全面阐述外汇市场，揭示汇率变化原因，突出风险管理技巧，破解外汇投资玄机！本书作者在国外从事外汇交易和金融研究数年，利用最新的权威资料，全面系统地介绍了国际外汇市场、外汇产品交易、外汇风险规避及风险管理方法，同时从深层次分析了影响汇率变动的各种因素。理论和实务并重，操作与分析并举，对想要了解和已经从事外汇交易和风险管理的人士有着重要的参考价值。

人民币汇率形成机制和外汇市场建设对金融机构、企业、政府机构和个人的经济活动有着巨大的影响。了解外汇市场，熟悉外汇产品和外汇交易，掌握包括远期合同在内的外汇风险规避方法，与国际金融市场进一步接轨，从而提高有关机构的外汇风险管理能力，已是迫切需要解决的重要问题。本书作者在国外从事外汇交易和金融研究数年，利用最新的权威资料，全面系统地介绍了国际外汇市场、外汇产品交易、外汇风险规避及风险管理方法，同时从深层次分析了影响汇率变动的各种因素。本书的特点是理论和实务并重，操作与分析并举，对想要了解和已经从事外汇交易和风险管理的人士有着重要的参考价值。

第一章 国际外汇市场的发展与运作 1

第一节 十年来外汇市场的发展与变化 2

一、外汇市场规模迅速扩大 3

二、外汇市场交易主体多元化 4

三、外汇市场交易货币结构依旧 6

四、外汇市场交易量地域分布版图依旧 7

五、柜台衍生市场潜力巨大 8

第二节 国际外汇市场的结构 10

一、外汇做市商 11

二、金融及非金融客户 13

三、代理商 15

四、电话代理商 16

五、自动报价撮合系统：电子报价系统 16

六、交易所的外汇交易 16

第三节 国际外汇市场的运作特点 17

一、全天候交易 17

二、交易流量不均匀 18

三、主要货币汇率几乎相同 18

四、美元的霸主地位 19

五、外汇市场前景看好 20

六、中国外汇市场建设的思考 21

本章小结 23

参考文献 23

附录：新浪财经有关我国银行间外汇市场的报道 24

第二章 外汇产品 27

第一节 传统外汇产品 28

一、即期外汇交易 29

二、远期合同 33

三、掉期外汇交易 37

四、货币互换 39

第二节 货币期权 41

一、期权的定价 42

二、交易所上市的货币期权 47

第三节 交易所交易的外汇期货 48

第四节 期权与外汇产品创新 51

一、无期权费的期权产品 53

二、奇异期权 55

本章小结 56

参考文献 56

附录1：美国外汇市场交易的主要合同（一）（见表2-7） 57

附录2：外汇远期合同的定价方法与缺陷 58

一、定价理论与方法 59

二、实证检验 60

第三章 外汇交易实务 64

第一节 全球八大外汇交易中心 64

一、伦敦外汇交易中心 65

二、纽约外汇交易中心 67

三、东京外汇交易中心 68

四、新加坡外汇交易中心 69

五、法兰克福外汇交易中心 70

六、中国香港外汇交易中心 71

七、悉尼外汇交易中心 72

八、苏黎士外汇交易中心 73

第二节 外汇交易入市准备和操作 74

一、选择做市商 74

二、开户 75

三、安排电汇 77

四、下达指令 77

第三节 外汇交易实例 78

一、即期交易 78

二、期货交易 80

三、外汇远期 83

四、货币期权 84

第四节 外汇风险规避方法与比较 86

一、主要避险方法比较 86

二、货币互换 90

本章小结 91

参考文献 91

第四章 外汇交易风险案例 93

第一节 外汇风险及其暴露 93

第二节 公司外汇交易风险案例 95

一、日本航空公司 95

二、汉莎航空公司 97

三、远东贸易公司 99

第三节 银行外汇交易风险案例 101

一、澳大利亚国民银行 104

二、爱尔兰联合银行纽约巴尔迪摩分行 110

三、福瑞集团（Refco Group）倒闭案 112

本章小结 114

参考文献 115

第五章 外汇风险管理 116

第一节 资金流向与各市场的相关性 116

第二节 国际金融市场相关性实证研究 121

第三节 VaR与外汇风险测度 131

一、测度和管理外汇风险 131

二、VaR（在险价值）方法 133

本章小结 139

参考文献 140

第六章 外汇交易的技术分析 142

第一节 技术分析与基本面的关系 142

第二节 图表形态分析 143

第三节 黄金分割定律 151

本章小结 154

参考文献 154

第七章 外汇市场基本面分析（上） 156

第一节 美国定期公布的经济指标 157

一、物价指数类 157

二、就业状况 159

三、行业运行状况统计报告 161

四、经济总体运行状况报告 162

五、地区制造业调查结果 165

六、人气指标 167

第二节 其他国家发布的经济指标 169

第三节 公司定期发布的季度经营业绩 172

本章小结 177

参考文献 177

第八章 外汇市场基本面分析（下） 179

第一节 政策和突发事件对外汇市场的影响 180

第二节 经济组织活动对外汇市场的影响 183

一、国际货币基金组织 183

二、西方七国集团 184

三、欧佩克（OPEC） 185

四、金融服务机构 187

五、工会及行业组织 188

第三节 自然因素对外汇市场的影响 189

第四节 主题与人气变化对外汇市场的影响 192

本章小结 198

参考文献 198

附表一：美国贸易逆差 199

附表二：美国国债的主要投资国 201

第九章 主要货币国经济发展与汇率走势 202

第一节 美国经济发展与美元汇率走势 203

第二节 加拿大经济发展与加元汇率走势 212

第三节 日本经济发展与日元汇率走势 217

第四节 英国经济发展与英镑汇率走势 226

第五节 德国经济发展与欧元汇率走势 233

一、德国政府在市场经济中的作用 236

二、德国经济系高度出口型的经济，在欧盟的大国中对出口的

依赖程度最高 238

三、经济结构僵化 239

四、产业结构老化 240

第六节 日、德和英、加经济发展差别原因探析 242

本章小结 246

参考文献 247

附录：日本1990—2004年历年月债务一览表 248

第十章 外汇市场与中央银行货币政策 251

第一节 央行货币政策调整与操作 251

一、货币政策中介目标的演变 252

二、重视经济走势的预测和判断 254

第二节 央行对利率的调节 257

一、坚持以利率作为货币政策中介目标 257

二、根据经济形势的变动灵活调整货币政策 258

三、改进政策发布方式，增加决策透明度 261

四、提高货币政策的营销能力和沟通技巧 262

第三节 央行干预外汇市场的理念与方式 265

本章小结 268

参考文献 269

附表：日本中央银行干预外汇市场数据 270

一个完整的外汇市场，应该是本币／外币市场与外币／外币市场的统一。过去国内没有外币／外币的交易平台，国内外币买卖主要是与境外银行进行。我国加入WTO后，大量外资企业进入国内市场，国际贸易往来迅速扩大，资本、贸易和非贸易项下外汇流动进一步加速，国内金融机构持有外币资产的规模不断扩大，国内市场对外币／外币之间交易的需求增加。在这种情况下，推出国内外币买卖业务有利于开拓外币／外币市场，进一步完善我国外汇市场体系。

此次推出的外币买卖业务，涉及交易方式、交易主体、交易的货币对种类、交易时间、报价方式、限额管理、清算原则以及做市商制度等多项内容安排。

外币买卖业务实行做市商报价驱动的竞价交易模式，由做市商报出各货币对的买／卖报价，交易系统从中选取最优的买／卖报价，在系统实时发布，同时将最优的做市商报价与会员银行的交易请求按照“价格优先、时间优先”的原则进行匹配，并将成交信息实时反馈给交易双方。

市场交易主体为做市商和会员银行两类。做市商是指在指定货币对中连续不断地进行买／卖双边报价，承担维持市场流动性义务的银行。会员银行是指在市场中进行点击报价、订单报价和询价交易的银行。

外币买卖业务首期推出8种“货币对”即期交易，包括欧元对美元、澳大利亚元对美元、英镑对美元、美元对瑞士法郎、美元对港币、美元对加拿大元、美元对日元和欧元对日元。

交易时间为每周一至周五北京时间7：00--19：00，国内法定假日暂不开市。

外币买卖业务的报价方式分为3种：一是点击报价，即希望按当时市场价格成交，且交易金额不大于流动性限额的交易，按点击时的实时汇率成交；二是询价报价，即希望按当时市场行情成交，且交易金额大于流动性限额的交易，有可能获得大额交易的优惠价格；三是订单报价，即希望按指定的价格成交，且交易金额不大于流动性限额的交易，可根据自己对市场未来走势判断下单，下单后无须实时看盘。

为提高交易效率，控制风险，外币买卖的交易实行以下限额管理：一是最小报价金额，会员银行的最小报价金额10万美元，非美元货币对按实时汇率折算美元计算。二是流动性限额，各做市商在某一价位上可提供的流动性是有限的，相应地整个市场在某一价位上的流动性也是有限的。交易系统中设置了流动性限额1 000万美元或等值其他货币，超出流动性限额的交易请求只能进行询价交易。三是交易系统对所有做市商和会员银行都设置交易额度。会员银行的交易限额等同于清算限额。

外币买卖实行“集中、差额”的资金清算原则。“集中”是指做市商、会员银行以中国外汇交易中心为清算对手，达成交易后的资金清算均与中国外汇交易中心办理；“差额”是指做市商、会员银行按同一币种同一起息日交易金额的净差额与中国外汇交易中心进行资金清算。清算速度为T+2，与加元相关的交易为T+1。

在外币买卖业务中，做市商通过电子自动报价进入交易服务器，系统从中选取最优的买／卖报价，实时发布给会员银行；在流动性限额内，做市商有义务按照其报出的价格与会员银行成交。

推出外币买卖业务，对于我国金融市场的建设和发展具有重要意义。首先，外币买卖业务的推出是国内外汇市场交易方式的创新。过去，我国银行间外汇市场采用电子竞价交易系统组织交易，即会员银行通过交易终端自主报价，交易系统按“价格优先、时间优先”的原则撮合成交。外币买卖业务将实行“做市商报价驱动的竞价交易模式”，即多个做市商对同一外币进行竞争性报价，系统对全部买／卖报价进行最优筛选后实时发布，并由交易系统将最优的做市商报价与会员银行的交易请求按照“价格优先、时间优先”的原则进行匹配，将成交信息实时反馈给交易双方。这种报价方式可提高做市银行报价的竞争性。其次，外汇买卖业务通过做市商向国内外汇市场提供国际外汇市场实时、连续、双向报价，有利于提高交易效率。再次，在外币买卖业务中，做市商既有国际著名的金融机构，也有我国的商业银行，中资银行以做市商的身份直接与国际竞争，有利于提高其市场判断力、做市操作能力和风险管理能力。同时，有利于进一步完善国内外汇市场。目前国内银行外汇市场发展尚不充分，市场缺乏应有深度和广度，主要表现为交易主体较少、交易品种较少和交易规模较小。推出外币买卖业务可以丰富国内外汇市场的交易品种，活跃市场交易，扩大市场规模，从而有利进一步完善我国的外汇市场体系。

P25-26

随着全球一体化的日益加深，全球资本流动增加，外汇市场已经达到空前的规模，日均成交量达1.9万亿美元，执金融市场之牛耳。了解外汇市场，掌握避险工具，用科学方法管理外汇风险，是企业亟需解决的问题。这也是我们写此书的主要目的。抱持着这个目标，经过一年多的努力，我们写完了书稿，心中的压力终于可以暂时释放一下了。

一年多来，虽然事情繁多，大环境也在不断改变，但我们的写作愿望和目的始终未变，那就是我们的著述一定要有自己的特色，不落俗套。在写作过程中，我们参阅了大量的英文文献以及国内外的有关著述。我们感到行业人士写作的东西视野偏窄，往往局限于自己熟悉的领域，技术图表分析占了很大的篇幅；相反，学术界学者的有关著述大多为大学教材，过于偏重理论，或多或少远离了现实。其实，中英文文献也存在较大的差别。首先，一本厚实的英文著述内容丰富，引用的资源非常广，其信息容量远超过国内同类著作。其次，教材的侧重点也不一样。英文版教材实用性强，其着眼于跨国企业防范外汇及利率风险的对策与措施。国内著述偏重理论，而且用了不少篇幅介绍国际货币基金组织和世界银行的组织结构及作用。

正是基于上述认识，在写作时我们力求做到突出内容的实用性，即为企业认识及防范风险服务。本书共有10章，均以外汇市场为主体，从不同角度展开分析，没有专门的一章阐述所谓的汇率定价理论，如购买力平价理论、利率平价理论等。即使涉及一些理论模型，我们也是从批判的角度加以审视，因为我们深知汇率定价模型只是一种思维方式，绝非对现实的真实描述，在实践过程中这些模型显得非常奢侈且无助。既然汇率多变，且难以预测，外汇风险管理的重要性日益突出。外汇市场规模的不断扩大充分说明了越来越多的机构进入了外汇市场。

本书除了分析各种金融工具的利弊，还用最新的数量模型分析国际金融市场的相关性及风险防范的基准方法。这些模型与汇率决定模型不同，是金融实际部门的最新风险防范工具。说到底，本书贯穿始终的特点是为企业避险服务。

虽然我们有着美好的初衷，但由于自身的局限性，本书必然存在这样或那样的不足之处，诚挚希望读者随时与我们沟通。我们的联系方式是：suandwang@sina.com。

            作 者

           2006年4月