破除估值迷信与舆论误区，直击A股政策市本质。

价值投资与技术分析之外，另一个的颠覆性套利黄金法则。

抓住牛熊转换与个股趋势的暴利机会，捕捉跑赢大盘10倍的牛股。

20年股市深度观察与实战经验总结，一场别开生面的夫妻股市对话。

本书凝聚了作者20年的股市观察、思考与实战经验，从政治经济学角度阐述了对中国股市的制度变迁和运作机理独特理解，书中提出的“套利政策市”观点，为广大读者认识股市本质和规律提供了全新的观察视角。

“本书为利而忙！”嬉笑怒骂之下，旁征博引之中，字字句句皆为真金白银！

本书是《东方早报》首席评论员袁幼鸣20年股市深度观察与实战经验总结的倾力之作，以与妻子对话的形式展开，分十个主题，从政治、经济、文化三个维度，深度揭示中国政策市的本质，讲述A股市场“是怎样”，在此基础上，一切着力于散户“该怎样”，讲述政策市下，有别于价值投资与技术分析的的另一黄金套利法则——如何读懂政府意图，觉察主力动向，破除估值迷信，逃脱暴跌损失，抓住个股趋势，发现与操作大牛股……

政策市下，散户为弱，但弱者自有弱者的生存之道，且能游刃有余！

序一　如何在“不规范的赌场”中博弈取胜　吴晓波

序二　为利而忙

第一日　政策市：作为政治经济学现象的A股市场牛熊转换

　理解政策市，从2007年“5·30”暴跌，新股民“行为倒错”谈起

　“有形之手”二次打压造成“6·20”暴跌

　在政治经济学视野下用系统思维看待股市

　经济不转型，A股市场不可能独立长牛

　A股市场牛熊转换的主要因素

第二日 暗礁重重：A股市场的市场制度与市场“潜规则”

　股权分置改革的作用与影响

　行政权力过大、市场权利过小——跛脚的《证券法》

　股市最大法律风险：行政行为不可诉

　遇到中国平安推出天量再融资方案怎么办

　助长投机的二级市场交易规定

第三日 无利不起早：A股市场的市场文化与市场主体

　造“系”的德隆为什么灰飞烟灭

　“春蚕到死丝方尽”的庄家与股市“从犯现象”

　流氓文化与小农文化是A股市场文化的主流

城头变幻大王旗——演进中的A股市场主力

戴着紧箍咒的公募基金　

王益说：指定信息披露报纸也是股市利益主体

第四日 破除估值迷信：流动性为王、趋势大于估值、板块大于个股

　用作洗脑工具的价值投资理念

　A股市场其实是一个多层次资本市场

　同阶段性主流投资与投机理念共舞

　飘浮不定的入市资金——流动着的流动性

　板块大于个股：板块轮动是A股市场显著特征

　技术指标对散户逃顶最有帮助

　被土庄家操纵的2009年湖南卫视“快乐女声”比赛

第五日 乌鸡变凤凰：A股市场的ST现象与资产重组行情

　鼓励注资重组政策令ST板块行情波澜壮阔

　黄宏生坐牢给境外上市大泼冷水

　被掏空且官司缠身的壳资源公司价值20亿元

　市场奇观多数来自政策诱导与资金逐利共振

　重组暴利源于注入资产模糊作价

　捧场上海板块重组谨防“倒贴”

第六日　绕不开的乌鸦嘴：A股市场的不良舆论环境与垃圾言论

　为什么反对胡舒立

　“耳语者”——作“策论”的专家、学者、官员

　从不炒股的重量级经济学家最可怕

　一窍不通的时评家

　《中国历史通论》与曾国藩檄文

第七日 大浪淘沙：有效利用咨询评论与捕捉决策层意图

　注册分析师：情智二商均高的聪明人

　向分析师学习市场感觉

　券商荐股：以做大交易量为根本目的

　读完公司研究报告就买股票不合时宜

　庄家对大智慧资金统计软件照骗不误

　舆论战：政府造势与主力造谣

　听话听音：从公开信息中发现决策层意图

第八日 潜伏与出击：大盘上涨趋势中的操作

　牛市前半程要有贪婪之心

　散户不宜组合投资

　出击：趋炎附势参与热点炒作

　潜伏：做等待羚羊群通过的狩猎者

　政府为什么“两手硬”发动2009年春季行情

第九日 抢反弹、进结构：大盘下跌趋势中的操作

　警惕管理层“暗打”股市新招数

　抢反弹至多只能半仓

　有组织资金收缩战线催生结构性行情

　高山滑雪的中国神华、锡业股份绝不能碰

第十日 天道酬勤长相望：发现大牛股与操作大牛股

　大牛股诞生的政治基础、社会基础与产业基础

　牛股公司必须有一个高质量董事长

　未来大牛股的选择思路

　做老乘客：长波段操作大牛股

　天道酬勤：博弈者的日常功课

附录　2010年A股投资策略：低碳元年冲击4000点

后记　政策市、主力市、消息市

今天长江三角洲的那家如今有“世界童车大王”之称的著名企业当时正打入美国市场，没有资金扩大生产规模，地方政府负责人设宴协调数家银行行长贷款支持。行长们均称贷款权已经被上级收走，结果，董事长被迫把股权贱卖给香港一家公司。这位企业家从此沦为打工者，办公室外面长期坐着大股东派来的财务总监。

难怪有人说，在国内搞实体经济的货币政策风险甚至大过买股票，股市筹码的市值还可能涨回来，但从事实体经济可能血本无归。

文玮玮：与发达国家的成熟市场相比，A股市场的一个特征是涨会涨过头、跌会跌过头。主要原因是市场参与者缺乏理性吗？

袁幼鸣：在一定程度上，这样的看法是成立的。

但是，A股市场涨也过头、跌亦过头的一大成因是政策失误。

2008年第二季度CPI已有明显的翘尾态势，且此时美国次贷危机已经显性化，全球范围的金融海啸及实体经济衰退正在酝酿中。

如果充当经济政策制定咨询对象的专家、智囊和货币当局的学者型官员是有质量的，对这些因素有所预判，他们会建议决策层采取前瞻性措施。

令人欲哭无泪的是，智囊们一路误判下去，直到第三季度态度也没有转变。是最高决策层成员集体赴全国各地调研后，才作出货币政策180度大反转决定的。

在今后相当长一段时间，我们仍将面对一批握有话语权可能影响决策的半罐水专家、学者和官员，以及一个在解决信息不对称难题方面效率不高的刚性决策系统。

持有这样的认识是有实用价值的。

如果一个人在2008年年中看到大批长江三角洲企业无款可贷，觉得一下子退回到了“屋前开一个作坊还得屋后藏一窖银元”的地主经济时代，金融系统完全不支持实体经济，太奇怪了！

但是，以为局面马上会纠正，那就错了！这是在用“该怎样”取代“是怎样”、“将怎样”。

真正的纠正还要等近半年时间。对应于股市大盘，还有超过50%的跌幅。

文玮玮：据说2008年的熊市与国际热钱撤离有关。

全球化时代“世界是平的”，南美热带雨林一只蝴蝶扇动翅膀可能引发话太平洋的一场海啸。

具体而言，美国发挥举足轻重作用的国际金融与经济系统对A股市场有哪些方面影响？

袁幼鸣：至今，中国金融业由国资垄断。与此同时，民间存在庞大的地下和灰色金融市场。

A股市场所谓的有组织游资主要由灰色经济结余与地下金融所支撑。事实上，在某些时段，高达20多万亿的国内企业存款也可视为股市、楼市游资。国际热钱则主要来自跨国投资银行。

2008年年初，美国次贷危机显性化。全球主要投资银行几乎全部卷入次贷交易，自然会回收头寸填窟窿。

种种迹象显示，2008年第一季度A股市场下跌与国际热钱撤离关系密切。

具体可以从三个方面来看国际金融与经济系统同A股市场的关系：

一是各经济体股市比价效应与热钱套利的影响；

二是国际金融与资源品市场定价体系的影响；

三是发达国家对“中国制造”需求的影响。

我们经常能在媒体上见到某些国际投资大师或是国内某某经济学家又在说A股市场估值高了，某个境外市场的估值是市盈率多少倍，A股是多少倍云云。  听到这样的话，你通常可以左耳进右耳出。因为，同一时间，全球范围内的各个市场的股票定价都是不一样的。

至于为什么各个市场平均市盈率不一样，至今没有令人信服的研究报告加以解释。P21-22

如何在“不规范的赌场”中博弈取胜

吴晓波

财经作家，蓝狮子出版人

袁幼鸣兄直截了当地说：“本书为利而忙！”这的确让我非常吃惊。

在中国评论界，袁幼鸣是一个很有影响力的人，过去10多年间，他久居上海，以高质量、负责任的言论评说国是，在我眼中，这是一位信奉宪政的新自由主义学者。近年来，他对资本市场多有评论，时发卓见，不过，以如此现实主义的方式来创作一部“炒股指南”，却还是出乎我等友人的意外。这正如他自己在序言中所说的——

作为对自己长期喋喋不休言说股市发展正确路径的一种反动，本书通篇摒弃义正辞严的“制度批判”立场，严格区分市场“该怎样”与“是怎样”，立足市场“是怎样”讨论市场博弈实务。书中涉及市场“该怎样”分析，但其落脚点是由于市场没有做到“该怎样”，它是如何形成掠夺机制的或者是提供了怎样的暴利机会。本书分析制度，但目的绝不是为了所谓的“制度批判”。通读了书稿之后，我才渐渐明白了袁兄的良苦用心。

在最近这两年，袁幼鸣受人关注，是因为2008年开春他与胡舒立之间的那场“口水战”。

当时，受美国金融危机和国内宏观紧缩政策影响，沪深股市下探大跌，市场谣传证监会的一位范姓副主席说不会“救市”，范副主席向记者澄清，称从未说过“不救市”。据此，时任《财经》杂志主编、被称为资本市场上“中国最危险的女人”的胡舒立发表《何必讳言“不救市”？》一文，把范副主席批了一通，并论证“股市不应救、不能救、亦不必救”。胡舒立在文中指称主张“救市”的“相当一部分引领者其实都是浸淫市场多年的老手，对于所谓救市的后果心知肚明”，“无非是企图在行情短期波动中渔一己之私利”。

此文一出，袁幼鸣在上海撰文反驳，他认为，胡文的大漏洞在于，其文章立论的条件是把今天的中国A股市场当做一个已经市场化的市场。但中国A股市场是一个市场化的市场吗？显然不是！在标志市场化程度的一些重要方面，比如股份公司的发行上市准入上，伴随股改，中国A股市场甚至是倒退的。现在市场暴跌，管理层出台措施让市场重归平衡，这不是什么“救市”，而是履行责任。既然胡文把今天股市的基本属性都界定错了：这之后即使妙笔生花、议论生风，均属于混淆视听。

胡、袁之争，顿时被演绎成“反救市派”与“救市派”的交火，一时在资本市场上被炒得十分热烈。

袁幼鸣是否因此役而“得名”，我不得而知，不过从中却也体现出他对中国A股市场的基本看法及立场。

在我认识的资本市场观察家中，袁幼鸣是最清醒，也是最现实的人之一。

关于中国内地股市，我一直认同吴敬琏的说法：“这是一个很不规范的赌场。”早在2001年，吴敬琏就说：“中国的股市很像一个赌场，而且很不规范。赌场里面也有规矩，比如你不能看别人的牌。而我们的股市里，有些人可以看别人的牌，可以作弊，可以搞诈骗。做庄、炒作、操纵股价可说是登峰造极。”

时间已经过去了9年，吴敬琏所描述的景象消除了吗？似乎没有。

问题是，面对这样的“赌场”，普通的民众该怎么办？有的人选择了避而远之，不过也有上亿的人仍然“苦乐在其中”。

在一个“不规范的赌场”里，当然更需要冷静的警告和提示。

袁幼鸣和他的博士妻子共同创作的这部新著，可谓正是为此而生。也因此，这是一部十分奇特的“中国股市教辅读物”。

袁幼鸣在一开始就清醒地告诉读者，中国A股市场是政策市、主力市和消息市。

这也许并不是什么惊人的结论。值得探讨的问题是接下来的两个——这个政策市是怎么运作的，它有怎样的规律，或者是怎样的“无规律”；如何在这样的政策市中生存下来，甚至“火中取栗”。

在这本书中，袁幼鸣——揭示了下述事实——《证券法》如何捍卫政府部门既得利益、大型国有企业如何高价发行圈钱、机构如何对倒制造新股开盘价套死散户、庄家如何大大咧咧操纵股价、监管部门如何管制基金以打压市场、精英人群如何鄙视市场主体，等等。

接着，他冷酷地告诫说：“喋喋不休言说自认为正确的股市改革与发展路径其实没有什么实际意义。股市真实状况与话语层面的道理是分裂的事物。”

也正因此，“本书以有利实战为宗旨，对具体博弈方法的描述贯穿始终，直接关联个股选择与操作，旨在帮助自己家与朋友们账户获得最大增值。可以大大方方地承认，我愿意看见我与文玮玮的朋友们在股市博弈中获胜，他们以70后、80后为主，专业人士为主，学士、硕士、博士为主”。

这就是本书的奇异和有价值的地方：它把“如何规范市场”与“如何在不规范的市场中博弈取胜”这两个命题剥离了开来。在袁幼鸣看来，后者对普通的股民来说是更现实的武器。

袁幼鸣兄饱览群书，才华横溢，惜乎用眼过度而患有严重眼疾，真正是天妒奇才。此书修改过程中，他在邮件中透露说，“我不方便长时间直接阅读，用读屏软件听了清样两天。发现严重不对地方，即提出恢复意见”。读到这段文字，让人好生心疼。

元好问有诗云：“鸳鸯绣了从教看，莫把金针度与人。”民国的胡适先生主张民主、共富，曾把“莫”改为“且”。袁兄创作此书的苦心大抵与此相同吧。

政策市、主力市、消息市

我同丈夫袁幼鸣围绕股市博弈实务展开对话并整理成稿是在2009年8月至9月期间。一开始，我对丈夫的一些说法将信将疑。在这段时间里，通过仔细观察股市状况，我逐步发现他的大多数说法是成立的。A股市场的确是政策市、主力市和消息市。

2009年8月4日开始的大盘点位与个股股价大幅调整的直接原因是政策转向。上证指数上3000点以后，监管部门大量发行新股且开闸上市公司再融资，急速增大市场筹码供应。与此同时，清查进入股市的违规资金并开堵公募基金以外的其他类型新资金入市，市场流动性“水位”降低，股价自然随之下跌。

大盘在9月上旬、中旬反弹，散户们普遍预期有国庆六十周年行情。然而，此时监管部门突然加速推出创业板，再一次打击市场，令指数掉头向下。我相信如果等“十一”长假后再启动创业板公司发行，2009年9月是会有一轮国庆行情的，说管理层政策调控直接影响股市走势不是言过其实。当然，政策效应有一个累积过程。

我的第二个感受是，股市的确存在阶段性入市而非长期持股的主力资金。它们在政府政策鼓励炒作时入场持筹，一旦发现政策面翻空，会立即获利了结，决然离开市场，头也不回一下。2009年7月，沪市日成交2000亿元以上是常态，到2009年9月下旬，日成交量萎缩到700亿元，曾经翻涌的巨量资金一下子销声匿迹，让人心惊胆战。

若仔细思考社会资金结构，对这样的现象不难解释。迄今为止，中国的财富分配排序是，政府与事业单位进项第一，企业结余第二，工薪收入第三。累积到今天，全国企业有账可查的存款高达20多万亿元，其中活期存款也有15万亿元以上。不算地下金融的黑钱，光企事业单位活期存款突然进出股市就足以制造大起大落。

丈夫对此提供了一个证据，上市公司财务报告经常爆出机关单位跻身十大股东，引起舆论哗然。这些单位往往是因为粗枝大叶，忘记自己买入股票已到上市公司股东登记时间。

观察2009年8月和9月的市况，我认识到，中围企事业单位的存款和黑钱属于股市的超级投机势力，在股市中博弈，如果同它们的动态相反甚至晚一拍，散户将蒙受很大损失。

A股市场是消息市的一个含义是一旦有利多或利空信息，板块和个股会夸张地上涨或下跌。2009年8月银行板块惨跌，其实是利空被夸大后的非理性下跌。理论上，银监会拟提高商业银行资本充足率水平构成的利空是可以计算的，但大资金竞相出货杀跌，无人计算银行板块的真实价值。有的银行通过非公开发行补足资本金，对二级市场股价本应该形成支撑，但股价的市场表现却是相反的。

消息，有时甚至是毫无根据的消息对股价影响如此之大，说明二级市场主体，主要是合法机构与有组织社会资金已经是恶性博弈者。

今后参与股市博弈，我将时刻不忘A股市场以上三大特点，除非市场制度与主力行为有重大变化。

一点浅见，与朋友们分享。

文玮玮

2009年9月26日

《战胜政策市——A股套利秘诀十日谈》是本人所见到的从政治经济学角度对中国股市的制度变迁和运作机理进行深刻分析的最好的作品。这不是一本讲故事的书，却不乏勾勒中国股市真实生态的生动细节，这也不是一本讲理论的书，但饱含对中国股市伦理的建设性批判。夫妻一问一答问，化繁就简，去伪存真，资本道场里的无限风光与江湖险恶跃然纸上。这本书具有作为流行读物广泛传播的内在价值。

——马光远（北京大学风险投资研究所研究员，中央电视台财经频道特约评论员）

我在中国股市还算混了近25年，阅人无数，也阅书无数，但将中国股市如此写法，还是第一次见到。此书做股票的人该读读，不做股票的人也可读读，管市场的人更该读读。当今社会各阶层人等能在一起讨论问题、在一起博弈的，唯有股市。股市的社会学意义比经济学意义更大，不过很少人想这个问题，此书对此论道颇为精辟。

——应健中（财经专栏作家、资深市场分析人士）

《战胜政策市——A股套利秘诀十日谈》一书凝聚了作者20年的股市观察、思考与实战经验，阐述了其对中国股市的独特理解，书中提出的“套利政策市”观点，为广大读者认识股市本质和规律提供了全新的观察视角。尤其值得一提的是，该书以夫妻对话体的形式展开，如灯下促膝谈心，读来毫无生涩之感，在力多教科书式炒股图书中可谓独辟蹊径，别具一番清新气质。

——方玉书（资深财经媒体人，现任东方财富网主编）

从2007年至今，70、80后新股民经历了一波完整牛熊市轮回。就市场经验而言，这一过程仅仅完成了投资者在形式上的历练。中国股市真相需要本书这样的透彻解析。何谓股市的“中国特色”，一直难以诉诸于冠冕的文字，唯有至亲之人，方可授之以毕生之机密，袁先生以“夫妻十日谈”形式揭示股市投资与博弈真谛，所展现的思维精华值得70、80后新股民学习、分享。

——马红漫（上海电视台第一财经频道主持人、经济学博士）