

图2．31．在“当前政策”情景下的银行信贷紧缩规模

图2．32．三种政策情景T欧元区信贷紧缩冲击与历史冲击的比较

图2．33．美国非金融企业的借贷和资产回报率

图2．34．欧元区非金融企业的借贷和资产回报率

图2．35．非金融企业对银行融资的依赖程度

图2．36．非金融企业的债务变化，2000—2010年

图2．37．非金融企业的利息覆盖率和相应评级

图2．38．西欧国家的企业信用质量，2007—2012年

图2．39．欧元区银行在新兴市场的去杠杆化进程，2008年和2011年

图2．40．部分先进经济体和新兴国家本地银行在新兴市场的去杠杆化进程，2011年第三季度

图2．41．欧元区银行和其他银行在新兴市场的信贷周期，2010—2011年

图2．42．新兴市场专门行业的长期融资

图2．43．欧洲新兴国家的跨境银行资本流和外汇融资成本

图2．44．在“当前政策”和“薄弱政策”情景下，样本银行对欧洲新兴国家的信贷供应收缩

图2．45．部分欧洲新兴国家外币计价贷款占GDP的比例，2007年和2011年

图2．46．部分欧洲新兴国家外汇储备对短期外债的覆盖率，2007年和2011年

图2．47．部分欧洲新兴国家的主权债务融资需求总量，2012年

图2．48．新兴市场基金的新增流入资金，201l一2012年

图2．49．新兴市场的资产绩效，201l一2012年

图2．50．中国居民住宅价格和销售额的变化，2011—2012年

图2．51．部分城市住房价格与住户年均收入的比率，2011年

图2．52．在负面宏观经济形势下对中国不良贷款率的预测

图2．53．私人部门信贷总量的年度变化，2009—2011年

图2．54．三种政策情景下的资本生成

图2．55．银行如何改进资本率和流动性?

图2．56．美国：主权债务市场指标，2012年3月

图2．57．德国：主权债务市场指标，2012年3月

图2．58．日本：主权债务市场指标，2012年3月

图2．59．欧洲央行长期再融资操作和银行有期资金

图2．60．意大利和西班牙的主权债券收益率

图3．1．部分先进经济体的10年期政府债券收益率

图3．2．全球金融危机前后资产对普通风险因素的敞口

图3．3．危机前后的债务工具超额收益率波动性

图3．4．可交易潜在安全资产流通金额

图3．5．全球不同类型投资者持有的政府证券，2010年年底

图3．6．不同类型和地区的投资者持有的主权债务

图3．7．部分国家银行持有的主权债务，2011年9月底

图3．8．不同工具的官方外汇储备累计额

图3．9．不同部门购买和持有的政府证券

图3．10．英美中央银行持有的不同剩余期限的政府证券

图3．11．部分先进经济体和新兴市场经济体的主权债务评级分布

图3．12．经合组织国家：广义政府总债务与GDP之比，2011年年底

图3．13．经合组织国家：广义政府总债务，2010—2016年

图3．14．民间定期证券发行额

图3．15．部分先进经济体：全球金融危机以来中央银行资产与负债的变化

图3．16．主权国家和银行间的政府债券持有与风险溢出

图4．1．英国男性出生时平均预期寿命，1966—2031年

图4．2．老龄化和长寿冲击导致的为维持退休生活标准所增加成本

图4．3．不同死亡率统计表中对63岁时的寿命预期

图4．4．经折现率调整的、寿命增长3年条件下精算债债的增加

图4．5．部分国家与预期寿命挂钩的应领养老金份额指标

图4．6．养老金收购及补购交易结构

图4．7．长寿风险掉期交易结构

图4．8．长寿债券交易结构

图4．9．养老金发起人对不同的养老基金风险进行对冲的态度

图4．10．潜在长寿风险出让方对对冲的态度