本书所介绍的模型有助于企业管理人员使公司价值最大化，帮助个人投资者能够像职业财务分析师一样运用相同的技术。可用作本科生和研究生水平的投资与公司理财专业辅助教材，也适合于一般管理人员和职业财务分析人员及个人投资者。

企业价值评估方法在近30年以惊人的速度不断更新。对每一位公司管理者来说，知道自己公司的具体价值，并清楚计算价值的来龙去脉至关重要。本书先为单一的企业构建一个完整的评估框架，从一个非常简单但完整的实例来说明企业价值评估的方法和程序，然后将其推广到结构相对复杂的企业，针对具体的实例进一步介绍了推算财务报表和评估现金流的方法，深入浅出，让读者了解不同水平和状况下如何评估企业价值及其相应的评估方法。随书附赠具体企业价值评估的电子数据表模型。本书可用作投资与公司理财专业本科生和研究生辅助教材，也适用于企业一般管理人员、职业分析人员以及个人投资者。

第1部分 公司价值评估的基本概念

第1章 为什么进行公司价值评估

引言

本书目标

折现现金流法

会计技能

计算机技能

课程概况

本章小结

第2章 对简化公司的整体价值评估

引言

价值评估基本概念

评估最简单的公司

公司价值评估模型

财务报表概述

计算自由现金流量

公司价值评估

公司业绩：资本回报率

公司价值评估模型的应用

本章小结

练习题

附录2 股票、债券价值评估模型和公司价值评估模型的比较

第2部分 公司价值评估中级概念

第3章 财务报表和自由现金流量

引言

现金流量的概念

ACME公司自由现金流量

ACME公司的经营业绩

本章小结

练习题

附录3 结合现金流量表计算自由现金流量

第4章 ACME公司价值评估

引言

加权平均资本成本

风险与报酬

负债成本佔算

普通股成本估算

目标资本结构预测

计算加权平均资本成本

未来自由现金流量预测

价值评估方法二：乘法

本章小结

练习题

附录4 有价证券估价

第3部分 财务报表预测

第5章 预测自由现金流量

引言

财务预测的必要条件

Van Leer公司

预测财务报表

本章小结

练习题

第6章 预计财务报表的一致性：会计奇迹

引言

财务政策和财务报表预测

预测利息费用和利息收入

完成预测：执行财务政策

预测综合损益表

预测综合资产负债表

检验预测的合理性

本章小结

练习题

第7章 多年度预测和价值评估

引一言

1年期预测与多年度预测对比

预计财务报表

运用预计报表进行价值评估

本章小结

练习题

第8章 财务报表和融资需求预测技术

引言

预测数据与销售收入不成比例的情况

其他融资政策

根据年平均负债水平预测利息费用

本章小结

练习题

第4部分 应用电子数据表评估实际公司价值

第9章 公司价值评估起点：以往年度财务报告

引言

公司价值评估电子数据表概述

从因特网上获取财务报告

将财务报告由ACtual工作表转入Comprehensive工作表

本章小结

练习题

附录9 为什么要简化财务报告

第10章 简化财务报告和历史数据分析

引言

简化财务报告

计算自由现金流量

自由现金流量的计算

Home Depot公司过去和当前情况的分析

本章小结一

练习题

附录10  Comprehensive财务报告转化为Condensed财务报告

第11章 估计加权平均资本成本

引言

估计目标资本结构权重一

估计长期负债资本成本

估计短期负债资本成本

估计优先股资本成本

估计普通股资本成本

综合各项数据：计算加权平均资本成本

一些难题和前沿问题

本章小结

练习题

第12章 预测实际公司现金流量

引言

有关预测的有用观点

预测简化财务报告的原理

采用渐变比率作为预计增长率

利用渐变比率预测Home Depot公司增长率

选择其他预计自由现金流量需要的指标

选择指标完成预测

运用季度数据改进估计指标

检查你选择的指标

避免第一年的预测数据出错

查找错误

本章小结

练习题

附录12 自上而下分析

第13章 实际公司价值评估

引言

预测期末价值法

Home Depot公司营业价值

年中调整

多次而不是仅在会计年末进行价值评估

Home Depot公司价值评估

其他财务指标的预测

逆向分析／情景分析

资本结构不断变化的公司价值评估

本章小结

练习题

附录13 调整现值法

其他普通股政策

前面讨论的所有财务政策都假定公司不存在普通股发行或回购。实际上，公司常常回购普通股(买回发行在外的股票)代替或补充股利支付。采用普通股回购而不是股利支付的理由包括：

1．普通股回购通常被视为特别举动，因为投资者认为，一般而言他们不会碰到这种特别情况，大规模的股票回购也不会持续很长时间。这说明以股票回购方式向投资者支付股利的行为没有持续性。在分配现金方面，股票回购政策的灵活性比固定股利增长政策更大。公司可以通过不经常的股票回购方式向投资者分配两倍于固定股利增长政策下的红利金额。当然，剩余股利政策也能够达到同样的效果。

2．2003年以前，投资者都必须为股利缴纳一般所得税。这意味着在股票回购中出售股票的投资者可能已经为其所获利润缴纳了较低的资本利得税蝦设股票持有时间足够长)。因此，通过股票回购分配现金可以减少投资者的股利纳税额。到2003年，国会已经将股利和资本利得的最高税率降到15％。既然二者税率一致，目前的纳税条款将使股票回购相比支付股利的税收优惠不再存在。注意：除非在此期间得到国会同意延长有效期，否则该条款2008年就将到期。

3．如果高层经理和董事觉得公司股票的市场价格低于其内在价值或基础价值，则运用公司现金购买发行在外的股票就显得很有意义。这是很多公司回购股票的理由所在。一般而言，宣布股票回购都与提高该公司股票价格有关。

成熟的公司几乎不再发行普通股。一个原因是，相对于负债成本而言，发行新股的手续费很高——投资银行收取的费用高于负债融资成本，公司应该在发行股票收益之外支付这些费用。一些股票的发行成本高达股票发行金额的18％。公司收益在某种程度上允许通过股利政策逐渐积累权益融资00采用低股利或零股利政策)。对于外部权益融资饯行新股)而言，公司倾向于内部权益资本融资，因为这样可以避免发行新股的手续费。

然而，某些情况下，公司也要决定发行股票。相对于负债融资，发行股票的理由如下：

1．如果公司债务已经超过其安全警戒线，在必须通过股票销售获得资金偿还债务，从而避免发生无法支付债务利息等财务困难。

2．公司对现金的需求如此多，以致于如果采用债务融资，其负债水平就会太高，因此发行股票是唯一的办法。

3．如果公司管理者认为股票价格相对太高或股价高估，想趁此机会高价抛售股票。当然，投资者常常怀疑这是经理层销售股票的真正动机。如果这不是真正的理由，则股价应相应下跌。实际上，当公司宣布将要发行新股时，很多研究都证明股价的确有所降低。

发行或回购股票会改变股票发行在外的总数量，影响单位股票的计量，如每股股利以及每股收益等。由于股票数量变动，预测难点在于评估股票发行或回购的价格。尽管损益表或资产负债表的预测不需要这些信息，但它们在确定发行在外股票的总数和计算诸如每股价格或每股收益等重要数据时却显得十分必要。

下面将要举例说明，改变公司筹资假定不一定会改变公司当前每股价值的评估，除非假定的变化影响到资本成本。例如，只要资本成本不变，公司未来以其内在价值发行或回购股票，就不会影响公司内在价值的现时评估。P135-136

公司价值评估的内容对于所有财务管理专业的学生、管理人员、财务分析师以及个人投资者而言都是十分重要的。同时本书所关注的“基础性”价值评估分析方法则非常重要，这是因为，编制财务报表和预测现金流量的过程更需要分析人员明确和了解公司基础性的价值驱动因素。因此，通过基础性分析获得的知识有助于投资者寻找价值低估的股票进行投资，也有助于公司管理人员努力使公司价值最大化。

有关公司价值评估的书虽然很多，但是如果缺乏广泛的会计和财务知识，正确的学习和使用这些方法就很困难。作者编写本书的初衷就是帮助那些只具有简单会计和财务知识的人快速了解公司价值评估。为了实现这一目的，本书通过反复论证，由最先向读者提供适用于简化公司完整的价值评估框架入手，然后通过逐步介绍较为复杂的公司价值评估帮助读者提高财务分析能力，最后利用本书所介绍的公司价值评估电子软件，将带领读者一起分析评估实际公司价值，有关软件可参见本书网址http：／／daves．swleaming。com。

本文所介绍的评估模型将引导读者了解完整的公司价值评估程序。首先，先将从各种途径所获得的实际历史财务数据输入评估模型，然后，引导读者通过深入的分析了解公司历史和当前的财务状况。在这些分析后，评估模型将为使用者提供一个结构框架以此来进行资本成本预测和预计财务报表的编制，最后使用这些预计财务报表，评估模型计算出自由现金流量并将其折现为现值，从而求出当前所预测的股票价格。

作者将在访问和使用互联网数据的分析过程中，对所引用的数据，特别是来自于nomson ONE—Business School Edition系统的数据作详细的解释和说明。