超级企业的崛起是时代的选择，企业自身的战略则是时代潮流下的加速器。全球超级企业的发展史本质是诸多奇迹的累加。中国具备培育超级企业的天然基础，优秀企业的成长是中国经济和资本市场发展成就的缩影。本书选择了不同产业典型案例，深度剖析企业从大到伟大的发展路径。包括：格力电器、万科集团、海螺水泥、京东方、贵州茅台、宝钢集团、隆基股份、立讯精密、用友网络、字节跳动等（案例排名不分先后）。本书的撰写对于了解超级企业的发展历程极具阅读价值，值得深入阅读与探讨。

乔永远，博士。兴业银行首席策略师，研究领域包括大类资产配置策略，并广泛参与监管机构相关研究讨论与政策咨询。曾任国泰君安公司首席策略师、策略研究团队负责人，获得新财富、水晶球、金牛奖等。任全国政协上海市委协商议政咨询高级专家等。

第一章 生于忧患——超级企业与时代脉络
一、1980年：处于腾飞起点的中国经济与高处停摆的世界经济
二、1990-2000年：改革破局，从“春天的故事”到“五朵金花”
三、2000-2008年：大国崛起，世界产业格局的西退东进
四、2008-2012年：金融危机，危中有机
五、2012-2015年：“三期叠加”
六、2015年至今：“三去一降一补”，周期逆袭与科技崛起
第二章 超级企业的崛起路径
一、传统制造业：兼并重组，缓解竞争
二、消费产业：品质提升，明星品牌强化
三、新兴产业：强化创新，持续迭代
四、平台型企业：加速引流，有效变现
第三章 追本溯源——超级企业的成功基因
一、超级企业的伟大在于创造奇迹
二、持续强化的竞争壁垒是超级企业的基因
三、有效的企业组织是超级企业价值创造的来源
四、有效的组织形式体现在哪些方面
第四章 因势利导——从商业模式看超级企业
一、商业模式创造企业估值溢价
二、商业模式的价值：由“大而不强”到“长跑冠军”
三、从规模到质量：逆全球化下商业模式应对
四、从To C到To B：流量见顶时代平台模式之变
第五章 物换星移——中国具有培育超级企业的宏观条件
一、超级企业的崛起具有时代烙印
二、传统观念：企业以大为美
三、改革创造超级企业浪潮
第六章 水活鱼跃——资本市场改革加速超级企业的崛起
一、现实：资本市场助力超级企业迈过融资生死线
二、过去：资本市场支持力度不足导致超级企业稀缺
三、未来：资本市场制度改革催生超级企业产生
第七章 超级企业所处行业正在走向集中
一、行业出现寡头格局
二、传统产业集中度提升
三、新兴产业出现新的万亿元级赛道
四、消费产业由功能消费转向品质消费、体验消费
第八章 因材施教——超级企业的投资方式
一、建立对超级企业的新认识
二、建立超级企业的“分布式-生命周期”双支柱估值模型
三、参与超级企业成长的全生命周期
第九章 群雄并起——超级企业下一个十年
一、海螺水泥：世界水泥看中国，中国水泥看海螺
二、格力电器：世界空调，格力制造
三、贵州茅台：高端白酒，唯有茅台
四、隆基股份：天时地利人和，成就全球竞争力
五、京东方：锐意进取的液晶显示面板龙头
六、立讯精密：“5G+AI”时代的精密制造平台
七、恒瑞医药：走向创新，走向国际
八、万科集团：时代铸就，合伙奋斗
九、复星国际：深耕业务蓝海，产业运营投资双轮驱动
十、美团点评：千城万骑，无限覆盖
十一、蚂蚁集团：未来商业新物种

在分散性的行业里寻找
未来十年的龙头——致超级
企业
20多年前，我们学习管
理学时用的都是哈佛商学院
的案例教材，但是今天我们
可以为中国的优秀企业写一
部经典案例教材了。
01 看似夕阳产业的领域
也可以诞生牛股
我刚进人证券研究行业
时是做建材行业研究的，因
此对于中国水泥行业25年来
的发展历程特别熟悉。最近
一年多，我拜访了很多上市
公司，包括白酒、食品、家
电的主流上市公司，以及建
材等周期性行业的多家公司
。
我想跟大家分享一下，
我跟踪建材、家电等成熟行
业20多年发展历程中的感知
。这些感知也许对大家正确
把握当前很多行业正在面临
的行业生命周期的阶段变化
有所帮助，从中寻找长期的
投资价值。
回溯中国很多传统行业
的发展历程，我们可以发现
一个规律：当行业增速放缓
时，龙头企业的业绩、利润
和市场份额会大幅提高。
这其实是整个市场从分
散走向集中，从价格战真正
过渡到企业依靠竞争优势来
获取利润的过程。
我们先从水泥和家电这
两个行业说起，看看20年前
的水泥行业是什么样子的。
那个时候，有很多人说
，水泥是夕阳产业，计算机
、房地产是朝阳产业。我们
要拥抱朝阳产业，坚决摒弃
夕阳产业。水泥行业的股票
不要去买，都是不行的。
这种观点放到今天来看
，显然是错误的，但是要注
意的是，我们今天是否又在
犯同样的错。
在2000年的时候，海螺
水泥的H股每股只卖3毛钱
。当时有一句话叫，抽一根
中华烟，就要抽掉好几股海
螺水泥的股票。
当时的水泥行业是什么
样子？
价格战打得昏天黑地。
卖一吨水泥只赚几块钱。当
时一吨325标号的水泥只卖
两百多块钱，用当时的行话
说，卖一吨水泥还不如卖一
吨泥土划算。
当时的市场结构是什么
样的？
中国有十大水泥企业，
如安徽海螺水泥、湖北华新
水泥、河北冀东水泥、甘肃
祁连山水泥和吉林亚泰水泥
等。
这十家企业就像哥哥和
弟弟排一起。但是中国产量
最大的十家水泥企业的总产
量在整个市场上的占比也就
10％出头，占比很低。
所以说，20年前的水泥
行业是一个彻底分散的行业
。而且水泥有运输半径，很
难扩张．所以当时大家都觉
得这个行业要完蛋了，没人
看好这个行业。但是我们现
在可以看到，中国水泥行业
已经完全不一样了。
第一，市场已经走向集
中了。海螺水泥一家的利润
占全部水泥上市公司的将近
50％。加上中建材等几家大
公司，整个行业差不多都被
瓜分完了。龙头企业牢牢地
掌控整个市场。
第二，市场从分散走向
集中之后，激烈的价格战消
失了，企业的盈利能力大幅
提高。
如果你在当年买了海螺
水泥的股票，到今天你会发
现，它的收益率不亚于一些
高科技公司。
所以一个看似夕阳行业
的产业里面，也可以诞生一
些非常优秀的公司。关键是
如何找到它们。
说完水泥，我们再看一
个行业——家电。
20多年前，家电行业的
价格战同样战况空前。
记得当时做彩电的企业
特别多。除了长虹牌彩电、
TCL牌彩电、海信牌彩电外
，还有孔雀牌彩电、西湖牌
彩电、牡丹牌彩电、金星牌
彩电等。但是今天是否还有
人记得这些牌子的彩电曾经
存在过？
白电这块儿，曾经在市
场上火过的还有上菱冰箱、
春兰空调等，但现在在市场
上要么看不到了，要么很少
看到了。
是否还有人记得1996-
1997年证券市场上最火热
的股票是哪只？
不是今天的贵州茅台、
五粮液，而是四川长虹，但
是现在大家很少有机会能够
在市场上听到关于它的声音
了。
20年前家电行业打价格
战惨烈到什么程度？记得当
时我去调研一家冰箱企业，
其高管跟我说他们卖一台冰
箱只赚20块钱。
谁能够在价格战里面存
活下来，谁就成功了。
这一波儿价格战一直打
到了2000年以后，一批企
业在市场竞争中被迫出清，
之后价格战也就烟消云散了
。
今天我们看到海尔不错
、美的不错、格力不错，但
它们其实都有过艰难的发展
历程。
从价格战到追求品质，
从低成本走向差异化。价格
战让它们努力提高经营管理
效率，不断地挖掘自身的潜
力。
最后这些企业怎么样？
成功了。所以今天，中国家
电行业的市场集中度已非常
高了。
总结以上两个行业的几
个特点如下：
（1）20年前，市场极度
分散；
（2）行业增速减缓；
（3）出现激烈的价格战
；
（4）在20年的时间里，
通过不断提高企业自身的经
营管理效率，在竞争中胜出
，逼迫行业内大量的低效率
企业出清：
（5）活下来的有竞争优
势的企业享受了最后的胜利
成果。
这种情况，在家电行业
已经发生了，在水泥行业已
经发生了，在白酒行业其实
也已经发生了。
我们今天看到贵州茅台
、五粮液、泸州老窖、山西
汾酒的日子都很不错．其实
20多年来，中国的高端白酒
也经历了从分散到集中的过
程。
所以这些问题