索罗斯操盘手25年火线投资秘诀！

一生的投资活动中，关键的不在于赚钱与否，重要的是能不能从失败中吸取经验教训。成败的风险只是我们人生体验中的一部分，而在金融市场上，这种风险被放大了，因为投机行为——即预测商业风险的行为——在金融市场占据了主导地位。

继备受赞誉的畅销投资经典杰作《投机客养成教育》之后，投资老手维克多·尼德霍夫和国家广播公司商业台《金钱》节目专栏作家劳雷尔·肯纳合作，与大家分享他失败后东山再起的心得。两人通过检讨失败的宝贵教训，证明即使市场环境无比恶劣，仍然可能有一条通向成功的道路。在本书中，尼德霍夫和肯纳分析了市场中流传的一些误导性的信息，考察了投资者中存在的各种错误看法，并介绍了一系列有建设性的投资方法。要想投资成功，是没有捷径可走的。相信书中蕴含的真知灼见和专家的忠告会指导投资者理性地做出每一步决策，在瞬息万变的投资市场中取得旁人难以企及的高回报。

维克多·尼德霍夫是股票、债券、外汇和期货市场万中选一的投机客，被评为美国最优秀的商品交易人，也是索罗斯的顾问和操盘手，以及其他许多投资理财高手的导师。

在尼德霍夫的世界中，生命就是一场投机活动，我们全是投机客，除非赔钱的时候——这时我们叫做赌徒。你我都在自己的事业生涯、人际关系、和投资中冒险投机。

从尼德霍夫的投资生涯来看，他是华尔街最出色者之一——也是投资失败最惨的人之一。在东山再起之后，他和我们分享了毕生投机、竞争和胜利的不凡见识。

导言 希望的掠夺者

 第一部分：市场迷思

第一章 复制基因——觅母

第二章 收入的不实宣传

第三章 技术分析迷思

第四章 空头迷信

第五章 “我们是No.1”通常也意味着“来日无多”

第六章 本杰明·格拉姆：神话般的市场英雄

第七章 最新消息：计算机创作股市故事

 第二部分：实战投机

第八章 如何避免假性相关

第九章 回报率的未来

第十章 投资周期表

第十一章 当他们冲向围墙时，我们跑向出口

第十二章 繁荣还是崩溃？

第十三章 市场热力学

第十四章 从网球赛场上吸取的市场实战经验

第十五章 讨价还价的艺术

第十六章 生物科技革命中一位和蔼的傻瓜

第十七章 收入欺诈

第十八章 末章

后记

致谢

观点持久的原因

不考虑宣传的技巧，理性的人通常都有一套方法用来纠正错误的观点，但这依赖于个人能否从谎言中辨别出真理。然而在证券领域，这一点很难实现，因为人们看得最清楚的就是市盈率和单只股票的收益。他们所知道的就是，如果他们持有股票的发行公司收入不好，他们就会有损失，反过来，收入好他们就会有收益。这是事实，但如果他们用这个观点去看待整个证券市场，问题就来了。

用这种观点看待整个市场犯了一个逻辑上的错误：错误的内容，错误地将观点扩大化，还有一个合成谬误。

下面的思维方式就反映了上述的错误：

·“如果我站在座位上能更好地欣赏音乐会，那么所有人都站在座位上的话，就都能更好地欣赏音乐会。”

·“菲利普和玛丽都是很优秀的歌手，那么他们将能组成一个优秀的演唱组合。”

·“得到金牌的人很开心，那么如果每个人都得到金牌，每个人都会开心。”

投资者把他们对单只股票的看法与对整个证券市场的看法混淆起来时，就犯了这样的错误：“如果公司收入高，我买股票赚得就多，如果公司收入低，我就赔钱，那么市场内所有的公司收入都高的时候，就是牛市，反之，就是熊市。”

用这种观点看待整个市场的错误在于，其假设在小范围内成立的观点也适用于更大的范围。这个错误通常用这个例子加以说明，即一个6英尺高的人不会在一个平均水深为1英尺的池塘里淹死。为了更好地表达我们的意思，一个比较恰当的例子是单个矿工挖山淘金的问题。尽管这个矿工挖得越多，山就会越小，但是如果不考虑土壤腐蚀、天气状况、山体滑坡和自然脱落以及其他数以百计的矿工挖掘的影响，我们根本无法对单个矿工的活动和山的大小之间的关系做任何假设。

同样的道理，每个人都知道，单只股票的价格从某种角度来看对收入有直接的影响。但是要用这种观点去看待整个证券市场体系和整个经济的利润水平，就需要忽略其他若干因素的影响，而这些因素的影响足以和山体滑坡的影响相提并论。例如，利率水平的升降、税收政策的变化和美联储的政策及干预。

一个相关的错误是区群谬误——假设在大范围内成立的观点在小范围内也是成立的。这个错误在大多数对特定人群的饮食进行的研究中很普遍。例如，一个典型的研究会得出结论说，纤维的摄人能让人长寿。然而，这个结果不能具体化到对某一特定国家的某一个人建议说，要想长寿就多吃纤维。

有人就因为这个区群谬误而对我们提出的收入变化和股票价格之间存在相反关系的结论持怀疑态度。得知我们结论的人将结论予以具体化，他们说，如果我们的结论是对的，那么单只股票的收益和公司收人变化之间也是反向的了，这种看法正如健康研究没能明确说出特定国家内每个人的日常活动和饮食习惯之间的差别一样。受到这个错误影响的人忽视了证券市场内的行业差别和时问差别。这样，因为他们不能接受我们主张的收入变化与股票价格之间存在相反关系的说法，他们就拒绝，因为这和他们现有的观点是对立的。

这些错误观点得以持久的另一个原冈无疑是对收入的定义很模糊，因此假设它和市场收益之间存在任何关系都很难进行验证。投资者是否将每年的市场收益与去年同期的收益进行了比较，或者将报告中的收益与预期进行比较?当前的预期，还是最初的预期?正式的预期还是谣传的数字?收益相对当前的商业周期来说，或者与同行业其他公司相比，是好是坏?哪种收入是关键的?经营收益?预计收益(pm fonna eamings)?按照GAAP核算的收入?经过循环调整的收益?还是净收益?

收益的模糊性正好暗示了问题的所在。我们的朋友拉里·利兹就这个问题的复杂性发表了一些看法。拉里负责一家对冲基金公司，专门从事股票零售业务，截至2002年底，这家公司连续7年的年收益率都为42％。他喜欢在公司第一季度对外公布的收入不理想的时候买人股票。通常，公司在圣诞节期间的销售势头很好，因此在第二年的开始存货就会不足，所以其收入和上年相比就不够好。而那些每年第一季度收入很好的公司因为圣诞节期间不景气，所以第二年存货充足，收入也就多。

不仅如此，公司还想出了很多方法使其财务状况变得尽可能好。CEO运用洗牌法让分析师降低其对公司收入的预期，这样公司的收入就能超过分析师的预期，从而显得很诱人。

P37-40

某些交易者不会将偶尔的交易失败归咎于自身。然而，我的妻子苏珊在对我公司内的交易员进行了为期几年的观察后发现，大多数交易员的自信心是随最近一次交易的成功与否而变化的。我当然也不例外。自1997年以来，我一直在努力，想在事业上重整旗鼓，并且有了不少起色。但是，有时候我踟蹰不前，接着我就会想自己是世界上最无能的人。在这方面，我像我的父亲阿瑟。父亲擅长手球和网球，可是无论什么时候我请求他打一场比赛，他都会说：“我可不愿意在比赛中大喊大叫，而且我是世界上最糟糕的球手，另外，我也经不起失败的打击。”

父亲16岁时，是布鲁克林大学校橄榄球队的成员。球队如果在和全美最好的球队比赛获胜的话，就能得到丰厚的奖金。据我所知，父亲所在的球队没有赢过一场比赛，而他却在历次比赛中先后12次受伤，最后鼻骨断了，两个肩膀也脱臼了。结果，父亲再也不能参加任何其他类型的比赛，像网球和手球，这些比赛都要求参赛者具有较好的灵活性。因此，父亲说他是世界上最糟糕的球员也并非毫无理由，尽管在他进入大学足球队之前，他几乎是所有球类比赛的高手。

我也经常有父亲这样的感觉。尽管我在1997年惨遭失败，我在交易时的理念和方法却没有改变。无论股市走势如何，我似乎总是出现失误。我一直在努力，然而，每当我受到打击，就像在1998年夏天一直到2002年夏天那样，我就会退缩，把自己想得一无是处，并且会像我父亲阿瑟那样，有“我是世界上最糟糕的”这样的想法。

我的叔叔豪伊时刻关注着我，防止我成为一个失败主义者，因为他总是把我当成一个成功者。2003年初的几周内，他看到有关我遭遇失败的报道后，对我说了下面这番话：

一直以来，你对自己的能力都非常有信心，并且能够客观地看待自己。但是现在，你的自我怀疑态度过于消极了。我们都很爱戴你的父亲，尽管如此，我们和他还是不一样的。他对自己的评价低是谦逊的表现，而不是真觉得自己低人一等。你的父亲清楚地知道自己的优势何在，并且这些优势都是很强大的。我知道我的长处是什么，你也知道你的。虽然在很多方面我们不如你的父亲，但在别的方面，我们却能够超越他。贬低自我的做法对你我都不合适，从现实出发评价自己才能体现我们的风格和特色。

我相信，以你的能力，你能够克服生活中遭遇的一切困难和障碍。这不能靠碰运气，而是要很好地分析现有形势并做充分的咨询。你目前明智的做法是先暂时隐退，让敌人自己消亡，这样你会像麦克阿瑟将军那样，总有一天，你将会回来，并以一贯的姿态重新出现。保持乐观自信的心态，你一定可以做到。

我爱你

豪伊

这是一个从华尔街出来的叛逆者。他不按常理出牌。这本书是无所畏惧的，有时候会让人震惊，但更多时候是有数据支持的。书中的分析很透彻，字里行间洋溢着大胆的类比和睿智的洞察力。我向所有追求乐趣和收益的人推荐这本书。

——理查·茨考塞，哈佛大学政治经济学教授