约翰·梅纳德·凯恩斯赋予乏味的经济学以独特的魅力。他是剑桥大学教授、布鲁姆斯伯里派的核心成员、畅销书作者、世界著名芭蕾舞演员之夫，现代宏观经济学之父、高级政府顾问、封爵的英国上院议员，同时也是国际货币基金组织和世界银行的催生者。集敏锐洞察力、充沛精力、鲜明风格和过人才智于一身的凯恩斯，向来喜欢以深刻而尖锐的文章为武器，挑战传统智慧。

贾斯廷·沃尔什的这本《凯恩斯投资真经》探究了凯恩斯不可思议的股市成功背后的秘密。

“我以我自己的方式所进行的投资，无一例外都取得了成功。”

身兼经济学家、政治家和作家的约翰·梅纳德·凯恩斯是少有的既精通金融理论又熟谙金融市场操作的人之一。基于数十年的投资经验，他提炼出六大投资原则，而这些原则构成了一个简单易懂且经过时间检验的体系。基于此，我们便可利用股市的周期性非理性。

《凯恩斯投资真经》探究了凯恩斯不可思议的股市成功背后的秘密。凯恩斯向来以特立独行而著称，他的非传统投资方法影响了世界上最成功的投资者，这其中就包括伯克希尔·哈撒韦公司的传奇人物沃伦·巴菲特。凯恩斯关于金融市场的“异见”——已为新兴学科行为金融学所证实——彻底推翻了古典经济学的众多教条，并为另一场凯恩斯革命奠定了基础。

在这本充满趣味且包含丰富信息的《凯恩斯投资真经》中，贾斯廷·沃尔什揭示了20世纪最伟大的思想家之一的股市技巧，而这些技巧，对普通投资者来说将大有裨益。

第一章 经济学家的事业转折点

 赚钱只是娱乐

 诞生于英雄时代

 与众不同的男孩

 剑桥生涯

 国家机器的螺丝钉

 加入叛逆团体

 傲慢的公仆

 辞职抗议

 窘境中的投资出路

第二章 市场投机

 凯恩斯式妥协

 投机勾当

 不被看好的婚姻

 我们相信黄金

 复利机器

 普通股的狂热信徒

 纽约的投机

第三章 从“愚人”那里获利

 全民炒股时代

 群体智慧

 价格竞猜

 精明的投资者

 市场的从众心理

 股市的赚钱效应

 只问价格不问价值

 预测大众心理

 顺势投资的胜利者

第四章 股市清算

 大牛市的终结

 华尔街的噩梦

 从财富缩水到衰退预言

 金融危机的扩散

 应对当下

 价值投资理念的最早表述

第五章 应对大萧条的新思维

 简单的矫正方式

 共产主义的吸引力

 新智慧

 古典理论的缺陷

 解决不确定性

 货币问题

 援助“看不见的手”

 新思维方式

第六章 动物精神

 在市场中避开人群

 经典理论不可靠

 不做决定就是最后的决定

 风险规避的影响

 市场的骗局

 庞大和复杂的机制

 投机者变为投资者

第七章 游戏玩家

 非理性的“郁金香狂热”

 民主的危险

 确定短期目标的因素

 “市场先生”的癫狂与清醒

 造就巴菲特

 远离行情

 再次为政府效力

第八章 寻找潜力股

 南海泡沫的破灭

 受害的牛顿

 抹平现价与价值的差异

 长期有效的股市

 合理估值

 关注未来的收益

 内在价值的潜力

第九章 安全第一的原则

 精确性的幻象

 感觉比数据更明智

 虚假的定量分析

 不要太专注于定量的数据

 确定股票的内在价值

 确保安全边际

 内在价值的检验

 关注最终收益

 留出缓冲空间

第十章 与众不同的投资者

 截然相反的投资方式

 挑战传统思维

 流行的危险

 关键是要选对

 利用不确定性

 像买日用品那样买股票

 聪明的大多数

 垄断企业的投资机会

 表现较好的价值型股票

 等待绝佳的投资机会

 少数人的成功

第十一章 投资中的自我约束

 耐心等待

 投机的旋涡

 利用时间获利

 股票经纪人之害

 学会避税

 稳健地持有

第十二章 集中化还是多样化？

 拒绝多样组合

 鸡蛋与篮子的问题

 满贯全垒打策略

 投资最了解的股票

 有风险不是坏事

 抓住好机会

 坚持以估值为基础

 集中化不要走得太远

 大量投资优质股票

第十三章 投资者的分寸

 金钱的位置

 保持镇定

 独立分析

 迅速决策

 减少借贷

 不过度自信

 不为情感拖累

 保持客观和坚定

 投资者的品性比逻辑更重要

第十四章 认识市场中的凯恩斯

 对主流的叛逆

 把握“市场先生”的情绪

 市场的旁观者

 核心投资法则

 市场中的凯恩斯

 切斯特基金的优异成绩

 凯恩斯的成功投资

 投资中的问题

 失败的谈判

 对股票投资的信心

致谢

与众不同的男孩

教育，就是由无知的人将难以理解的知识传授给漠不关心的人。

——据传凯恩斯曾说过这番话

一条不允许剑桥大学教师结婚的古老法令至19世纪70年代寿终正寝。凯恩斯是剑桥大学教师被允许结婚后的第一代后代中的佼佼者。凯恩斯在童年时代便展现出了过人的天赋，还是孩子的他在父亲的帮助下开始学习养生法，后来获得伊顿公学的奖学金。伊顿公学是专门培养英国皇室成员和国家精英的地方。进入伊顿公学后，凯恩斯继续展现出他在学术方面的天赋，5年学习期间共获得60多个奖项。不同于一些老伊顿人(如埃里克·布莱尔，即文学界熟知的乔治·奥威尔)，凯恩斯在社交方面也十分成功，并且在第五年当选为伊顿公学的级长。

即使是在伊顿公学这样一个一般不必对权威表达谦卑的地方，凯恩斯的恃才傲物还是显得格外与众不同。伊顿公学的一名教师曾作如下评论：“在有些事情上，他的表现不但难以令人满意，而且令人失望。”另一位老师则表示：“(凯恩斯)给人一种印象，就是他有些知识分子的妄想症，是一个颇自命不凡的孩子。”凯恩斯机智过人，锋芒毕露——他在描述达尔文的一个儿子时写道：“显然，他的手看起来就好像是从猿进化而来的。”他还抱怨某个老师上课“让人昏昏欲睡，无趣得让人难以言表……这半个小时我再也不用受失眠的折磨了”。他持有中上阶层的偏见，对上层贵族的“荒谬”和下层阶级的“粗俗”持同等轻视。在他看来，只有“知识分子阶层”(凯恩斯家族就是一个典型的代表)才值得尊敬。

与当时的大多数公立机构一样，伊顿公学对商业事务不屑一顾，因为这所学院早已成为大英帝国培养年轻绅士的地方——威灵顿公爵曾表示，“滑铁卢战役的胜利在伊顿公学的操场上就决定了”。在培养古老世界价值的圣殿，涉及卑微的商人间交易的事务在此并无立足之地。凯恩斯后来作为经济学家与投资家的巨大成就，若非要在伊顿公学寻找一些蛛丝马迹的话，那应属他当时对表单和数字表现出的近乎偏执的爱好——在伊顿公学的日子里，他沉迷于记录板球的得分、火车时刻表、工作时间、体温变化，甚至包括“比较一些长诗的长度”。

剑桥生涯

值得热烈探讨的合适主题包括至爱、美和真理，而人一生中最主要的目标则是爱、创造、对美的体验和享受以及对知识的追求。

——凯恩斯，《我的早期信仰》

在获得了国王学院的奖学金之后，凯恩斯于1902年进入剑桥大学学习数学与古典文学。一贯桀骜不驯的他，进入大学的第一年就宣称：“我已摸清了这个地方，并得出一个结论，这里的人颇为无能。”虽然凯恩斯是一个颇有天赋的数学家，但绝非天才。1905年底，他的成绩在获得一级学位的学生中仅位列第十二名。凯恩斯在大学里有机会锻炼他的社交能力，并在大学最后一个学年成为剑桥联合会主席和自由俱乐部的主席。

在剑桥时期，对凯恩斯影响最大的是一个名为“使徒”的秘密社团。该社团从剑桥有潜质的年轻人中招募会员，爱德华·摩根·福斯特、维特根斯坦和伯特兰·罗素也都是其成员。乔治·爱德华·穆尔出版的《伦理学原理》一书对社团的宗旨进行了很好的阐述，当时正值凯恩斯入读剑桥第一年。凯恩斯在评论穆尔的思想时认为，穆尔的理念是深奥的，是非物质主义和非世俗的。比较穆尔的《伦理学原理》与《圣经新约》，凯恩斯评论道：“《圣经新约》是一本政客手册。”而作为剑桥学术大师，穆尔认为：

目前我们所知道的或所能想象的最有价值之事，是意识的某种状态，或可大致描述为性的乐趣和欣赏美好事物的快乐。  许多“使徒”社团的成员对穆尔所称的性的乐趣作出了迥然相异的解读。在这个隐秘的社团世界，美学体验与亲密情谊是最为重要的，而且这种关系往往会超越柏拉图式的关系。多年以后，凯恩斯回忆道：“我们完全拒绝履行传统道德、惯例与传统智慧……(并且)从来不认为任何道德义务能够约束我们，也从不遵守或服从任何内心的准则。”

“使徒”社团最终发展成为一个远离大众的高端团体，其成员坚信只有他们才拥有那种能够真正欣赏生命中美好事物的敏感性。凯恩斯将这个团体比作“如空气般轻灵的水蜘蛛轻轻滑过水面，丝毫不触及水面之下的漩涡与暗流”。但其他人则没有那么客气，毫不讳言地批评这个团体自我陶醉、荒唐可笑，将穆尔的理念歪曲为“一种为所欲为的形而上的辩解”。P7-10

约翰·梅纳德·凯恩斯赋予乏味的经济学以独特的魅力。他是剑桥大学教授、布鲁姆斯伯里派的核心成员、畅销书作者、世界著名芭蕾舞演员之夫，现代宏观经济学之父、高级政府顾问、封爵的英国上院议员，同时也是国际货币基金组织和世界银行的催生者。对于大萧条时期的经济衰退，他的反应是令人振奋的，那就是“病人需要锻炼，而不是休息”，而这也预示着以管制资本主义和经济刺激为西方经济体主要特征的凯恩斯时代的到来。集敏锐洞察力、充沛精力、鲜明风格和过人才智于一身的凯恩斯，向来喜欢以深刻而尖锐的文章为武器，挑战传统智慧。

凯恩斯对钻研赚钱之术持贵族式的轻视。然而事实上，他在股票投资方面相当成功。到他去世时，他的资产净值——，大部分为投资活动所得——已相当于现在的3 000万美元。在凯恩斯掌管剑桥学院基金期间，该基金总值创纪录地增长了12倍，要知道，同期市场平均收益率连两倍都不到。

在担任英国最著名的一家人寿保险公司董事长期间，据当时的记者报道，他的演讲”影响了整个伦敦，以至于他对趋势的预测会引起股市震荡”。凯恩斯是难得一见的天才，作为一个走出象牙塔的经济学家，无论是从理论角度还是从实践角度，他在金融市场都取得了极大的成功。

尽管凯恩斯在财务上取得了成功，但或许还会有人提出这样一个问题：如何通过对凯恩斯股市技巧的分析让现代投资者获益7毕竟，生于维多利亚时代的凯恩斯在半个多世纪前就已经去世了。他生活在一个不同的时代，一个相比于我们更为高雅的时代——凯恩斯曾这样描述自己，“一个伦敦居民……在床上啜饮上午茶”，并颇为悠闲地思索是否“冒险将自己的财富投入世界各地的新兴产业”。他投资捕鲸公司以及其他现已消失的产业，而按照编辑的要求，他发在杂志上的文章要足够长，一篇至少可以让读者喝上三杯葡萄酒。诚然，他生活在另外一个时代，在我们这个充斥着日交易者、对冲比率和网络公司的时代，对凯恩斯投资原则的评估，能让我们学到什么吗？

不要感到吃惊，这个问题的答案是非常肯定的。在初期经历了一系列的挫折之后，凯恩斯总结出了一套戒律，而这也让他在股市上取得了极为辉煌的成功。在他漫长的投资生涯即将结束时，他毫不谦虚地表示：

无一例外地，按我自己的方式进行的财务投资都取得了成功……在金融领域，我所遇到的困难就是说服其他人接受非传统建议。

在相当程度上，这些非传统建议已成为当代一些非常成功的“价值投资者”的投资信条，而这些投资者中最著名的就是伯克希尔·哈撒韦公司的沃伦·巴菲特。巴菲特表示·凯恩斯的”投资表现和他的理论思想一样杰出”，并在多个场合公开承认他深受这位英国经济学家的影响。凯恩斯以清晰易懂且简洁优雅的语言书写自己的思想，这对当时乃至现代的读者来说都是非常重要的，而这一点也让他备受称道。正如他的朋友、报业巨头比弗布鲁克男爵所言，凯恩斯写出了”令人振奋的金融文学”，这是真正了不起的成就。

凯恩斯的成长环境及其个人理念深深地影响了他对金钱的态度以及对金钱的追求。因此，在对他的投资原则进行研究时，必须要了解他人生中的一些重要里程碑。凯恩斯的密友之一、破除偶像崇拜的传记作家李顿·斯特雷奇对自己的本行工作作了如下描述：

……获得尽可能多的资料，形成资料的海洋，进入这些资料海洋的深处，从中获取一些细小的线索，形成一些独特的故事样本，使之重见天日，再好奇、细致地检视。

同样，我们对凯恩斯在投资方面的探究也必须非常专注——我们将深入挖掘那些与凯恩斯投资理念有关系的”独特的故事样本”。同时，通过叙述这些故事，我们希望把凯恩斯漫长一生中的一个方面展现在读者面前。在此，我们将斯特雷奇的比喻作一个扩展：我们要将目光从当前所关注的领域转向更广阔的且时有波涛巨浪的海洋，而这海洋，正是约翰·梅纳德·凯恩斯一生的写照。