债券市场上通宏观政策，下连微观主体，在一国金融体系中发挥基础性作用。中国债市是名副其实的大国债市，债市国际化之路，也是我国金融强国之路的重要环节，关乎人民币国际化，关乎全球标准制定，更关乎全球金融话语权。本书阐释了我国债市国际化内涵和意义，对债市国际化实践和制度建设做了详细梳理，从金融改革、可持续金融、全球博弈等维度分析了债市国际化的方向，并指出要总结借鉴国际经验，克服债市国际化阻力，从金融强国的高度迈向高水平债市国际化。

万泰雷，金融学博士，中国金融四十人青年论坛会员，中债资信评估有限责任公司监事会主席，曾先后供职于外交部、中信证券股份有限公司、中国银行间市场交易商协会国际部，获选世界经济论坛2013年度“全球青年领袖”。

第一章 初心使命：大国崛起与大国债市
第一节 发展大国债券市场，迈向金融强国
第二节 理解债券市场国际化
第三节 从全球和国内视角看中国债券市场国际化
第四节 中国债券市场国际化的全球作用
第五节 国际化将重构中国债券市场
第二章 扬帆起航：债券市场的“引进来”和“走出去”
第一节 熊猫债市场渐呈燎原之势
第二节 有步骤、有计划地引入国际投资者
第三节 中资海外债券市场的崛起与繁荣
第四节 中介端的开放
第三章 千里之行：打造制度型债券市场开放新高地
第一节 熊猫债市场的建章立制
第二节 境外机构投资中国债券市场：三种模式的发展与融合
第三节 债券市场国际化“工夫在诗外”
第四章 顺势而为：债券市场国际化助力我国金融改革创新
第一节 金融科技应用创新
第二节 “一带一路”融资模式创新
第三节 人民币国际化路径创新
第四节 地方政府债务管理方式创新
第五章 吐故纳新：朝可持续发展的方向进发
第一节 发展可持续债券与市场国际化的时代必然性
第二节 国际可持续债券市场的发展
第三节 中国可持续债券市场：在开放中发展
第四节 我国可持续债券市场国际化过程中的问题
第五节 可持续债券市场展望
第六章 登高望远：全球博弈下的债券市场国际化
第一节 跨境债券监管合作的得与失
第二节 债券市场国际化进程中的全球金融标准制定
第三节 亚洲债券市场合作路在何方
第七章 道阻且长：穿越债券市场国际化的荆棘
第一节 债券市场国际化之路道阻且长
第二节 债券市场国际化带来的潜在风险
第三节 规则惯例的适用矛盾：“尊重国内”与“接轨国际”
第八章 他山之石：国际债券市场的经验与教训
第一节 日本债券市场：从封闭走向开放
第二节 美国债券市场：大国债券市场的高水平国际化之路
第三节 欧洲债券市场：国际化是离岸债券市场的本质特征
第四节 亚洲中小型债券市场：在危机中孕育的国际化
第五节 拉美国家债券市场：债务危机对市场国际化的影响
第六节 海外债券市场国际化：总结及启示
第九章 行则将至：中国债券市场国际化的下一站
第一节 在新的国际和开放形势下思考债券市场国际化
第二节 从跨境投融资视角看中国债券市场国际化前景
第三节 从管道式开放转向综合性高水平开放

万泰雷、张琪和陈夙
合著的《大国债市——金
融高水平开放背景下的国
际化之路》一书对中国债
市国际化
（internationalization of
bond markets）的历史进
程进行了全面回顾，系统
探讨了在这一进程中中国
所面临的种种挑战。无疑
，本书是中国债市国际化
研究领域的一部力作，对
从事相关工作的政府官员
、从业人员和经济研究工
作者都具有重要参考价值
。
布雷顿森林体系崩溃
之后，随着资本管制的放
松或解除，金融国际化成
为国际金融活动的一个基
本趋势。债市国际化是金
融国际化的一个重要组成
部分。可以认为，金融国
际化包含三个维度：第一
，资金的跨境流动；第二
，资金借以跨境流动的金
融工具；第三，支持资金
实现跨境流动的基础设施
。资金只有通过一定载体
才能实现跨国流动，正如
人员的跨境流动，必须依
靠飞机、轮船、火车等不
同类型的交通工具，债券
、直接投资和股票等金融
工具都是资金流动的载体
。为了使作为资金载体的
金融工具（如债券）实现
跨境流动，还需有相应金
融基础设施的支持，正如
飞机、轮船、火车等交通
工具的安全运行必须有机
场、港口和车站等交通基
础设施的支持。
对应金融国际化的概
念，下一层级的概念应该
是“债券国际化”和其他金
融工具的国际化。但文献
中似乎不太用“债券国际
化”这个概念，常见的说
法是“债券市场国际化”。
因而，债市国际化的概念
应该至少包括两方面的内
容：其一，债券工具
（bond instruments）的
国际化，即债券的自由跨
境交易；其二，债券市场
本身的国际化，即为方便
债券的跨境交易，建立合
乎国际规范的债券市场。
债券工具国际化意味
着中国筹资者和投资者可
以自由跨境发行或购买国
际债券。所谓国际债券包
括三类：外国债券、欧洲
债券和全球债券。
外国债券是指非居民
发行的用发行地所在国货
币计价的债券，如扬基债
券、武士债券、猛犬债券
和熊猫债券（以下简称熊
猫债）等。欧洲债券是指
居民或非居民发行的用发
行地所在国之外国家货币
计价的债券，如在伦敦发
行的日元债券、美元债券
。全球债券是指融资者同
时在不同国家（包括本国
）发行、可用包括本国货
币在内的任何国家货币计
价的债券。与欧洲债券不
同，全球债券可以用发行
地所在国货币计价。例如
，作为全球债券，日本居
民发行的日元债券不仅可
以在日本发行，也可以在
其他国家发行。
理论上说，中国借贷
者和投资者发行或购买国
际债券可以有如下情景：
第一，中国借贷者在
境外发行以发行对象国货
币计价的债券，即发行外
国债券（如扬基债券、武
士债券和猛犬债券等）。
第二，中国借贷者在
境外发行以非发行对象国
货币计价的债券，即发行
欧洲债券。
第三，中国借贷者同
时在多国（包括在国内）
发行用某种外币或人民币
计价的债券，即发行全球
债券。
第四，中国投资者购
买外国借贷者在中国发行
的人民币债券（对非居民
而言，是在中国发行的外
国债券，即熊猫债）。
第五，中国投资者在
境外购买外国借贷者发行
的欧洲债券。
第六，中国投资者在
境外购买外国借贷者发行
的全球债券。
第七，境外投资者在
中国购买中国借贷者发行
的人民币债券（对非居民
而言，即购买外国债券）
。
不难看出，作为借贷
者，中国发行外国债券（
如在美国发行扬基债券、
在日本发行武士债券）、
欧洲债券（如在我国香港
发行美元债券，在香港发
行人民币债券——点心债
也属于这一范畴）、全球
债券（如我国内地企业在
我国香港发行全球销售的
美元债券）。作为投资者
，中国购买外国借贷者在
中国发行的人民币债券（
如购买国际金融公司
（IFC）和亚行发行的熊
猫债）、外国借贷者在境
外发行的外国债券（如在
美国购买美国国债或在境
外购买熊猫债）、外国借
贷者在境外发行的欧洲债
券（如通过“南下通”在我
国香港购买美元债券和其
他币种的债券）和外国借
贷者在境外发行的全球债
券。
在过去20多年中，中
国借贷者发行全球债券、
外国债券和欧洲债券从境
外筹集资金，形成海外债
务；中国投资者则购买境
外借贷者发行的全球债券
、外国债券（熊猫债）和
欧洲债券向境外提供资金
，积累海外资产。中国的
跨境债券交易基本涵盖了
国际债券的所有方面，中
国债券市场的国际化已经
取得长足进步。从理论上
看，中国的债券工具国际
化还存在以下几种可能性
：中国投资者在中国购买
外国借贷者发行的欧洲债
券；中国投资者在中国购
买外国借贷者发行的全球
债券；境外投资者在中国
购买外国借贷者发行的欧
洲债券；境外投资者在中
国购买外国借贷者发行的
全球债券。
中国借贷者和投资者
同境外投资者和借贷者之
间的所有通过债券买卖实
现的交易都不再受到限制
或很少受到限制，且大多
数交易已经达到足够规模
之日，即中国债券资金实
现跨境自由流动之日，便
是中国债券市场实现国际
化之时。
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